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| 新華社/法新 |
近一段時間以來，隨著歐債危機的持續(xù)發(fā)酵,，美國債務(wù)上限糾纏不休，最后在標普降級的引爆下,，全球主要資本市場經(jīng)歷了自2008年金融危機以來最為慘烈的一輪下跌,。專家認為，美國出臺第三輪定量寬松的可能性正在增大,，此舉將對全球經(jīng)濟以及中國經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的影響,。
美債降級 全球遭殃
國際評級機構(gòu)標準普爾公司5日宣布，將美國AAA級長期主權(quán)債務(wù)評級下調(diào)一級至AA+,，評級前景展望為“負面”,。這是美國歷史上第一次喪失3A主權(quán)信用評級。自另一大評級機構(gòu)美國穆迪投資者服務(wù)公司1917年推出主權(quán)信用評級制度以來,，美國一直穩(wěn)坐3A寶座,。
在歐洲債務(wù)危機持續(xù)發(fā)酵和美國關(guān)于債務(wù)上限的紛爭困擾市場(雖然目前這一問題已得到暫時性解決)的惡劣環(huán)境下，標普的這一行為猶如投下了一顆“重磅炸彈”,，立刻在全球市場上引發(fā)了山崩海嘯般的連鎖反應(yīng),，8月份以來，全球股市遭遇了新一輪恐慌性拋售：華爾街遭遇近3年來最慘烈下跌,；意大利,、西班牙國債遭到攻擊；美,、歐,、亞等世界各大洲主要金融市場相繼失守重要技術(shù)支撐點位，不斷撕開新的下滑空間,。
截至記者發(fā)稿,，在美國市場中，自8月份以來,，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)短短八個交易日就下跌了11.72%,；納斯達克綜合指數(shù)則重挫了12.04%；標準普爾500指數(shù)下跌幅度則達到了11.24%,。而在歐洲市場中,，倫敦富時100指數(shù)則在8月以來重挫了13.90%；巴黎CAC40指數(shù)則重挫了18.24%,；法蘭克福DAX指數(shù)的下跌幅度則達到了21.59%,。亞洲市場方面，東京日經(jīng)225指數(shù)在8個交易日中(截至8月10日)下跌了8.08%,；香港恒生指數(shù)的下跌幅度則達到了12.77%,。
在外圍市場一片哀鴻遍野的情況下,，A股也難以獨善其身，自8月份以來,，上證綜指已累計下跌了4.5%,，深證成指則下跌了3%。9個交易日以來,，滬深300指數(shù)累計下跌了3.5%,，中小板指則下跌了1%，創(chuàng)業(yè)板指基本持平,。在此輪下跌中,，上證綜指相繼擊穿了2600點、2500點的整數(shù)關(guān)口,，最低則下探至了2437.68點,，創(chuàng)下了年內(nèi)新低。
不僅股票市場出現(xiàn)了雪崩式的下跌,，由于對于全球經(jīng)濟二次探底的悲觀預期,，全球大宗商品市場也出現(xiàn)了普遍暴跌。自8月份以來,，NYMEX輕質(zhì)原油自95.56美元/桶一路下行至82.89美元/桶,，累計跌幅達到了13.3%；LME期銅則從9731美元/噸下跌至8854美元/噸,，累計下滑幅度達到了9%,。在避險情緒的推動下，國際金價則出現(xiàn)暴漲,，8月10日,，COMEX黃金收報于1784.3美元/盎司，盤中最高則達到了1817.6美元/盎司,。
“標普的降級適逢在全球股市大跌,、市場情緒脆弱之時，這對市場情緒無疑是雪上加霜,，延續(xù)困擾金融市場,，打擊實體經(jīng)濟。從市場情緒面上說,，市場對歐美債務(wù)問題的擔憂已經(jīng)使金融市場情緒低落,，風險偏好極低，降級將強化這種情緒,。從實質(zhì)金融運作角度看,，市場分析師將需要為許多金融產(chǎn)品進行新的風險評估,，并對抵押品的價格評估以及流動性管理都帶來新的挑戰(zhàn),。不確定性上升,，也會增加風險溢價和波動性�,！敝薪鸸臼紫�(jīng)濟學家彭文生表示,。
