今年7月底以來,，受美債危機(jī)影響,，全球金融市場大幅波動，股市以及期貨市場均大幅下跌,，但隨著美國債務(wù)上限提高,、違約風(fēng)險消失，市場自8月中旬以來出現(xiàn)反彈,。目前來看,，商品市場整體依然處于高位震蕩格局。
美債上限提高會對商品走勢產(chǎn)生什么影響,？商品后市將如何運(yùn)行,？我們分析認(rèn)為，美債危機(jī)的結(jié)果是美債上限不斷提高,，美國為了償債不斷印鈔化解危機(jī),，因此長期來看，充裕的流動性將繼續(xù)支撐商品高位運(yùn)行,。而從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看,，商品經(jīng)歷2009、2010年的V型反轉(zhuǎn),、大幅上漲之后,，2011年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇中期，隨著世界范圍內(nèi)各種不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)以及各國經(jīng)濟(jì)政策的逐漸分化,，商品走勢開始演變成一種復(fù)雜曲折的震蕩向上走勢,。預(yù)計(jì)今年下半年這種震蕩上行行情會更加復(fù)雜曲折。
美債上限不斷提高 美為償債不斷印鈔
最近一段時間市場上投資者最為關(guān)心的莫過于美國債務(wù)危機(jī)問題,，它曾一度引發(fā)商品大跌,。我們認(rèn)為，美債危機(jī)更多體現(xiàn)為心理影響,，正如當(dāng)初的迪拜危機(jī),、歐債危機(jī)那樣，危機(jī)開始時投資者紛紛恐慌拋盤，導(dǎo)致商品市場大幅下跌,，但隨后的事實(shí)證明其對世界經(jīng)濟(jì)的影響并不如人們想象的那么嚴(yán)重,，市場又重新回歸到上漲趨勢之中。
就提高債務(wù)上限本身來看,，自1960年至今,，美國國會已對債務(wù)上限做出78次改動。自奧巴馬上任以來,，國會已經(jīng)3次提高債務(wù)上限,，提高總額為2.979萬億美元。本次債務(wù)上限提高后美債上限將超過16.39萬億美元,，而1969年美債上限還不到3000億美元,。
因此，本次提高債務(wù)上限,，按之前的實(shí)際情況來看,，投資者普遍擔(dān)心的達(dá)不成協(xié)議便會導(dǎo)致債務(wù)違約的情況并不存在。
美國上調(diào)舉債上限,，意味著美國需要在短期內(nèi)發(fā)行債券,，這些債券的主要增持者應(yīng)該還是美聯(lián)儲，這就意味著美聯(lián)儲需要投放更多貨幣到市場上,，推出新一輪量化寬松政策的可能性非常大,。
此外，從理論上說,，由于美元是世界通用儲蓄貨幣,，雖然美國不斷發(fā)債，但是美國本身不會因?yàn)闆]有資金而無法償債,，它可以通過印鈔票的形式來償債,，因此美國政府是不可能破產(chǎn)的。
從這個角度來講,，大量的貨幣發(fā)行必然會導(dǎo)致美元貶值以及全世界流動性過剩,，從而推高大宗商品價格。因此,，當(dāng)時美債危機(jī)導(dǎo)致了商品市場大幅回調(diào),，但長期來看，由此引發(fā)的量化寬松政策無疑會繼續(xù)支撐商品市場延續(xù)牛市,。
經(jīng)濟(jì)根基尚未受損 復(fù)蘇之路變得曲折
本次債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)也使很多投資者擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)會出現(xiàn)二次探底,。但我們認(rèn)為本次債務(wù)危機(jī)和2008年次貸引發(fā)的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)有著本質(zhì)區(qū)別：
一是2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)主要是美國次貸危機(jī)導(dǎo)致的，而此次美國債務(wù)危機(jī)主要是由美國高赤字和高債務(wù)水平引發(fā)的,；2008年的次貸危機(jī)波及房地產(chǎn)市場,，最終導(dǎo)致整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了問題,，本輪的債務(wù)危機(jī)并沒有波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒有損害經(jīng)濟(jì)增長的根基,。
二是2008年的次貸危機(jī)發(fā)生之前人們毫無警覺，而本次美國債務(wù)危機(jī)及時以提高債務(wù)上限作為解決手段,，消除了債務(wù)違約的可能性,；而隨后美國主權(quán)信用評級下調(diào)，也是美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險的提前釋放,；多重措施都降低著美國債務(wù)危機(jī)對世界經(jīng)濟(jì)的影響,。
因此，本輪債務(wù)危機(jī)并不會導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)二次探底,，前期的下跌更多可視為上漲途中的正�,；卣{(diào)。
從2009年6月復(fù)蘇至今,，全球經(jīng)濟(jì)開始步入復(fù)蘇中期階段,。在復(fù)蘇初期，市場的方向可能會比較明確,，就是買入,，但中期運(yùn)行可能會比較復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素以及各國政策的變化都會使復(fù)蘇之路變得更加曲折,。
