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節(jié)前一周市場大幅下挫,，上證指數(shù)下跌3.69%,，深證成指回落4.81%，創(chuàng)業(yè)板指更深跌8.05%,。周線四連陰,，成交量明顯萎縮,，前低或再受考驗。機(jī)構(gòu)分析人士表示,，盡管軟著陸仍是大概率事件,，但下滑周期將被拉長。經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的拉長將放緩?fù)顿Y時鐘指針的轉(zhuǎn)速,，真正的“股市時間”或?qū)⒑笠�,。清明�?jié)期間，海外投資A股政策的放松與銀行業(yè)贏利預(yù)期的變化,，將一定程度上影響市場走勢,。近期投資策略上或應(yīng)注重防御。
基本面：經(jīng)濟(jì)下滑周期將被拉長
機(jī)構(gòu)預(yù)期,，經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“自愈”式緩慢修復(fù),，盡管軟著陸仍是大概率事件，但下滑周期將被拉長,，而類似2009年初借力“4萬億”的快速彈升恐怕不會出現(xiàn),。
平安證券研究報告稱，“如果說年初人心思漲的市場情緒配合一度改善的PMI和中觀行業(yè)數(shù)據(jù),，推動指數(shù)不回頭地向前,，那么，經(jīng)濟(jì)增速下滑風(fēng)險的驟然放大,，則使得市場中隱藏的恐慌情緒集中爆發(fā),，為本輪反彈畫上休止符�,！�
數(shù)據(jù)顯示,，1-2月工業(yè)增加值和3月匯豐PMI初值正式揭開了“證偽”經(jīng)濟(jì)見底的序幕。而最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤超預(yù)期下滑,，則充分暴露出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的嚴(yán)峻局面,。1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降5.2%，為27個月以來首次負(fù)增長,。其中,，國企盈利降幅顯著,，1-2月全國國有企業(yè)利潤同比增速大幅降至-19.7%。
興業(yè)證券表示,，工業(yè)企業(yè)利潤的大幅下降,，引發(fā)市場對于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂和一季度上市公司業(yè)績下調(diào)風(fēng)險的恐慌。此前經(jīng)濟(jì)下行一直是多空激戰(zhàn)的關(guān)鍵,，政策放松預(yù)期無疑是多方的籌碼,，也一度推動指數(shù)高歌猛進(jìn)。然而,，近來管理層對經(jīng)濟(jì)下行容忍度的提高以及對物價和房價調(diào)控不放松的表態(tài),，使得政策放松預(yù)期漸趨落空，多方最后一道防線終被攻破,。
就當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)而言,，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、大宗商品價格高企,、勞動力人口拐點到來,、3月通脹可能反復(fù)的背景下，政策調(diào)控將以微調(diào)為主,，放松力度和時點都將晚于傳統(tǒng)邏輯,。政府可能會控制經(jīng)濟(jì)下滑速度以減輕著陸沖擊力，但不會采用傳統(tǒng)的大力度刺激和放松手段,。
英大證券研究所所長李大霄表示,，從一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)來看也是難以讓人樂觀起來。3月份匯豐中國制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)為48.1,，為連續(xù)第五個月處在50%的枯榮分水嶺下方,，表明經(jīng)濟(jì)仍然偏冷。另外,，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落,，房地產(chǎn)調(diào)控還會繼續(xù)，商品房銷售困難,。
長城證券研究所所長向威表示,，影響二季度行情的最大因素還是基本面。今年1-2月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤下降了5.2%,，是自2009年11月份以來的首次負(fù)增長,，而在目前的A股市場上，工業(yè)企業(yè)的占比高達(dá)60%以上,，因此,，對市場的影響不可小視，后續(xù)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和上市公司一季報和中報都不容樂觀,。
