進(jìn)入2012年以來(lái),，歐債危機(jī)走勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程主導(dǎo)了美元匯率的整體趨勢(shì),，美元匯率在年初至4月中旬整體呈先抑后揚(yáng)趨勢(shì)。原因有兩方面：一是美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議上暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景較為樂(lè)觀,，市場(chǎng)預(yù)期第三輪量化寬松貨幣政策(QE3)在短期內(nèi)推出的可能性相對(duì)較小,。二是隨著西班牙政府在3月19日宣布減赤或不達(dá)目標(biāo)以及4月初國(guó)債拍賣不及預(yù)期之后,，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求有所回升，繼而推動(dòng)美元小幅升值,。值得關(guān)注的是,，由于日本央行于2012年2月14日宣布繼續(xù)采取量化寬松貨幣政策，并大幅擴(kuò)大量化寬松基金規(guī)模,，美元對(duì)日元呈現(xiàn)大幅升值趨勢(shì),。
展望未來(lái)，美元短期內(nèi)震蕩走高的可能性較大,，而歐元前景仍較為黯淡,。
一方面，近期西班牙債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所加大可能再次將歐債危機(jī)推向風(fēng)口浪尖,，引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升,，從而可能繼續(xù)推動(dòng)美元震蕩走高，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)向好以及QE3的概率較小有助于推升美元,。
但與此同時(shí),，美國(guó)高財(cái)政赤字和潛在的財(cái)政緊縮政策也將在一定程度上使美元承壓。預(yù)計(jì)美元指數(shù)在短期內(nèi)仍將圍繞80點(diǎn)窄幅波動(dòng),，但不排除歐債危機(jī)出現(xiàn)緩解可能推動(dòng)歐元出現(xiàn)反彈,、美元出現(xiàn)階段性貶值的可能。由于日本政府債臺(tái)高筑,、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢將可能拖累日元走勢(shì),，預(yù)計(jì)美元對(duì)日元在短期內(nèi)可能延續(xù)震蕩升值趨勢(shì)。
全球股市普漲,，歐債風(fēng)險(xiǎn)制約未來(lái)上升空間
今年以來(lái),，全球股市呈普漲格局，主要原因包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)提振市場(chǎng)信心,、歐債危機(jī)有所緩和令避險(xiǎn)情緒緩解以及全球貨幣寬松使資金流入股市等,。
美國(guó)股市今年以來(lái)穩(wěn)步上揚(yáng),，主要是受美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯改善、歐債危機(jī)有所緩和等因素推動(dòng),，其中標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下自1998年以來(lái)的歷年一季度最大漲幅,。
美股未來(lái)走勢(shì)主要取決于三方面因素：其一，美國(guó)就業(yè),、房地產(chǎn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐漸向好,，而美聯(lián)儲(chǔ)也從未否定未來(lái)推出QE3或類似貨幣寬松政策的選項(xiàng)，這將對(duì)美股上行形成一定支撐,。其二,，雖然歐債危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)降低，但西班牙等國(guó)國(guó)債收益率維持高位將對(duì)美股施加不利影響,。其三,，美股陸續(xù)公布的一季度財(cái)報(bào)大部分優(yōu)于預(yù)期有望提振市場(chǎng)信心�,？傮w來(lái)看,，美股維持震蕩上行的可能性較大。
由于歐洲第二輪LTRO的實(shí)施,、希臘債務(wù)問(wèn)題的緩解使歐債危機(jī)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低,，加之德國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期，歐洲股市今年以來(lái)震蕩走高,�,？傮w來(lái)看，歐債危機(jī)將令歐洲股市承壓,，美德經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)或能帶動(dòng)歐股反彈,，但空間有限。
