由標準普爾公司下調(diào)美國主權(quán)信用評級引發(fā)的全球股市暴跌,，至少說明了一點：美國經(jīng)濟遭遇到了前所未有的困難。針對信用危機,，美國總統(tǒng)、財政部長先后喊話,，穩(wěn)定情緒和信心,；8月10日，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)聲明,，維持利率不變并且將至少維持到2013年中,。借此，美歐股市迅速回升,，亞洲股市也趨于穩(wěn)定,。
那么，全球股市是雨過天晴了,，還是樹欲靜而風不止,？這次美債評級沖擊波會走多遠？對中國股市將會造成怎樣的影響,？
美式經(jīng)濟撞傷了頭皮 中國等金磚國家話語權(quán)有限提升
客觀而言,，自二戰(zhàn)結(jié)束以來，國際金融和資本市場的話語權(quán)一直掌握在西方經(jīng)濟發(fā)達國家的手中,。隨著金磚國家的崛起,，特別是2008年下半年美國爆發(fā)次貸危機之后,，美歐掌握的話語權(quán)有所削弱，但其主導權(quán)依然未變,。今年8月5日,，標準普爾公司將美國的主權(quán)信用評級由AAA下調(diào)至AA＋，標志著美國寅吃卯糧,、過度舉債的經(jīng)濟發(fā)展和社會福利模式撞上了南墻,，碰破了頭皮流了血，但不至于致命,。
第一,，即使標普不降低美國主權(quán)債務(wù)評級，金融市場風波也會爆發(fā),。
表面看,，是標準普爾公司對美國主權(quán)債務(wù)降級導致了金融市場的風暴。不過,，我倒覺得,，即使標普不下調(diào)對美國的評級，硬撐著,，這場金融市場風波也會到來,。因為美債的相關(guān)數(shù)據(jù)，無論債務(wù)規(guī)模,、赤字規(guī)模還是經(jīng)濟增速,，都確確實實、真真實實地擺在那里,，大家都能看得到,。美債違約只有遲早之別，只有顯性方式與隱性方式之別,。隱性違約方式包括制造通貨膨脹,，美元對外貶值。
現(xiàn)在美國的國債,、美元,，究竟有沒有危機？首先要承認,，它是有危機的,。這次美國國債帶著全球的債權(quán)人去撞南墻，撞破了頭,，只是沒有撞死,。前段時間美國朝野兩黨為國債上限問題百般博弈，受到全球史無前例的關(guān)注,，已經(jīng)說明這個問題嚴重到了一定的程度,。標普下調(diào)美國主權(quán)債務(wù)評級,，也說明問題嚴重到了一定的程度。如果金融市場不做出反應(yīng),，反倒是怪事,。
第二，由于美元霸權(quán)的存在,，債務(wù)國除與美國合作解決危機之外別無選擇,。
當然，無論從美國來講,，還是從持有美國國債的國家來講,，都不希望美債矛盾最終以崩盤的方式爆發(fā)。于是,，大家“默契地”采取了借新債還舊債的做法,。當然，從美國方面來說,，也要作出一定的規(guī)劃,，包括未來十年裁減多少赤字。按道理,，美國的這些規(guī)劃也應(yīng)當與相關(guān)的債權(quán)國溝通協(xié)商,。
由于美國掌握著世界金融的主導權(quán)和話語權(quán)，可以基本上確認,，相關(guān)的債權(quán)國家也會配合美國妥善解決債務(wù)危機,，包括我們中國。美國繼續(xù)增發(fā)國債,，我想中國還會繼續(xù)再購買一點,。這是由于在全球經(jīng)濟和金融一體化之后，你中有我,，我中有你，大家都不能夠把盤子打翻在地,，讓它破碎,。
第三，美元債務(wù)收益率沒有上升,，說明美債綁架全球十分成功,。
在全球股市暴跌的同時，美國國債的收益率沒有上升,，依然處于低位,。有人認為，這說明投資者對美國國債依然有信心,。我要說的是,，與其說人們對美國國債有信心,，不如說人們對維系美元地位的全球合作有信心。