西南證券有關(guān)分析師表示,，原來預(yù)期今年全年經(jīng)濟(jì)增長速度將表現(xiàn)為“低開高走”，現(xiàn)在看來會變?yōu)椤癠”型走勢,，即一季度同比增長8.5%左右,，二季度同比增長7%左右，三季度同比增長7.5%左右,，四季度同比增長8%左右,，如果上述推斷正確，那么,，二季度就是今年經(jīng)濟(jì)增長速度的最低點,。
財通證券分析師指出，即將在節(jié)后公布的3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及由經(jīng)濟(jì)增速放緩催生的流動性寬松預(yù)期能否兌現(xiàn)將成為近一階段市場關(guān)注焦點,，預(yù)期3月份CPI為3.3%,，3月份信貸投放規(guī)模或在8000億元左右,。由于本輪反彈的動機(jī)是建立在投資者對貨幣財政政策放松的美好預(yù)期上,，在實體經(jīng)濟(jì)并沒有明顯的企穩(wěn)復(fù)蘇之前，這種預(yù)期將繼續(xù)存在,。
資金面：貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào)
機(jī)構(gòu)分析人士表示,，隨著CPI的大幅走低，市場有強(qiáng)烈的下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期,，這一預(yù)期也在2月24日如期而至,。從年初以來，市場無風(fēng)險利率經(jīng)過快速下降后一直維持在較低的水平,，說明流動性有所改善,，但不要指望貨幣政策會因此大幅放松，因為物價指數(shù)隨時有可能反彈,。貨幣政策仍將以“中性”為基調(diào),，不會像2009年那樣大放特放。
分析師表示,，目前銀行的理財產(chǎn)品發(fā)行量很大,，表明居民愿意將錢投向銀行，而不愿意投入股票市場,；而養(yǎng)老金入市可能只是一種象征意義,。財政部對于一些地方存在社會保障基金入市問題十分謹(jǐn)慎。要求在出臺整體的養(yǎng)老金投資運營方案之前,，為安全考慮,，地方養(yǎng)老金仍只能以定存和購買國債的形式來實現(xiàn)保值增值。前兩個月新增人民幣貸款1.45萬億元,，低于市場預(yù)期和往年平均水平,。
據(jù)分析,，目前出現(xiàn)了外資流出的現(xiàn)象，這對市場的影響是很大的,，前兩年都是大規(guī)模的流入,，今年貿(mào)易順差縮小，資本流入的規(guī)模也會相應(yīng)的縮小,，再加上人民幣升值的幅度放緩,，整個凈流入規(guī)模會越來越少。但是,，資本流出卻在不斷增加,，外匯占款由去年的2.78萬億，縮減到今年的1.5萬億左右,，而且資本的流入與流出多少,，很難由中國的相關(guān)政策所決定。存準(zhǔn)率是否會在今后下調(diào),，要視外匯占款的變化而定,。央行把2012年的貨幣增長目標(biāo)定在14%的水平上，基本上匹配了9%的經(jīng)濟(jì)增長和4%的通脹水平,。只要貨幣供應(yīng)量增長保持在14%的范圍內(nèi),，不論存準(zhǔn)率下調(diào)幾次都是正常的。
“供求失衡,、資金緊張等導(dǎo)致的下跌可以通過政策調(diào)整來解決,，但一旦出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險，那么給資本市場帶來的殺傷力是非常嚴(yán)重的,。在這樣的警報未解除之下,，投資一定要謹(jǐn)慎�,！敝行抛C券有關(guān)分析師表示,。
中信證券研究報告稱，隨著本月油價的再次大幅提升,，其他農(nóng)產(chǎn)品漲價之聲此起彼伏,。電價上漲又提上了日程，預(yù)期中的貨幣寬松又打了個問號,。3月的居民消費價格指數(shù)(CPI)預(yù)計出現(xiàn)明顯反彈,，這將使管理層的政策左右為難，經(jīng)濟(jì)下滑明顯理應(yīng)降存降息,，但通脹又不得不防,，考驗央行智慧的時候到了。央行如何取之平衡是我們的關(guān)注的要點，只有較寬松的資金面才能給市場的企穩(wěn)創(chuàng)造重要條件,。
供求關(guān)系也再次影響了市場,。“新三板”似乎要緊鑼密鼓地推出,，同時深交所還要推出更低門檻的類似創(chuàng)業(yè)板市場,，而年內(nèi)最大首次公開發(fā)行(IPO)中信重工即將來襲，對此,，投資者紛紛用腳投票，使得近日上市新股全部破發(fā),，這對本已羸弱不堪的市場信心的打擊是不言而喻的,。行情是否能止跌企穩(wěn)，上述幾方面的動向投資者要特別留意,，經(jīng)濟(jì)基本面不能有效扭轉(zhuǎn),，則中線只能以空對待。
