 |
| 新華社發(fā)（王錫增/攝） |
自2009年10月推出以來，創(chuàng)業(yè)板上市公司迄今已逾250家。在快速擴容的背后,，創(chuàng)業(yè)板上市公司“三高”發(fā)行、“三原”減持,、成長性不足、業(yè)績變臉等諸多問題一直為市場所詬病,。
業(yè)內(nèi)人士認為,，正是由于創(chuàng)業(yè)板在審核發(fā)行、退市制度方面仍然存在部分缺失,，導(dǎo)致諸多制度性問題難以化解和根除,，這不僅加大了創(chuàng)業(yè)板的市場風險，更傷害資本市場的公平長遠發(fā)展,，也不利于中國經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型,。
“三高”發(fā)行愈演愈烈
據(jù)深交所網(wǎng)站顯示，經(jīng)歷了一波大幅波動以后,，創(chuàng)業(yè)板8月10日平均市盈率依然達到45.76倍，而同期深市主板,、中小板的平均市盈率分別只有23.87倍,、36.12倍，滬市的平均市盈率只有15.11倍,。
自創(chuàng)業(yè)板推出以來,，新股高發(fā)行價,、高市盈率和高超募資金的“三高”問題一直被市場質(zhì)疑。去年11月初發(fā)行的沃森生物發(fā)行市盈率高達133.8倍,，11月末星河生物又創(chuàng)出138.46倍發(fā)行市盈率,；去年年底，這一紀錄又被新研股份以150.82倍再次刷新,。
今年上半年,，在市場壓力下，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行走出一波回歸行情,。其中6月29日上市的美晨科技發(fā)行價25.73元/股,，對應(yīng)市盈率僅18.12倍。很多市場人士認為這說明創(chuàng)業(yè)板市場開始回歸理性,，至此可以走上合理,、健康的發(fā)展軌道。
然而好景不長,，8月3日在創(chuàng)業(yè)板上市交易的光線傳媒又爆出每股52.5元的高發(fā)行價和61.05倍的高市盈率,，募集資金14.3億元，超募10億元以上,。
公開資料顯示,，到目前為止，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價最高的是湯臣倍健,，達110元,，發(fā)行市盈率最高的是新研股份，達到151倍,，超募率最高是國民技術(shù),，預(yù)計募集3.4億元，實際募集23.8億元,，超募率達608%,。
“三高”發(fā)行造就了一大批億萬、十億萬富翁,。據(jù)不完全統(tǒng)計,，創(chuàng)業(yè)板250余家上市公司，在發(fā)行時就制造了近千個億萬富翁,，100多個十億元以上級超級富翁,。“一夜暴富”帶來的社會公平和效率缺失的爭議至今仍未消退,。
巨大的財富誘惑,，讓部分創(chuàng)業(yè)者迷失，并且泯滅了他們的創(chuàng)業(yè)激情,。他們驚喜于未創(chuàng)先富,，急于減持套現(xiàn),，甚至為此不惜放棄職位。2010年1月18日,，同花順公司董秘方超和監(jiān)事易曉梅在公司上市還不足1個月時就辭職,。2010年9月10日，朗科科技創(chuàng)始人鄧國順在企業(yè)上市不足一年就宣布辭職,，放棄了他一手成就的公司,。
此外，“三高”發(fā)行讓創(chuàng)業(yè)板上市公司擁有大量超募資金,，短期內(nèi)又很難找到符合其主營業(yè)務(wù)的投資項目,，這樣就容易造成資金沉淀和資源浪費。不僅使其他眾多求錢若渴卻很難融資的中小企業(yè)心中不平,，也加劇了創(chuàng)業(yè)板上市公司本身的風險,。
有業(yè)內(nèi)人士分析認為，在現(xiàn)有體制框架下,，“三高”發(fā)行只會是常態(tài),，難以根治，并帶來嚴重的市場風險,。
業(yè)績變臉暴露成長性不足
截止到8月10日,，共有89家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了2011年上半年業(yè)績報告，部分創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑,。
以國民技術(shù)為例,。7月26日，國民技術(shù)公布半年報,，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.12億元,，實現(xiàn)凈利潤5891.96萬元，分別同比下降18.82%和44.22%,。
國民技術(shù)在上市之初,，憑借中國移動手機支付獨家RFID-SIM技術(shù)供應(yīng)商資格，獲得詢價機構(gòu)的大力追捧,，發(fā)行價格確定為87.5元/股,，發(fā)行市盈率98.33倍，籌集資金23.8億元,，超募率達586%,，股價最高時超過180元。時隔一年,，業(yè)績就出現(xiàn)如此大的滑落,。而另一家創(chuàng)業(yè)板上市公司當升科技上半年僅實現(xiàn)凈利潤273.30萬元，同比大幅下降了83.71%,。此外,，2011年半年報顯示業(yè)績下滑的公司還有金運激光、迪威視訊,、金城醫(yī)藥等多家企業(yè),。
伴隨創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑的是一浪高過一浪的“三原”減持套現(xiàn)潮。所謂“三原”是指原始股東,、原企業(yè)高管和原企業(yè)董事,、監(jiān)事。據(jù)深交所數(shù)據(jù)統(tǒng)計,，今年上半年共有65家創(chuàng)業(yè)板上市公司遭105名高管減持,，共減持162次，減持規(guī)模近13億元,。其中,，朗科科技在短短4個月內(nèi)被9名高管減持24次，而華誼兄弟在今年5月6日這一天,，就有馬云,、虞鋒、江南春,、高民和王育蓮等多位股東或高管通過大宗交易的方式拋售公司股票2780萬股,，套現(xiàn)近4.5億元。
