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上周股指中心在震蕩中重心穩(wěn)步下移,，其間雖有沖高舉動,，但均無功而返，市場的弱勢格局較為明顯,。全周來看,，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)分別下跌了3.21%和3.36%，周線上形成兩陰夾一陽的K線組合,。我們預(yù)計,，伴隨著保證金存款準備金分批上繳的開始和未來節(jié)假日資金的備付需求，資金面謹慎的預(yù)期疊加技術(shù)面疲弱的走勢,，A股市場后市將依然維持弱勢格局,，我們繼續(xù)維持對后市謹慎的觀點，上證指數(shù)未來將考驗2437點的支撐,。
人民銀行在8月26日下發(fā)通知,，計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳,。央行此次通知將銀行分為兩大類，即工,、農(nóng),、中、建,、交,、郵儲銀行“六大行”以及其他銀行，“六大行”要求3個月內(nèi)達標,，其他行要在6個月內(nèi)達標,。根據(jù)央行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至7月底,，中資全國性大型銀行人民幣保證金存款約為1.6萬億,。目前大型銀行按照21.5%的水平上繳存款準備金。根據(jù)上述數(shù)據(jù)簡單測算,，“六大行”將累計凍結(jié)資金3500億元,，其中3次上繳的金額分別700億元、1400億元和1400億元,。其他銀行方面,，6個月的緩沖期內(nèi)，將累計上繳保證金達到5520億元,，6次上繳的金額分別為830億,、830億、830億、830億,、1100億和1100億,。未來一段時間，在股票和債券融資保持較快節(jié)奏,、準備金上繳,、節(jié)假日資金備付需求以及銀行季度考核等多種負面因素的疊加影響下，資金面承壓或?qū)⑹浅B(tài)性事件,。
中國物流與采購聯(lián)合會上周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,，8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.9%，略低于預(yù)期值51%,，環(huán)比7月份回升0.2%,，而匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為49.9%（預(yù)覽指數(shù)為49.8%）。通過分析PMI細項數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),，PMI環(huán)比回升主要受到了生產(chǎn),、供應(yīng)商配送和原材料庫存上升的推動，在外需出現(xiàn)顯著下滑的背景下,，需求的增長主要依靠內(nèi)需,。歐美債務(wù)危機和經(jīng)濟增長疲弱對國內(nèi)形勢的負面沖擊開始顯現(xiàn)，未來海外經(jīng)濟形勢的演變對外需的影響,，以及內(nèi)需對外需可能進一步下滑的對沖效應(yīng)需要密切關(guān)注,。
在連續(xù)5個月下滑后，購進價格指數(shù)出現(xiàn)小幅回升,，采購量的下降,、原材料庫存的上升和新訂單的下滑反映出企業(yè)對未來需求的謹慎預(yù)期。但我們也不用對未來宏觀經(jīng)濟形勢過于擔憂,，主要在于去庫存化已經(jīng)進行了大半,，就業(yè)形勢也并不特別悲觀。整體而言,，當前宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)出需求有所回落,、通脹位于高位的去庫存化后半段。
基于此,，我們預(yù)計未來一段時間政策維穩(wěn)態(tài)勢或許將變得越來越明朗,。當然，由于之前央行曾調(diào)高央票發(fā)行利率,，因此不排除還有一次加息,。但在海外形勢沒有有效改觀之前，或許將不會再有加息舉動,。我們傾向于認為,，PMI數(shù)據(jù)所透露出來的信息對政策預(yù)期是存在著一定的正面支撐的,。
上周二央行在公開市場以3.584%的招標利率發(fā)行了10億元1年期央票，上周四以3.1618%的招標利率發(fā)行了10億元3月期央票,，參考收益率均繼續(xù)維持不變,。上周公開市場到期量270億元，央行凈投放250億元,，繼續(xù)呈現(xiàn)凈投放局面,。近期農(nóng)產(chǎn)品價格穩(wěn)步上漲，生產(chǎn)資料市場價格亦出現(xiàn)走高,，8月通脹走勢依然承壓,。我們預(yù)計消費者物價指數(shù)（CPI）將不會低于6%，而在食品價格繼續(xù)呈現(xiàn)季節(jié)性上行的背景下,，9月CPI或?qū)⑤^8月回升,，通脹回落態(tài)勢對市場的支撐力度較為有限。
從股指期貨主力席位持倉數(shù)據(jù)來看,，雖然整體上單個席位持倉數(shù)據(jù)的大幅增減并不明顯,，但主力席位的凈空持倉卻保持了穩(wěn)步上升的態(tài)勢。無論是中金所前5名,、前10和前20名的凈空持倉量,，其中樞值近期均保持穩(wěn)步抬升態(tài)勢，在弱勢格局較為明顯的背景下,，主力持倉數(shù)據(jù)更是強化了我們對后市運行趨于謹慎的觀點,。
整體而言，雖然短期我們對政策面和基本面均不悲觀,，但是在資金面預(yù)期謹慎的情況下，我們樂觀預(yù)計,，股指或?qū)H能維持弱勢震蕩走勢,。如果市場人氣一直疲弱，股指重心還將逐級下移,，后市考驗2437點低位支撐或?qū)⑹谴蟾怕适录�,。建議投資者對市場可能的破位保持一定的警惕性。
期指操作策略上,，一方面,，在市場維持弱勢震蕩格局的情況下，建議投資者可以適當進行短線交易,；另一方面,，按照略微偏長的時間維度，如市場長期維持弱勢震蕩且各方因素也無顯著亮點,，我們建議投資者重點把握股指縮量反彈或沖高時的逢高做空機會,。
股票配置上,，我們建議投資者一方面要繼續(xù)控制倉位，堅持均衡配置,；另一方面可以重點把握外需下滑和貨幣政策彈性受限背景下,，受益于財政政策積極推動的相關(guān)主題行業(yè)板塊，如水利和民生等相關(guān)行業(yè),。
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