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| 新華社/法新 |
近一段時間以來,，隨著歐債危機的持續(xù)發(fā)酵,，美國債務上限糾纏不休,，最后在標普降級的引爆下,，全球主要資本市場經歷了自2008年金融危機以來最為慘烈的一輪下跌。專家認為,，美國出臺第三輪定量寬松的可能性正在增大,，此舉將對全球經濟以及中國經濟產生嚴重的影響。
美債降級 全球遭殃
國際評級機構標準普爾公司5日宣布,，將美國AAA級長期主權債務評級下調一級至AA+,，評級前景展望為“負面”。這是美國歷史上第一次喪失3A主權信用評級,。自另一大評級機構美國穆迪投資者服務公司1917年推出主權信用評級制度以來,，美國一直穩(wěn)坐3A寶座。
在歐洲債務危機持續(xù)發(fā)酵和美國關于債務上限的紛爭困擾市場(雖然目前這一問題已得到暫時性解決)的惡劣環(huán)境下,，標普的這一行為猶如投下了一顆“重磅炸彈”,，立刻在全球市場上引發(fā)了山崩海嘯般的連鎖反應，8月份以來,，全球股市遭遇了新一輪恐慌性拋售：華爾街遭遇近3年來最慘烈下跌,；意大利、西班牙國債遭到攻擊,；美,、歐、亞等世界各大洲主要金融市場相繼失守重要技術支撐點位,，不斷撕開新的下滑空間,。
截至記者發(fā)稿，在美國市場中,，自8月份以來,，道瓊斯工業(yè)平均指數短短八個交易日就下跌了11.72%；納斯達克綜合指數則重挫了12.04%,；標準普爾500指數下跌幅度則達到了11.24%,。而在歐洲市場中，倫敦富時100指數則在8月以來重挫了13.90%,；巴黎CAC40指數則重挫了18.24%,；法蘭克福DAX指數的下跌幅度則達到了21.59%。亞洲市場方面,，東京日經225指數在8個交易日中(截至8月10日)下跌了8.08%；香港恒生指數的下跌幅度則達到了12.77%,。
在外圍市場一片哀鴻遍野的情況下,，A股也難以獨善其身,，自8月份以來，上證綜指已累計下跌了4.5%,，深證成指則下跌了3%,。9個交易日以來，滬深300指數累計下跌了3.5%,，中小板指則下跌了1%,，創(chuàng)業(yè)板指基本持平。在此輪下跌中,，上證綜指相繼擊穿了2600點,、2500點的整數關口，最低則下探至了2437.68點,，創(chuàng)下了年內新低,。
不僅股票市場出現了雪崩式的下跌，由于對于全球經濟二次探底的悲觀預期,，全球大宗商品市場也出現了普遍暴跌,。自8月份以來，NYMEX輕質原油自95.56美元/桶一路下行至82.89美元/桶,，累計跌幅達到了13.3%,；LME期銅則從9731美元/噸下跌至8854美元/噸，累計下滑幅度達到了9%,。在避險情緒的推動下,，國際金價則出現暴漲，8月10日,，COMEX黃金收報于1784.3美元/盎司,，盤中最高則達到了1817.6美元/盎司。
“標普的降級適逢在全球股市大跌,、市場情緒脆弱之時,，這對市場情緒無疑是雪上加霜，延續(xù)困擾金融市場,，打擊實體經濟,。從市場情緒面上說，市場對歐美債務問題的擔憂已經使金融市場情緒低落,，風險偏好極低,，降級將強化這種情緒。從實質金融運作角度看,，市場分析師將需要為許多金融產品進行新的風險評估,，并對抵押品的價格評估以及流動性管理都帶來新的挑戰(zhàn)。不確定性上升,，也會增加風險溢價和波動性,�,！敝薪鸸臼紫洕鷮W家彭文生表示。
面對全球市場急劇的全面下滑,，七國集團財長和央行行長8日亞洲市場開盤前發(fā)表聯合聲明,，表示將采取一切必要措施來確保金融穩(wěn)定和經濟增長。同日,，二十國集團(G20)財政部長和央行官員也發(fā)表聯合聲明,，表示G20將保持緊密聯系并在必要時采取行動，確保金融穩(wěn)定性和市場流動性,。
