對于中國證券市場來說,,一大批“僵而不死”的ST類公司浮浮沉沉,守殼有術(shù),,并在投機(jī)客的炒作當(dāng)中屢屢上演重組神話,,已經(jīng)成為了A股市場最為病態(tài)的一道“風(fēng)景”;然而,,伴隨著退市制度改革在即,,借殼上市愈發(fā)收緊,這些殼公司的價值正面著貶值的危險,。
醞釀退市制度 殼公司前途堪憂
證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人日前表示,,健全退市機(jī)制是監(jiān)管重點(diǎn)工作,證監(jiān)會于2010年4月專門成立專題小組,,目前已初步形成了改進(jìn)和完善上市公司退市制度的總體思路,。該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào),必須提高上市公司重組門檻和健全退市責(zé)任追究機(jī)制,,形成有利于風(fēng)險化解和平穩(wěn)退市的上市公司退市制度,,才能維護(hù)資本市場穩(wěn)定,提高資本市場資源配置效率,。
他表示,,當(dāng)前首先要立足解決殼資源炒作成風(fēng)的問題,,提高ST公司重組門檻,使之達(dá)到與首發(fā)上市基本相同的水平,堅(jiān)決遏制市場惡炒績差公司的投機(jī)行為,,同時努力推動相關(guān)法律法規(guī)的修訂完善,,建立行政與司法的有效銜接。
稍早之前的8月5日,,中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》,要求擬借殼對應(yīng)的經(jīng)營實(shí)體持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上,,最近2個會計(jì)年度凈利潤均為正數(shù)且累計(jì)超過2000萬元,。有關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋稱,上述要求對于借殼上市的監(jiān)管重點(diǎn)更加突出持續(xù)督導(dǎo)效果,,借殼上市完成后持續(xù)督導(dǎo)期限不少于三個會計(jì)年度,。
長期以來,一大批ST類股票在這個市場上浮浮沉沉,,在投機(jī)客對于重組,、借殼預(yù)期的炒作當(dāng)中不斷的上演“不死神話”,在一大堆令人瞠目結(jié)舌財務(wù)報表數(shù)據(jù)和走馬觀花般的主業(yè)更換中依然在A股市場“巋然屹立”,,無疑是對中國證券市場無聲的嘲諷,。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,自1999年7月12日瓊民源A因證券置換退市以來,,兩市11年來共計(jì)有84只股票退市,,其中因連續(xù)三年虧損而終止上市的股票僅有44只,占兩市整體比例僅為1.9%,,平均每年不到3只,。相對于目前兩市2304家上市公司的總數(shù)而言,這個數(shù)量和比例無疑是微不足道,,差不多可以算作是“零淘汰”,。
在市場的高速擴(kuò)容之下,如此之低的退市率正使得兩市充斥著各種“死不退市”的垃圾股票,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,,截止2011年9月30日,僅每股凈資產(chǎn)(扣除少數(shù)股東權(quán)益)在-1元以下的上市公司就有19家,,其中,,資不抵債程度最嚴(yán)重的是:每股凈資產(chǎn)為-14.7元的*ST宏盛,每股凈資產(chǎn)為-8.18元的*ST科健,、每股凈資產(chǎn)為-6.42元的*ST寶碩和每股凈資產(chǎn)為-6.04元的*ST商務(wù),。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,這些ST類股票在A股市場上作威作福,必將慫恿股市瘋狂投機(jī),,毫無投資價值的垃圾股成為賭徒手中的籌碼,,它將嚴(yán)重扭曲整個A股估值體系,導(dǎo)致股價信息嚴(yán)重失真,,進(jìn)而使整個股市完全喪失資源配置功能和經(jīng)濟(jì)晴雨表功能,。
他認(rèn)為,一旦退市制度改革,,這些ST類的股價將大幅貶值,,幾角錢甚至幾分錢的股價將會重現(xiàn)人間。實(shí)際上,,就在證監(jiān)會公布此消息當(dāng)日,,前期上漲的ST板塊開盤后即出現(xiàn)集體跳水,ST板塊內(nèi)共有9只個股跌停,,板塊整體漲幅為1.59%,,位于兩市概念板塊跌幅榜首位。有分析師認(rèn)為,,通過借殼上市“圈錢”的難度加大,,同時也意味著殼資源價值降低,建議投資者在對待ST個股時應(yīng)謹(jǐn)慎對待,。
垃圾股死不退市 ST公司守殼有術(shù)
在這些被譽(yù)為“超級垃圾股”的上市公司中,,其財務(wù)狀況之糟糕令人難以置信,而更令人難以置信和令A(yù)股市場蒙羞的是,,這種上市公司居然在證券市場生存了數(shù)十年,。
以*ST星美為例,2011年三季報顯示,,該公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤99.43萬元,基本每股收益為0.0024元,。從其資產(chǎn)負(fù)債水平來看,,截至今年三季度年,其資產(chǎn)總計(jì)1089萬元,,總負(fù)債則達(dá)到了2454萬元,,已經(jīng)處于嚴(yán)重資不抵債狀態(tài)。實(shí)際上,,從2006年開始,,這家上市公司就始終處于資不抵債的境地,其股東權(quán)益(2006-2010)分別為-11.9億元,、-11.9億元,、-725萬元、-1165萬元和-1475萬元。2008—2010三年間,,公司總資產(chǎn)甚至分別只剩下5.11萬元,,8.48萬元和94.91萬元。
