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2012-05-04 作者：記者 方燁/北京報道 來源：經(jīng)濟參考報
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除了政策利好之外,，被低估概念也頗具價值,。中金公司認為,，動物保健品行業(yè)就屬于這類被低估板塊,，值得投資者關(guān)注。
該機構(gòu)發(fā)布的報告稱：
中國快速增長的肉類蛋白需求帶動養(yǎng)殖業(yè)集約化生產(chǎn)方式的狂飆急進,，對動物保健品的需求大幅增加,。同時，在養(yǎng)殖業(yè)管理水平尚未完全邁入現(xiàn)代化的前提下,，動物疫病頻發(fā)和大規(guī)模流行往往成為與養(yǎng)殖業(yè)規(guī)�,；咚侔l(fā)展同時并存的現(xiàn)象，動物疫病已經(jīng)成為近年來造成肉類價格和養(yǎng)殖業(yè)利潤水平大幅波動的罪魁禍首,。在此背景下,，國家動物疫病防治的十年規(guī)劃被提上日程，為動物保健品行業(yè)未來十年的發(fā)展打開了天窗,。
作為養(yǎng)殖業(yè)的配套產(chǎn)業(yè),，動物保健品行業(yè)必將長期受益于中國養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模的增長和規(guī)模化養(yǎng)殖比例的提高而持續(xù)快速增長,。
養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模方面,，中國人均肉類消費量未來仍有著數(shù)倍的增長空間。且根據(jù)發(fā)達國家經(jīng)驗,，中國人均GDP未來十年的發(fā)展將進入人均肉類消費量快速增長期,。養(yǎng)殖業(yè)集中度方面，經(jīng)驗表明規(guī)�,；B(yǎng)殖比例的提高伴隨著頭均動物保健品投入量的大幅度增長,。基于此,，根據(jù)我們的測算,，中國動物保健品行業(yè)未來十年的增長空間達500%，對應復合增長率達20%,，市場容量將從目前320億元成長至超過1900億元,。
根據(jù)測算，中國動物保健品行業(yè)中生物制品的市場集中度為54%,，而剔除強制免疫產(chǎn)品的常規(guī)疫苗市場集中度更低,，獸藥,、化藥、原料藥的集中度為39%,，獸用制劑的集中度為18%,，中獸藥的集中度為20%，與國際市場高達70%的市場集中度差距明顯,。在新獸藥研發(fā)難度增加,、技術(shù)壁壘提高，下游規(guī)�,；B(yǎng)殖客戶對產(chǎn)品質(zhì)量要求提升，以及國家不斷抬高行業(yè)準入門檻等因素的推動下,，動物保健品行業(yè)本身的集中度水平有望持續(xù)提升,，從而為領(lǐng)先的動物保健品企業(yè)贏得更為廣闊的增長前景。
國內(nèi)獸藥行業(yè)在行業(yè)環(huán)境以及研發(fā),、生產(chǎn)和營銷等環(huán)節(jié)與成熟市場相比依然存在較大差距,，相對于國際成熟市場，國內(nèi)獸藥行業(yè)整體依然處于行業(yè)發(fā)展的早期階段,。我們認為正是因為這種差異,，與國際市場上人用醫(yī)藥企業(yè)紛紛通過并購方式進入獸藥業(yè)務領(lǐng)域不同，國內(nèi)獸藥市場的競爭環(huán)境和市場特征對獸藥企業(yè)的吸引力不足,，不會出現(xiàn)人用醫(yī)藥企業(yè)大規(guī)模進入獸藥領(lǐng)域的現(xiàn)象,，為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)的發(fā)展壯大贏得了時間。
目前獸藥板塊估值水平的對照標的過度傾向于醫(yī)藥行業(yè),，導致板塊整體估值水平較低,。但即使從醫(yī)藥屬性的角度來看，目前獸藥行業(yè)龍頭企業(yè)估值水平仍存在低估現(xiàn)象,。另一方面,，由于獸藥行業(yè)需求來自高速發(fā)展的農(nóng)業(yè)板塊，行業(yè)發(fā)展有很強的農(nóng)業(yè)屬性,，因此其估值水平理應分享農(nóng)業(yè)板塊較高估值水平才更為合理,。行業(yè)當前估值水平較歷史平均折扣較大，存在較大估值修復空間,。我們結(jié)合不同公司PE和PEG水平,，以及公司基本面情況首次給予瑞普生物“推薦”評級，首次給予大華農(nóng),、天康生物,、中牧股份“審慎推薦”評級。
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