短期警報解除 QE3箭在弦上
8月3日,，就在距離美國政府債務違約前幾個小時，美國國會參議院以74票贊成,，26票反對的表決結果通過了旨在削減預算開支并提升聯邦政府借貸上限的法案,。然而，這并不意味著美國國債的問題就此解決,。
中國銀行國際金融研究所高級經濟師周景彤認為,，短期來看，美債違約風險解除,�,！耙坏┟绹鳈鄠鶆瘴C真的爆發(fā)，將從需求方面對全球經濟產生巨大沖擊,，這種沖擊絲毫不亞于2008年的國際金融危機,。”周景彤表示,，美債違約還將帶來巨大的信用風險,、流動性風險和市場風險，最終引發(fā)全球金融市場動蕩,，對正處在艱難復蘇進程中的全球經濟無疑是“雪上加霜”,；如果進而引發(fā)全球金融危機的話，毫無疑問,，全球經濟復蘇將會被迫中斷,，世界經濟將再陷衰退“泥潭”。
然而,，美國國債短期的“警報解除”并不意味著全球就此可以高枕無憂,，經濟學家普遍認為，為了刺激經濟增長,，美國很有可能在未來實施第三輪量化寬松政策,，而這將對全球經濟造成極為重大的影響。
“如果未來美國經濟增長依舊找不到增長的動力,，美國財政狀況沒有明顯改善,，評級機構調降美國評級的可能性仍然較大,。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光表示,，從目前形勢來看，奧巴馬2013年繼續(xù)入主白宮的可能性仍然較大,，仍將延續(xù)一貫對經濟的干預方式,，看來未來一段時間美國提出全面削減醫(yī)療及福利開支政策實為不易。在財政政策方面,，看不到美國自救的其他方法,。因此不排除推出第三輪量化寬松，或者變相量化寬松政策的可能,，弱勢美元仍將持續(xù),。預計今明兩年，美國經濟將處于經濟下滑與通脹上升的“滯漲”階段,。
“假如美國政府能夠按法案削減財政支出,，對全球經濟來說至少會有兩個重大影響：一是低增長，二是高通脹,�,！敝芫巴硎救绻磥硎晗鳒p財政開支2.2萬億到2.5萬億美元，將對美國和全球經濟產生兩方面的影響,。首先意味著美國政府對社會保障,、公眾福利等方面的開支大幅削減，即使不會遭到民眾反對,，也將直接影響私人消費,。由于私人消費占美國GDP的70%以上，這最終會影響美國經濟,，經濟放緩甚至衰退反過來又會影響到政府財政收入和支出,，從而形成一個“死循環(huán)”。其次,，為了彌補財政支出削減對經濟增長的負面影響,，美國很可能將繼續(xù)實行寬松的貨幣政策，采取低利率政策,。與前兩,、三年的類似，其結果是全球流動性會因此而長期保持“過�,！�,，石油、煤炭,、鐵礦石,、糧食等國際大宗商品價格將長期在高位運行,，全球通脹壓力因此而居高不下。
貝萊德(Blackrock)也認為,，由于勞動力市場持續(xù)低迷,，經濟復蘇緩慢，美聯儲可能會繼續(xù)執(zhí)行較為寬松的政策,，時間至少持續(xù)一年,，也有可能到2012年。貝萊德認為,，考慮到美國2011年第一季度的實際經濟增速從1.9%下調為0.4%,，二季度增速僅為1.3%，低于市場預期,，美聯儲將會盡一切可能支持美國經濟復蘇,。
全球或陷滯脹 中國難以獨善其身
盡管此次引發(fā)全球市場暴跌的主要原因在于市場對于持續(xù)發(fā)酵的歐洲債務危機以及美國經濟“二次衰退”的擔憂，但最為全球最大的出口國,，同時又是美國國債的第一大持有國,，市場普遍擔憂標普的此次降級以及未來美國經濟困難處境將對中國經濟造成極為不利的影響。
