立思辰發(fā)行股份購(gòu)資產(chǎn)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),，華誼兄弟短期融資債券的發(fā)行,，再加上監(jiān)管部門近一段時(shí)間來(lái)的頻頻表態(tài)，創(chuàng)業(yè)板再融資制度的推出似乎就在眼前,。然而,，由于一直以來(lái)創(chuàng)業(yè)板高超募的難題沒(méi)有得到解決，有分析人士質(zhì)疑,，創(chuàng)業(yè)板再融資或?qū)椴客顿Y分缺乏規(guī)劃得創(chuàng)業(yè)板上市公司打開(kāi)新一輪的“圈錢”之門,。
立思辰并購(gòu)獲批 華誼兄弟成功發(fā)債
11月14日，創(chuàng)業(yè)板上市公司立思辰發(fā)布公告稱,，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)2011年第36次工作會(huì)議審核,，公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)獲得有條件通過(guò)。在所有創(chuàng)業(yè)板公司中,，立思辰是目前第一家也是唯一一家定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)獲批的企業(yè),。
2010年11月8日，立思辰公布了發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的預(yù)案,，在該預(yù)案中,，立思辰計(jì)劃通過(guò)向特定對(duì)象發(fā)行股份的方式，購(gòu)買自然人張敏等持有的友網(wǎng)科技合計(jì)100%股權(quán)，本次交易各方確認(rèn)標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格最高不超過(guò)人民幣2.98億元,。今年4月18日,，證監(jiān)會(huì)受理立思辰增發(fā)申請(qǐng)。從預(yù)案到最終獲批,，立思辰歷經(jīng)了一年多的時(shí)間,。
除了立思辰外，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，恒泰艾普,、藍(lán)色光標(biāo)和順網(wǎng)科技這三家創(chuàng)業(yè)板上市公司也分別于今年公告了增發(fā)預(yù)案，其中恒泰艾普仍然處于董事會(huì)預(yù)案階段,，藍(lán)色光標(biāo),、順網(wǎng)科技則已經(jīng)通過(guò)了股東大會(huì)的通過(guò)。按照目前的增發(fā)價(jià)格來(lái)看,，上述三家創(chuàng)業(yè)板公司的募集資金將分別達(dá)到2.96億元、3.26億元和1.64億元,。
從增發(fā)的目的來(lái)看,，恒泰艾普擬通過(guò)向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買沈超等人持有的廊坊新賽浦合計(jì)100%股權(quán),；藍(lán)色光標(biāo)擬通過(guò)向特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式,，購(gòu)買王艦等人持有的今久廣告合計(jì)100%股權(quán)；順網(wǎng)科技則擬通過(guò)支付現(xiàn)金以及特定對(duì)象發(fā)行股份的方式,，購(gòu)買新浩藝軟件,、凌克翡爾和上海派博等100%的股權(quán)。
從增發(fā)目的來(lái)看包括立思辰在內(nèi)的上述4家創(chuàng)業(yè)板上市公司的增發(fā)全部是為了實(shí)現(xiàn)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn),，并沒(méi)有募資的需求,。分析師普遍認(rèn)為，對(duì)于這幾家公司而言,，由于其在IPO階段募集到的資金很多,，因此并不缺少發(fā)展的資金，其發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)也主要是為了實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,，因此并不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生不利影響,。
然而，股權(quán)再融資僅僅是創(chuàng)業(yè)板再融資中的一部分,，由于增發(fā)的審批比較困難,，更多的創(chuàng)業(yè)板上市公司把目標(biāo)放在了債券融資上。作為首批掛牌的創(chuàng)業(yè)板上市公司,，華誼兄弟2011年度第一期短期融資券日前已向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè),，并將于11月17日開(kāi)始發(fā)行，華誼兄弟本期共發(fā)行面值3億元人民幣短期融資券，期限為366 天,。這也是創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái)第一家獲準(zhǔn)的債券再融資,。
