今年7月底以來,，受美債危機影響,，全球金融市場大幅波動，股市以及期貨市場均大幅下跌,，但隨著美國債務上限提高,、違約風險消失，市場自8月中旬以來出現(xiàn)反彈,。目前來看，商品市場整體依然處于高位震蕩格局,。
美債上限提高會對商品走勢產(chǎn)生什么影響,？商品后市將如何運行？我們分析認為,，美債危機的結果是美債上限不斷提高,，美國為了償債不斷印鈔化解危機，因此長期來看,，充裕的流動性將繼續(xù)支撐商品高位運行,。而從經(jīng)濟周期的角度來看，商品經(jīng)歷2009,、2010年的V型反轉,、大幅上漲之后，2011年全球經(jīng)濟進入復蘇中期,，隨著世界范圍內(nèi)各種不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)以及各國經(jīng)濟政策的逐漸分化,，商品走勢開始演變成一種復雜曲折的震蕩向上走勢。預計今年下半年這種震蕩上行行情會更加復雜曲折,。
美債上限不斷提高 美為償債不斷印鈔
最近一段時間市場上投資者最為關心的莫過于美國債務危機問題,，它曾一度引發(fā)商品大跌,。我們認為，美債危機更多體現(xiàn)為心理影響,，正如當初的迪拜危機,、歐債危機那樣，危機開始時投資者紛紛恐慌拋盤,，導致商品市場大幅下跌,，但隨后的事實證明其對世界經(jīng)濟的影響并不如人們想象的那么嚴重，市場又重新回歸到上漲趨勢之中,。
就提高債務上限本身來看,，自1960年至今，美國國會已對債務上限做出78次改動,。自奧巴馬上任以來,，國會已經(jīng)3次提高債務上限，提高總額為2.979萬億美元,。本次債務上限提高后美債上限將超過16.39萬億美元,，而1969年美債上限還不到3000億美元。
因此,，本次提高債務上限,，按之前的實際情況來看，投資者普遍擔心的達不成協(xié)議便會導致債務違約的情況并不存在,。
美國上調(diào)舉債上限，意味著美國需要在短期內(nèi)發(fā)行債券,，這些債券的主要增持者應該還是美聯(lián)儲,，這就意味著美聯(lián)儲需要投放更多貨幣到市場上，推出新一輪量化寬松政策的可能性非常大,。
此外,，從理論上說，由于美元是世界通用儲蓄貨幣,，雖然美國不斷發(fā)債,，但是美國本身不會因為沒有資金而無法償債，它可以通過印鈔票的形式來償債,，因此美國政府是不可能破產(chǎn)的,。
從這個角度來講，大量的貨幣發(fā)行必然會導致美元貶值以及全世界流動性過剩,，從而推高大宗商品價格,。因此，當時美債危機導致了商品市場大幅回調(diào),，但長期來看,，由此引發(fā)的量化寬松政策無疑會繼續(xù)支撐商品市場延續(xù)牛市,。
經(jīng)濟根基尚未受損 復蘇之路變得曲折
本次債務危機的出現(xiàn)也使很多投資者擔心世界經(jīng)濟會出現(xiàn)二次探底。但我們認為本次債務危機和2008年次貸引發(fā)的世界經(jīng)濟危機有著本質區(qū)別：
一是2008年國際金融危機爆發(fā)主要是美國次貸危機導致的,，而此次美國債務危機主要是由美國高赤字和高債務水平引發(fā)的,；2008年的次貸危機波及房地產(chǎn)市場，最終導致整個實體經(jīng)濟出現(xiàn)了問題,，本輪的債務危機并沒有波及實體經(jīng)濟,，沒有損害經(jīng)濟增長的根基。
二是2008年的次貸危機發(fā)生之前人們毫無警覺,，而本次美國債務危機及時以提高債務上限作為解決手段,，消除了債務違約的可能性；而隨后美國主權信用評級下調(diào),，也是美國主權債務風險的提前釋放,；多重措施都降低著美國債務危機對世界經(jīng)濟的影響。
因此,，本輪債務危機并不會導致世界經(jīng)濟二次探底,，前期的下跌更多可視為上漲途中的正常回調(diào),。
從2009年6月復蘇至今,，全球經(jīng)濟開始步入復蘇中期階段。在復蘇初期,，市場的方向可能會比較明確,，就是買入，但中期運行可能會比較復雜,，世界經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素以及各國政策的變化都會使復蘇之路變得更加曲折,。
全球商品需求難降 緊縮政策博弈通脹
對于大宗商品走勢影響因素，我們認為更多需要關注以中國為首的廣大發(fā)展中和后發(fā)展中國家的經(jīng)濟走勢,。
