在外匯占款趨勢(shì)性減少的大背景下，貨幣政策進(jìn)入數(shù)量型微調(diào)通道,�,？梢灶A(yù)期，央行將持續(xù)調(diào)降法定存款準(zhǔn)備金率,，充裕銀行間市場(chǎng)的資金供給,，使得債市融資等非貸款類的融資工具保持增長(zhǎng)。金融市場(chǎng)有望回歸弱勢(shì)的“寬貨幣緊信貸”格局,。
央行日前宣布,，將于2月24日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。據(jù)1月底人民幣存款余額80.13萬(wàn)億元估算,，這一調(diào)整將釋放資金4000億元左右。在資本流入趨勢(shì)性減少,、新增貸款嚴(yán)格控制在8萬(wàn)億元的大背景下,，要保證今年M2增長(zhǎng)14%，央行仍需調(diào)降存準(zhǔn)率3至4次,。這樣才能使銀行業(yè)整體的超額準(zhǔn)備金率回升,，從而充裕銀行間市場(chǎng)的資金，使得債市融資等非貸款類的融資工具得以保持增長(zhǎng)。如果資本流入情況惡化,、M2持續(xù)下行,，調(diào)降存準(zhǔn)率的頻率可能更高。
央行最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2012年1月,，社會(huì)融資規(guī)模為9559億元，比上年同期少8001億元,。這主要是因?yàn)�,，人民幣貸款增加7381億元，同比少增2882億元,；外幣貸款折合人民幣減少148億元,，同比少增1010億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少212億元,，同比少增3369億元,；企業(yè)債券凈融資442億元，同比少570億元,；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資81億元,，同比少650億元。
據(jù)記者了解,，貸款少增,，一方面是因?yàn)楸O(jiān)管層今年異常嚴(yán)格的信貸投放控制。有銀行人士反映,，當(dāng)前信貸規(guī)模管制政策是近年來(lái)最為嚴(yán)格的,，許多銀行信貸投放指標(biāo)按月下達(dá)，月末考核,。預(yù)計(jì)今年銀行信貸投放規(guī)模在8萬(wàn)億元,，呈現(xiàn)溫和回升走勢(shì)，但更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整,，中長(zhǎng)期貸款的政策導(dǎo)向是“限新還舊”,。另一方面是因?yàn)榇婵盍魇Вy行備受75%的貸存比約束,。在去年一些中小銀行貸存比接近紅線后,，今年一些大行也因逼近75%紅線而主動(dòng)控制投放進(jìn)度。
同時(shí),，1月份外幣貸款的減少,，則反映了企業(yè)人民幣升值預(yù)期的弱化，這一預(yù)期弱化也將導(dǎo)致資本流入放緩,。而其他融資工具的不振，主要是因?yàn)槭袌?chǎng)資金的過(guò)度緊張。目前,，這種緊張局面仍未有效改善,，上周四、上周五(16,、17日)銀行間市場(chǎng)利率陡升,。7天回購(gòu)利率2月17日收盤(pán)在5.39%，盤(pán)中一度高達(dá)7%,，已經(jīng)接近春節(jié)前的高位,。
2011年，外匯占款規(guī)模達(dá)2.78萬(wàn)億元,。目前,，市場(chǎng)對(duì)今年新增外匯占款的預(yù)期在2萬(wàn)億元左右，最悲觀的預(yù)期甚至低至1.5萬(wàn)億元,。若以央行預(yù)期的增長(zhǎng)14%左右計(jì)算,，2012年M2應(yīng)增長(zhǎng)11.9萬(wàn)億元。如果今年新增人民幣貸款控制在8萬(wàn)億元,，今年銀行購(gòu)買(mǎi)的非金融企業(yè)債券等派生存款的資產(chǎn)需要超過(guò)1.9萬(wàn)億元,。但要擴(kuò)大銀行的資金供給能力，央行必須連續(xù)下調(diào)存準(zhǔn)率,。
為收縮流動(dòng)性,、控制CPI和資產(chǎn)泡沫，自2010年初,，央行在一年半(2010年1月至2011年6月)的時(shí)間里,，連續(xù)12次調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率，大型銀行最高時(shí)達(dá)到21.5%,，這種連續(xù)的數(shù)量調(diào)控使得金融市場(chǎng)由2010年的“寬貨幣緊信貸”全面收縮為2011年的“緊貨幣緊信貸”,。即便去年外匯占款高達(dá)2.78萬(wàn)億元，但M2增速仍從2010年底的19.7%降至2011年底的13.6%,。而且,，去年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)資本流動(dòng)情況發(fā)生逆轉(zhuǎn),，外匯占款連續(xù)3個(gè)月負(fù)增長(zhǎng),。官方2012年的資本流入預(yù)期也不樂(lè)觀，央行判斷,，總體保持凈流入,，但流入總量將明顯低于過(guò)去幾年的平均水平。在政策強(qiáng)調(diào)預(yù)調(diào)微調(diào)之后,，央行于2011年12月5日開(kāi)始了本輪數(shù)量寬松中的第一次降準(zhǔn),，下調(diào)了存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期今年1月份外匯占款將呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，但這一數(shù)字將遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年1月份5016.47億元的規(guī)模,，這可能是央行本次調(diào)降存準(zhǔn)率的誘因之一,。“這是對(duì)上周五(17日)市場(chǎng)流動(dòng)性極度緊張,、利率飆升的反應(yīng),，可能預(yù)示著1月外匯占款為正但額度未能抵補(bǔ)財(cái)政存款增加�,！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō),。
諾安基金認(rèn)為，龍年首降存準(zhǔn)率主要意義在于緩和目前市場(chǎng)流動(dòng)性緊張局面,，提高銀行放貸能力,。預(yù)計(jì)2月份貨幣信貸增速開(kāi)始回升。這也說(shuō)明國(guó)內(nèi)政策開(kāi)始微調(diào)預(yù)調(diào),，以應(yīng)對(duì)2012年經(jīng)濟(jì)景氣周期下行,。
建設(shè)銀行高級(jí)研究員、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院兼職教授趙慶明對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，當(dāng)前降存準(zhǔn)率,，一是1月份信貸增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于預(yù)期，二是外匯占款即使轉(zhuǎn)正但增加額仍可能較少,，第三點(diǎn)也是最主要的,，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀。
“央行將今年廣義貨幣供應(yīng)量M2增長(zhǎng)目標(biāo)定為14%左右,，高于去年13.6%與今年1月12.4%的漲幅,，也意味著貨幣增長(zhǎng)仍有相當(dāng)空間�,！比鹚胱C券亞洲有限公司董事總經(jīng)理,、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光判斷，上半年準(zhǔn)備金率下調(diào)的頻率為4次,，而短期內(nèi)下調(diào)利率的可能性不大,。
南方基金首席策略分析師楊德龍表示，1月份CPI超預(yù)期,，但通脹回落的趨勢(shì)已經(jīng)形成,，預(yù)計(jì)2月份CPI將降至4%以內(nèi)。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是防止超預(yù)期下滑,，政策放松是必然選擇,。