面對全球市場急劇的全面下滑，七國集團財長和央行行長8日亞洲市場開盤前發(fā)表聯(lián)合聲明,，表示將采取一切必要措施來確保金融穩(wěn)定和經(jīng)濟增長,。同日，二十國集團(G20)財政部長和央行官員也發(fā)表聯(lián)合聲明,，表示G20將保持緊密聯(lián)系并在必要時采取行動,，確保金融穩(wěn)定性和市場流動性。
短期警報解除 QE3箭在弦上
8月3日,，就在距離美國政府債務(wù)違約前幾個小時,，美國國會參議院以74票贊成，26票反對的表決結(jié)果通過了旨在削減預算開支并提升聯(lián)邦政府借貸上限的法案,。然而,，這并不意味著美國國債的問題就此解決。
中國銀行國際金融研究所高級經(jīng)濟師周景彤認為,，短期來看,，美債違約風險解除�,！耙坏┟绹鳈�(quán)債務(wù)危機真的爆發(fā),，將從需求方面對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊，這種沖擊絲毫不亞于2008年的國際金融危機,�,！敝芫巴硎荆纻`約還將帶來巨大的信用風險,、流動性風險和市場風險,，最終引發(fā)全球金融市場動蕩，對正處在艱難復蘇進程中的全球經(jīng)濟無疑是“雪上加霜”,；如果進而引發(fā)全球金融危機的話,，毫無疑問，全球經(jīng)濟復蘇將會被迫中斷,，世界經(jīng)濟將再陷衰退“泥潭”,。
然而，美國國債短期的“警報解除”并不意味著全球就此可以高枕無憂,，經(jīng)濟學家普遍認為,，為了刺激經(jīng)濟增長，美國很有可能在未來實施第三輪量化寬松政策,，而這將對全球經(jīng)濟造成極為重大的影響,。
“如果未來美國經(jīng)濟增長依舊找不到增長的動力,，美國財政狀況沒有明顯改善，評級機構(gòu)調(diào)降美國評級的可能性仍然較大,�,！比鹚胱C券首席經(jīng)濟學家沈建光表示，從目前形勢來看,，奧巴馬2013年繼續(xù)入主白宮的可能性仍然較大,，仍將延續(xù)一貫對經(jīng)濟的干預方式，看來未來一段時間美國提出全面削減醫(yī)療及福利開支政策實為不易,。在財政政策方面,，看不到美國自救的其他方法。因此不排除推出第三輪量化寬松,，或者變相量化寬松政策的可能,，弱勢美元仍將持續(xù)。預計今明兩年,，美國經(jīng)濟將處于經(jīng)濟下滑與通脹上升的“滯漲”階段,。
“假如美國政府能夠按法案削減財政支出，對全球經(jīng)濟來說至少會有兩個重大影響：一是低增長,，二是高通脹,。”周景彤表示如果未來十年削減財政開支2.2萬億到2.5萬億美元,，將對美國和全球經(jīng)濟產(chǎn)生兩方面的影響,。首先意味著美國政府對社會保障、公眾福利等方面的開支大幅削減,，即使不會遭到民眾反對,，也將直接影響私人消費。由于私人消費占美國GDP的70%以上,，這最終會影響美國經(jīng)濟,，經(jīng)濟放緩甚至衰退反過來又會影響到政府財政收入和支出，從而形成一個“死循環(huán)”,。其次,，為了彌補財政支出削減對經(jīng)濟增長的負面影響，美國很可能將繼續(xù)實行寬松的貨幣政策,，采取低利率政策,。與前兩、三年的類似,，其結(jié)果是全球流動性會因此而長期保持“過�,！保汀⒚禾�,、鐵礦石,、糧食等國際大宗商品價格將長期在高位運行，全球通脹壓力因此而居高不下,。
貝萊德(Blackrock)也認為,，由于勞動力市場持續(xù)低迷,，經(jīng)濟復蘇緩慢,，美聯(lián)儲可能會繼續(xù)執(zhí)行較為寬松的政策，時間至少持續(xù)一年,，也有可能到2012年,。貝萊德認為，考慮到美國2011年第一季度的實際經(jīng)濟增速從1.9%下調(diào)為0.4%,，二季度增速僅為1.3%,，低于市場預期，美聯(lián)儲將會盡一切可能支持美國經(jīng)濟復蘇,。
全球或陷滯脹 中國難以獨善其身
盡管此次引發(fā)全球市場暴跌的主要原因在于市場對于持續(xù)發(fā)酵的歐洲債務(wù)危機以及美國經(jīng)濟“二次衰退”的擔憂,，但最為全球最大的出口國，同時又是美國國債的第一大持有國,，市場普遍擔憂標普的此次降級以及未來美國經(jīng)濟困難處境將對中國經(jīng)濟造成極為不利的影響,。