受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、日本央行加碼量化寬松,、日元匯率有所貶值以及災(zāi)后重建工作逐步展開(kāi)等因素推動(dòng)，日本股市第一季度總體表現(xiàn)優(yōu)異,，但3月底以來(lái),，歐債危機(jī)再度告急以及朝鮮半島地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升使前期漲幅有所收窄。
在外圍環(huán)境有所好轉(zhuǎn),、通脹壓力稍有減弱以及貨幣寬松政策初見(jiàn)成效的情況下,，新興經(jīng)濟(jì)體股市漲勢(shì)喜人，截至4月18日,，俄羅斯RTSI指數(shù),、印度孟買30指數(shù)和巴西BOVESPA指數(shù)較去年末分別上漲16.0%、11.9%和11.0%。展望未來(lái),，新興經(jīng)濟(jì)體或?qū)⒗^續(xù)加大貨幣寬松政策力度來(lái)扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增速下滑的局面，從而刺激股市上揚(yáng),，但需警惕歐債危機(jī)可能惡化給股市帶來(lái)的沖擊,。
金價(jià)油價(jià)先升后降，未來(lái)有望延續(xù)高位震蕩格局
2012年初以來(lái),，國(guó)際大宗商品價(jià)格總體呈現(xiàn)高位波動(dòng)態(tài)勢(shì),。截至4月18日，追蹤19種大宗商品行情的CRB指數(shù)報(bào)收于299.15點(diǎn),，較一季度高點(diǎn)325.91下降8.2%,。受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、需求疲弱及美元升值預(yù)期較強(qiáng)等多重因素影響,，預(yù)計(jì)2012年國(guó)際大宗商品價(jià)格將維持區(qū)間震蕩格局,，不排除突發(fā)事件可能引起的價(jià)格短期大幅攀升。
從國(guó)際原油市場(chǎng)來(lái)看,，油價(jià)短期走勢(shì)取決于歐美等工業(yè)化國(guó)家是否會(huì)釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備和伊朗核談判的最終結(jié)果,，而長(zhǎng)期走勢(shì)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩、緩慢上揚(yáng)態(tài)勢(shì),。2012年初以來(lái),，受伊朗核問(wèn)題和敘利亞內(nèi)戰(zhàn)等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)震蕩上揚(yáng),，引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)全球能源價(jià)格走勢(shì)的極大擔(dān)憂,。此后，美國(guó)大幅增加了原油儲(chǔ)備,，其國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量飆升,，加之伊朗核談判的如期召開(kāi)，終于暫時(shí)平抑了油價(jià)上漲沖動(dòng),，使得3月份以來(lái)油價(jià)一路走低,。
展望二季度，油價(jià)短期走勢(shì)將取決于兩方面力量博弈的最終結(jié)果：一方面,，市場(chǎng)透露出歐美國(guó)家將釋放戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備的消息,，如果原油儲(chǔ)備釋放真正落實(shí)，則能有效平抑油價(jià),；另一方面,，伊朗局勢(shì)的不確定性是促使油價(jià)短期沖高的最大誘因。如果核談判結(jié)果不理想,，美歐很可能對(duì)伊朗實(shí)行更加嚴(yán)厲的制裁,，而伊朗若采取相應(yīng)報(bào)復(fù)措施甚至封鎖霍爾木茲海峽，則會(huì)推動(dòng)爭(zhēng)端進(jìn)一步惡化升級(jí),。兩方面力量的博弈可能引發(fā)二季度國(guó)際原油市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩,，并最終決定價(jià)格上漲幅度,。
油價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)則取決于供需雙方因素的平衡。從供給來(lái)看,，國(guó)際能源署(IEA)在4月12日發(fā)布的月度報(bào)告中指出,，3月份歐佩克組織的石油產(chǎn)量增至每日3143萬(wàn)桶，達(dá)到三年半以來(lái)的最高水平,。從需求來(lái)看,，受全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩影響，石油需求整體呈走軟趨勢(shì),，根據(jù)IEA的預(yù)測(cè),，2012年的石油消費(fèi)增長(zhǎng)將為每日80萬(wàn)桶。綜合判斷,，國(guó)際原油市場(chǎng)已經(jīng)打破為期兩年的緊縮供應(yīng)周期,，市場(chǎng)基本面將逐步寬松，價(jià)格整體上呈區(qū)間震蕩,、緩慢上揚(yáng)趨勢(shì),。預(yù)計(jì)2012年的國(guó)際油價(jià)將在80-120美元/桶的區(qū)間高位波動(dòng)。
