時(shí)下正進(jìn)入年報(bào),、一季報(bào)的密集公布期，一旦有個(gè)股業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑,，原本看似低估值個(gè)股的下跌空間將被打開,。再次考驗(yàn)2132點(diǎn)的支撐并沒有懸念，二季度跌破2132點(diǎn)是大概率事件,。此外還要關(guān)注：1,、新股發(fā)行制度改革對(duì)高市盈率新股、高價(jià)小盤股的沖擊；2,、退市制度對(duì)A股市場(chǎng)的績(jī)差股特別是ST股的沖擊；3,、管理層已統(tǒng)一思想要打破銀行壟斷以及不良貸款環(huán)比上升對(duì)銀行估值的潛在負(fù)面影響,。
4月3日，管理層宣布：RQFII投資額度新增500億元,，合計(jì)至700億元,；QFII投資額度新增500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元,。雖然其對(duì)A股市場(chǎng)有利好刺激,，但持續(xù)的時(shí)間恐怕很短暫。從2002年推出QFII試點(diǎn),，投資額度40億美元,，到2005年7月QFII投資額度增加60億美元至100億美元，再到2007年12月QFII投資額度擴(kuò)大至300億美元,。不難發(fā)現(xiàn),，之前兩次(QFII試點(diǎn)和投資額度擴(kuò)大至300億美元)并未改變A股市場(chǎng)的調(diào)整走勢(shì)。
2005年7月QFII投資額度增加60億美元,，隨后A股市場(chǎng)迎來一輪超級(jí)大牛市,。但我們認(rèn)為，998點(diǎn)開始的大牛市與QFII投資額度的增加并沒有必然的聯(lián)系,。2005年,，滬深上市公司凈利潤(rùn)同比下降1.23%。而2006年,、2007年,，上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)46.8%、47.94%,，上市公司業(yè)績(jī)連續(xù)兩年出現(xiàn)跳躍性增長(zhǎng),，是998點(diǎn)開始大牛市的決定性因素。
此外,，前期市場(chǎng)熱議“養(yǎng)老金入市”,，并拿它和美國(guó)401K計(jì)劃對(duì)比，稱之為中國(guó)式“401K計(jì)劃”,。美國(guó)401K計(jì)劃始于20世紀(jì)80年代初,，推出后適逢上世紀(jì)美國(guó)超級(jí)大牛市。因此,，很多投資者期待“養(yǎng)老金入市”能克隆美國(guó)1980年-2000年那一輪超級(jí)大牛市,。客觀分析美國(guó)這輪大牛市產(chǎn)生的原因后，我們可以發(fā)現(xiàn)美國(guó)401K計(jì)劃是1980年-2000年大牛市的推力之一,，但并不是最重要的原因,，更不是唯一的因素。
首先,、1980年-2000年是近百年來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金20年,，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的高科技拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)；
其次,、在全球經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下,，美國(guó)的企業(yè)保持盈利的高速增長(zhǎng)，并誕生了微軟,、思科,、戴爾、甲骨文,、蘋果等一批高科技領(lǐng)域的巨頭,；
第三、上世紀(jì)80年代以來,，歐美企業(yè)陸續(xù)推行的經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃(ESO),、員工持股計(jì)劃(ESOP)，極大地激發(fā)了公司管理層和員工的工作熱情,，有利于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)提升,。
第四、美國(guó)股市的上漲吸引了全球資金的介入,，這其中也包括美國(guó)401K計(jì)劃的資金,。美國(guó)股市也從美國(guó)人民的股市，成為全世界人民的股市,。
上述分析說明,，一輪大牛市的產(chǎn)生必須具備兩個(gè)條件：1、企業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)大幅增長(zhǎng),，這是大牛市的根本(決定性因素),；2、相對(duì)于存量資金而言,，大規(guī)模增量資金的持續(xù)介入,，這是大牛市不可缺少的。
而2008年至今是近百年來全球經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)期之一,，現(xiàn)階段看比1929年的大蕭條要好一些,。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型期，GDP增長(zhǎng)也將告別持續(xù)30年的高速增長(zhǎng),，上市公司季度凈利潤(rùn)正處在回落期,。顯然,，目前全球經(jīng)濟(jì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì),、上市公司業(yè)績(jī),、A股增量資金與美國(guó)1980年-2000年并沒有可比性。
今年1-2月,，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6060億元,，同比下降5.2%，相比較去年末的25.3%大幅度下滑,，出現(xiàn)27個(gè)月以來首次“負(fù)增長(zhǎng)”，這明顯是受累于今年一季度經(jīng)濟(jì)增速的較快回落,。管理層表示：搞好價(jià)格調(diào)控防止物價(jià)反彈,，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸。由此透視出,，未來的2,、3個(gè)月，貨幣政策,、房地產(chǎn)政策不會(huì)有大的調(diào)整,。在國(guó)家主動(dòng)調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的背景下，未來幾個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)將會(huì)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng),。今年一季報(bào),，上市公司凈利潤(rùn)同比下降應(yīng)在預(yù)期之中，而這個(gè)趨勢(shì)還將延續(xù)到二季度,。
截至4月4日,，1327家上市公司公布了年報(bào)，2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.86%,。其中,，12家上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8932億元，同比增長(zhǎng)28.61%,，相當(dāng)于1327家公司凈利潤(rùn)的51.27%,。若剔除銀行，余下的1315家公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)只有2.66%,。年報(bào)還顯示,，去年4季度凈利潤(rùn)比去年3季度環(huán)比繼續(xù)下降。從以往經(jīng)驗(yàn)看,，年報(bào)公布越接近結(jié)束期,，上市公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)就越低，預(yù)計(jì)上市公司2011年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-10%,。剔除銀行后,，2011年凈利潤(rùn)同比將出現(xiàn)小幅下降,。