從全球看,，無論是政治還是經(jīng)濟,，哪怕一般的日常生活，極端的思維都是不可取的,。左的極端和右的極端都不可取,。
繼續(xù)購買美國發(fā)的新債，這是被迫的解決辦法,，要維系美國國債和美元主導的金融體系的繼續(xù)運行,，只好這么做。包括中國也要吃一點虧,。有人提出極端的建議,，即中國大幅度拋美債，這的確不是周全的做法,。但少量的拋一點,，從財務(wù)處理的角度看，當然是可以的,。
第四,，美債已在“隱性違約”，外國債權(quán)人遭受兩層“缺斤短兩”的盤剝,。
美債信用下降,，究竟會導致一種什么樣的后果？我在前面談到,，美元不會真正的違約,。真正的違約是不還錢，或者暫時地只還息不還本,，哪怕階段性的,，都叫違約。問題的精妙處在于,，現(xiàn)在美國以兩黨表面的爭執(zhí)掩蓋了實質(zhì)性的違約,。實質(zhì)性的違約，就是借債的時候足金足兩,，還債的時候缺斤短兩,。
有人說，美國國債違約最吃虧的是美國自己,，所以,，沒有什么陰謀論。真的是如此嗎？固然,，美國的財政系統(tǒng)和美國民眾持有美國國債的大頭,，無論公共債還是政府債，都是美國人持有大頭,。但這不能說,，一旦違約美國人最吃虧。第一,，美國舉債的受益權(quán)是屬于美國人的,。第二，美國債務(wù)違約,，對國內(nèi)來說,，是以通貨膨脹手段實現(xiàn)缺斤短兩還債的目的；而對國外來說,，是兩層盤剝,，一層是以通貨膨脹實現(xiàn)缺斤短兩，另一層是通過匯率調(diào)節(jié)實現(xiàn)缺斤短兩,。綜合看,，違約對美國來講有利，對境外持有人包括中國的持有者不利,。
第五,，美國的經(jīng)濟地位短時期內(nèi)無人能夠取代。
引導經(jīng)濟發(fā)展的核動力是高科技,，美國作為世界上最發(fā)達的經(jīng)濟體,，首先是由于它掌握著科技的制高點。并且,，維持這一地位,，還得靠國際經(jīng)濟秩序和政治秩序的配合。美國在軍事上的強勢和地位,，包括在全球彈道防御系統(tǒng)等等方面,，短時期內(nèi)沒人能跟他比。美國承擔著其盟國的防務(wù),，這對美國的實體經(jīng)濟,、外貿(mào)拓展，都構(gòu)成實質(zhì)性的支撐,。
有人講，美國的年度財政支出,，軍費所占比例為16%左右,，因此軍事開支不是它債務(wù)高企的主要因素，我說,，NO,！軍費開支只占16%,，但由軍費引導的貿(mào)易，是不可低估的,。我相信,，可能有更深入研究的專家可以列舉出具體數(shù)字。至少,，我認為,，除了美軍訂購的軍火可以借戰(zhàn)爭消耗掉，軍火商借戰(zhàn)爭之機拿到民間軍火合同,，也是可觀的,。美國在一個國家開展軍事活動的時候，相關(guān)的商業(yè)活動也隨之而來,。因此,，利用國債的融資支撐軍事活動，對于美國經(jīng)濟還有著實質(zhì)性的影響的,。
第六,，美元的霸主地位發(fā)生輕微位移，中國等金磚國家的話語權(quán)略微提升,。
美元的霸主地位有沒有發(fā)生變化,，或是有沒有發(fā)生位移？我認為,，中國跟美國在談判桌上,、在市場當中，肯定是不對等的,。因為美國是世界領(lǐng)導國家,，美元是儲備貨幣、領(lǐng)導貨幣,。經(jīng)過危機,，從2008年以來，美元的地位相應(yīng)削弱,，中國談判的籌碼在緩步地增加,。在討論匯率問題，在討論貿(mào)易問題的時候,，中國的話語權(quán)略微提升了,。這些細微的變化還是有的。