高溢價發(fā)行加上上市前低成本獲取股權(quán),，使得這些“三原”人員在二級市場的套現(xiàn)行為可以獲得十倍甚至數(shù)十部的收益,。他們?yōu)榱吮M早讓賬面財富變成手中金銀，甚至采取辭職的方法規(guī)避制度監(jiān)管,。
原始股的不斷解禁和套現(xiàn)加劇了創(chuàng)業(yè)板市場的波動,，給資本市場帶來了沉重的負擔，二級市場中的投資者成了唯一的弱勢群體和受害者,，而這些減持套現(xiàn)的“三原”們卻成為不合理體制下的合法受益者,。
亂象之源：制度有待完善
對于創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀，顯然需要從制度上尋找根源,。有業(yè)內(nèi)人士認為,，作為資本市場改革試驗田的創(chuàng)業(yè)板原本應(yīng)該在設(shè)立初期就出臺配套退市制度，如今創(chuàng)業(yè)板上市公司已逾250家,，退市制度何時出臺還沒有明確時間表,，反而牽涉的各方利益越來越多，就像“狼來了”的故事,，喊得太多,，不靈了。
公開資料顯示,，創(chuàng)業(yè)板開板以來,，每次公共媒體上出現(xiàn)退市制度消息,，都會重挫創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。比如,，中國證監(jiān)會主席尚福林在2011年1月8日出席第15屆中國資本市場論壇時表示,，積極探索創(chuàng)業(yè)板公司的退市制度，充分發(fā)揮市場優(yōu)勝劣汰的功能,。受此影響,，1月10日創(chuàng)業(yè)板交易的154只個股中，138只下跌,，指數(shù)跌幅高達2.98%,。2010年9月1日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重挫2.92%,，也是因為有政策層面的消息稱,，深交所已經(jīng)向證監(jiān)會遞交了關(guān)于創(chuàng)業(yè)板直接退市制度的正式報告。
日前,，深交所總經(jīng)理宋麗萍在接受媒體訪問時首度披露了創(chuàng)業(yè)板退市制度的原則及框架,，表示深交所在現(xiàn)有《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定的退市標準基礎(chǔ)上，又增加了兩個退市標準,。一是連續(xù)受到交易所公開譴責的,，即創(chuàng)業(yè)板公司在最近36個月內(nèi)累計受到交易所公開譴責三次的，將終止該公司股票上市,。二是股票成交價格連續(xù)低于面值的,。
宋麗萍還透露，深交所建議創(chuàng)業(yè)板實行直接退市制度,，不再實行長時間的“退市風險警示”制度,。并建議在退出制度中，設(shè)置兩個緩沖步驟,。首先,，在公司實施退市前，將給予30個交易日的股票交易時間,，便于投資者處理手中持有的股票,。其次，公司退市后將在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌,，給投資者提供一個可以進行股份轉(zhuǎn)讓的渠道和平臺,。
此次首度披露創(chuàng)業(yè)板退市制度的原則及框架，本應(yīng)引起創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走低,，但是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻沒有受到這一明顯利空因素影響,，反而走出了一波小幅反彈行情。
7月27日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出乎意料地走出了低開高走,、強勁反彈2.58%的行情,。隨后創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的走勢一直強于主板。8月3日,，創(chuàng)業(yè)板指依然是低開高走,，強勢單邊上行，收盤報于945.51點,，漲13.39點，大漲1.44%,。隨后創(chuàng)業(yè)板因為高鐵事故及美債危機,，股指出現(xiàn)大幅波動，8月10日又出現(xiàn)技術(shù)性反彈至891.75點,，漲1.48%,。
業(yè)內(nèi)分析認為，創(chuàng)業(yè)板退市制度已經(jīng)談了多年,，但到現(xiàn)在也沒有推行出來,，將來即使推出來，市場也會對制度的實施及可操作性進行權(quán)衡,。
財經(jīng)評論員葉檀表示,，創(chuàng)業(yè)板退市機制遲遲未能推出，無法讓投資者形成明確的預(yù)期,，對于不退市有了幻想,。退市機制應(yīng)該在創(chuàng)業(yè)板出臺之際就推出，越往后困難越大,，不僅會遭遇既得利益階層的阻撓,，更會遭遇深陷其中的普通投資者的杯葛。
中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀鵬則認為,，發(fā)行審核制度是創(chuàng)業(yè)板亂象之源,。他說，在目前情況下,，需要管理層完善一系列制度設(shè)計,。包括放開發(fā)行規(guī)模，尊重創(chuàng)業(yè)板低門檻制度,，讓發(fā)行上市不再成為稀缺資源,；第二是改革創(chuàng)業(yè)板發(fā)行體制，實現(xiàn)監(jiān)審分離,；第三,，加強承銷商和保薦代表人責任，承銷商和保薦代表人應(yīng)責權(quán)利一致；第四,，完善創(chuàng)業(yè)板公司股東治理結(jié)構(gòu),，減少在公開募集股票中社會財富配置的不合理和不公平，改變個人及其家族“一股獨大”的治理結(jié)構(gòu),。