“標普下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級對于全球經(jīng)濟與金融市場而言是系統(tǒng)性風險事件，對全球經(jīng)濟的短期,、中長期前景均有負面影響,，主要體現(xiàn)在中長期。短期而言,，由此導致的資產(chǎn)價格暴跌將會導致居民家庭財富縮水,、影響企業(yè)的投資支出，進而對宏觀經(jīng)濟總量造成負面沖擊,。美國經(jīng)濟受到拖累的溢出效應(yīng)將會影響外部經(jīng)濟,，尤其是以亞洲為代表的出口導向型經(jīng)濟體�,！泵褡遄C券分析師王小軍表示,。
周景彤認為，中國是全球第二大經(jīng)濟體,、是美國最大的債權(quán)持有國,、也是美國最大的進口來源國之一，這三大條件決定了美債違約風險對中國的影響在全球?qū)⑹亲畲蟮�,。如果美國和全球�?jīng)濟因美債違約而大幅放緩,，我國出口和經(jīng)濟增長因此直接受影響；如果全球金融市場出現(xiàn)劇烈動蕩，我國金融市場很難獨善其身,；如果美元大幅貶值,，中國所持美元債券將大幅縮水；同時國際大宗商品會因美元貶值而不斷走高,，屆時中國輸入性通脹壓力將進一步增大,。
摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶則表示，作為全球最大的出口國,，中國極易受到美國及歐洲經(jīng)濟下滑的影響,。歐洲是中國最大的出口市場，占中國出口總額的約22%,，美國則約占20%,。如果全球市場持續(xù)表現(xiàn)低迷，中國的出口將受到不利影響,。展望未來,，如何繼續(xù)拉動內(nèi)需增長并減少對出口的依賴將是中國所面臨的挑戰(zhàn)。標準普爾下調(diào)美國評級導致中國政府對其持有的大量美國國債的憂慮加重,，可能導致政府采取更多的調(diào)整行動來平衡外匯儲備,。
李晶表示，近來有越來越多的對于未來中國可持續(xù)增長能力的擔憂,。一方面,，決策者必須保持對貨幣緊縮政策的偏向，以抑制通貨膨脹,，而另一方面,，很多中小型企業(yè)因為融資困難而越來越多地轉(zhuǎn)向非銀行渠道借貸，以滿足他們的借款需求,。中國具有較高效能的私營企業(yè)現(xiàn)在正面臨著借貸成本升高,，工資快速增長和投入成本增加的威脅�,！�
“鑒于國外形勢暗淡,，美國經(jīng)濟增長前景堪憂以及歐洲的主權(quán)債務(wù)問題持續(xù)，我們認為中國的決策者將展現(xiàn)出更加靈活的立場,，如果全球經(jīng)濟形勢持續(xù)疲弱,，在未來數(shù)月將有選擇性的放寬信貸政策�,！彪S著通脹憂慮減弱,，李晶預期，中國政府將根據(jù)全球經(jīng)濟的狀況來調(diào)整其對緊縮政策的立場,。
“由于海外局勢變數(shù)增加,，國內(nèi)政策的需要考慮的因素增加。目前兩種策略可供選擇：一是以靜制動，扛過去,。維持現(xiàn)有的政策格局,，避免政策和海外因素疊加對經(jīng)濟造成不利影響。二是貨幣政策按照既定的步驟從緊,，通過加息或者提準來穩(wěn)定通脹預期,、鞏固調(diào)控效果。此前我們認為應(yīng)該以第二種策略為主,，現(xiàn)在我們認為也有采取第一種策略的可能,。”申銀萬國首席分析師李慧勇則表示,。
地方債務(wù)風險困擾中國
債務(wù)問題并為歐洲和所獨有,，自今年6月底云南省的地方融資平臺公司——云南省公路開發(fā)投資有限公司被爆出信用違約以來,，地方債信用事件(主要是城投債)在近期遭遇集中爆發(fā),，引發(fā)了市場對于城投債的高度關(guān)注。
“(城投債)發(fā)債主體的信用評級普遍不高,，其主要原因是城投公司過分依靠身后的政府背景,，其利潤來源較為單一，盈利能力較差,。同時,，必須注意的是，正是由于其政府背景,，存在評級公司在評級時受到相關(guān)壓力而調(diào)高評級的可能,。”長江證券分析師李冒余表示,，總的來看城投平臺自身現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳,，資產(chǎn)負債率超出合理范圍，并過于依賴融資,。
