7月下旬以來,，在內(nèi)外交織的復(fù)雜形勢影響下,，上證綜指由2700點的平臺大幅下挫，當(dāng)前正圍繞2500點平臺縮量震蕩,。從估值上看,，目前全部A股靜態(tài)市盈率為16.98倍,，2005年和2008年市場底部時期全部A股靜態(tài)市盈率為15.65和13.97倍。大盤藍(lán)籌的估值則更低,，當(dāng)前滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率僅為13.37倍,，與其在2005年998點的15.3倍、2008年1664點的12.8倍靜態(tài)市盈率相比,，A股藍(lán)籌股無疑正處于歷史性的估值底部區(qū)域,。
資金面依然偏緊
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣（M1）余額27.06萬億,，同比增長11.6％,，比上月末和上年同期低1.5和11.3個百分點，增速為2009年3月以來新低,。廣義貨幣（M2）余額77.29萬億,，同比增長14.7％，分別比上月末和上年同期低1.2和2.9個百分點,，增速為2008年12月以來新低,。從央行政策調(diào)控的方向上看，銀行監(jiān)管依舊嚴(yán)厲,，根據(jù)日前央行出臺的將保證金存款納入存準(zhǔn)監(jiān)管的措施測算,，從今年9月份到明年2月份，銀行體系需要上繳存準(zhǔn)資金7000-8000億元左右,，短期內(nèi)宏觀流動性將依然偏緊,。
中期業(yè)績增速降幅收窄
截至8月31日，有2244家上A股市公司公布了2011年中報,，整體中報情況顯示,，2244家A股上市公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入10.13萬億元，同比增長25.78％,，增速較一季報回落3.24個百分點,，合計實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤9943.30億元，同比增長22.31％,，增速較一季報回落2.64個百分點,。中期業(yè)績情況顯示，雖然整體A股上市公司收入和利潤增速繼續(xù)下滑,，但下滑幅度較一季報有大幅收窄,。
分板塊看，創(chuàng)業(yè)板中報業(yè)績表現(xiàn)不佳,，255家已公布中報創(chuàng)業(yè)板公司的合計收入和凈利潤增速分別比一季報大幅下滑6和13.93個百分點,，結(jié)合板塊估值溢價復(fù)又抬頭的情況,，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的整體風(fēng)險依然不容忽視，對于創(chuàng)業(yè)板的投資建議自下而上選股,，精選其中基本面和業(yè)績增長情況良好的個股,。
分行業(yè)看，上下游兩端行業(yè)中報業(yè)績表現(xiàn)較好,，受益于上半年產(chǎn)品價格上行的有色金屬,、農(nóng)林牧漁、建筑建材凈利潤增速較一季報提升幅度較大,，而下游需求良好的商貿(mào),、白酒行業(yè)的凈利潤增速繼續(xù)穩(wěn)中略升，旅游行業(yè)中期凈利潤增速呈現(xiàn)恢復(fù)性增長,。
明確經(jīng)濟(jì)底,、通脹頂、政策拐點方能探明底部
綜合經(jīng)濟(jì)基本面判斷,，未來數(shù)月我們將面對物價和經(jīng)濟(jì)雙回落的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢,，回顧A股2000年以來兩次物價和經(jīng)濟(jì)雙回落時期（2004年8月-2005年2月，2008年2月-2009年7月）,，指數(shù)整體走勢都處于下跌趨勢,，但指數(shù)的階段性底部也發(fā)生在該時期附近。從經(jīng)濟(jì),、物價走勢上看,，似乎拐點意義并不明確，2005年6月指數(shù)見底是在經(jīng)濟(jì),、物價均見底之后,，2008年10月指數(shù)見底是發(fā)生在經(jīng)濟(jì)、物價均處于尋底過程中,，但從業(yè)績和貨幣條件的角度分析,，兩次指數(shù)的見底都伴隨著業(yè)績增速、貨幣增速和實體經(jīng)濟(jì)的隨后上行,。
當(dāng)前隨著經(jīng)濟(jì)增長動力的回落以及外圍環(huán)境的不確定性加強(qiáng),，預(yù)計貨幣政策考慮保增長的一面將會增加，不過物價還依然處于高位徘徊,，雖然貨幣增速已經(jīng)接近低點，但短期內(nèi)也難以看到貨幣政策的轉(zhuǎn)向,。從業(yè)績層面上看,，雖然上市公司中期業(yè)績增速下滑的態(tài)勢有所放緩，但其上行拐點依然難言到來,。在經(jīng)濟(jì)底,、通脹頂,、政策拐點未能明確之前，我們預(yù)計市場將延續(xù)震蕩盤底走勢,。從中長期布局看,，市場底部的明確需要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策的明朗化支撐，政策拐點,、物價壓力,、經(jīng)濟(jì)觸底的趨勢如能明確其一，將有望進(jìn)一步修復(fù)市場情緒,，吹響真正的上行集結(jié)號,。
