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又見新股破發(fā)潮。從3月27日至4月16日的20天時間里,，共有13只新股上市發(fā)行,，其中7只在上市首日跌破發(fā)行價,，占到了上市發(fā)行新股的一半以上。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，新股破發(fā)的根源仍在于A股市場“三高”發(fā)行頑疾,。從證監(jiān)會于4月18日結(jié)束征求意見的新股發(fā)行制度改革意見稿可以看出，伴隨著一系列的改革舉動,，中國資本市場在向更為健康的方向發(fā)展,，“三高”發(fā)行頑疾有望得到醫(yī)治。
半數(shù)新股首日破發(fā)
新股上市首日跌破發(fā)行價,，無論對于上市公司本身,，還是對于投資者而言，都是不希望看到的,。然而,，破發(fā)似乎越來越普遍，而破發(fā)及限制炒新的規(guī)定出臺之后,，更多的打新者也開始變得謹(jǐn)慎。
過去習(xí)慣了“打新”獲取收益的上海股民周成,，最近不再輕易申購新股,。“那么多新股上市首日臨時停牌,，還有不少跌破發(fā)行價,，這種行情下，打新肯定要考慮考慮了,�,！�
來自財匯金融平臺的統(tǒng)計顯示，從3月27日到4月16日的20天時間里,，共有7只新股在上市首日跌破發(fā)行價,，占到同期上市新股數(shù)量的一半以上。
一方面,，上交所,、深交所此前雙雙出臺“限炒令”，使得上市首日股票被“爆炒”的現(xiàn)象得到了遏制,；另一方面,，新一輪的新股發(fā)行體制改革更是對于新股上市的表現(xiàn)起到了震懾作用。
實際上,，高發(fā)行價,、高市盈率、高超募資金在中國A股市場已經(jīng)不是什么新鮮的話題,�,！叭摺卑l(fā)行歷來被投資人,、媒體等詬病。
國泰君安首席研究員林采宜表示,，利益合謀是“三高”發(fā)行的根源所在�,！霸诖饲暗陌l(fā)行制度下,，發(fā)行人、承銷商和私募機構(gòu)都希望能夠?qū)崿F(xiàn)高價超額募資,。這是因為承銷商可以通過超募發(fā)行獲得巨額提成,，而發(fā)行人、私募機構(gòu)則希望上市后以高價套現(xiàn)漁利,。由于訴求一致,，主導(dǎo)上市前期流程的發(fā)行人、私募機構(gòu)和承銷商容易形成利益合謀,，人為拉高發(fā)行價格,。”
之前的詢價機制,、發(fā)行核準(zhǔn)機制等也為發(fā)高價新股提供了制度溫床,。因為“打新”的財富效益明顯，所以投資人在現(xiàn)行的詢價制度下不惜提高價格以保證“入圍”,，而有核準(zhǔn)制的背書，相對高估的價格也能被市場所接受,。
“新股高價發(fā)行的危害顯而易見,�,！绷植梢吮硎荆环矫�,，它顯著提高了投資風(fēng)險。經(jīng)過度包裝的企業(yè)上市后極易“變臉”,，導(dǎo)致股價下跌，傷害投資人利益,；另一方面，大面積高價發(fā)行新股,，不利于吸引資金持續(xù)入市,，一定程度傷害了股市的融資機能,。
不僅如此,，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制度下，發(fā)行額度采用計劃管理方式,，股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象,。一些發(fā)行人和中介機構(gòu)為了謀取上市所帶來的利益，通過虛假包裝,，騙取發(fā)行上市資格,，影響了市場的公正。
新股改革劍指“三高”發(fā)行
于4月18日結(jié)束征求意見的新股發(fā)行制度改革意見與現(xiàn)行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》相比主要有6項改革措施,，包括：強調(diào)監(jiān)管機構(gòu)減少干預(yù),，新股發(fā)行制度建設(shè)著重信息披露,，淡化盈利能力判斷；引入個人投資者參與網(wǎng)下詢價配售,；提高網(wǎng)下投資者配售股份的比例,；新股發(fā)行價格參照行業(yè)平均市盈率；取消網(wǎng)下配售股份三個月的鎖定期,，引入存量發(fā)行制度,；加強對炒新行為的監(jiān)管以及對不當(dāng)行為的懲罰力度。
在業(yè)內(nèi)人士看來,，此次新股發(fā)行改革旨在解決新股發(fā)行的“三高”問題,。光大證券分析師薛俊認(rèn)為，此次新股發(fā)行體制改革從預(yù)期,、參與者,、價格、流動性以及行為等多方面完善了現(xiàn)有的發(fā)行制度,。
預(yù)期監(jiān)管：發(fā)行單位需加大信息披露并提前披露時點,，監(jiān)管機構(gòu)逐步淡化對上市公司的盈利能力判斷。這主要能讓投資者更快更清晰地了解發(fā)行單位的全貌,，從社會各方面進(jìn)行監(jiān)管,，同時也讓證監(jiān)會更具效率,、提高可操作性。