國(guó)際金價(jià)已階段性見(jiàn)頂,，未來(lái)將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局,。黃金的價(jià)格走勢(shì)主要取決于避險(xiǎn)、投機(jī)和抗通脹需求,。首先,，2011年以來(lái)國(guó)際金價(jià)漲勢(shì)過(guò)猛積累了泡沫，短期內(nèi)仍有震蕩調(diào)整的需要,。其次,，盡管紙幣的貶值已成趨勢(shì)，但貨幣間的相互制衡,，主要是歐元弱勢(shì),、美元強(qiáng)勢(shì)，在一定程度上弱化了黃金的避險(xiǎn)功能,。第三,，全球通脹階段性見(jiàn)頂，金飾需求也進(jìn)入淡季,，導(dǎo)致黃金上漲失去動(dòng)力,。
在上述三方面因素的共同作用下，短期黃金重現(xiàn)趨勢(shì)性大幅上漲的可能性不大,，國(guó)際金價(jià)將保持區(qū)間震蕩,。但值得注意的是，一旦全球開(kāi)始推行新一輪的貨幣寬松政策，或是伊朗核問(wèn)題等地緣政治風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)惡化,，國(guó)際金價(jià)則可能被再次推高,。
美債市場(chǎng)暫時(shí)走弱，歐債利差仍然較大
一季度,，全球國(guó)債市場(chǎng)一大新動(dòng)向是美債收益率止跌上揚(yáng),。年初以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀情緒不斷上升,，以及全球貨幣寬松造成通脹預(yù)期增強(qiáng)，因此風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸復(fù)蘇,，推動(dòng)資金從美債流出,，流入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。3月中旬美國(guó)10年期國(guó)債收益率創(chuàng)下了2011年10月以來(lái)的新高至2.38%,，30年期國(guó)債收益率也刷新四個(gè)月來(lái)的最高水平至3.47%,。4月初至今歐債危機(jī)加劇市場(chǎng)憂慮，避險(xiǎn)偏好再次回升,，美債收益率再呈下行走勢(shì),。但隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭的不斷增強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債收益率可能再次出現(xiàn)上行趨勢(shì),。
從歐洲國(guó)債市場(chǎng)看,，希臘與私人部門達(dá)成債務(wù)互換協(xié)議(PSI)避免了希臘近期可能出現(xiàn)的無(wú)序違約，歐洲央行宣布將再次接受希臘政府債券作為其融資項(xiàng)目的抵押品,。國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)亦將希臘評(píng)級(jí)由“選擇性違約”調(diào)升至“B-”,。希臘10年期國(guó)債收益率3月2日至8日由37.1%大幅下跌至18.5%。但以希臘為代表的歐元區(qū)邊緣國(guó)家在主權(quán)債務(wù),、經(jīng)濟(jì)治理,、競(jìng)爭(zhēng)力、銀行業(yè)等方面面臨的多重危機(jī)未能得到實(shí)質(zhì)性解決,，歐債危機(jī)仍呈惡化趨勢(shì),。
值得注意的是，雖然歐洲官方強(qiáng)調(diào)希臘只是歐洲的一個(gè)例外,，但PSI協(xié)議的達(dá)成也意味著歐債“賴賬”先河已開(kāi),，未來(lái)歐元區(qū)其他重債國(guó)采取類似行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)有所增大。從目前來(lái)看,，葡萄牙再申援助概率攀升,，若亦需進(jìn)行債務(wù)減記，歐債市場(chǎng)將面臨嚴(yán)重沖擊,。西班牙經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退,，財(cái)政緊縮目標(biāo)難以達(dá)成，失業(yè)率已升至23%，其中青年群體失業(yè)率更是高達(dá)50%,。市場(chǎng)擔(dān)憂西班牙會(huì)成為繼希臘,、愛(ài)爾蘭和葡萄牙之后歐元區(qū)第四個(gè)需要救助的國(guó)家。意大利受高失業(yè)率,、國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求疲軟以及政府結(jié)構(gòu)性改革遇阻等諸多因素影響,，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)呈現(xiàn)萎縮的態(tài)勢(shì)，未來(lái)走勢(shì)亦不容樂(lè)觀,。
總體來(lái)看,，歐洲雖已度過(guò)了第一季度償債高峰，但未來(lái)面臨的形勢(shì)仍較嚴(yán)峻,，在缺乏實(shí)質(zhì)性利好的背景下,，歐債市場(chǎng)仍難以走出危機(jī)泥潭。