是人民幣失去了魅力,？還是國際化遭遇阻力？僅僅一個(gè)月的數(shù)據(jù)其實(shí)不能說明什么,，市場雙向流動(dòng),，人民幣升值預(yù)期降溫，都有可能,。更該關(guān)心的問題是,，香港人民幣存款增量降低，給了香港一個(gè)冷靜思考的時(shí)機(jī),，因?yàn)殡x岸市場的瓶頸正在逐步顯現(xiàn),。
6月香港人民幣存款增量快速下滑，進(jìn)而引發(fā)市場的一系列猜測與質(zhì)疑,。8月3日,，多位專家對《國際金融報(bào)》記者表示，香港離岸人民幣發(fā)展或已進(jìn)入一個(gè)瓶頸期,。投資者發(fā)現(xiàn),，在升值預(yù)期下降后，持有大把人民幣似乎成為多余：“拿了人民幣有何用,？”這一提問幾乎道盡了離岸市場的尷尬,。
升值預(yù)期降溫
香港金管局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份香港人民幣存款余額達(dá)到5536億元,，當(dāng)月新增存款僅48億元,，相較今年前5個(gè)月平均每月460億元的存款增量,，落差不可謂不大。
對此,，香港金管局總裁陳德霖的解釋是,，6月份人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，香港支付內(nèi)地多于內(nèi)地支付香港,�,！坝捎谌嗣駧趴缇迟Q(mào)易結(jié)算流向可能受到季節(jié)性和其他因素影響，支付凈額的流向和規(guī)模發(fā)生短期變化不足為奇,。我們?nèi)匀恍枰嘈⿻r(shí)間去觀察,，才可以看清楚跨境貿(mào)易結(jié)算資金流向的趨勢�,！�
然而,，為何6月份出現(xiàn)了內(nèi)地企業(yè)支付到香港與香港支付到內(nèi)地企業(yè)的逆轉(zhuǎn)？對此,，上海師范大學(xué)金融工程研究中心主任孫茂輝在《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“由于當(dāng)前香港市場和內(nèi)地市場人民幣利率的差異比較大,，因此有一部分人民幣借結(jié)售匯的方式流回了內(nèi)地，從而獲取較高的投資回報(bào)率,。而且經(jīng)過一段時(shí)間內(nèi)地與香港之間的談判,，有一些措施的推出也便于人民幣從香港回流到內(nèi)地�,！�
“這也與市場對人民幣升值預(yù)期開始降溫有關(guān),。而在中國的地方融資平臺(tái)問題日益引發(fā)市場關(guān)注，以及中國經(jīng)濟(jì)增速放緩與通脹依舊高企而再度引發(fā)市場"滯脹"論調(diào)的情況下,，市場對于人民幣升值預(yù)期的確出現(xiàn)降溫跡象,，因此境外的企業(yè)和機(jī)構(gòu)對于持有人民幣的意愿開始降低，這也很可能是導(dǎo)致6月份首次出現(xiàn)香港到內(nèi)地人民幣支付逆轉(zhuǎn)的原因所在,�,！币晃汇y行業(yè)內(nèi)分析人士進(jìn)而指出。
用途少成瓶頸
“對于6月份出現(xiàn)香港人民幣存款增速放緩的現(xiàn)象,，并不用過于擔(dān)憂,。”孫茂輝表示,，“一方面,，人民幣長期升值及國際化的大趨勢依舊，這也就奠定了人民幣的市場吸引力,。另一方面,，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算將從試點(diǎn)省市拓展至全國所有省市，香港人民幣的存量仍會(huì)不斷增長,�,！�
不少市場人士認(rèn)為,，6月的人民幣貿(mào)易結(jié)算更為平衡，更多的人民幣被輸送回內(nèi)地,，而其中內(nèi)地流動(dòng)性的緊縮很可能是一個(gè)因素,。不可否認(rèn)，目前內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)動(dòng)輒4%,、5%甚至7%,、8%的短期存款回報(bào)率或投資回報(bào)率，對境外人民幣資金具有相當(dāng)?shù)奈�,。也不排除部分企業(yè)及機(jī)構(gòu)通過不同的方式及途徑將人民幣輸入內(nèi)地,。不過，央行本周已明確要求,，暫停境內(nèi)企業(yè)從境外銀行直接融入人民幣，外商投資企業(yè)投資總額與注冊資本的差額部分向境外銀行的貸款亦包括在內(nèi),，這在一定程度堵塞了香港人民幣流回內(nèi)地,。
其實(shí)，內(nèi)地資金缺乏,，而香港人民幣日漸充裕,，供需雙方的意愿可以相當(dāng)契合，一旦回流機(jī)制打通,，對于香港人民幣離岸中心的發(fā)展將是極大的推動(dòng),。然而，在當(dāng)前內(nèi)地通脹依舊居高不下的情勢下,，在當(dāng)下要邁出這一步有太多的風(fēng)險(xiǎn)需要顧慮,。可以說,，這也是央行暫停境內(nèi)企業(yè)從境外銀行直接融入人民幣的原因之一,。
與此同時(shí)，截至目前,，香港離岸市場的人民幣投資產(chǎn)品始終乏善可陳,，在第一只以人民幣計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)信托基金IPO出爐后，人民幣產(chǎn)品的開發(fā)及推出基本處于停滯狀態(tài),。8月3日,，財(cái)政部發(fā)布公告稱，定于2011年8月在香港發(fā)行200億元人民幣國債,，其中150億元面向機(jī)構(gòu)投資者,，50億元面向個(gè)人投資者。盡管尚未公布債券的利率狀況,，但顯然不會(huì)高于內(nèi)地的發(fā)行利率,。
“在人民幣升值預(yù)期逐漸趨弱的情況下,，如果無法提供品種豐富且具有競爭力的收益率的人民幣投資產(chǎn)品，那么只是促發(fā)境外人民幣想方設(shè)法地流回內(nèi)地,，進(jìn)而沖擊內(nèi)地貨幣政策的效用,。”上述分析人士認(rèn)為,，“香港人民幣離岸中心的發(fā)展及人民幣的國際化,，當(dāng)前首要做到的就是打破離岸人民幣無用武之地的瓶頸�,！