參與者監(jiān)管：對于監(jiān)管參與者,，主要通過對詢價對象,、發(fā)行人、承銷商,、投資者,、第三方評估機構(gòu)進(jìn)行強化。這些措施主要是降低發(fā)行人,、承銷商與評估機構(gòu)的共謀,，保護(hù)投資者特別是中小投資者。
價格監(jiān)管：對新股發(fā)行價格的監(jiān)管是本次征求意見的重點所在,。與以往不同,，本次加入新的評價尺度市盈率，高于行業(yè)上市公司要注明風(fēng)險,；無細(xì)分行業(yè)要參考所屬行業(yè)二級市場平均市盈率,；高于同行業(yè)上市公司25%市盈率的要刊登公告，后續(xù)如低于盈利預(yù)期,，監(jiān)管層將進(jìn)行懲罰性措施,。
流動性監(jiān)管：主要是從增加股市流動性和縮短鎖定期方面來進(jìn)行，取消網(wǎng)下配售三個月鎖定期,，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C制,，同時通過老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓增加可流通股數(shù)量。
行為監(jiān)管：對炒新加大監(jiān)管與打擊力度,，加強賬戶管理,，定期披露，細(xì)化異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),。
從中國股票發(fā)行的歷史來看,，從最初的行政審批制到核準(zhǔn)制，再到目前的詢價制度,，經(jīng)歷了三個階段,，而其中的發(fā)行制度改革累計已經(jīng)有9次之多。發(fā)行也在向著更為市場化,、更有利于一、二級市場平衡發(fā)展的方向推進(jìn),。
不過也有專家指出,，此次新股發(fā)行制度改革在具體操作細(xì)節(jié)上仍然有待完善。改革意見提出新股發(fā)行價格參照同行業(yè)平均市盈率,，但是并未指出“同行業(yè)”如何鑒定,，由誰鑒定的問題,。此外，引入存量發(fā)行制度,，但是并未指出未來新股發(fā)行中增量發(fā)行和存量發(fā)行各自的比例,，以及如果引入存量發(fā)行，存量發(fā)行是占用原來需要增量發(fā)行的部分份額還是在不改變原來增量發(fā)行的份額上額外增加存量發(fā)行的份額,；加強對炒新行為的監(jiān)管和對不當(dāng)行為的懲罰力度,，但是并未提出具體的監(jiān)管和懲罰辦法。
多管齊下促資本市場健康發(fā)展
新股發(fā)行制度改革只是目前證監(jiān)會對于證券市場改革的舉措之一,，從去年下半年開始,，針對股票市場存在的問題，已經(jīng)有了一系列的改革措施,，而其目標(biāo)在于塑造一個健康發(fā)展的環(huán)境,。
銀河證券分析師馬勇表示，此次證監(jiān)會發(fā)布的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見雖著重于新股發(fā)行,，但還涉及包括市場定價準(zhǔn)則,、次新股投資行為、公司業(yè)績預(yù)測,、代理人行為規(guī)范,、投資者保護(hù)、相關(guān)罰則等諸多證券市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的改革,，體現(xiàn)了監(jiān)管層對包括新股發(fā)行在內(nèi)的資本市場諸多頑疾改革力度的巨大決心,。
有市場分析認(rèn)為，結(jié)合今年年初郭樹清提出的“新股發(fā)行不審行不行”的論調(diào),，在完成新股發(fā)行,、退市制度及各項制度修改完善后，新股發(fā)行有望完成從審批制向注冊制度的轉(zhuǎn)換,。
實際上,，除了新股發(fā)行制度改革公開征求意見之外，交易所方面已經(jīng)開始向“炒新”開刀,。
深交所2012年3月7日晚發(fā)布《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時停牌制度的通知》：新股如果盤中成交價較開盤價上漲或下跌達(dá)到或者超過10%,；盤中換手率達(dá)到或者超過50%，開始停牌至14：57,。
而上交所于3月8日晚發(fā)布《關(guān)于加強新股上市初期交易監(jiān)管的通知》：對7類新股交易認(rèn)定為異常交易行為,，上交所予以重點監(jiān)控；新股盤中價格出現(xiàn)比開盤價漲跌10%的情況,，臨時停牌30分鐘,，盤中漲跌幅度超過20%或換手率超過80%時一直要停牌至14：55。
而此前關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿)，對創(chuàng)業(yè)板的退市進(jìn)行了更加嚴(yán)格的規(guī)定,。
不僅如此,，對于內(nèi)幕交易的“零容忍”，倡導(dǎo)理性投資,、價值投資理念,，發(fā)展直接融資特別是債券融資，培育機構(gòu)投資者,，推動上市公司完善投資者回報機制……種種舉措都力圖打造一個健康發(fā)展的資本市場,。
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