而從凈利潤水平來看,,2005年-2006年,,*ST星美分別巨虧了5.3億元和12.9億元,2007年-2008年,,則又盈利了416萬元和12億元,,2009年-2010年,則又虧損了440萬元和310萬元,。實(shí)際上,,該公司2007年—2009年期間的公司員工數(shù)均為4名,2010年公司員工數(shù)也僅為7名,。2008年到2010年的主營業(yè)務(wù)收入分別為1.1萬元,,0元和55.2萬元。
從*ST星美的歷史沿革來看,,其原名為“重慶三愛海陵有限公司”,,于1999年在深交所掛牌;2000年更名為“重慶長豐通信股份有限公司”,;2004年又更名為“長豐通信集團(tuán)股份有限公司”,;2005年則又更名為“星美聯(lián)合股份有限公司”,2008年,,該公司進(jìn)行了破產(chǎn)重組,,目前仍未完成。
然而,,就是這樣一家數(shù)易其名,、長達(dá)六年時間資不抵債的上市公司,目前其股價仍在5.61元/股(截至11月23日收盤),,且自今年6月20起,,在重組預(yù)期之下,*ST星美的股價更是一路上揚(yáng),,短短40個交易日股價上漲幅度就達(dá)到了31.49%,,ST借殼和重組預(yù)期的炒作在A股市場上的威力可見一斑。
*ST星美絕非個案,,WIND統(tǒng)計(jì)顯示,,截至目前,滬深兩市2304只股票中,,被冠以*ST(公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損,,退市預(yù)警),、ST(公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損,特別處理),、S*ST(公司經(jīng)營連續(xù)三年虧損,,退市預(yù)警+還沒有完成股改)和SST(公司經(jīng)營連續(xù)二年虧損,特別處理+還沒有完成股改)的股票共計(jì)已達(dá)到了152只,,其總市值高達(dá)2828億元,。
然而,這些長期嚴(yán)重資不抵債的“殼公司”守殼有術(shù),,經(jīng)過多年的摸爬滾打,,已經(jīng)在A股市上上練就了一身超人的“生存本領(lǐng)”。以*ST中華A為例,,自上市以來,,它有9年虧損、2年微利的記錄:1997年,、1998年虧損,;1999年盈利;2000年,、2001年虧損,;2002年微利;2003年,、2004年虧損,;2005年微利利1分錢;2006年虧損,;2007年微利,,2008年、2009年虧損,;2010年盈利,。就這樣,這只股票浮浮沉沉,,始終未觸及“連續(xù)三年虧損”的紅線,。
董登新認(rèn)為,現(xiàn)有主板退市制度形同虛設(shè),,其致命弱點(diǎn)在于退市標(biāo)準(zhǔn)單一,而且易于人為操縱,。主板退市制度唯一可以量化的標(biāo)準(zhǔn),,就是“連續(xù)三年虧損”退市法則,這一退市標(biāo)準(zhǔn)很容易借助“報表重組”來規(guī)避,,幾乎毫不費(fèi)力,。這就是人們熟知的“二一二”報表重組法,,即連續(xù)兩年虧損后,接著整出一個年度的微利,,然后再連續(xù)兩年虧損,,再整出一個年度的微利,如此循環(huán)往復(fù),,可以做到“死不退市”,。由于“連續(xù)三年虧損”退市法則所采用的凈利潤指標(biāo)只是一個短期流量指標(biāo),很容易人為操縱,,它們經(jīng)常通過“報表重組”來玩弄“扭虧為盈”的小把戲,。
利益驅(qū)動企業(yè)保殼 垃圾股退市迫在眉睫
“留得青山在,不愁沒柴燒”這些ST類股票如此處心積慮的保殼自然有其利益驅(qū)動,。在今年三月期間,,市場傳出了生命人壽將借殼*ST中華A的消息,*ST中華A頓時一陣迎風(fēng)猛漲,,近一個月漲幅達(dá)到了15%,。
另一方面,一位上市券商的保薦人代表對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,,在目前審核制的情況下,,雖然借殼上市日益收緊,但相對于IPO而言,,還是比較容易的,。因此,從某種意義上來說,,只要IPO沒有放開,,沒有過渡到注冊制,這些殼公司的殼資源就必定有其存在的價值,,只是價值大小而已,。
由于存在借殼和重組的預(yù)期,實(shí)際上,,在A股投資者對于ST類股票的追捧下,,一些ST類股票已經(jīng)完全淪為了資本運(yùn)作的道具。以去年成功摘星脫帽的四環(huán)生物為例,,這家前生為紡織化纖的上市公司6次重組6次變更大股東,,十次更名兩度ST,其主營業(yè)務(wù)先后經(jīng)歷了毛紡織業(yè),、生物醫(yī)藥,、房地產(chǎn)和文化傳媒,而每一次的重組都帶來二級市場的追捧,。
從A股的機(jī)構(gòu)投資者的表現(xiàn)來看,,也對充滿重組預(yù)期的ST類股票青睞有加,。2011年基金業(yè)中報顯示,共有164只公募基金持有ST類股票,,持股總市值達(dá)到了51億元,。在一些基金中,ST類股票甚至被重倉持有,。以新華基金為例,,旗下的六只基金均持有了*ST金馬,持股市值占基金的凈值比1%-7%不等,。
正是在投資者與機(jī)構(gòu)的熱烈追捧之下,,垃圾股股價被嚴(yán)重高估,進(jìn)而扭曲了整個A股的估值標(biāo)準(zhǔn),�,!翱焖贁U(kuò)容的中國股市,尤其需要高效率的退市制度,,讓垃圾股有尊嚴(yán)地退市,,一方面有利于震懾垃圾股的瘋狂炒作投機(jī)與炒殼重組游戲,另一方面,,更有利于恢復(fù)中國股市的資源配置功能,,還原股價信號的真實(shí)性和本來面目�,!倍切抡f,。