因為發(fā)達經(jīng)濟體，比如美國和歐洲,，已經(jīng)過了經(jīng)濟高速增長期,，對大宗商品需求更多維持的是一種穩(wěn)定狀態(tài)，不會大幅增長,；而發(fā)展中和后發(fā)展中國家因為正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化階段,，對大宗能源、原材料的需求與日俱增,。
以中國為例,，2009年的城鎮(zhèn)化率為46.6%，今后一段時間,，中國城鎮(zhèn)化進程仍將處于快速推進時期,，到2015年城鎮(zhèn)化率將達到52%左右,，2030年將達到65%左右。而另一個發(fā)展中大國印度,，也開始大力推進工業(yè)化,、城鎮(zhèn)化進程，限制多種基礎原材料的出口以滿足國內(nèi)需求,。這些發(fā)展中國家對大宗能源,、原材料需求的增長無疑使得大宗商品市場整體需求難以下滑。
需要引起重視的是,，雖然發(fā)展中和后發(fā)展中國家的強勁需求支撐大宗商品保持牛市格局,，但短期發(fā)展中國家的政策、尤其是中國不斷出臺的緊縮政策令今年大宗商品的走勢變得復雜,。
2011年上半年,，為了抑制不斷走高的CPI，中國接連出臺密集的緊縮政策,，對市場構成了較大壓力,，商品市場整體陷入一種高位震蕩格局。
進入下半年,，雖然緊縮政策可能還會持續(xù),，但是由于世界以及國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩，加之目前政策調(diào)控已經(jīng)取得初步成效,，緊縮力度將會有所降低,，其對大宗商品市場的利空影響減小。
總體說來,，在經(jīng)過上半年的高位寬幅震蕩之后,，下半年市場的下跌空間已經(jīng)非常小，但大幅單邊上漲的可能性也較小,，可能還會呈現(xiàn)一種震蕩上行走勢,。
商品普遍“身居高位” 波幅增大走勢分化
從當前經(jīng)濟走勢來看，由于世界經(jīng)濟不穩(wěn)定因素不斷出現(xiàn),、各國經(jīng)濟政策分化,、商品普遍處于高位，漲跌波幅較大,，外加不同品種基本面情況又有所不同,，致使各品種走勢強弱出現(xiàn)了一定程度的分化。
從具體品種來看,，我們還是看好下半年豆類走勢,。
經(jīng)過調(diào)查，我們判斷今年東北大豆種植面積下降了25%左右。東北是我國大豆主產(chǎn)區(qū),，東北地區(qū)大豆減產(chǎn),，勢必造成全國大豆產(chǎn)量下降，雖說國內(nèi)大豆價格只占我國消費量的10%左右,，但是國產(chǎn)大豆減產(chǎn)必將帶動大豆收購價格走高,，進而帶動豆類產(chǎn)品價格走高。
另外,，美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示,，截至7月初，美豆開花率為8%,，而5年均值為18%,，這反映出今年大豆種植情況堪憂。整體來看,，美豆目前的生長進度較常年滯后一周左右,，生長之后將造成產(chǎn)量下降。美國大豆產(chǎn)量預計為32.25億蒲式耳,，主要由于收割面積下降產(chǎn)量比預期下降6000萬蒲式耳,。本年度全球油籽產(chǎn)量預計為4.555億噸，和之前預計相比下調(diào)140萬噸,。這都反映出全球大豆的總供應量逐漸下降,。這些對未來豆類產(chǎn)品價格走高將產(chǎn)生提振作用。
再次,，和棉花,、白糖以及玉米等已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高的農(nóng)產(chǎn)品相比，豆類品種前期漲幅相對較小,，甚至還沒有達到歷史高點,，在整個經(jīng)濟環(huán)境向上的情況下，后期豆類品種補漲的可能性較大,，很有可能也跟隨其他農(nóng)產(chǎn)品沖破舊的歷史區(qū)間,，進入新的價格區(qū)間運行。一旦其上行動能得以恢復,，有可能成為引領農(nóng)產(chǎn)品上漲的下一個明星板塊,，投資者在下半年可以重點關注。
對于目前已經(jīng)處于高位的金屬和工業(yè)品來說,，雖然在基本面的支撐下，中長期我們依然看漲（比如國家“十二五”期間將投資約2.55萬億元人民幣用于電網(wǎng)建設,，而電網(wǎng)建設無疑會極大地拉動銅的長期需求）,，但是由于其波動幅度相對于農(nóng)產(chǎn)品來說要大很多，未來上漲時可能更多呈現(xiàn)一種震蕩盤升的走勢,，所以投資者在參與時需耐心等待機會,，在上漲過程中逢回調(diào)買入,，同時控制好倉位，切不可盲目追漲殺跌,。