中國水電日前公布的百億元IPO計劃,，引起市場一片擔(dān)憂。繼19日下挫1.79%創(chuàng)14個月新低后,，20日早盤上證綜指一度繼續(xù)下探,，午后才觸底反彈，最終微漲0.41%,。
事實上,，股市漲跌并不取決于擴容與否。但A股長期以來“重融資輕回報”的特色，讓投資者面臨著“高風(fēng)險低收益”的困境,，而在股市低迷期間推出的巨型IPO才由此被視作“眾矢之的”,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果這種傾向不改,，融資者最終很可能會收獲新股發(fā)行受阻的苦果,。
借政策“東風(fēng)” 中國水電存在超募可能
19日，中國水電公布招股說明書,，計劃募集資金173億元,。在巨型IPO的壓力下，當(dāng)日A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整,，上證綜指下跌1.79%,，創(chuàng)14個月來的新低。
招股說明書顯示,，中國水電2010年凈利潤為29億元,，擬發(fā)行不超過35億股(發(fā)行后總股本不超過101億股)。據(jù)此計算,，要達到173億的募資額,，中國水電的發(fā)行市盈率將達到17倍左右,。
中國水電的核心業(yè)務(wù)是工程承包,。A股與其類似的上市公司還有中國中鐵(3.00,-0.01,-0.33%)、中國鐵建,、中國建筑,、中國中冶和葛洲壩等。按2010年凈利計算,，前四家上市公司目前的靜態(tài)市盈率均在10倍左右,，明顯低于中國水電的估值水平。
估值水平的差異很大程度上來源于業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不同：前四家上市公司所從事的鐵路,、房地產(chǎn)和冶金建設(shè),，固定資產(chǎn)投資增速都在不斷放緩。而中國水電所從事的水利工程建設(shè),，則是國家大力扶持的領(lǐng)域,。未來10年我國的水利投資將達4萬億元，年均投資額較2010年增加一倍,。
在水利工程建設(shè)領(lǐng)域,，中國水電和葛洲壩形成“雙巨頭”格局。在政策“東風(fēng)”的助推下,，雖然股市持續(xù)低迷,，已上市的葛洲壩目前靜態(tài)市盈率仍有22倍。與葛洲壩相比，中國水電的市場份額更高,，如果其估值水平與前者看齊,，則募資額將達到220億元之多。也就是說,，中國水電超募的可能性很大,。
不過，水利概念能否撐得起中國水電的較高估值,？對此問題業(yè)界人士有不同看法,。深圳一家大型券商建筑業(yè)研究員認(rèn)為：“中國水電本身經(jīng)營一般，盤子太大也意味著其業(yè)績難以快速增長,，只不過碰上了國家加強水利建設(shè)的好時機,，才敢于在弱市中啟動IPO�,！�
問題是,，本輪水利投資的重點是農(nóng)田水利，而中國水電的長項在于大型水利樞紐建設(shè),，受益程度可能有限,。一旦市場發(fā)現(xiàn)其業(yè)績增長不達預(yù)期，估值水平面臨下滑風(fēng)險,。
只見“抽水機” 不聞分紅聲
新股上市,，無疑是A股市場的“抽水機”，而大盤股的上市影響會更大,。在中國水電之后,，另一家大盤股陜西煤業(yè)的IPO計劃也引來市場一片擔(dān)憂。
陜西煤業(yè)擬募集資金約172億元,。兩只大盤股合計募集資金可能超過345億元,，這對疲弱的A股市場無疑是雪上加霜�,！奥犝f中國人保今年也有IPO計劃,，預(yù)計募資額比前兩者還多。但考慮到目前的市場狀況,，估計年內(nèi)上市不太可能,。”上海一家券商的策略研究員說,。
