結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品常常讓投資者摸不著頭腦,。其產(chǎn)品設(shè)計(jì)看起來很復(fù)雜,，數(shù)據(jù)披露又不完全，究竟值不值得投資,、如何投資，都是待解的問題,。
結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品屬于舶來品,，銀行系結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要來源于外資行。解釋起來,，結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的自身定位牽扯到冗雜的市場(chǎng)博弈與維持平衡之間的關(guān)系,，這是人們看不懂的原因。
但是,，一種產(chǎn)品之所以存在必有其道理,，認(rèn)識(shí)其投資邏輯及內(nèi)涵，才能讓其更好地發(fā)揮作用,。
到期收益的“難言之隱”
在結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)中,，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部針對(duì)多家統(tǒng)計(jì)門戶的數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)查，實(shí)際情況是,，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的到期數(shù)據(jù)大多不完全,，甚至缺失嚴(yán)重。
據(jù)記者了解,，這之中有主觀原因,，也有換算復(fù)雜的客觀原因。
“到期收益的統(tǒng)計(jì)本來就比較難,�,！蹦澄蛔霎a(chǎn)品發(fā)行的業(yè)內(nèi)人士對(duì)《投資者報(bào)》記者說。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要投資于海外市場(chǎng),，在一進(jìn)一出（購(gòu)買與結(jié)算）之間,，涉及到匯率的兌換，也可能遭遇收益的損失,。
這就相當(dāng)于,，投資者在低價(jià)的時(shí)候把人民幣給賣了，等到贖回時(shí)人民幣已經(jīng)漲了,，又得高價(jià)買回來,。匯率的變化增加了計(jì)算到期收益的復(fù)雜度。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的投資邏輯
在目前的中國(guó)市場(chǎng)上,，發(fā)行較多的是保本型結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品,，在本金相對(duì)安全的情況下，參與證券或商品市場(chǎng)的投資,，提供一個(gè)獲得相對(duì)較高收益的機(jī)會(huì),。
而保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品又分完全保本和部分保本兩類。我們以90%保障本金為例,，分析其內(nèi)里的投資邏輯,。
假設(shè)以100元人民幣購(gòu)買一款一年期的保本型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,，合同規(guī)定到期90%保證本金。按照一年期定存3.25%的收益率,，為了保證到期能有90塊錢,，通過計(jì)算，將100元分為兩個(gè)部分,，第一個(gè)部分存入約87.17元,，這部分在一年后到期可獲得90元（87.17×103.25%≈90元）的收益。
第二部分,，去除用于定存的87.17元，用余下的12.83元去購(gòu)買期權(quán),，為了博取高于12.83%的預(yù)期收益,。潛在的風(fēng)險(xiǎn)中包括了機(jī)會(huì)成本，即不保本部分的金額和該部分定存利息的和,。
12.83元可能是個(gè)很小的金額,，但通過類似于期權(quán)的杠桿效應(yīng)，有可能帶來豐厚的回報(bào),。
調(diào)整傳統(tǒng)盈利模式
即便在海外市場(chǎng),，賣空的市場(chǎng)也可能不如買漲的流動(dòng)性好，又或者不是所有的股票都可以做空,，在這種情況下,，如果投資者意見與市場(chǎng)走勢(shì)不同，該如何投資,？
投資者還可以選擇相應(yīng)的內(nèi)嵌有衍生品工具的金融票據(jù),，即結(jié)構(gòu)性票據(jù)產(chǎn)品，以其調(diào)整傳統(tǒng)證券風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系,，甚至為其他資產(chǎn)賬戶做對(duì)沖,，譬如簡(jiǎn)單的股票多頭加看跌期權(quán)便可有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
打個(gè)比方,，王先生買了一股價(jià)格為10元的股票,，同時(shí)以1元價(jià)格買入該股同等價(jià)格的3個(gè)月美式看跌期權(quán)（即賣出的權(quán)利），3個(gè)月內(nèi)在該股上漲時(shí),，王先生放棄行使賣出權(quán),，損失1元期權(quán)費(fèi)；反之,，該股跌破10元,，王先生仍可以在3個(gè)月內(nèi)以10元價(jià)格將該只股票賣出，行使期權(quán),，假設(shè)該股在3個(gè)月內(nèi)下跌到6元,，王先生可以在該日以10元賣出該股,，損失的也只是1元期權(quán)費(fèi)，但卻防止了原本4元的損失,，對(duì)沖了買股票的下跌風(fēng)險(xiǎn),。