“目前主要是一些外資機構(gòu)在唱空(城投債),，但他們在唱空的同時，自己又在大肆的購買包括國債,、金融債在內(nèi)的利率產(chǎn)品,，在打壓城投債這種信用債之后，資金就會流向這些已經(jīng)購買的利率產(chǎn)品,。以確保其獲利,，這與唱空歐元區(qū)債券的手法是相似的�,！比A英證券債券融資部二部副總經(jīng)理曾可為則對《經(jīng)濟參考報》記者表示,。
曾可為表示，從宏觀面上來看，云城投事件爆發(fā)后,，再加上貨幣政策一收緊,，整個經(jīng)濟都缺乏資金，在流動性異常緊縮的情況下,，一有事件,，整個(城投債)市場就會過度反應(yīng)�,！暗统峭秱旧韥碚f,，并沒有太大的問題�,！痹蔀檎J為,，由于一直以來不允許發(fā)地方債，相對于大多數(shù)國家而言,，中國的政府負債規(guī)模和水平依然是非常低的,，財政總體來說還是比較健康。目前出現(xiàn)城投債“危機”,，更多的還是由于流動性緊縮所造成的,。“由于城投債背后是地方政府乃至國家信用,，目前城投債主要還是市場波動風險,。如果流動性繼續(xù)緊縮下去的話，這種風險有可能會加劇,。但隨著世界經(jīng)濟探底的可能性增大,，貨幣政策繼續(xù)緊縮的可能性變小，最危險的時候正在逐步過去,�,！痹蔀檎f。
“無論是核心資產(chǎn)的閃轉(zhuǎn)騰挪或是債務(wù)展期,，均是政府出面對于事件進行階段性地平息,。我們判斷事件背后的政府背景將是影響事件走向的決定性因素，其中地方政府面對銀行系統(tǒng),、評級公司等機構(gòu)的相對強勢地位可以保證在個體層面上,，不出現(xiàn)嚴重的違約情況，而中央政府的態(tài)度則將繼續(xù)影響未來事態(tài)發(fā)展的方向,。以當前潛在的風險以及歷史上處理相應(yīng)問題的方式來講,，最終出臺相關(guān)變相放松政策的概率會比較大�,！崩蠲坝啾硎�,。
弱市中黃金逞強
隨著全球經(jīng)濟的不確定性進一步增加在,，在為避險的最佳品種之一，黃金也正在也來越受到投資者的青睞,，WIND統(tǒng)計顯示,，自今年以來，COMEX黃金價格累計上漲幅度已經(jīng)達到24.89%,，超出了全球所有股市(委內(nèi)瑞拉除外)的表現(xiàn),。
黃金及黃金股仍被作為對抗不確定性的有效工具而被看好。因當前距離實施利率正�,；臅r間延長,，2011年至2013年的黃金及白銀前景已有所改善。摩根大通表示,，雖然供應(yīng)面仍可滿足實際黃金需求,，但“多余的供應(yīng)”部分正在減少。目前黃金價格面臨的上行壓力更多地源于實物需求,，對投資資金的依賴(透過交易所交易基金(ETF)等紙黃金)則在減少,。摩根大通分析師Michael Jansen認為，若出現(xiàn)黃金供應(yīng)無法滿足實物需求的情況,，那么金價完全有可能上攻每盎司2000美元,。
標準銀行則認為,，隨著標準普爾將美國的長期信用評級從AAA下調(diào)至AA+,，大宗商品面臨的最大的即時風險并不是實際的降級，而是未來全球經(jīng)濟不確定性的進一步增加以及政策風險,。而盡管美元可能走強,，但黃金的前景依然是最樂觀的。
美銀美林8月10發(fā)布報告,，將12個月后黃金價格預測上調(diào)至每盎司2000美元,。該行表示，歐美債務(wù)危機現(xiàn)在已演變成信用危機,，這將加速國際金價的上漲,。高盛集團此前亦將12個月黃金目標價由1690上調(diào)至1860美元/盎司并認為，金價將繼續(xù)上漲至2012年,。
海通期貨則認為,，無論是近期困擾市場的美國債務(wù)上限談判、歐債危機,、美國信用評級下調(diào),，市場資金均感到傳統(tǒng)的資金避風港——美元已經(jīng)難以信任了。近日,，原油等絕大多數(shù)大宗商品普遍大跌,，全球股市大跌,。唯獨黃金例外，可以說,，黃金成了全球資金唯一的避風港,，是資金最后的“安全錨”�,！叭绻衩鲀赡昝罋W等全球主權(quán)債務(wù)危機得不到有效解決,，黃金牛市格局將難以改變，今年年內(nèi)黃金突破1800美元可能性很大,，突破2000美元的可能性也在日漸提高,。”海通期貨投資咨詢部總經(jīng)理陶金峰表示,。