“標普下調美國長期主權信用評級對于全球經濟與金融市場而言是系統(tǒng)性風險事件,，對全球經濟的短期,、中長期前景均有負面影響，主要體現在中長期,。短期而言,，由此導致的資產價格暴跌將會導致居民家庭財富縮水、影響企業(yè)的投資支出,，進而對宏觀經濟總量造成負面沖擊,。美國經濟受到拖累的溢出效應將會影響外部經濟，尤其是以亞洲為代表的出口導向型經濟體,�,！泵褡遄C券分析師王小軍表示。
周景彤認為,，中國是全球第二大經濟體,、是美國最大的債權持有國、也是美國最大的進口來源國之一,，這三大條件決定了美債違約風險對中國的影響在全球將是最大的,。如果美國和全球經濟因美債違約而大幅放緩，我國出口和經濟增長因此直接受影響,；如果全球金融市場出現劇烈動蕩,，我國金融市場很難獨善其身；如果美元大幅貶值，中國所持美元債券將大幅縮水,；同時國際大宗商品會因美元貶值而不斷走高,，屆時中國輸入性通脹壓力將進一步增大。
摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務主席李晶則表示,，作為全球最大的出口國,，中國極易受到美國及歐洲經濟下滑的影響。歐洲是中國最大的出口市場,，占中國出口總額的約22%,，美國則約占20%。如果全球市場持續(xù)表現低迷,，中國的出口將受到不利影響。展望未來,，如何繼續(xù)拉動內需增長并減少對出口的依賴將是中國所面臨的挑戰(zhàn),。標準普爾下調美國評級導致中國政府對其持有的大量美國國債的憂慮加重，可能導致政府采取更多的調整行動來平衡外匯儲備,。
李晶表示,，近來有越來越多的對于未來中國可持續(xù)增長能力的擔憂。一方面,，決策者必須保持對貨幣緊縮政策的偏向,，以抑制通貨膨脹，而另一方面,，很多中小型企業(yè)因為融資困難而越來越多地轉向非銀行渠道借貸,，以滿足他們的借款需求。中國具有較高效能的私營企業(yè)現在正面臨著借貸成本升高,，工資快速增長和投入成本增加的威脅,。
“鑒于國外形勢暗淡,，美國經濟增長前景堪憂以及歐洲的主權債務問題持續(xù),，我們認為中國的決策者將展現出更加靈活的立場，如果全球經濟形勢持續(xù)疲弱,，在未來數月將有選擇性的放寬信貸政策,。”隨著通脹憂慮減弱,，李晶預期,，中國政府將根據全球經濟的狀況來調整其對緊縮政策的立場。
“由于海外局勢變數增加,，國內政策的需要考慮的因素增加,。目前兩種策略可供選擇：一是以靜制動，扛過去。維持現有的政策格局,，避免政策和海外因素疊加對經濟造成不利影響,。二是貨幣政策按照既定的步驟從緊，通過加息或者提準來穩(wěn)定通脹預期,、鞏固調控效果,。此前我們認為應該以第二種策略為主，現在我們認為也有采取第一種策略的可能,�,！鄙赉y萬國首席分析師李慧勇則表示。
地方債務風險困擾中國
債務問題并為歐洲和所獨有,，自今年6月底云南省的地方融資平臺公司——云南省公路開發(fā)投資有限公司被爆出信用違約以來,，地方債信用事件(主要是城投債)在近期遭遇集中爆發(fā)，引發(fā)了市場對于城投債的高度關注,。
“(城投債)發(fā)債主體的信用評級普遍不高,，其主要原因是城投公司過分依靠身后的政府背景，其利潤來源較為單一,，盈利能力較差,。同時，必須注意的是,，正是由于其政府背景,，存在評級公司在評級時受到相關壓力而調高評級的可能�,！遍L江證券分析師李冒余表示,，總的來看城投平臺自身現金流周轉不佳，資產負債率超出合理范圍,，并過于依賴融資,。
