冬去春來(lái),，草長(zhǎng)鶯飛,。在經(jīng)歷了2011年“跌跌不休”的肅殺寒冬之后，2012年的A股市場(chǎng)似乎正在迎來(lái)一個(gè)小陽(yáng)春。自1月初大盤啟動(dòng)反彈以來(lái),，滬指已從2132點(diǎn)底部上攻逾300點(diǎn)，基本站穩(wěn)了2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)上方,。這一段上升行情令廣大A股投資者頗為振奮,，然而我們也該清醒地認(rèn)識(shí)到，當(dāng)前中國(guó)乃至世界宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然存在多種變數(shù),。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型能否順利推進(jìn),、歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體能否擺脫債務(wù)危機(jī)陷阱，這些宏觀因素都將直接影響作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的股市表現(xiàn),。同時(shí)A股市場(chǎng)也正處在新一輪制度改革的起步階段,，諸如新股發(fā)行制度、上市公司分紅制度,、退市制度等改革措施,，都將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)的影響。投資者既期待分享其中蘊(yùn)含的制度紅利,，又希望能夠規(guī)避短期的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),，而這都亟待有識(shí)之士及時(shí)“望聞問切”，指點(diǎn)迷津,。
近日,，由上海證券報(bào)社主辦的第40屆“中國(guó)資本市場(chǎng)季度高級(jí)研討會(huì)”在廣西巴馬舉行。包括海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷,、湘財(cái)證券副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康,、廣發(fā)證券研究所所長(zhǎng)張嵐、銀河證券研究所總監(jiān)秦曉斌在內(nèi)的30余位來(lái)自券商,、基金,、信托等多層次金融機(jī)構(gòu)的證券研究負(fù)責(zé)人應(yīng)邀出席，并參與了問卷調(diào)查,，從宏觀經(jīng)濟(jì),、大盤走向、板塊策略等多個(gè)層面,，為正站在十字路口的A股市場(chǎng)把脈,。
調(diào)查結(jié)果顯示，逾七成與會(huì)研究所負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看,，A股市場(chǎng)正處于或接近歷史底部,，是長(zhǎng)期投資者的建倉(cāng)良機(jī)。而對(duì)于今年的行情,，受訪專家觀點(diǎn)則趨于謹(jǐn)慎,，多數(shù)認(rèn)為將今年將呈現(xiàn)“牛皮市”格局，多空博弈將十分焦灼,。
一,、宏觀基本面穩(wěn)定 期待貨幣政策實(shí)質(zhì)放松
在被問及影響2012全年A股走勢(shì)最重要的因素時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速與國(guó)內(nèi)流動(dòng)性供應(yīng)狀況成為與會(huì)專家最為關(guān)切的指標(biāo),，分別有66.7%與76.2%的受訪者將之列入最為重要的三大因素之一,，可見宏觀面因素對(duì)2012年的A股行情仍然起著舉足輕重的作用。
對(duì)于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的整體形勢(shì),，與會(huì)專家多持樂觀態(tài)度,，認(rèn)為未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)“較小”或“很小”的,，占受訪總數(shù)的90.3%,。同時(shí)，有逾七成受訪者認(rèn)為全年GDP增速將在8%至9%之間,；而對(duì)于今年的通脹形勢(shì)，61.9%的受訪者認(rèn)為,，CPI全年將呈現(xiàn)前低后高格局,，年平均水平在3%至4%之間，這也與今年CPI控制在4%的目標(biāo)相吻合,。此外,，有23.8%的受訪者認(rèn)為年內(nèi)CPI將持續(xù)回落，全年平均水平將降至3%以下,，14.2%的受訪者認(rèn)為CPI將在短暫回落后反彈,，最終超過(guò)4%。