除了華誼兄弟之外，包括萊美藥業(yè),、吉峰農(nóng)機(jī),、碧水源等12家創(chuàng)業(yè)板上市公司的企業(yè)債融資目前也正在審批之中。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，上述12家創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資總額約在61億元左右,。而從債券的類型來(lái)看，包括萊美藥業(yè),、吉峰農(nóng)機(jī),、碧水源、新大新材,、長(zhǎng)信科技,、向日葵、東方日升和通裕重工均選擇了短期融資債券的形式,，安利股份和金運(yùn)激光則選擇了集合票據(jù),。分析人士認(rèn)為，短期融資券的審批權(quán)在中國(guó)人民銀行,，無(wú)需經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn),，也是眾多創(chuàng)業(yè)板上市公司選擇其的重要原因。
實(shí)際上,，在創(chuàng)業(yè)板的再融資方面,，無(wú)論是股權(quán)融資還是債券融資，都呈現(xiàn)出逐漸打開(kāi)的局面,，在今年稍早之前,，亦有包括銀江股份、愛(ài)爾眼科等創(chuàng)業(yè)板上市公司表達(dá)過(guò)再融資的需求,。因而有分析人士認(rèn)為,，此次立思辰和華誼兄弟再融資獲批后，創(chuàng)業(yè)板的再融資潮或?qū)⒕痛碎_(kāi)閘,。
監(jiān)管層頻釋信號(hào) 再融資加速推進(jìn)
與立思辰和華誼兄弟的增發(fā)并購(gòu)和發(fā)債相呼應(yīng)的是,，近一段時(shí)間以來(lái)監(jiān)管層頻頻釋放出加速推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板再融資制度建設(shè)的信號(hào)。
11月3日,，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部畢曉穎處長(zhǎng)在第十五屆國(guó)際生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇上公開(kāi)表示,，目前正在緊鑼密鼓地研究創(chuàng)業(yè)板再融資相關(guān)規(guī)定。與此同時(shí),，證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板部副主任李量在參加有關(guān)會(huì)議時(shí)業(yè)表示,，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)形成“四位一體”的整體配套制度體系,，具體包括IPO供給制度的效率、再融資功能的簡(jiǎn)便快捷高效,、并購(gòu)重組機(jī)制的簡(jiǎn)便,、強(qiáng)制退市機(jī)制的剛性化。
證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部副主任趙立新則撰文表示,，監(jiān)管部門將研究建立適合創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展的并購(gòu)重組制度,，推進(jìn)定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化改革，豐富并購(gòu)的支付和融資手段,，加大中介機(jī)構(gòu)在并購(gòu)重組中的作用和責(zé)任,，進(jìn)一步優(yōu)化上市公司并購(gòu)重組外部環(huán)境，使公司可以更為便利地運(yùn)用資本市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行收購(gòu)和兼并,。
實(shí)際上,，早在今年“兩會(huì)”時(shí)期，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組以及再融資的制度安排就受到了普遍關(guān)注,。深圳證券交易所理事長(zhǎng)陳東征表示,，創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資制度今年有望推出。中金公司董事長(zhǎng)李劍閣則表示,，隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)快速發(fā)展,，創(chuàng)業(yè)板公司再融資的需求也逐漸顯現(xiàn)，允許創(chuàng)業(yè)板企業(yè)再融資不僅符合國(guó)際市場(chǎng)慣例,，也是當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步發(fā)展的需要。他建議,，在提高審核效率,、降低企業(yè)發(fā)行成本和鼓勵(lì)企業(yè)成長(zhǎng)的前提下，可靈活調(diào)整我國(guó)創(chuàng)業(yè)板再融資的發(fā)行條件和審批,。譬如對(duì)于成長(zhǎng)性好的創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資實(shí)施傾斜政策予以支持,，縮短再融資項(xiàng)目審核時(shí)間；對(duì)于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的小額融資,，可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)小額融資豁免制度,，實(shí)行更加靈活的政策。
深交所副總經(jīng)理周明也公開(kāi)表示,，創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資需求具有時(shí)效性強(qiáng),、頻率高、單次融資金額小的特點(diǎn),，應(yīng)及早推出小額快速融資制度,。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，目前主板再融資辦法程序較復(fù)雜,，時(shí)間較長(zhǎng),，成本也偏高,，不適用于創(chuàng)業(yè)板公司。
