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4月，債券市場整體呈現(xiàn)“信用強,、利率弱”的分化走勢,。市場短期風險偏好上升，中低評級信用債交易活躍,，在4月中旬海龍債順利兌付的刺激帶動下，信用利差繼續(xù)收窄,，行情持續(xù)看好,。相較之下，利率品種變化較為謹慎,。
進入5月,，如果繼續(xù)缺乏明確的基本面方向指引，利率品種的波動仍難言趨勢性,。而低評級信用品種行情則有望延續(xù),。需要注意的是，山東海龍短融的按期兌付或增強市場對于發(fā)債企業(yè)背景的偏好,。相較民營企業(yè)而言,，同評級國有背景信用債可能更受市場青睞。
4月市場資金面整體較上月偏緊,。清明小長假過后,，盡管央行公開市場持續(xù)凈投放資金，回購利率隔夜和7天加權平均利率持續(xù)徘徊在3%,、3.75%附近,。進入5月份，公開市場到期資金進一步減少,，且市場將繼續(xù)面臨財政存款上繳增加和外匯占款走低的壓力,，預計流動性將繼續(xù)偏緊。
數(shù)據(jù)顯示,，5月公開市場到期資金進一步回落至2360億元,，而后續(xù)的6,、7、8月,，到期資金均不超過千億元,。這意味著央行向后期平滑資金的壓力也比較大。
央行最新數(shù)據(jù)顯示,，3月我國新增外匯占款1246億元,，雖較2月份呈現(xiàn)一定程度的恢復性增長，但仍大幅低于去年同期水平,。而且,，市場對外匯占款恢復性增長的持續(xù)性存疑：一方面，近期人民幣升值預期減弱,，短期內(nèi)尚難扭轉,；另一方面，隨著外貿(mào)企業(yè)強制結售匯制度退出歷史舞臺,，未來新增外匯占款的幅度也可能有所放緩,。
此外，5月份財政存款同樣面臨季節(jié)性增加,，從市場抽取流動性,。從歷史經(jīng)驗來看，每年新增財政存款在1,、4,、5、7和10月出現(xiàn)季節(jié)性的大幅增加,。2011年5月份財政存款增長約3500億元,。
在當前經(jīng)濟運行仍面臨下行壓力、市場資金面階段性偏緊的背景下,，上述諸多因素將導致資金面進一步趨緊,。不過，這也導致了近期市場對存款準備金率下調(diào)的預期越來越強烈,。
如果政策寬松預期兌現(xiàn),，5月市場資金面有望保持適度寬松。債市也可能重拾牛市,，收益率將出現(xiàn)一波較大幅度的下行,。但如果政策遲遲不兌現(xiàn)，則收益率將維持震蕩上行的態(tài)勢,。
近期信用債市場呈現(xiàn)結構性行情,，中低評級債券演繹較好走勢。受山東海龍債券順利兌付消息的提振,，各機構仍積極持有低評級債,。
此外,，近期有關中小企業(yè)私募債的消息頻頻吹風，證監(jiān)會公開表示,，中小企業(yè)私募債制度框架已基本成型,，未來將實行備案制。中小企業(yè)私募債風險偏高,，而從目前證監(jiān)會的表態(tài)來看,，風險控制主要依靠投資者自身的判斷和識別。
應該警惕,，隨著當前企業(yè)債,、公司債的大舉擴容，再加上中小企業(yè)私募債的呼之欲出,，未來中低評級信用債收益率的下行終究會遇到一定瓶頸,。同時，投資者有必要繼續(xù)關注和警惕債券市場中信用風險不斷累積的趨勢,。
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