截至9月20日,，上證綜指下跌12.83%，深證成指跌幅更是達到了14.28%,。與此同時,，新股融資和已上市公司再融資的步調(diào)卻絲毫沒有放緩,。
財匯數(shù)據(jù)的統(tǒng)計顯示，截至9月20日,，今年以來共有366家公司在A股市場進行融資或者再融資,，其中216家公司發(fā)行新股，合計募集資金2059.2億元,；139家公司進行了增發(fā),，實際募集資金3443億元；11家公司進行了配股,，募集了355.8億元,。
在“圈錢”目標(biāo)明確的同時，上市公司業(yè)績的增長卻并未帶來投資者的獲利,。數(shù)據(jù)顯示,，2010年在2175家上市公司中，虧損僅117家,，但既不分紅也不送股的鐵公雞達798家,。
據(jù)Wind的統(tǒng)計，1990年至今,，國內(nèi)A股累計融資4.3萬億元,，而同期累計完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元。這當(dāng)中大多數(shù)還是分給了上市公司的大股東,，普通投資者所獲利潤更為有限,。
上海交通大學(xué)金融系副教授費一文表示，投資者從股市獲得回報的方式無非是股價上漲和分紅兩種方式,。我國股市“牛短熊長”的特點,，決定了投資者從股價上漲中獲得回報的難度較大,。一家門戶網(wǎng)站的調(diào)查顯示,，僅今年上半年就有近七成的投資者炒股虧損，其中虧損10%—30%的投資者占31%,。
如果說從股價上漲賺錢難,，分紅情況更不樂觀。費一文說,，“從統(tǒng)計來看,，A股中能夠堅持年年分紅的企業(yè)只有十來家，一些企業(yè)甚至出現(xiàn)了先分紅再配股的怪圈,，這意味著分紅的信號意義大于實際意義,，圈錢似乎成了這些公司的首要目標(biāo)�,！�
業(yè)內(nèi)人士指出,，如果“重融資輕回報”的現(xiàn)象得不到改觀，股市繼續(xù)低迷，投資者“用腳投票”,，等待融資方的可能不僅僅是“破發(fā)”,，而是新股發(fā)行失敗。這對于投資者和融資方來說,，無疑是一個雙輸局面,。
筑底進行時 拐點需等待
雖然20日上證綜指微漲0.41%，但滬市成交量只有479億元,，再創(chuàng)年內(nèi)新低,。A股市場的人氣渙散，由此可見一斑,。
央行最新發(fā)布的《第三季度儲戶問卷調(diào)查報告》顯示,，居民“股票投資”意愿創(chuàng)3年以來的新低。與股票相比,，“房地產(chǎn)投資”“基金理財產(chǎn)品”“債券投資”更受投資者青睞,。
中登公司最新周報顯示，此前一周兩市新增股票賬戶數(shù)為15.86萬戶,，環(huán)比大幅下降16.92%,。這是股票開戶數(shù)近兩個月來首次出現(xiàn)大幅向下波動，同時也創(chuàng)出了該數(shù)據(jù)近14周的低點,。
在國泰君安策略分析師時偉翔看來,，市場中充斥著做空的理由，幾乎很難找到做多的動力,。其中,，資金面成為影響A股的重要因素。然而尚未開始申購,、凍結(jié)資金,，中國水電的巨型IPO已經(jīng)在心理上向資金面施壓。
來自貨幣經(jīng)紀(jì)商的數(shù)據(jù)顯示,，周一,、周二銀行間市場中流動性由松轉(zhuǎn)緊，各期限的回購利率出現(xiàn)一定程度的回升,。7天回購利率周二大漲了40基點至4%,。而銀行間市場資金面的緊張也可能會影響到整個市場。
上海一家私募基金負(fù)責(zé)人表示,，“雖然現(xiàn)在整體估值已經(jīng)很便宜了,，但是基本面還是有一些不確定性。應(yīng)該還是在筑底的過程中,，什么時候是拐點現(xiàn)在還不明確,，可能要等到三季度的宏觀數(shù)據(jù)給一些信號”,。