受訪專家同時(shí)指出,，海外因素將是影響今年通脹形勢(shì)的主要因素,。分別有33.3%和36.7%的受訪者認(rèn)為，海外政局變化所導(dǎo)致的油價(jià)波動(dòng),，以及美元匯率變化所導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格波動(dòng)將是影響今年通脹形勢(shì)的最主要因素,。
通脹壓力的緩和為貨幣政策的調(diào)整提供了更多空間。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄就認(rèn)為,，2月CPI3.2%創(chuàng)20月新低,，將使控物價(jià)為主的宏觀調(diào)控取向轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長(zhǎng)為主，從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為中性可能性較大,。包括李大霄在內(nèi),，所有受訪者一致認(rèn)為，央行年內(nèi)還會(huì)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。其中,，四成受訪者認(rèn)為將有1-2次的下調(diào)，六成受訪者認(rèn)為將出現(xiàn)3至4次下調(diào),。同時(shí)，多數(shù)受訪者認(rèn)為下次存款準(zhǔn)備金下調(diào)將出現(xiàn)在今年上半年,，有27%的受訪者則認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率本月內(nèi)即將下調(diào)一次。盡管存款準(zhǔn)備金下調(diào)預(yù)期明確,，但受訪者對(duì)下調(diào)之后A股市場(chǎng)的反應(yīng)持保留態(tài)度,。在絕大多數(shù)受訪者認(rèn)同下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)積極影響的同時(shí)，近六成受訪者認(rèn)為這種積極影響的效果將較為有限,。
除了流動(dòng)性供應(yīng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速以外,，也有逾三成的受訪者認(rèn)為房地產(chǎn)調(diào)控政策的走向?qū)?duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,。包括銀河證券研究所總監(jiān)秦曉斌、英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄,、建銀國(guó)際研究部主任郄永忠等多位受訪者均認(rèn)為,，今年房地產(chǎn)調(diào)控政策可能針對(duì)性更強(qiáng)。
二,、歷史底部已確認(rèn) 牛市行情仍糾結(jié)
在判斷A股未來(lái)走向時(shí),，長(zhǎng)期樂觀與中期謹(jǐn)慎兩種觀點(diǎn)普遍為與會(huì)各大機(jī)構(gòu)的研究負(fù)責(zé)人們所糾結(jié)。大多數(shù)受訪者同意,，目前的A股點(diǎn)位已在或接近歷史底部，適合長(zhǎng)期投資者擇機(jī)建倉(cāng),。67%的受訪者認(rèn)為,，從長(zhǎng)期來(lái)看，2012年將是中國(guó)資本市場(chǎng)一輪大牛市的起點(diǎn),，僅有不足三成受訪者認(rèn)為,，A股目前離底部尚有距離,，應(yīng)繼續(xù)觀望,。
但在討論2012全年A股走勢(shì)時(shí)，大多數(shù)受訪者的態(tài)度則轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎,。僅有18.8%的受訪者明確表示2012年A股將是牛市,，而有62.4%的受訪者認(rèn)為，2012年多空博弈將非常膠著,，應(yīng)當(dāng)稱為“牛皮市”。國(guó)泰君安證券研究所副所長(zhǎng)康凱就表示,，A股市場(chǎng)整體環(huán)境好于去年,，但是股指也很難呈現(xiàn)大幅度波動(dòng)，今年上半年機(jī)會(huì)將好于下半年,。銀河證券研究所總監(jiān)秦曉斌在接受采訪時(shí)也表示,，A股目前處于震蕩時(shí)代,，向上拓展空間有限,。“目前可以說(shuō)A股的底部已經(jīng)探明,，2300點(diǎn)就是震蕩區(qū)間的下軌,，但中期來(lái)看A股將呈現(xiàn)震蕩回歸態(tài)勢(shì)�,！彼瑫r(shí)表示,。全球經(jīng)濟(jì)目前已進(jìn)入滯漲時(shí)代,，全球股票市場(chǎng)都將長(zhǎng)期處于震蕩行情。相比之下,，A股表現(xiàn)將相對(duì)較好,，震蕩底部將逐漸抬高。這主要有賴于四個(gè)方面的有利因素,，即歐債問題的解決,、貨幣調(diào)控方向的變化,、實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性需求的降低以及新一輪資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新釋放的制度紅利。
