“在理論上,，投資者現(xiàn)在既可以做多也可以賣空,，但做多是現(xiàn)實(shí)的，賣空則只存在可能性,，在實(shí)踐中難以大規(guī)模進(jìn)行,。也正因如此，股市中缺乏有效的賣空操作氛圍,，人們還是習(xí)慣于通過做多來盈利,，市場(chǎng)單邊市格局并沒有實(shí)質(zhì)上的改變。”申銀萬(wàn)國(guó)一位分析師表示,，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的即將推出有望改變這一格局,。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》),，同時(shí)發(fā)布《關(guān)于修改〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法〉的決定》和《關(guān)于修改〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引〉的決定》,。分析人士認(rèn)為，這意味著轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的正式推出近在咫尺,，未來將對(duì)目前股市的單邊市格局造成巨大影響,。
轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，是相對(duì)直接融通即通常所說的融資融券業(yè)務(wù)而言,。直接融通是指證券公司用自有資金和證券向客戶提供融資融券服務(wù),；轉(zhuǎn)融通則是證券金融公司以自有或合法籌集得到的資金或證券向證券公司提供融通業(yè)務(wù)，包括轉(zhuǎn)融資和轉(zhuǎn)融券,。今年8月19日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法(草案)》、《關(guān)于修改〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法〉的決定(草案)》和《關(guān)于修改〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引〉的決定(草案)》,，并向社會(huì)公開征求意見,。
與草案相比，證監(jiān)會(huì)此次公布《辦法》在風(fēng)控指標(biāo)上出現(xiàn)了明顯的放寬,。出于控制風(fēng)險(xiǎn)的考慮,，征求意見稿規(guī)定，證券金融公司融出的每種證券余額不得超過該種證券可流通市值的5%,；充抵保證金的每種證券余額不得超過該證券市值的10%,。但在此次的《辦法》中，這兩個(gè)指標(biāo)分別被放寬至10%和15%,。另一方面,，《辦法》還明確了證券金融公司的保密義務(wù)。
而配套修改后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》和《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引》也進(jìn)一步對(duì)兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范,，前者進(jìn)一步明確了對(duì)客戶信用資金管理的有關(guān)事項(xiàng),，并明確了相關(guān)信息披露的要求與增強(qiáng)可操作性。在修改后的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》中,，融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻被大幅降低,，刪除了此前關(guān)于申請(qǐng)券商凈資本在12億元以上等規(guī)定，這意味著,，融資融券將成為券商的一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù),。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年10月27日,，兩市融資余額為329.9億元,，而融券余額則僅為4.6億元，融券占兩融業(yè)務(wù)的總體比例僅為1.4%。一位證券業(yè)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,，當(dāng)前,，證券公司以自有資金開展融資業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)規(guī)模直接受到自有資金以及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管要求的限制,。而在融券業(yè)務(wù)上,，對(duì)于市場(chǎng)普遍預(yù)期下跌或出現(xiàn)利空的股票，證券公司將標(biāo)的融出,，投資者有可能從中獲利,，但證券公司卻事實(shí)上承擔(dān)了股票下跌帶來的損失。投資者和證券公司在融券業(yè)務(wù)的實(shí)際操作上出現(xiàn)了利益的對(duì)立,，這也是融券業(yè)務(wù)一直發(fā)展不起來的主要原因,。
分析人士普遍認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通一方面避免了券商與客戶對(duì)賭的被動(dòng)局面,，另一方面融券的操作標(biāo)的也將大幅拓展,，目前這種融券業(yè)務(wù)“打醬油”的局面將有望得到極大的改善，賣空將成為不可忽視的操作方式,。
“賣空機(jī)制的形成,，有利于改變我國(guó)證券市場(chǎng)‘單邊上升’的態(tài)勢(shì)，促進(jìn)多空雙方力量的博弈,，挖掘市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能,。”東興證券分析師劉家偉認(rèn)為,，缺乏賣空機(jī)制的市場(chǎng),，限定了市場(chǎng)的盈利模式只能是“單邊市”，股票價(jià)格的下跌必然給投資者帶來?yè)p失,。融資融券業(yè)務(wù)開啟了個(gè)股賣空的大門,，在市場(chǎng)單邊下跌時(shí)，賣空機(jī)制給個(gè)人投資者帶來對(duì)沖的機(jī)會(huì),；同時(shí)賣空機(jī)制為市場(chǎng)提供更多的投資策略,，也帶動(dòng)了投資工具乃至整個(gè)證券行業(yè)的創(chuàng)新進(jìn)程。