近15%的預(yù)期最高年收益率,、到期100%本金保障這兩大華麗麗的數(shù)據(jù)足以刺激投資者的敏感神經(jīng)。能勾畫出如此美妙圖景的投資品種,，自然是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,。它在展示預(yù)期收益時(shí)如天使般討人喜歡，但也能在瞬間化身魔鬼,，讓投資者傷痕累累,，至今糾紛不斷。
由于能滿足投資者“保本兼投機(jī)”的心理,，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品經(jīng)改頭換面后,，正欲卷土重來。雖然避免了大比例虧損的厄運(yùn),，但依然難改其風(fēng)險(xiǎn)大的特性,。在一季度到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品名單中，絕大部分獲得較低收益甚至零收益的產(chǎn)品,，依然來自“結(jié)構(gòu)性”家族,。
如何選擇這類讓人既愛又怕的產(chǎn)品？東亞銀行財(cái)富管理部總經(jīng)理陳柏軒的提醒,，不失為一個(gè)好的建議：投資者在選擇這類產(chǎn)品時(shí),，不能被高收益所蒙蔽，首先要看清是否保本,；其次弄明白掛鉤標(biāo)的,、基礎(chǔ)資產(chǎn)等狀況。
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結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的原理是將資金分為兩部分,，分別用來購買固定收益類產(chǎn)品和衍生工具。對(duì)于投資者來說,，這類產(chǎn)品的吸引力在于：實(shí)現(xiàn)保本或部分保本的同時(shí),，還玩把心跳，博得更高收益,。
前述預(yù)期最高年收益率可達(dá)近15%的產(chǎn)品來自匯豐銀行,，目前它已經(jīng)悄然升至最近發(fā)行產(chǎn)品的預(yù)期收益率排行榜首位。
緊隨其后也是來自外資銀行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品星展銀行正在銷售的2012年星利系列1218期13個(gè)月澳元幣結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品,，預(yù)期最高收益率是11%,。
這種結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行為外資行把持的現(xiàn)象,，并不奇怪。這類產(chǎn)品原本就是外資行引進(jìn)的“舶來品”,。中資行在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中嵌入的期權(quán),，多數(shù)不是自己開發(fā)和設(shè)計(jì)的，需要同外資機(jī)構(gòu)進(jìn)行“背對(duì)背”的平盤交易,。
即便如此,，想摘下近15%的收益果實(shí)并非易事。
匯豐銀行的這款產(chǎn)品最終收益得看三只能源行業(yè)股票的眼色行事,，它們分別是中國(guó)海洋石油,、英國(guó)BP公司、法國(guó)Total公司,。
產(chǎn)品成立后,，銀行就會(huì)確定這三只股票的初始價(jià)格。購買產(chǎn)品的投資者在接下來的兩年時(shí)間里,，主要任務(wù)就是跟蹤這三只股票的價(jià)格走勢(shì)幅度,，看其每日平均的表現(xiàn)水平是否等于或高于票息觸發(fā)水平的130%。
最理想的狀態(tài)是,，每日表現(xiàn)水平始終低于130%,，并且最終的表現(xiàn)是129.99%，那么就獲得年14.995%收益率,。當(dāng)然在每日表現(xiàn)水平始終低于觸發(fā)水平的前提下,，倘若不幸最后那天表現(xiàn)低于101%，比如僅有90%,，那只可能獲得可憐的1%的收益率,，這也算是銀行給客戶的一點(diǎn)安慰。
事實(shí)也證明,，高收益往往都是浮云,。
一季度到期的銀行理財(cái)產(chǎn)品中，絕大部分零收益,、獲得較低收益產(chǎn)品都是來自結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品家族,，其中零收益就有4款。這些收益不如意的產(chǎn)品,，掛鉤標(biāo)的多為黃金,、匯率、股票,、大宗商品,、指數(shù),。在一季度全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)蕩不安的情況下,，它們難逃厄運(yùn),。
招商銀行的焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之滬深300股票指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)理財(cái)計(jì)劃成立于2011年3月，期限為一年,。產(chǎn)品的觸發(fā)價(jià)格,，設(shè)定為滬深300股票指數(shù)的期初價(jià)格乘以1.09以后的數(shù)值。
一年內(nèi),，每隔3個(gè)月便設(shè)定一個(gè)觀察日,，只要在任意的觀察日，滬深300股票指數(shù)大于或等于觸發(fā)價(jià),，那么投資者便鎖定7%的年化收益率,。