據(jù)了解,，在目前的研究進(jìn)程中,，主要思路是創(chuàng)業(yè)板再融資主要采取“小、快,、多”的原則,，主要是簡(jiǎn)化審批程序，能夠讓創(chuàng)業(yè)板公司快捷有效地利用資本市場(chǎng)的融資功能,。在具體的機(jī)制上則有可能采用“交易所審核,，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門備案”的方法，以提高這些公司的融資效率,。而至于如何界定“小額”標(biāo)準(zhǔn),，則將同時(shí)考慮融資金額及其與上市公司凈資產(chǎn)的比例。
高超募難題未解 再融資遭質(zhì)疑
對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看,，再融資尤其是選擇合適的時(shí)點(diǎn)進(jìn)行再融資必不可少,，創(chuàng)業(yè)板的再融資不僅是制度的完善，也有企業(yè)的客觀需要,，然而創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)久以來(lái)面臨的高超募,、募集資金使用效率低下的問(wèn)題以及一些創(chuàng)業(yè)板上市公司快速揮霍募集資金的情況，也令人對(duì)于創(chuàng)業(yè)板再融資制度的推出是否會(huì)引發(fā)新一輪的融資高潮的擔(dān)憂,。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至11月16日，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算,，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板兩年多來(lái)已累計(jì)有277家公司完成了IPO,，這277其IPO的平均發(fā)行價(jià)格高達(dá)31.92元/股，平均發(fā)行后市盈率則高達(dá)62.13倍,，277家公司預(yù)計(jì)募集資金為675.8億元,，實(shí)際募集資金則達(dá)到了1947.8億元，超募資金高達(dá)1272億元,，超募比例高達(dá)188%,，平均每家創(chuàng)業(yè)板上市公司超募高達(dá)4.6億元。
在如此高比例的超募之下,，許多創(chuàng)業(yè)板上市公司在完成對(duì)計(jì)劃募投目標(biāo)的投資之后,，仍有大把的現(xiàn)金留在手里，由于超募過(guò)多,，這些公司明顯不知所措,。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，在目前所有創(chuàng)業(yè)板上市公司披露的1861個(gè)募投目標(biāo)中,，目前實(shí)際投入資金僅為530.6億元,，占實(shí)際募集資金的比例僅為27.2%,。而即使是2009年10月30日上市的首批28家創(chuàng)業(yè)板公司，時(shí)隔兩年多之后,，期間已投入募資資金占募資的比例也只有52.30%,。創(chuàng)業(yè)板龐大超募資金的使用效率之低可見(jiàn)一斑。
實(shí)際上,，由于創(chuàng)業(yè)板普遍存在高價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象,，加上缺少合適的募投項(xiàng)目，大量超募資金被閑置,，或轉(zhuǎn)為補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還貸款,，而有一些企業(yè)甚至是使用超募資金“買房買地”。超圖軟件耗資8000萬(wàn)元購(gòu)置了辦公用房,，梅泰諾耗資1550萬(wàn)元購(gòu)買土地,，金靈通使用5000萬(wàn)元購(gòu)置發(fā)展用地，振東制藥則耗資1.25億元購(gòu)買了位于北京市海淀區(qū)的一處房產(chǎn),。11月14日,，創(chuàng)業(yè)板上市公司尤洛卡發(fā)布公告，公司及其全資子公司擬使用額度不超過(guò)人民幣6000萬(wàn)元的自有閑置資金購(gòu)買短期銀行保本理財(cái)產(chǎn)品,。
有分析人士認(rèn)為,，某些創(chuàng)業(yè)板公司超募資金的使用明顯缺乏規(guī)劃亂投資，在這種情況下,，創(chuàng)業(yè)板還要為其打開(kāi)再融資的大門,，這不僅是對(duì)投資者的不負(fù)責(zé)，也是對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的不負(fù)責(zé),。
著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉紀(jì)鵬則表示,，創(chuàng)業(yè)板的問(wèn)題必須先從制度和政策上進(jìn)行反思，市場(chǎng)上的“三高”,、超募已經(jīng)嚴(yán)重傷害了市場(chǎng)，其中的核心問(wèn)題就是“只重融資,，不重投資,；只重上市企業(yè)圈錢、保薦人和券商賺錢,，而不考慮股民和投資人賠錢和掏錢”,。工作應(yīng)該有主有次，當(dāng)務(wù)之急不是研究創(chuàng)業(yè)板的“再圈錢”問(wèn)題,、再融資問(wèn)題,，而是應(yīng)該處理好創(chuàng)業(yè)板的初次融資、IPO融資及發(fā)行制度的關(guān)系,。