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又見新股破發(fā)潮,。從3月27日至4月16日的20天時(shí)間里,，共有13只新股上市發(fā)行,，其中7只在上市首日跌破發(fā)行價(jià),，占到了上市發(fā)行新股的一半以上,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，新股破發(fā)的根源仍在于A股市場(chǎng)“三高”發(fā)行頑疾,。從證監(jiān)會(huì)于4月18日結(jié)束征求意見的新股發(fā)行制度改革意見稿可以看出,，伴隨著一系列的改革舉動(dòng),，中國(guó)資本市場(chǎng)在向更為健康的方向發(fā)展,，“三高”發(fā)行頑疾有望得到醫(yī)治。
半數(shù)新股首日破發(fā)
新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)，無論對(duì)于上市公司本身,，還是對(duì)于投資者而言,，都是不希望看到的。然而,，破發(fā)似乎越來越普遍,，而破發(fā)及限制炒新的規(guī)定出臺(tái)之后，更多的打新者也開始變得謹(jǐn)慎,。
過去習(xí)慣了“打新”獲取收益的上海股民周成,，最近不再輕易申購新股�,！澳敲炊嘈鹿缮鲜惺兹张R時(shí)停牌,，還有不少跌破發(fā)行價(jià)，這種行情下,，打新肯定要考慮考慮了,。”
來自財(cái)匯金融平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)顯示,，從3月27日到4月16日的20天時(shí)間里,，共有7只新股在上市首日跌破發(fā)行價(jià)，占到同期上市新股數(shù)量的一半以上,。
一方面,，上交所、深交所此前雙雙出臺(tái)“限炒令”,，使得上市首日股票被“爆炒”的現(xiàn)象得到了遏制,；另一方面，新一輪的新股發(fā)行體制改革更是對(duì)于新股上市的表現(xiàn)起到了震懾作用,。
實(shí)際上,，高發(fā)行價(jià)、高市盈率,、高超募資金在中國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)不是什么新鮮的話題,。“三高”發(fā)行歷來被投資人,、媒體等詬病,。
國(guó)泰君安首席研究員林采宜表示,，利益合謀是“三高”發(fā)行的根源所在,。“在此前的發(fā)行制度下,，發(fā)行人,、承銷商和私募機(jī)構(gòu)都希望能夠?qū)崿F(xiàn)高價(jià)超額募資。這是因?yàn)槌袖N商可以通過超募發(fā)行獲得巨額提成，而發(fā)行人,、私募機(jī)構(gòu)則希望上市后以高價(jià)套現(xiàn)漁利,。由于訴求一致，主導(dǎo)上市前期流程的發(fā)行人,、私募機(jī)構(gòu)和承銷商容易形成利益合謀,，人為拉高發(fā)行價(jià)格�,！�
之前的詢價(jià)機(jī)制,、發(fā)行核準(zhǔn)機(jī)制等也為發(fā)高價(jià)新股提供了制度溫床。因?yàn)椤按蛐隆钡呢?cái)富效益明顯,，所以投資人在現(xiàn)行的詢價(jià)制度下不惜提高價(jià)格以保證“入圍”,，而有核準(zhǔn)制的背書，相對(duì)高估的價(jià)格也能被市場(chǎng)所接受,。
“新股高價(jià)發(fā)行的危害顯而易見,。”林采宜表示,，一方面,，它顯著提高了投資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過度包裝的企業(yè)上市后極易“變臉”,，導(dǎo)致股價(jià)下跌,，傷害投資人利益；另一方面,，大面積高價(jià)發(fā)行新股,，不利于吸引資金持續(xù)入市，一定程度傷害了股市的融資機(jī)能,。
不僅如此,，在現(xiàn)行的核準(zhǔn)制度下，發(fā)行額度采用計(jì)劃管理方式,，股票發(fā)行審批中容易出現(xiàn)權(quán)力“尋租”現(xiàn)象,。一些發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)為了謀取上市所帶來的利益，通過虛假包裝,，騙取發(fā)行上市資格,，影響了市場(chǎng)的公正。
新股改革劍指“三高”發(fā)行
于4月18日結(jié)束征求意見的新股發(fā)行制度改革意見與現(xiàn)行《證券發(fā)行與承銷管理辦法》相比主要有6項(xiàng)改革措施,，包括：強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)減少干預(yù),，新股發(fā)行制度建設(shè)著重信息披露，淡化盈利能力判斷,；引入個(gè)人投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)配售,；提高網(wǎng)下投資者配售股份的比例,；新股發(fā)行價(jià)格參照行業(yè)平均市盈率；取消網(wǎng)下配售股份三個(gè)月的鎖定期,，引入存量發(fā)行制度,；加強(qiáng)對(duì)炒新行為的監(jiān)管以及對(duì)不當(dāng)行為的懲罰力度。
在業(yè)內(nèi)人士看來,，此次新股發(fā)行改革旨在解決新股發(fā)行的“三高”問題,。光大證券分析師薛俊認(rèn)為，此次新股發(fā)行體制改革從預(yù)期,、參與者,、價(jià)格、流動(dòng)性以及行為等多方面完善了現(xiàn)有的發(fā)行制度,。
預(yù)期監(jiān)管：發(fā)行單位需加大信息披露并提前披露時(shí)點(diǎn),，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步淡化對(duì)上市公司的盈利能力判斷。這主要能讓投資者更快更清晰地了解發(fā)行單位的全貌,，從社會(huì)各方面進(jìn)行監(jiān)管,，同時(shí)也讓證監(jiān)會(huì)更具效率、提高可操作性,。
