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周一,，滬深兩市低開(kāi)，受3月份CPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期影響,，股指全天低位震蕩整理,。雖然早盤鋼鐵、公路,、水泥等板塊一度活躍,，帶動(dòng)滬指站上2300點(diǎn)關(guān)口，但房地產(chǎn),、銀行,、醫(yī)藥生物、農(nóng)林牧漁等板塊的疲弱走勢(shì)消耗了太多的做多動(dòng)能,。最終,，兩市以陰線報(bào)收，成交量較前一交易日萎縮近2成,。短期內(nèi)我們認(rèn)為指數(shù)難有大的作為,，但個(gè)股有望保持活躍,。而從中期來(lái)看，影響市場(chǎng)運(yùn)行的多個(gè)因素將得到改善,，市場(chǎng)仍有望延續(xù)上行趨勢(shì),。
影響因素將得到改善
周一公布的3月份CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比漲幅為3.6%，略高于市場(chǎng)之前預(yù)期,。主要原因是油價(jià)上漲提高了下游商品生產(chǎn)成本,，而季節(jié)性因素也助推了食品價(jià)格的反彈,。盡管CPI短期上浮,，但我們認(rèn)為二季度通脹仍有望出現(xiàn)持續(xù)緩解。首先,，3月份PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）同比下降0.3%,，與CPI出現(xiàn)背離。一般來(lái)說(shuō),，PPI對(duì)于CPI具有一定的領(lǐng)先意義,，工業(yè)品出廠價(jià)格的下降將逐漸傳導(dǎo)到消費(fèi)端，進(jìn)一步壓制消費(fèi)品價(jià)格的上漲,。其次,，今年以來(lái)生豬價(jià)格持續(xù)走低，食品價(jià)格有望在二季度出現(xiàn)回落,。再次,，二季度受翹尾因素影響小于一季度。我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)通脹水平仍處于下降通道,，政策微調(diào)空間改善,，對(duì)于股市的運(yùn)行將起到正面作用。
從資金面來(lái)看,，受到4月份財(cái)政存款集中上繳的影響,，近期央行收縮了回籠資金的速度，顯示管理層有意維護(hù)銀行間寬松的流動(dòng)性,。根據(jù)全年14%的M2增長(zhǎng)目標(biāo),，在通脹水平持續(xù)下降的背景下，貨幣政策有望持續(xù)微調(diào)從而改善市場(chǎng)資金面,。同時(shí),，受到房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松的影響，樓市資金有望以漸進(jìn)的方式注入股市,。另外,，滬深300ETF的開(kāi)啟，也為市場(chǎng)提供了更為豐富的交易策略,，將為A股市場(chǎng),、期貨市場(chǎng)以及衍生品市場(chǎng)注入活性。而根據(jù)歷史規(guī)律，二季度市場(chǎng)資金活躍度通常較高,，貨幣乘數(shù)的季節(jié)因子處于全年高點(diǎn),。
從估值角度來(lái)看，隨著近期大盤持續(xù)調(diào)整,，A股市場(chǎng)整體估值有所下降,。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)估值已分別從3月初最高點(diǎn)30倍和37倍回落至28倍和31倍,。上證50指數(shù)估值變動(dòng)不大,，仍然維持低位。因此,，從風(fēng)險(xiǎn)釋放的角度來(lái)看,，目前A股市場(chǎng)不排除中小盤個(gè)股估值繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但整體安全邊際有所提高,。
個(gè)股活躍指數(shù)難大漲
從短期來(lái)看,，一方面鋼鐵、煤炭,、運(yùn)輸?shù)葌鹘y(tǒng)行業(yè)業(yè)績(jī)堪憂,，在年報(bào)季報(bào)集中發(fā)布的時(shí)點(diǎn)上受困于基本面的負(fù)面預(yù)期，難有好的表現(xiàn),。另一方面,，業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好的銀行板塊遭遇政策阻擊，業(yè)績(jī)預(yù)期大幅下滑,，近期一直萎靡不振,。在大盤權(quán)重板塊整體表現(xiàn)弱勢(shì)的情況下，僅靠券商,、消費(fèi)等板塊活躍難以維持指數(shù)上行的動(dòng)能,。從周一盤面上看，個(gè)股活躍度仍然較高,，兩市仍有14只非ST個(gè)股報(bào)收漲停,。但熱點(diǎn)分布較為散亂且缺乏持續(xù)性，周一ST板塊的活躍也表明市場(chǎng)投機(jī)情緒較重,，多方信心不足,。近期成交量的持續(xù)低迷也進(jìn)一步顯示了資金的觀望情緒。因此,，我們認(rèn)為短期內(nèi)盡管個(gè)股行情仍將有不時(shí)表現(xiàn),，但大盤難有大的作為。
操作方面,，短期內(nèi)我們建議投資者適當(dāng)控制倉(cāng)位,。從目前上市公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告情況來(lái)看,，業(yè)績(jī)預(yù)減的公司超過(guò)四成。在年報(bào)季報(bào)集中發(fā)布的敏感時(shí)期,，應(yīng)盡量避免業(yè)績(jī)預(yù)期下滑的績(jī)差股票,，尤其是前期漲幅過(guò)多但沒(méi)有實(shí)際業(yè)績(jī)支撐的中小板和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股。
在資產(chǎn)配置上,，我們建議關(guān)注以下兩個(gè)方面,。一是業(yè)績(jī)穩(wěn)定的抗周期板塊，醫(yī)藥生物,、食品飲料,、旅游酒店等消費(fèi)類板塊可能會(huì)成為近期市場(chǎng)資金關(guān)注的重點(diǎn)；二是受益資源價(jià)格改革且具有防御特征的公用事業(yè)類個(gè)股,。
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