另有分析人士指出,，新三板的開通會分流一定的資金,，但估計二季度內(nèi)不會推出，只能是一種預(yù)期而已,。最重要的是新股惡炒之風(fēng)真正得到抑制,，3月27日上市的新股N首航開盤就跌破發(fā)行價，意味著所有打新者都被套,，同日上市的另一只新股N德聯(lián)首日漲幅也僅8.82%,，表明滬深交易所發(fā)布的“炒新”新規(guī)初步見效，也警示投資者炒新風(fēng)險大,，打新或被套,。這樣，新股對市場資金的分流影響就會下降,。
市場走勢：真正的“股市時間”或?qū)⒑笠?/STRONG>
回到市場層面,，經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期的拉長將放緩?fù)顿Y時鐘指針的轉(zhuǎn)速，真正的“股市時間”或?qū)⒑笠�,。短期�?jīng)濟(jì)下行,、盈利下調(diào)、政策放松低于預(yù)期對股市的影響偏負(fù)面,，4月如果沒有進(jìn)一步政策放松信號出現(xiàn),，則不排除再次探底的可能。不過,，即使基于悲觀預(yù)期將2012年A股盈利增速由目前的18%下調(diào)至10%,，對應(yīng)的市場底部也在2200點。而不少市場人士認(rèn)為,，“砸坑”之后,，二季度末對于政策放松和股市利好制度建設(shè)的預(yù)期可能會再次回升,，屆時有望出現(xiàn)一波新的反彈行情。
中信證券表示,，在遭遇連續(xù)破位下跌之后,，大盤在節(jié)前最后一個交易日終于迎來反彈。近時在權(quán)重股的拉動下,，大盤經(jīng)過強(qiáng)勢震蕩,，最終成功收紅，并繼續(xù)收在2250點之上,。對于節(jié)后走勢,，分析人士表示，大盤或?qū)⒗^續(xù)震蕩整理,，消化空頭剩余的動能,，為之后的反彈騰出時間和空間。
節(jié)前最后一個交易日,，也是3月份收官之戰(zhàn),，大盤節(jié)后將迎來4月份的交易。市場人士表示,，從近期盤面的走勢上來看,，權(quán)重股成為了支撐股指走強(qiáng)的主要動力，而八類個股盤中依然存在殺跌的動能,。因此,，節(jié)后開始的幾個交易日股指應(yīng)該會依舊維持震蕩整理的運行走勢，不過市場繼續(xù)大幅暴跌的動力已經(jīng)微乎其微,，一旦八類個股下跌結(jié)束,，股指應(yīng)該會引來一波超100點的反彈行情。整體而言,，經(jīng)過連續(xù)大幅回調(diào)之后,，市場短線機(jī)會已經(jīng)很明顯，而且孕育反彈的動力也鞏固得比較扎實,，后期市場引來的應(yīng)該是一波短期反彈行情,，而不是暴跌后的反抽。
巨豐投顧分析師表示,，近期小盤股的持續(xù)大跌又一次讓投資者感到陣陣寒意,，仿佛去年底市場的暴跌場景重現(xiàn)，恐慌氛圍再度升溫,。不過,，本輪2132點-2478點的上漲行情是有別于去年6月底和10月底的兩次上升行情，本次2478點以來回踩是扭轉(zhuǎn)趨勢的“第二只腳”，而“第二只腳”的調(diào)整幅度到達(dá)2250點附近已基本達(dá)到目標(biāo),。所以,，如果市場在節(jié)后持續(xù)窄幅調(diào)整，那么“第二只腳”完成的概率非常大,，股指也將在此區(qū)域翻身向上,。
機(jī)構(gòu)總體預(yù)期，從中期角度看,，4月受年報和一季報同時公布的影響,，會使大盤震蕩，5-6月是市場消息面的“真空期”,，市場會相對平穩(wěn)一些,，但不會出現(xiàn)趨勢性上漲行情，2132這一前期低點有可能被擊破,，初步研判二季度大盤將在2100-2400點之間運行。
李大霄表示,，近期的市場調(diào)整仍然是對2132點-2478點上漲中的正�,；卣{(diào)，目前支撐其看多的10大影響因素并未發(fā)生根本性的改變：藍(lán)籌股價格低廉,、流動性好轉(zhuǎn),、通脹受控、房地產(chǎn)價格趨降,、新股發(fā)價受控,、新股定價受控、炒新不受鼓勵,、長期資本入市,、資金價格回落、外圍市場趨穩(wěn),。雖然實體經(jīng)濟(jì)要到今年下半年才能見底,，但根據(jù)歷史經(jīng)驗，股市都會提前一個季度反應(yīng),，因此,，二季度市場仍然將經(jīng)歷重心緩慢上移的過程，市場趨好的概率大,，其運行區(qū)間在2250-2500點之間,。
