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巨型IPO抽血 重融資輕回報(bào)傾向何時(shí)改
2011-09-21   作者:沈而默、何欣榮  來源:中國(guó)證券網(wǎng)
 
【字號(hào)

    中國(guó)水電日前公布的百億元IPO計(jì)劃,,引起市場(chǎng)一片擔(dān)憂,。繼19日下挫1.79%創(chuàng)14個(gè)月新低后,20日早盤上證綜指一度繼續(xù)下探,,午后才觸底反彈,,最終微漲0.41%。
  事實(shí)上,,股市漲跌并不取決于擴(kuò)容與否,。但A股長(zhǎng)期以來“重融資輕回報(bào)”的特色,讓投資者面臨著“高風(fēng)險(xiǎn)低收益”的困境,,而在股市低迷期間推出的巨型IPO才由此被視作“眾矢之的”,。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,如果這種傾向不改,,融資者最終很可能會(huì)收獲新股發(fā)行受阻的苦果,。

  借政策“東風(fēng)” 中國(guó)水電存在超募可能

  19日,中國(guó)水電公布招股說明書,,計(jì)劃募集資金173億元,。在巨型IPO的壓力下,當(dāng)日A股市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整,,上證綜指下跌1.79%,,創(chuàng)14個(gè)月來的新低。
  招股說明書顯示,,中國(guó)水電2010年凈利潤(rùn)為29億元,,擬發(fā)行不超過35億股(發(fā)行后總股本不超過101億股)。據(jù)此計(jì)算,,要達(dá)到173億的募資額,,中國(guó)水電的發(fā)行市盈率將達(dá)到17倍左右。
  中國(guó)水電的核心業(yè)務(wù)是工程承包,。A股與其類似的上市公司還有中國(guó)中鐵(3.00,-0.01,-0.33%),、中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑,、中國(guó)中冶和葛洲壩等,。按2010年凈利計(jì)算,前四家上市公司目前的靜態(tài)市盈率均在10倍左右,,明顯低于中國(guó)水電的估值水平,。
  估值水平的差異很大程度上來源于業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不同:前四家上市公司所從事的鐵路,、房地產(chǎn)和冶金建設(shè),固定資產(chǎn)投資增速都在不斷放緩,。而中國(guó)水電所從事的水利工程建設(shè),,則是國(guó)家大力扶持的領(lǐng)域。未來10年我國(guó)的水利投資將達(dá)4萬億元,,年均投資額較2010年增加一倍,。
  在水利工程建設(shè)領(lǐng)域,中國(guó)水電和葛洲壩形成“雙巨頭”格局,。在政策“東風(fēng)”的助推下,,雖然股市持續(xù)低迷,已上市的葛洲壩目前靜態(tài)市盈率仍有22倍,。與葛洲壩相比,,中國(guó)水電的市場(chǎng)份額更高,如果其估值水平與前者看齊,,則募資額將達(dá)到220億元之多,。也就是說,中國(guó)水電超募的可能性很大,。
  不過,,水利概念能否撐得起中國(guó)水電的較高估值?對(duì)此問題業(yè)界人士有不同看法,。深圳一家大型券商建筑業(yè)研究員認(rèn)為:“中國(guó)水電本身經(jīng)營(yíng)一般,,盤子太大也意味著其業(yè)績(jī)難以快速增長(zhǎng),只不過碰上了國(guó)家加強(qiáng)水利建設(shè)的好時(shí)機(jī),,才敢于在弱市中啟動(dòng)IPO,。”
  問題是,,本輪水利投資的重點(diǎn)是農(nóng)田水利,,而中國(guó)水電的長(zhǎng)項(xiàng)在于大型水利樞紐建設(shè),受益程度可能有限,。一旦市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期,,估值水平面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