“目前主要是一些外資機構在唱空(城投債)，但他們在唱空的同時,，自己又在大肆的購買包括國債,、金融債在內的利率產品，在打壓城投債這種信用債之后,，資金就會流向這些已經購買的利率產品,。以確保其獲利，這與唱空歐元區(qū)債券的手法是相似的,�,！比A英證券債券融資部二部副總經理曾可為則對《經濟參考報》記者表示。
曾可為表示,，從宏觀面上來看,，云城投事件爆發(fā)后，再加上貨幣政策一收緊，整個經濟都缺乏資金,，在流動性異常緊縮的情況下,，一有事件，整個(城投債)市場就會過度反應,�,！暗统峭秱旧韥碚f，并沒有太大的問題,�,！痹蔀檎J為，由于一直以來不允許發(fā)地方債,，相對于大多數國家而言,，中國的政府負債規(guī)模和水平依然是非常低的，財政總體來說還是比較健康,。目前出現城投債“危機”,，更多的還是由于流動性緊縮所造成的�,！坝捎诔峭秱澈笫堑胤秸酥羾倚庞茫壳俺峭秱饕�是市場波動風險,。如果流動性繼續(xù)緊縮下去的話,，這種風險有可能會加劇。但隨著世界經濟探底的可能性增大,，貨幣政策繼續(xù)緊縮的可能性變小,，最危險的時候正在逐步過去�,！痹蔀檎f,。
“無論是核心資產的閃轉騰挪或是債務展期，均是政府出面對于事件進行階段性地平息,。我們判斷事件背后的政府背景將是影響事件走向的決定性因素,，其中地方政府面對銀行系統(tǒng)、評級公司等機構的相對強勢地位可以保證在個體層面上,，不出現嚴重的違約情況,，而中央政府的態(tài)度則將繼續(xù)影響未來事態(tài)發(fā)展的方向。以當前潛在的風險以及歷史上處理相應問題的方式來講,，最終出臺相關變相放松政策的概率會比較大,。”李冒余表示,。
弱市中黃金逞強
隨著全球經濟的不確定性進一步增加在,，在為避險的最佳品種之一，黃金也正在也來越受到投資者的青睞，WIND統(tǒng)計顯示,，自今年以來,，COMEX黃金價格累計上漲幅度已經達到24.89%，超出了全球所有股市(委內瑞拉除外)的表現,。
黃金及黃金股仍被作為對抗不確定性的有效工具而被看好,。因當前距離實施利率正常化的時間延長,，2011年至2013年的黃金及白銀前景已有所改善,。摩根大通表示，雖然供應面仍可滿足實際黃金需求,，但“多余的供應”部分正在減少,。目前黃金價格面臨的上行壓力更多地源于實物需求，對投資資金的依賴(透過交易所交易基金(ETF)等紙黃金)則在減少,。摩根大通分析師Michael Jansen認為,，若出現黃金供應無法滿足實物需求的情況，那么金價完全有可能上攻每盎司2000美元,。
標準銀行則認為,，隨著標準普爾將美國的長期信用評級從AAA下調至AA+，大宗商品面臨的最大的即時風險并不是實際的降級,，而是未來全球經濟不確定性的進一步增加以及政策風險,。而盡管美元可能走強，但黃金的前景依然是最樂觀的,。
美銀美林8月10發(fā)布報告,，將12個月后黃金價格預測上調至每盎司2000美元。該行表示,，歐美債務危機現在已演變成信用危機,，這將加速國際金價的上漲。高盛集團此前亦將12個月黃金目標價由1690上調至1860美元/盎司并認為,，金價將繼續(xù)上漲至2012年,。
海通期貨則認為，無論是近期困擾市場的美國債務上限談判,、歐債危機,、美國信用評級下調，市場資金均感到傳統(tǒng)的資金避風港——美元已經難以信任了,。近日,，原油等絕大多數大宗商品普遍大跌，全球股市大跌,。唯獨黃金例外,，可以說,，黃金成了全球資金唯一的避風港，是資金最后的“安全錨”,�,！叭绻衩鲀赡昝罋W等全球主權債務危機得不到有效解決，黃金牛市格局將難以改變,，今年年內黃金突破1800美元可能性很大,，突破2000美元的可能性也在日漸提高�,！焙Ｍㄆ谪浲顿Y咨詢部總經理陶金峰表示,。