我預計,，美元的霸主地位至少20年內(nèi)不會改變,，這是我的基本判斷。美元的霸主地位仍然在，但是國力受到削弱,；金磚五國貨幣的含金量略微增加一點,。世界金融貨幣格局在此消彼漲，但不改變大的格局,。
中國股市是“雙重晴雨表” 應(yīng)推出措施增強其吸引力
我認為,，鑒于中國經(jīng)濟基本面并未發(fā)生根本變化，經(jīng)濟運行正按照宏觀調(diào)控預期的方向發(fā)展,，A股市場此次下跌屬于“超調(diào)”,；在“超調(diào)”之后，可以比較快地恢復,。盡管需要一個過程,，但穩(wěn)步回升的趨勢是可期的。當然,，我希望宏觀經(jīng)濟政策特別是股市內(nèi)部的政策,，能夠作出積極合理的反應(yīng)。這也需要決策部門審時度勢,，推出一些有力的措施,。
第一，中美股市所處的指數(shù)區(qū)域有根本的不同,，A股暴跌是超調(diào),。
近一年多來，美國和歐洲的股市一直在高位上運行,。自美歐金融危機以來,，A股市場上竄下跳。2010年開始,，更多的時候表現(xiàn)為下跌,。歐美股市卻在短暫下跌后，很快收復失地,，不斷創(chuàng)出新高,，有一段時間甚至與2008年危機之前的高點持平。中國股市處于地板區(qū)域,，而美歐股市處于相對高位,，是不一樣的。
2011年以來,，中國股市基本上是在低位上運行,。A股市場對標普下調(diào)美國主權(quán)債評級的反應(yīng)是過度的。歐美股市在目前階段下跌,，我認為是很合理的,。因為美國和歐洲經(jīng)濟的增長動力趨于減弱,，新的增長動力難以找到。美歐一般的加工業(yè)都已外包到亞洲地區(qū),，這也導致其本土的就業(yè)形勢不樂觀。
第二,，中國股市有強大的經(jīng)濟發(fā)展動力支撐,。
我們中國不一樣，拿拉動經(jīng)濟增長的三大支柱,、三駕馬車來說,，即使出口有所削弱，我們內(nèi)生的動力投資和消費還是可持續(xù)的,，是必然要增長的,。因為中國的城市化，不管有多大的困難,，都會繼續(xù)推進下去,。盡管從我們的消費結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)來看,，有很多的問題,，但消費升級、收入增加是必然要推進的,。我們是一個發(fā)展中國家,，而且發(fā)展結(jié)構(gòu)不平衡，落后地區(qū)和發(fā)達地區(qū)差異大,，經(jīng)濟自我調(diào)節(jié)的余地大,，國家實施宏觀調(diào)控的余地非常大。因此,，我們經(jīng)濟增長的動力,，哪怕外需削弱一點，還是非常強勁,。
第三,，全球經(jīng)濟都需要流動性支持，中國也毫不例外,。
在當前形勢下,，美國的量化寬松政策會不會持續(xù)？我認為,，從美國央行的角度,，會繼續(xù)投放貨幣。為什么非投不可,？因為經(jīng)濟體系當中的一部分實體,，無論是基金還是個人,，是吸金的，吸了資金之后停滯在那里,，不流動,。從央行角度看，這些吸金的市場細胞都會吸收流動性,。為什么全球的經(jīng)濟史就是通脹史,，是不斷發(fā)行貨幣的歷史？因為市場有沉淀資金,、滯留資金的功能,。經(jīng)濟當中有這樣的細胞，專門吸金,。
美國會繼續(xù)實行量化寬松政策,，中國也要投放貨幣，補充流動性,。市場需要資金,，就必須要放水。因為面多,，就得加水,。
第四，A股市場的定價權(quán)不穩(wěn),，容易受到外界因素沖擊,。
此次沖擊波對中國股市的心理沖擊，還是非常大的,。為什么呢,？因為中國股市的定價權(quán)一直被質(zhì)疑，特別是國際投行,。