  只見“抽水機(jī)” 不聞分紅聲

  新股上市,,無疑是A股市場(chǎng)的“抽水機(jī)”,,而大盤股的上市影響會(huì)更大。在中國(guó)水電之后,,另一家大盤股陜西煤業(yè)的IPO計(jì)劃也引來市場(chǎng)一片擔(dān)憂,。
  陜西煤業(yè)擬募集資金約172億元。兩只大盤股合計(jì)募集資金可能超過345億元,,這對(duì)疲弱的A股市場(chǎng)無疑是雪上加霜,�,!奥犝f中國(guó)人保今年也有IPO計(jì)劃,,預(yù)計(jì)募資額比前兩者還多,。但考慮到目前的市場(chǎng)狀況,估計(jì)年內(nèi)上市不太可能,�,!鄙虾R患胰痰牟呗匝芯繂T說。
  截至9月20日,,上證綜指下跌12.83%,,深證成指跌幅更是達(dá)到了14.28%。與此同時(shí),,新股融資和已上市公司再融資的步調(diào)卻絲毫沒有放緩,。
  財(cái)匯數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)顯示,截至9月20日,,今年以來共有366家公司在A股市場(chǎng)進(jìn)行融資或者再融資,,其中216家公司發(fā)行新股,合計(jì)募集資金2059.2億元,;139家公司進(jìn)行了增發(fā),,實(shí)際募集資金3443億元;11家公司進(jìn)行了配股,,募集了355.8億元,。
  在“圈錢”目標(biāo)明確的同時(shí),上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)卻并未帶來投資者的獲利,。數(shù)據(jù)顯示,,2010年在2175家上市公司中,虧損僅117家,,但既不分紅也不送股的鐵公雞達(dá)798家,。
  據(jù)Wind的統(tǒng)計(jì),1990年至今,,國(guó)內(nèi)A股累計(jì)融資4.3萬億元,,而同期累計(jì)完成現(xiàn)金分紅總額約1.8萬億元。這當(dāng)中大多數(shù)還是分給了上市公司的大股東,,普通投資者所獲利潤(rùn)更為有限,。
  上海交通大學(xué)金融系副教授費(fèi)一文表示,投資者從股市獲得回報(bào)的方式無非是股價(jià)上漲和分紅兩種方式,。我國(guó)股市“牛短熊長(zhǎng)”的特點(diǎn),,決定了投資者從股價(jià)上漲中獲得回報(bào)的難度較大。一家門戶網(wǎng)站的調(diào)查顯示,,僅今年上半年就有近七成的投資者炒股虧損,,其中虧損10%—30%的投資者占31%,。
  如果說從股價(jià)上漲賺錢難,分紅情況更不樂觀,。費(fèi)一文說,,“從統(tǒng)計(jì)來看,A股中能夠堅(jiān)持年年分紅的企業(yè)只有十來家,,一些企業(yè)甚至出現(xiàn)了先分紅再配股的怪圈,,這意味著分紅的信號(hào)意義大于實(shí)際意義,圈錢似乎成了這些公司的首要目標(biāo),�,!�
  業(yè)內(nèi)人士指出,如果“重融資輕回報(bào)”的現(xiàn)象得不到改觀,,股市繼續(xù)低迷,,投資者“用腳投票”,等待融資方的可能不僅僅是“破發(fā)”,,而是新股發(fā)行失敗,。這對(duì)于投資者和融資方來說,無疑是一個(gè)雙輸局面,。

  筑底進(jìn)行時(shí) 拐點(diǎn)需等待

  雖然20日上證綜指微漲0.41%,,但滬市成交量只有479億元,再創(chuàng)年內(nèi)新低,。A股市場(chǎng)的人氣渙散,,由此可見一斑。
  央行最新發(fā)布的《第三季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示,,居民“股票投資”意愿創(chuàng)3年以來的新低,。與股票相比,“房地產(chǎn)投資”“基金理財(cái)產(chǎn)品”“債券投資”更受投資者青睞,。
  中登公司最新周報(bào)顯示,,此前一周兩市新增股票賬戶數(shù)為15.86萬戶,環(huán)比大幅下降16.92%,。這是股票開戶數(shù)近兩個(gè)月來首次出現(xiàn)大幅向下波動(dòng),,同時(shí)也創(chuàng)出了該數(shù)據(jù)近14周的低點(diǎn)。
  在國(guó)泰君安策略分析師時(shí)偉翔看來,,市場(chǎng)中充斥著做空的理由,,幾乎很難找到做多的動(dòng)力。其中,,資金面成為影響A股的重要因素,。然而尚未開始申購(gòu)、凍結(jié)資金,中國(guó)水電的巨型IPO已經(jīng)在心理上向資金面施壓,。
  來自貨幣經(jīng)紀(jì)商的數(shù)據(jù)顯示,,周一、周二銀行間市場(chǎng)中流動(dòng)性由松轉(zhuǎn)緊,,各期限的回購(gòu)利率出現(xiàn)一定程度的回升,。7天回購(gòu)利率周二大漲了40基點(diǎn)至4%。而銀行間市場(chǎng)資金面的緊張也可能會(huì)影響到整個(gè)市場(chǎng),。
  上海一家私募基金負(fù)責(zé)人表示,,“雖然現(xiàn)在整體估值已經(jīng)很便宜了,,但是基本面還是有一些不確定性,。應(yīng)該還是在筑底的過程中,什么時(shí)候是拐點(diǎn)現(xiàn)在還不明確,,可能要等到三季度的宏觀數(shù)據(jù)給一些信號(hào)”,。

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