倘若不幸在4個(gè)觀察日里，都沒有發(fā)生前述情況,，最終只獲得0.4%的微薄年化收益率,。事后反觀，滬深300股票指數(shù)在2011年3月的點(diǎn)位一直成了投資者心中的夢(mèng),，這款產(chǎn)品的投資者最終只拿回0.4%的收益,。
陳柏軒表示，對(duì)于預(yù)期收益率達(dá)雙位數(shù)以上,，并且設(shè)計(jì)為保本類型,、期限較短的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，已經(jīng)有較大賭博的心理,。
說明書更透明
作為第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)的高管,，上海帆茂投資副總經(jīng)理黃昊杰也時(shí)常接到客戶咨詢選擇結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品事宜。他的客戶購買金額在100萬美元左右,，但主要選擇在香港市場(chǎng)購買,，因?yàn)楫?dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品針對(duì)性更強(qiáng)。
要準(zhǔn)確選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,，就應(yīng)當(dāng)先了解其設(shè)計(jì)原理,。一般來說，銀行募集產(chǎn)品后,，將本金投資于債券,、貨幣等固定收益市場(chǎng)，以此來實(shí)現(xiàn)保本的資金,，同時(shí)將利息部分用來購買衍生產(chǎn)品,，博得更高的理財(cái)收益。
為了讓投資者更清楚產(chǎn)品設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu),，一些銀行對(duì)產(chǎn)品說明書的披露開始變得更“透明”,。比如，杭州銀行正在運(yùn)行的“幸福99”1211期（結(jié)構(gòu)投資型）個(gè)人理財(cái)計(jì)劃規(guī)模為2.9899億元,，其對(duì)資金分配有進(jìn)一步介紹：2.9599億元購買債券產(chǎn)品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)來獲得固定投資收益,，300萬元作為衍生交易保證金,，用于投資人民幣利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等金融衍生資產(chǎn)以獲取浮動(dòng)投資收益,。
從條件設(shè)置來看,，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品可以分為看漲、看跌和區(qū)間波動(dòng)型產(chǎn)品,。工行最近推出的2012年高凈值掛鉤黃金保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品CN1M1212正是典型的看跌型產(chǎn)品,，掛鉤標(biāo)的是銀行間電子交易系統(tǒng)（EBS）公布的黃金兌美元成交價(jià)，設(shè)定的掛鉤標(biāo)的邊界水平為1900美元/盎司,，如果始終保持在這個(gè)邊界水平之下,，則獲得4.2%的收益，否則僅有1.40%,。
保本重回主流
總的來說,，陳柏軒建議投資者在購買前，應(yīng)該想清楚三個(gè)問題,。首先要看產(chǎn)品是保本還是部分保本或非保本型,，三者的風(fēng)險(xiǎn)排序是從小到大。這一看似很容易理解的建議背后,，包含著無數(shù)投資人的辛酸經(jīng)歷,。
近些年來，從金融危機(jī)引致的產(chǎn)品巨虧糾紛中吸取教訓(xùn)后,，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品增添了新的面孔,，產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨向穩(wěn)健保守風(fēng)格，保本,、部分保本類產(chǎn)品更豐富,。
今年一季度，提供非保本浮動(dòng)收益產(chǎn)品的銀行僅有匯豐,、廣發(fā)銀行,、恒生、渣打,、杭州銀行和星展銀行,，且產(chǎn)品數(shù)量占比很小,；而保證收益型和保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品,，眼下是市場(chǎng)的主流。譬如上周發(fā)行的10款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中,，8款是保證收益型,、2款是保本浮動(dòng)收益型。
其次是不能被較高預(yù)期收益所蒙蔽，要弄明白整個(gè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的組成,。
黃昊杰則詳細(xì)解釋,，對(duì)掛鉤標(biāo)的對(duì)象比較了解，能夠自行判斷目前這類資產(chǎn)的價(jià)格處在何種位置,，風(fēng)險(xiǎn)程度如何,，這也能避免被銷售經(jīng)理誤導(dǎo),。
第三個(gè)提醒是,，由于衍生工具部分涉及較為復(fù)雜的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，投資人一般也較難理解,，上述兩位業(yè)內(nèi)人士均建議投資者盡量選擇結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的產(chǎn)品,。