參與者監(jiān)管：對(duì)于監(jiān)管參與者,，主要通過對(duì)詢價(jià)對(duì)象、發(fā)行人,、承銷商,、投資者、第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)化,。這些措施主要是降低發(fā)行人,、承銷商與評(píng)估機(jī)構(gòu)的共謀，保護(hù)投資者特別是中小投資者,。
價(jià)格監(jiān)管：對(duì)新股發(fā)行價(jià)格的監(jiān)管是本次征求意見的重點(diǎn)所在,。與以往不同，本次加入新的評(píng)價(jià)尺度市盈率,，高于行業(yè)上市公司要注明風(fēng)險(xiǎn),；無細(xì)分行業(yè)要參考所屬行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率；高于同行業(yè)上市公司25%市盈率的要刊登公告,，后續(xù)如低于盈利預(yù)期,，監(jiān)管層將進(jìn)行懲罰性措施。
流動(dòng)性監(jiān)管：主要是從增加股市流動(dòng)性和縮短鎖定期方面來進(jìn)行,，取消網(wǎng)下配售三個(gè)月鎖定期,，增加網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)軝C(jī)制，同時(shí)通過老股向網(wǎng)下投資者轉(zhuǎn)讓增加可流通股數(shù)量,。
行為監(jiān)管：對(duì)炒新加大監(jiān)管與打擊力度,，加強(qiáng)賬戶管理，定期披露,，細(xì)化異常交易認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn),。
從中國(guó)股票發(fā)行的歷史來看，從最初的行政審批制到核準(zhǔn)制,，再到目前的詢價(jià)制度,，經(jīng)歷了三個(gè)階段，而其中的發(fā)行制度改革累計(jì)已經(jīng)有9次之多,。發(fā)行也在向著更為市場(chǎng)化,、更有利于一、二級(jí)市場(chǎng)平衡發(fā)展的方向推進(jìn),。
不過也有專家指出,，此次新股發(fā)行制度改革在具體操作細(xì)節(jié)上仍然有待完善。改革意見提出新股發(fā)行價(jià)格參照同行業(yè)平均市盈率,，但是并未指出“同行業(yè)”如何鑒定,，由誰鑒定的問題。此外,，引入存量發(fā)行制度,，但是并未指出未來新股發(fā)行中增量發(fā)行和存量發(fā)行各自的比例，以及如果引入存量發(fā)行,，存量發(fā)行是占用原來需要增量發(fā)行的部分份額還是在不改變?cè)瓉碓隽堪l(fā)行的份額上額外增加存量發(fā)行的份額,；加強(qiáng)對(duì)炒新行為的監(jiān)管和對(duì)不當(dāng)行為的懲罰力度，但是并未提出具體的監(jiān)管和懲罰辦法,。
多管齊下促資本市場(chǎng)健康發(fā)展
新股發(fā)行制度改革只是目前證監(jiān)會(huì)對(duì)于證券市場(chǎng)改革的舉措之一,，從去年下半年開始，針對(duì)股票市場(chǎng)存在的問題,，已經(jīng)有了一系列的改革措施,，而其目標(biāo)在于塑造一個(gè)健康發(fā)展的環(huán)境。
銀河證券分析師馬勇表示,，此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的新股發(fā)行體制改革指導(dǎo)意見雖著重于新股發(fā)行,，但還涉及包括市場(chǎng)定價(jià)準(zhǔn)則、次新股投資行為,、公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),、代理人行為規(guī)范、投資者保護(hù),、相關(guān)罰則等諸多證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的改革,，體現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)包括新股發(fā)行在內(nèi)的資本市場(chǎng)諸多頑疾改革力度的巨大決心。
有市場(chǎng)分析認(rèn)為,，結(jié)合今年年初郭樹清提出的“新股發(fā)行不審行不行”的論調(diào),，在完成新股發(fā)行,、退市制度及各項(xiàng)制度修改完善后，新股發(fā)行有望完成從審批制向注冊(cè)制度的轉(zhuǎn)換,。
實(shí)際上,，除了新股發(fā)行制度改革公開征求意見之外，交易所方面已經(jīng)開始向“炒新”開刀,。
深交所2012年3月7日晚發(fā)布《關(guān)于完善首次公開發(fā)行股票上市首日盤中臨時(shí)停牌制度的通知》：新股如果盤中成交價(jià)較開盤價(jià)上漲或下跌達(dá)到或者超過10%,；盤中換手率達(dá)到或者超過50%，開始停牌至14：57,。
而上交所于3月8日晚發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股上市初期交易監(jiān)管的通知》：對(duì)7類新股交易認(rèn)定為異常交易行為,，上交所予以重點(diǎn)監(jiān)控；新股盤中價(jià)格出現(xiàn)比開盤價(jià)漲跌10%的情況,，臨時(shí)停牌30分鐘,，盤中漲跌幅度超過20%或換手率超過80%時(shí)一直要停牌至14：55。
而此前關(guān)于完善創(chuàng)業(yè)板退市制度的方案(征求意見稿),，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的退市進(jìn)行了更加嚴(yán)格的規(guī)定,。
不僅如此，對(duì)于內(nèi)幕交易的“零容忍”,，倡導(dǎo)理性投資,、價(jià)值投資理念，發(fā)展直接融資特別是債券融資,，培育機(jī)構(gòu)投資者,，推動(dòng)上市公司完善投資者回報(bào)機(jī)制……種種舉措都力圖打造一個(gè)健康發(fā)展的資本市場(chǎng)。
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