全球商品需求難降 緊縮政策博弈通脹
對于大宗商品走勢影響因素,，我們認(rèn)為更多需要關(guān)注以中國為首的廣大發(fā)展中和后發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)走勢。
因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,，比如美國和歐洲,，已經(jīng)過了經(jīng)濟(jì)高速增長期，對大宗商品需求更多維持的是一種穩(wěn)定狀態(tài),，不會大幅增長,；而發(fā)展中和后發(fā)展中國家因?yàn)檎幱诠I(yè)化和城鎮(zhèn)化階段，對大宗能源,、原材料的需求與日俱增,。
以中國為例，2009年的城鎮(zhèn)化率為46.6%,，今后一段時間,，中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程仍將處于快速推進(jìn)時期，到2015年城鎮(zhèn)化率將達(dá)到52%左右,，2030年將達(dá)到65%左右,。而另一個發(fā)展中大國印度，也開始大力推進(jìn)工業(yè)化,、城鎮(zhèn)化進(jìn)程,，限制多種基礎(chǔ)原材料的出口以滿足國內(nèi)需求,。這些發(fā)展中國家對大宗能源、原材料需求的增長無疑使得大宗商品市場整體需求難以下滑,。
需要引起重視的是,，雖然發(fā)展中和后發(fā)展中國家的強(qiáng)勁需求支撐大宗商品保持牛市格局，但短期發(fā)展中國家的政策,、尤其是中國不斷出臺的緊縮政策令今年大宗商品的走勢變得復(fù)雜,。
2011年上半年，為了抑制不斷走高的CPI,，中國接連出臺密集的緊縮政策,，對市場構(gòu)成了較大壓力，商品市場整體陷入一種高位震蕩格局,。
進(jìn)入下半年,，雖然緊縮政策可能還會持續(xù)，但是由于世界以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩,，加之目前政策調(diào)控已經(jīng)取得初步成效,，緊縮力度將會有所降低，其對大宗商品市場的利空影響減小,。
總體說來,，在經(jīng)過上半年的高位寬幅震蕩之后，下半年市場的下跌空間已經(jīng)非常小,，但大幅單邊上漲的可能性也較小,，可能還會呈現(xiàn)一種震蕩上行走勢。
商品普遍“身居高位” 波幅增大走勢分化
從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢來看,，由于世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素不斷出現(xiàn),、各國經(jīng)濟(jì)政策分化、商品普遍處于高位,，漲跌波幅較大,，外加不同品種基本面情況又有所不同，致使各品種走勢強(qiáng)弱出現(xiàn)了一定程度的分化,。
從具體品種來看,，我們還是看好下半年豆類走勢。
經(jīng)過調(diào)查,，我們判斷今年東北大豆種植面積下降了25%左右,。東北是我國大豆主產(chǎn)區(qū)，東北地區(qū)大豆減產(chǎn),，勢必造成全國大豆產(chǎn)量下降,，雖說國內(nèi)大豆價格只占我國消費(fèi)量的10%左右，但是國產(chǎn)大豆減產(chǎn)必將帶動大豆收購價格走高,，進(jìn)而帶動豆類產(chǎn)品價格走高,。
另外,，美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，截至7月初,，美豆開花率為8%,，而5年均值為18%，這反映出今年大豆種植情況堪憂,。整體來看,，美豆目前的生長進(jìn)度較常年滯后一周左右，生長之后將造成產(chǎn)量下降,。美國大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為32.25億蒲式耳，主要由于收割面積下降產(chǎn)量比預(yù)期下降6000萬蒲式耳,。本年度全球油籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4.555億噸,，和之前預(yù)計(jì)相比下調(diào)140萬噸。這都反映出全球大豆的總供應(yīng)量逐漸下降,。這些對未來豆類產(chǎn)品價格走高將產(chǎn)生提振作用,。
再次，和棉花,、白糖以及玉米等已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高的農(nóng)產(chǎn)品相比,，豆類品種前期漲幅相對較小，甚至還沒有達(dá)到歷史高點(diǎn),，在整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境向上的情況下,，后期豆類品種補(bǔ)漲的可能性較大，很有可能也跟隨其他農(nóng)產(chǎn)品沖破舊的歷史區(qū)間,，進(jìn)入新的價格區(qū)間運(yùn)行,。一旦其上行動能得以恢復(fù)，有可能成為引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品上漲的下一個明星板塊,，投資者在下半年可以重點(diǎn)關(guān)注,。
對于目前已經(jīng)處于高位的金屬和工業(yè)品來說，雖然在基本面的支撐下,，中長期我們依然看漲（比如國家“十二五”期間將投資約2.55萬億元人民幣用于電網(wǎng)建設(shè),，而電網(wǎng)建設(shè)無疑會極大地拉動銅的長期需求），但是由于其波動幅度相對于農(nóng)產(chǎn)品來說要大很多,，未來上漲時可能更多呈現(xiàn)一種震蕩盤升的走勢,，所以投資者在參與時需耐心等待機(jī)會，在上漲過程中逢回調(diào)買入,，同時控制好倉位,，切不可盲目追漲殺跌。