先是標(biāo)普下調(diào)美國評級，接著是歐債危機(jī)蔓延,，隨著“黑天鵝”的頻繁現(xiàn)身,，即便早就具備“估值底”支撐的A股市場也難免風(fēng)雨飄搖。上周末,，相關(guān)媒體又曝出央行決定將保證金存款納入法定準(zhǔn)備金繳存范圍,，這一舉動(dòng)又“掐斷”了A股剛顯露出來的估值修復(fù)苗頭。
變相“提準(zhǔn)”資金面“捉襟見肘”
一月一“提準(zhǔn)”的規(guī)律在7月宣告失效,，正當(dāng)市場竊喜“提準(zhǔn)”可能不會(huì)繼續(xù)實(shí)施之時(shí),，相關(guān)媒體卻曝出央行決定將商業(yè)銀行的承兌匯票、信用證及保函等業(yè)務(wù)的保證金存款納入存款準(zhǔn)備金的繳存范圍,。盡管央行對金融機(jī)構(gòu)采取分批上繳的行為,，意在平緩資金面的波動(dòng)，但周一股市及債市均應(yīng)聲大跌,，上證綜指再度失守2600點(diǎn)關(guān)口,。
無可否認(rèn)，此次調(diào)整,，對剛有所緩解的資金面無疑會(huì)構(gòu)成沉重打擊,。本周一，SHIBOR各期限品種利率普遍大幅上行,，SHIBOR7天利率,、SHIBOR2周利率及SHIBOR1月利率分別報(bào)收4.3961%、5.4232,、5.2858%,，單日分別上行34bp、117bp及27bp。
此次法定準(zhǔn)備金的補(bǔ)繳,，究竟會(huì)在多大程度上影響流動(dòng)性的狀況呢,？靜態(tài)來看，當(dāng)前大約4.4萬億的保證金存款需要補(bǔ)繳的準(zhǔn)備金大約有9000億元,，由于央行允許金融機(jī)構(gòu)在未來6個(gè)月內(nèi)分階段完成,，因此其對資金面的短期沖擊應(yīng)該更強(qiáng)，SHIBOR短端利率品種維持在4-5%高位徘徊的概率更大,。事實(shí)上,，根據(jù)中金公司的測算，9月份需要補(bǔ)繳準(zhǔn)備金1500億元左右,，10,、11月份補(bǔ)繳規(guī)模最大達(dá)到2200億元，12月份補(bǔ)繳額最低為800億元,，明年1,、2月份份額需要補(bǔ)繳1100億元。而根據(jù)未來6個(gè)月公開市場的到期量規(guī)模來看,，到期量大約在8400億元左右,，這個(gè)量恰好與未來6個(gè)月的公開市場到期量相差無幾。此次調(diào)整后,，為平滑資金面的沖擊,，央行可能會(huì)繼續(xù)在公開市場上實(shí)施凈投放，因此,，擴(kuò)大準(zhǔn)備金繳納的范圍,，中長期而言，對資金面的影響也并非想像中那么大,。
“黑天鵝”不絕跡 估值底難筑就
在相關(guān)媒體曝出央行決定擴(kuò)大存準(zhǔn)率征收范圍之前，市場一度期望上周四的估值修復(fù)行情能繼續(xù)展開,，原因之一就在于當(dāng)前A股尤其是藍(lán)籌股的估值水平已經(jīng)逼近歷史絕對底部的水平,。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，按照TTM法剔除負(fù)值計(jì)算,，截至29日,，全部A股的市盈率再度降至15.25倍，該水平已低于2010年2319點(diǎn)低點(diǎn)16.34倍的估值水平,，但離2008年10月1664點(diǎn)低位12.76倍的估值水平還有一定的距離,；而代表藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)最新市盈率為12.05倍，該水平已然創(chuàng)出了歷史新低,，不僅低于2319點(diǎn)及1664點(diǎn)分別為14.02及12.39倍的水平,，也一舉跌破了2005年的絕對底部998點(diǎn)時(shí)12.25倍的估值水平。
本月以來，滬深300指數(shù)市盈率始終位于歷史底部徘徊,，來自估值底的支撐作用肯定會(huì)有所彰顯,，但在“黑天鵝”事件不斷，或者余波未了之時(shí),，所謂的估值底可能還會(huì)被繼續(xù)“深挖”,。
需要指出的是，本周一滬指不超過2%的跌幅,，反應(yīng)還算比較溫和,，而這其中或許蘊(yùn)含著市場猜測央行下一步會(huì)下調(diào)存準(zhǔn)率，或者說至少差別化地下調(diào)中小銀行存準(zhǔn)率的預(yù)期,�,；蛟S在當(dāng)前央行依然“緊”字當(dāng)頭的情形下，有鑒于下調(diào)存準(zhǔn)率釋放的政策放松信號(hào)較強(qiáng),，央行或不會(huì)輕易實(shí)施,，而會(huì)更傾向于通過減輕公開市場回籠力度來對沖法定存準(zhǔn)率補(bǔ)繳所帶來的政策緊縮效應(yīng)。