另有分析師預(yù)計二季度整個運行軌跡將表現(xiàn)為恢復(fù)性上漲，滬指將在2200-2600點之間運行,。這是一個寬幅震蕩過程：一方面,，因為宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，如PMI、GDP都難以令人樂觀,，市場回落幅度較大,，甚至不排除觸及前期低點2132點；另一方面,，由于4月份是年報,、季報重疊的時期，而按照年報披露時間的先后順序來看,，一般是業(yè)績比較好者披露在前,，而業(yè)績比較差者披露在后。同時,，由于受宏觀經(jīng)濟(jì)“大氣候”的影響,，今年一季報業(yè)績情況可能難如人意。因此,，從整個二季度的時間段來看,，其中4月份市場波動可能更大一些。
中原證券研究所所長袁緒亞表示,，現(xiàn)階段市場為震蕩探底階段,。一方面，預(yù)期回歸現(xiàn)實,。在現(xiàn)實與預(yù)期的博弈中,，預(yù)期部分已被證偽，市場向上的推動力開始減弱,；另一方面,，從流動性層面來看，短期市場流動性指標(biāo)波幅加大,，但季末因素消除后或?qū)?qiáng)化流動性回升預(yù)期,；新三板擴(kuò)容、創(chuàng)業(yè)板第二套較低標(biāo)準(zhǔn)上市等消息引發(fā)資金預(yù)期變化,，進(jìn)而導(dǎo)致投資者情緒波動,，市場消化仍然需要一段時間�,？紤]到3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能帶來的負(fù)面沖擊,，預(yù)計本輪市場調(diào)整可能會持續(xù)至4月中下旬，滬指將在2200-2400點之間窄幅震蕩,。
投資策略：布局注重防御
機(jī)構(gòu)表示,，在基本面風(fēng)險因素的制約下，行情難以再度轉(zhuǎn)向強(qiáng)勢,，策略上建議重視防御,。在倉位控制的基礎(chǔ)上,，建議以估值防御為主，以穩(wěn)定增長行業(yè)配置防御為輔,，關(guān)注金融服務(wù),、商貿(mào)零售、食品飲料以及餐飲旅游等行業(yè),，關(guān)注具有較好分紅能力的中盤藍(lán)籌股,，基于政策邊際向好的行業(yè)如房地產(chǎn)，關(guān)注在細(xì)分行業(yè)具有良好的競爭力并且一季度表現(xiàn)出較好業(yè)績成長性的優(yōu)質(zhì)小盤公司,。
機(jī)構(gòu)表示,，藍(lán)籌股已經(jīng)見底，已經(jīng)和國際接軌,，有些價格比香港還低,。預(yù)計隨著監(jiān)管層的引導(dǎo)，市場資金將會逐步流向這類公司,，從而推升市場,。長期看好非周期性的品種，主要集中在食品,、飲料,、醫(yī)藥、旅游等板塊,。
這次調(diào)整最早是因“地產(chǎn)調(diào)控不動搖，房價遠(yuǎn)未到合理價位”的消息而開始的,，地產(chǎn)股是對宏觀經(jīng)濟(jì)政策最為敏感的行業(yè),，2011年私募排行榜冠軍呈瑞投資的研究總監(jiān)李世全表示，房地產(chǎn)是周期性行業(yè),，從目前觀察來看,，上升周期基本上走完了，國家宏觀政策的調(diào)控相信會持續(xù)比較長的一段時間,，“但這是否就意味著行業(yè)不發(fā)展了,？我認(rèn)為這個行業(yè)還會繼續(xù)發(fā)展，具體到投資標(biāo)的來講,，毛利率可能會有下滑,，具體到房價走勢來看，我不認(rèn)為會出現(xiàn)比較明顯的快速下跌,�,！�
機(jī)構(gòu)分析人士同時指出，市場連續(xù)兩周走出普跌格局,，前期較為活躍的題材和板塊均出現(xiàn)較快速回調(diào),。短期較為抗跌的水利建設(shè)也急轉(zhuǎn)直下成為最近流出比率最大板塊,，可見做多資金出現(xiàn)了恐慌性流出。值得注意的是以銀行,、地產(chǎn),、煤炭等藍(lán)籌聚集地的資金拋壓較小，對于以上品種,，建議可擇逆勢走強(qiáng)的品種擇機(jī)關(guān)注,。金鷹基金楊紹基：從投資策略來講，反彈的第一個階段是齊漲的階段,。但是調(diào)整過后的這個階段中,，則需要對個股進(jìn)行甄別挑選。
金鷹基金楊紹基表示,，投資策略來講,，反彈的第一個階段是齊漲的階段。但是調(diào)整過后的這個階段中,，則需要對個股進(jìn)行甄別挑選,。他說，在今年接下來的投資中,，我們依然會沿用比較擅長的“個股+主題”的投資模式,。首先是從上市公司的年報、季報中進(jìn)一步篩選和更新成長股的股票池,，重新找一批優(yōu)質(zhì)的成長股,，進(jìn)入資產(chǎn)組合。其次,，如果今年的行情在調(diào)整過后與我們預(yù)期一致,，能夠有一定的熱度、強(qiáng)度,、持續(xù)性的表現(xiàn),，我們則會重點布局從去年年底開始追蹤的主題投資，包括水利,，稀土,、鎢等優(yōu)勢資源，天然氣,、頁巖氣為代表的非常規(guī)能源,，軍工，新能源汽車等幾大主題,。
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