前一段時間,，一些人主張趕緊開通國際板市場。他們認為,，國際板可以解決外匯儲備壓力問題,，還可以平抑A股的股價，不但能向下平抑,，又能向上平抑,。總之,，國際板又是慈善組織來救濟你,，又是輔導員來教化你，又是知心姐姐來安慰你,，我想,，這是根本不成立的,。我們歡迎國際化，但國際化不等于否定A股自身的定價權(quán),。
為什么會有國際板能引導中國A股市場更健康,、更理性、更合理的輿論呢,？因為中國A股市場自從誕生起,，它的定價權(quán)就飽受質(zhì)疑。中國企業(yè)到美國上市,，發(fā)行價定5分錢，大家認為合理,；定1.5角也合理,，定10元也合理，20元也合理,。但放在A股市場,，就不一樣，什么樣的發(fā)行價都被認為有泡沫,，不真實,。嚴重一點說，中國A股市場從來沒有擁有過真正的定價權(quán),。一個沒有主心骨的市場,，一有外圍的風吹草動，必然是殺傷力很大,。
而我們A股又沒有真正全流通,，雖然理論上全流通了，但國有股沒有真正實現(xiàn)自由的流通,。當然,，國際發(fā)達的市場，也不是全流通,，而是可全流通,。它是只要股東想出售，就可以出售,。我們目前還是設(shè)置了很多關(guān)卡,，不能隨時出售。這些因素造成了市場估值體系,、定價功能的不足甚至缺失,。也因為這個原因，只要有風吹草動,，就出現(xiàn)恐慌性的拋盤,。
第五,，A股市場不單是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的晴雨表，還是經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型的晴雨表,。
不過,，中國股市畢竟依托中國經(jīng)濟，是經(jīng)濟的晴雨表,。中國經(jīng)濟發(fā)展的動力或者增長的動力是客觀存在的,，股市還是要反映。
也有人說,，中國股市不是經(jīng)濟的晴雨表,，不然，無法解釋經(jīng)濟好時股市差,。我認為,，中國股市不單是經(jīng)濟數(shù)據(jù)的晴雨表，還是經(jīng)濟改革或者社會轉(zhuǎn)型的晴雨表,。如果說GDP增長10%,、CPI漲幅3%，是比較合理的,，那么,，股市應(yīng)當作出經(jīng)濟健康的反應(yīng)。從經(jīng)濟改革或者社會轉(zhuǎn)型的晴雨表的角度來說,，經(jīng)濟社會發(fā)展當中每個轉(zhuǎn)型事項,，都會在股市當中復合地加以反映。
中國股市的脈絡(luò),，單純以技術(shù)派觀點看有一定的規(guī)律,；而從雙重晴雨表的角度看，中國股市又有一些特殊的運行規(guī)律,。
第六,，A股市場的吸引力大大降低，應(yīng)推出鼓勵大家買股票的措施,。
下一步中國股市會怎么樣,？我認為,，近期主要是在地板區(qū)間上下震蕩,。向下的空間非常小，但是也上不去,。由于美債危機影響到整個金融市場的信心,，中國股市的各類機構(gòu)也不可能擺脫這種影響。同時,，在這種杯弓蛇影心理的影響下,，投資者即使有錢,，也會攥在手里，不去投資,。
事實上從4月份到現(xiàn)在,，A股基本是牛皮市，這說明A股市場的吸引力大大降低了,。下一步,，A股的吸引力能不能增強，一要看基本的經(jīng)濟數(shù)據(jù),，無論是宏觀經(jīng)濟還是市場內(nèi)部的數(shù)據(jù),。我們看到，半年報數(shù)據(jù)還是不錯的,，已披露上市公司的營業(yè)收入平均增長34%左右,，每股收益增長0.26%,。幅度比較小，但也在增長,。二是看政策是否有力,。從中國股市的發(fā)展方向來講，以及從中國股市對經(jīng)濟發(fā)展的支撐的力度來講,，都需要推出適當?shù)墓膭畲蠹屹I股票的措施,。