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4月29日，滬深證券交易所分別在其網(wǎng)站發(fā)布了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板,、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案（征求意見稿）》,，向社會公開征求意見,。市場人士稱，這是繼新股發(fā)行體制改革后的又一個(gè)重大制度變革,，對A股市場將是重大利好,。由此，市場將真正發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”功能,，價(jià)值投資理念將逐步回歸,，股市“不死鳥”神話將破滅。
新增指標(biāo)引人注目
根據(jù)征求意見稿的內(nèi)容來看,，兩地交易所的退市方案基本相同,，深交所只在少數(shù)條款上區(qū)分出了“中小板”。根據(jù)方案,，兩大交易所共同新增的幾項(xiàng)退市條件引起市場關(guān)注,。
一是新增了凈資產(chǎn)和營業(yè)收入的退市條件。具體而言,，上市公司最近一年年末凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的,，對其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；最近兩年年末凈資產(chǎn)均為負(fù)數(shù)的,，其股票應(yīng)終止上市,；深交所在此項(xiàng)特別強(qiáng)調(diào)，公司股票實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后,，首個(gè)會計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為正值但其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)值的,，其股票將終止上市。此外,，上市公司最近兩年?duì)I業(yè)收入均低于1000萬元的,，其股票實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示；最近三年?duì)I收均低于1000萬元的,，其股票應(yīng)暫停上市,；最近四年?duì)I收均低于1000萬元的，其股票應(yīng)終止上市,。
二是納入非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的退市條件,，中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)判斷作用加大。根據(jù)方案,，上市公司出現(xiàn)首個(gè)會計(jì)年度財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告被出具否定意見或無法表示意見的,，其股票將實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示；實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示后,，首個(gè)會計(jì)年度財(cái)報(bào)仍被出具否定意見或無法表示意見的,，其股票將暫停上市；暫停上市后,，首個(gè)會計(jì)年度財(cái)報(bào)再次被出具否定意見或無法表示意見的,，其股票將終止上市,。
三是新增關(guān)于股票成交量和股票成交價(jià)格市場指標(biāo)。上交所稱,，該所上市公司出現(xiàn)最近連續(xù)120個(gè)交易日（不含停牌交易日）累計(jì)股票成交量低于500萬股或連續(xù)30個(gè)交易日（不含停牌交易日）每日收盤價(jià)均低于股票面值的,，其股票應(yīng)終止上市。深交所稱,，主板上市公司出現(xiàn)連續(xù)120個(gè)交易日（不含停牌交易日）股票累計(jì)成交量低于500萬股的,，中小企業(yè)板上市公司連續(xù)120個(gè)交易日（不含停牌交易日）股票累計(jì)成交量低于300萬股的，其股票將直接終止上市,。同樣,，上市公司出現(xiàn)連續(xù)20個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于每股面值的，其股票也將直接終止上市,。
四是擴(kuò)大適用未在法定期限內(nèi)如期披露年報(bào)的指標(biāo),。即上市公司因凈利潤、凈資產(chǎn),、營業(yè)收入或者審計(jì)意見類型等指標(biāo)觸及規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)被暫停上市后,，如不能在法定期限內(nèi)披露最近一年的年度報(bào)告，其股票應(yīng)終止上市,。
退市程序更為完善
在完善制度的同時(shí),，滬深交易所在完善退市程序、提高退市效率方面也進(jìn)行了一系列制度安排,。尤其是針對公司暫停上市后長期“停而不退”的現(xiàn)象,，為避免部分公司通過不當(dāng)操縱資產(chǎn)重組或重整程序拖延和規(guī)避退市，擬嚴(yán)格公司申請恢復(fù)上市的程序,，明確上市公司暫停上市后補(bǔ)充提供其恢復(fù)上市申請材料的時(shí)間累計(jì)不得超過30個(gè)交易日,。
為遏制上市公司暫停上市后通過各種方式規(guī)避退市，新制度參照首次公開發(fā)行和再融資的計(jì)算方法,，以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低作為盈利判斷標(biāo)準(zhǔn),。若孰低者為負(fù)數(shù)的，其股票終止上市,。這一制度設(shè)計(jì),，讓那批股市“不死鳥”失去了舞臺。
根據(jù)方案,，深滬兩地交易所同時(shí)建立了相應(yīng)的退市風(fēng)險(xiǎn)釋放機(jī)制,。具體而言，上交所將設(shè)“風(fēng)險(xiǎn)警示板”和“退市整理板”,，深交所將實(shí)施“退市整理期”制度并設(shè)“退市整理板”，為已被決定退市的公司提供30個(gè)交易日的股票轉(zhuǎn)讓安排,。而在股票終止上市后,，還可以轉(zhuǎn)入交易所專門另設(shè)的股份轉(zhuǎn)讓板辦理股份轉(zhuǎn)讓,，也可以轉(zhuǎn)入其他符合條件的場外交易市場掛牌轉(zhuǎn)讓。
最后,，為確保新老制度的順利銜接,，新方案也做了相應(yīng)安排。即對于2012年1月1日前已暫停上市的公司,，在2012年12月31日前,，深滬交易所根據(jù)原退市制度對其作出恢復(fù)上市或者終止上市的決定。新規(guī)定實(shí)施后,，退市標(biāo)準(zhǔn)中涉及凈資產(chǎn),、營業(yè)收入和審計(jì)意見類型等三項(xiàng)指標(biāo)的，以2012年為最近一個(gè)會計(jì)年度,，以2011年,、2012年為最近兩個(gè)會計(jì)年度，最近三個(gè)會計(jì)年度及最近四個(gè)會計(jì)年度以此類推,。
新政有利價(jià)值投資
分析人士告訴記者,，新的退市制度操作起來更為簡便，這將嚴(yán)重打擊垃圾股和績差股,，真正具有長期投資價(jià)值的藍(lán)籌股將得到市場的青睞,，對A股市場而言是重大利好。
“做好人,，買好股,，得好報(bào)�,！崩畲笙鲈谖⒉┥辖ㄗh廣大投資者要認(rèn)真領(lǐng)會監(jiān)管者的導(dǎo)向,，在新政策的明確導(dǎo)向下，市場的投資功能會增加而投機(jī)功能減低,，藍(lán)籌股的投資價(jià)值會被發(fā)現(xiàn),，而績差股的價(jià)值回歸過程將會相當(dāng)漫長。
持相同觀點(diǎn)的還有西南證券研究所所長王劍輝,。王劍暉認(rèn)為,，退市制度由創(chuàng)業(yè)板推廣到主板，對遏制ST股的惡意炒作有明顯作用,，對ST股混亂的估值體系有一定的改善,，從而整體改善A股市場的價(jià)值估值體系，有利于改善市場環(huán)境,。此外,，也能在一定程度上加劇優(yōu)質(zhì)股和劣質(zhì)股的分化。
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