對(duì)于2012全年的大盤形態(tài),，與會(huì)者的判斷不一而足,，其中贊成“N字形”走勢(shì)與長(zhǎng)上影線陽(yáng)線的觀點(diǎn)最為集中，無(wú)論是上述何種判斷,，都反映出行情的反復(fù)和糾結(jié),。而在大多數(shù)受訪者看來(lái)，行情反復(fù)將消耗市場(chǎng)做多動(dòng)能,，限制全年行情的攀升高度,。有過(guò)半數(shù)受訪者認(rèn)為，行情的上軌或?qū)⒓性?700點(diǎn)至2800點(diǎn)之間的區(qū)域,。
盡管如此，受訪研究所負(fù)責(zé)人中也不乏堅(jiān)定的多頭,，以英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄為代表的逾三成受訪者年內(nèi)堅(jiān)決看多至3000點(diǎn)上方,。李大霄表示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長(zhǎng)的條件下很有可能呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì),，而股票市場(chǎng)將提前對(duì)經(jīng)濟(jì)向上作出反應(yīng),�,！巴顿Y者如果現(xiàn)在進(jìn)場(chǎng),，就已經(jīng)買貴了20%至30%�,！崩畲笙鲞@樣表示；東北證券(17.47,0.18,1.04%)副總裁郭來(lái)生也表示,，目前A股市場(chǎng)的估值水平以及資金面情況,、證券化率等指標(biāo)都處在對(duì)資本市場(chǎng)有積極作用的范圍內(nèi)，沒有理由不看好2012年A股,。他同時(shí)表示，這些指標(biāo)與反彈行情啟動(dòng)時(shí)相比并沒有出現(xiàn)方向性變化,，因此可以判斷本輪行情尚未結(jié)束,，
三、短期操作策略存分歧 熱點(diǎn)板塊有共識(shí)
在對(duì)中期行情有著各自判斷的基礎(chǔ)上,，各研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也對(duì)短期操作策略做出了不同的表達(dá),。有41.3%的受訪者認(rèn)為A股已接近歷史底部,，但存在回落可能，投資者可等待回落確認(rèn)后建倉(cāng),。
民族證券研發(fā)中心副總經(jīng)理徐一釘接受采訪時(shí)表示,，目前A股市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)多空均較為謹(jǐn)慎的區(qū)域。投資者由于對(duì)反彈高度存在分歧,，逢高減持氛圍濃重,。但一旦滬指向下調(diào)整至2350點(diǎn)，則市場(chǎng)做多力量會(huì)再次得到加強(qiáng),。
同時(shí)也有27.6%的受訪者認(rèn)為,，A股目前距底部尚有距離，應(yīng)繼續(xù)觀望,。31.5%的受訪者則認(rèn)為近期無(wú)系統(tǒng)性機(jī)會(huì),，應(yīng)該逢高減倉(cāng),。
對(duì)于未來(lái)可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，受訪負(fù)責(zé)人的觀點(diǎn)集中在藍(lán)籌股估值修復(fù)行情與政策扶持熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)兩大類,。其中券商,、地產(chǎn)等早周期股受到最廣泛青睞。萬(wàn)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)高上在接受采訪時(shí)表示,，目前市場(chǎng)可能已進(jìn)入到反彈的后三分之一段,，資金流入的重點(diǎn)正在從前期的超跌,、高彈性、雙底朝著滯漲股,、題材概念,、一季報(bào)預(yù)增個(gè)股轉(zhuǎn)移�,！巴顿Y者需要特別注意‘后兩會(huì)’階段市場(chǎng)的輪動(dòng)方向,，保持一半清醒一半醉投資狀態(tài)�,！备呱媳硎�,。