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8月份可謂是多事之夏，從美國舉債上限談判涉險過關,，到標普意外下調美國主權評級,，到歐債危機向核心國家擴散，再到月末全球央行年會,，令投資者眼花繚亂,，全球金融市場隨之跌宕起伏，股市,、債市和商品市場幾乎都遭遇了2008年金融危機之后最劇烈的震蕩,，反映恐慌情緒的VIX指數(shù)也漲至近兩年多的最高位置。不過,，外匯市場卻顯得相對平靜,，美元、歐元都陷入?yún)^(qū)間震蕩,，略顯沉悶,。
對于未來一段時間美元的方向，我們認為,，基于美聯(lián)儲推出QE3的概率相對較低,，歐債危機可能繼續(xù)惡化，以及全球經濟前景低迷的判斷,，美元大幅下跌的基礎并不存在,，看貶美元的策略可能存在風險。
在8月末的全球央行年會上,，伯南克并沒有明確暗示會推出QE3,，但卻保留了在9月會議上繼續(xù)討論的選項，這意味著理論上QE3的大門依然是敞開的,。雖然市場對QE3的預期不斷升溫,，但我們認為近期推出的可能性不大，因聯(lián)儲是希望由量化寬松來壓低市場利率及注入流動性來刺激經濟,，但現(xiàn)實情況是,，8月份以來，美債收益率已經一降再降,。據(jù)路透數(shù)據(jù),，作為金融市場定價基準利率的10年期美債收益率8月中旬一度跌破2％，創(chuàng)下1950年以來的新低,，如此之低的利率,，實際上已經達到了聯(lián)儲壓低利率的目標。
同時，美國通脹壓力在逐步加大,，其7月份CPI保持在3.6％的高位,，核心CPI則進一步攀升至1.8％，已逼近2％的通脹目標,，繼續(xù)量化寬松將使美國面臨通脹惡化的風險,。因此，如果沒有出現(xiàn)明顯的通貨緊縮和經濟衰退風險,，我們有理由質疑美聯(lián)儲推出QE3的動力,，未來一段時期內，以QE3為理由做空美元的依據(jù)并不充分,。
而歐盟迄今未能在解決債務危機方面取得任何實質性的進展,，已推出的各種措施無非是在延緩危機的爆發(fā)，對希臘的救助方案甚至已經允許其變相違約,。7,、8月間，歐債危機已經蔓延至西班牙和意大利,，兩國的主權CDS與國債收益率都出現(xiàn)了驚人的上升,，盡管歐洲央行干預債市，在一定程度上緩和了兩國形勢,，但危機日益惡化已是不爭的事實,。
需要考慮的是，在美國失去AAA評級后,，其他發(fā)達經濟體的AAA評級岌岌可危,，尤其是在債務危機國擁有大量債權的經濟體，未來很可能面臨評級下調的命運,，從而進一步加速債務危機的惡化,。近期日本評級再度被下調，可以看作是新一輪評級下調風潮即將開始的信號,。我們預計,，歐債危機將會持續(xù)惡化，并最終以大規(guī)模主權違約為終點,。在歐債危機呈階段性爆發(fā)的局面下,，避險需求將持續(xù)對美債和美元構成支撐，并壓制歐元上行的空間,，只要歐元不具備大漲的基礎,，可以認為美元實際上也沒有大跌的可能。
值得注意的是,，8月份美國評級下調的時機,，恰好與歐債危機惡化相重疊，兩者都會嚴重打擊消費者信心,。8月美國密歇根大學消費者信心大幅下滑,，已跌至55.7，幾乎持平于金融海嘯期間的低點,，而歐元區(qū)25國的消費者信心近期也連續(xù)下滑,。歷史經驗表明，消費者信心下滑,，會促使居民提高儲蓄,，減少消費支出，進而拖累實體經濟增長,，美歐經濟增長前景無疑已經惡化,。
同時，普遍存在的債務問題,，會迫使美歐各國整頓財政,，削減政府支出，采取加稅政策,，以壓低財政赤字占GDP的比重,，歐洲各國大多已采取行動，美國雖然行動稍緩,，但也確立了壓縮財政赤字的目標,，這意味著今后較長一段時期內，政府支出對經濟的拉動作用將會大幅減緩,，也意味著社會福利將不可避免地受到損害,，從而進一步刺激居民縮減開支。我們已經看到,，在強力整頓財政后,，英國經濟出現(xiàn)大幅放緩，希臘則爆發(fā)了嚴重的社會危機,。
在政府無力提振經濟的背景下,，全球經濟前景趨于黯淡，或許不至于陷入二次衰退的境地,，但至少經歷一段較長的低迷期已成為共識,，而且，歐債危機一旦蔓延至銀行間市場引發(fā)流動性枯竭,，其對金融市場和實體經濟的影響恐怕不會比2008年雷曼倒閉的沖擊更低,。
在此背景下，國際資本可能會更傾向于回流母國或尋求美元資產避險,，而非流入風險資產,�,？傮w而言，全球的經濟和金融市場愈加動蕩不安,，對美元而言愈有利,，在未來一段時間內，美元反彈的概率要超過下跌的可能,。
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