3月以來,，被非主流關(guān)注的題材股走勢活躍,，而低估值藍籌股則走勢低迷�,；仡�20年A股市場，發(fā)現(xiàn)近幾年盛行題材,、概念炒作有其“合理”性的一面,。
首先，當中國經(jīng)濟保持高速增長,，上市公司凈利潤持續(xù)高增長時,，由于價值投資追求的是業(yè)績未來一兩年增長的確定性，特別是業(yè)績的超預期增長,，此時價值投資與國內(nèi)經(jīng)濟增長,、上市公司業(yè)績正好相匹配，價值投資在這個階段回報是最豐厚的，比如2006年,、2007年的中國股市,。
其次，當中國經(jīng)濟增速放緩,，上市公司業(yè)績同比負增長或增幅放緩時,，一方面，藍籌股業(yè)績難有確定性超預期增長,，凈利潤或下滑或負增長,，相應的價值投資理念在這一階段和A股市場并不匹配，此時往往盛行題材,、概念炒作,。近幾年管理層提出的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，通過發(fā)展七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)拉動經(jīng)濟增長,，問題是目前誰也看不清轉(zhuǎn)型能否成功,，哪個行業(yè)會出現(xiàn)“真正”的行業(yè)大拐點，資金只能在題材,、概念中尋找機會,，比如2009年至今的中國股市。
從2011年下半年看,，中國2011年三季度規(guī)模以上工業(yè)同比增長是13.8%,，四季度工業(yè)增長的速度是12.8%，今年一季度工業(yè)增長速度是11.6%,，下行的趨勢還是比較明顯的,，未來中國經(jīng)濟增長存在著下行壓力。但從分月來看,，今年3月份工業(yè)同比增長速度是11.9%,，高于1-2月份的11.4%。特別是從經(jīng)濟增長的環(huán)比情況來看,，1月,、2月、3月這三個月的月度環(huán)比增速分別是0.63,、0.84和1.22,，說明月度的產(chǎn)出是逐步增加的。
今年一季度,，工業(yè)品出口交貨值同比僅增長7.4%,，頭兩個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降5.2%，企業(yè)的虧損面上升到20.4%,。但一季度主要工業(yè)品產(chǎn)量和發(fā)電量都比去年四季度有所增加,，匯豐中國3月PMI回升明顯，新增貸款和新開工項目數(shù)增長較快,，國內(nèi)經(jīng)濟一季度或二季度有望筑底,，隨后將出現(xiàn)回升，但與2009年不同的是,，國內(nèi)經(jīng)濟將小幅回升,、很平緩。
目前管理層在醞釀預調(diào),、微調(diào)措施,，特別是針對中小企業(yè)、小微型企業(yè)的貸款和擴大內(nèi)需,。比如：住房公積金條例修改進入調(diào)研期,，正在醞釀的民間投資實施細則。再如：通過上交所,、深交所發(fā)行中小企業(yè)私募債試點辦法正履行報批手續(xù),，試點包括北京、天津,、廣東,、江蘇、浙江,、上海六省市,，發(fā)行主體除房地產(chǎn)行業(yè)和九大限制產(chǎn)能行業(yè)的企業(yè)外，其他行業(yè)的企業(yè)均可申請,，等等,。同時，人力資源和社會保障部表示,，正在研究制定全國的基本養(yǎng)老基金投資運營管理辦法,，對A股市場中期資金面構(gòu)成利好，管理層繼續(xù)給滬深股市引水,。
但截至4月25日,，A股市場共有1519家上市公司披露2012年一季報，平均凈利潤同比下滑13.63%,。其中,，凈利潤同比增加的公司有805家，占比53%,。從環(huán)比看,，一季度平均營業(yè)收入較2011年四季度減少14.31%；平均凈利潤環(huán)比減少14.73%,。業(yè)績的下滑將抬升一些原先低估值藍籌股的估值水平,。藍籌股未來業(yè)績的不確定性，影響了這些藍籌股對資金的吸引力。
受政壇變局不斷,、經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟的影響,，歐洲經(jīng)濟復蘇步伐放緩、甚至不排除重返衰退的可能,。4月歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI由3月的49.1降至47.4,，創(chuàng)5個月最低水平。歐元區(qū)經(jīng)濟“火車頭”德國經(jīng)濟增速放緩加劇了外界對歐元區(qū)經(jīng)濟前景的擔憂,，4月德國制造業(yè)PMI由3月的48.4降至46.3,，大幅低于預期值49，創(chuàng)近三年新低,。數(shù)據(jù)顯示,，歐元區(qū)經(jīng)濟正以快于預期的速度收縮,。
上周西班牙10年期政府債券收益率在2012年首次突破6%,。由于債務越多信用越低，借貸成本大幅上升,，令全球?qū)W債危機是否惡化的擔憂升溫,。繼希臘之后，西班牙也逼近債務違約的行列,。歐元區(qū)私營部門的能動性加速收縮,，甚至連核心國家德國和法國都到了危機的邊緣，無法以足夠的增長速度彌補持續(xù)衰退的周邊國家,，歐債危機有愈演愈烈的危險,。
2008年底以后，投資者緊跟政策先后“充分”炒作了九大行業(yè)發(fā)展規(guī)劃,、七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和區(qū)域規(guī)劃,、大消費板塊、稀土概念等等,。之后,，由于缺乏新的炒作題材，2011年以后市場只能不斷地炒剩飯,。近期,，隨著金改概念的炒作讓市場看到賺錢效應，吸引了越來越多資金的關(guān)注,。筆者認為,，金改概念中的券商板塊是未來一段時間A股市場漲、跌的風向標,，不妨中期關(guān)注券商板塊,，但投資者要小心機構(gòu)做持倉結(jié)構(gòu)性調(diào)整,，一些股票暫時會被拋棄、遺忘,，此外還有監(jiān)管風險,。
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