某種程度上，結(jié)構(gòu)性是資產(chǎn)配置的概念,，需要精心的專業(yè)設(shè)計(jì),。一份結(jié)構(gòu)性票據(jù)的合約，相當(dāng)于一個(gè)數(shù)學(xué)建模,。
建模是長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)的積累和公式的變化,，看起來很復(fù)雜，但投資人只需根據(jù)其定義的市場(chǎng)表現(xiàn)代入公式來計(jì)算,，從這個(gè)意義上看,，它又很簡(jiǎn)單。
無論投資者看漲看跌還是看波動(dòng),，都有可能獲得收益,。
如一款看波動(dòng)的掛鉤某市場(chǎng)指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，波動(dòng)越劇烈越好,。合約規(guī)定,，每隔一段時(shí)間，針對(duì)走勢(shì)最高點(diǎn)和最低點(diǎn)之差,，對(duì)比初始水平,，分別計(jì)算指數(shù)表現(xiàn)，到期后再針對(duì)總時(shí)間段將所有表現(xiàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行算數(shù)平均,，得出一個(gè)或好或差的結(jié)果,。
當(dāng)然，這都完全取決于投資人對(duì)合約規(guī)定時(shí)期內(nèi)產(chǎn)品的一個(gè)走勢(shì)預(yù)測(cè),。同時(shí),，也解決了投資人在波動(dòng)難判的時(shí)間里在市場(chǎng)中難以獲得收益的尷尬。
從產(chǎn)品透明度來看,，由于掛鉤標(biāo)的一般是公開市場(chǎng)表現(xiàn),，結(jié)果如何清晰可見，投資者可從公開資訊網(wǎng)站查詢,，自行計(jì)算,，即便是發(fā)行人和商業(yè)銀行，也無法操縱和無從預(yù)計(jì),。
而在這個(gè)博弈中,，客戶最需要關(guān)注的便是投資產(chǎn)品的策略和合約計(jì)算。
結(jié)構(gòu)理財(cái)有備而來
結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品是如何設(shè)計(jì)的,，投資人又該如何選擇呢,？
“是否適合市場(chǎng),，能否賺取比定存更高的回報(bào)，是產(chǎn)品設(shè)計(jì)的第一定位,�,！被ㄆ熘袊�(guó)零售銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品總監(jiān)陳瀛淼在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)說，“研發(fā)團(tuán)隊(duì)對(duì)掛鉤標(biāo)的在規(guī)定期限內(nèi)走勢(shì)的看法,，直接影響產(chǎn)品的推出,。”
“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身具有一定復(fù)雜性,，設(shè)計(jì)之后還需考慮最終呈現(xiàn)的簡(jiǎn)單化,，以便于客戶理解，做好平衡,�,！标愓f。
根據(jù)記者了解,，除了設(shè)計(jì)多樣和本土化，花旗銀行的中國(guó)研究團(tuán)隊(duì)更注重于產(chǎn)品的穩(wěn)定表現(xiàn),�,！安⒎鞘袌�(chǎng)好的時(shí)候產(chǎn)品就好，不好的時(shí)候徹底不行,�,！苯柚陨砣蚱放频膽�(zhàn)略平臺(tái)，花旗更執(zhí)著于追求所建立結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的持續(xù),、統(tǒng)一和穩(wěn)定,。
從平均產(chǎn)品收益情況來看，花旗在今年1~6月13款到期的結(jié)構(gòu)性票據(jù)中,，只有兩款表現(xiàn)不太好,，一款為0，一款為-3.22%,，其余11款在保本的前提下全部取得遠(yuǎn)高于同期定存的收益,，而且很多款都是在2008年金融危機(jī)的市場(chǎng)情況下發(fā)行的，即使經(jīng)過熊市,，13款到期產(chǎn)品的加權(quán)平均收益仍高于同期定存一倍之多,。
對(duì)于投資結(jié)構(gòu)性銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶來說，陳認(rèn)為,，客戶首先要熟悉投資標(biāo)的,，對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)有所了解，且具備一定的投資經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)知識(shí),。
“與掛鉤資產(chǎn)相比,，多懂得一層產(chǎn)品自身的結(jié)構(gòu),，非常重要�,！�
其次,，了解產(chǎn)品設(shè)計(jì)的投資策略�,？礉q看跌看波動(dòng),，溫和還是激進(jìn)，運(yùn)用怎樣的策略,，都需要鉆研,。
在購(gòu)買產(chǎn)品之前，陳建議投資者最好和銀行人員溝通好公式的計(jì)算,，對(duì)產(chǎn)品最好,、最差和一般情況的表現(xiàn)有具體的認(rèn)識(shí)，“尤其是在最差的情況下,，一定要求專業(yè)人員進(jìn)行數(shù)字舉例并解答清楚,，明白要素含義，以及可能指向情況,�,！�
在客戶推介經(jīng)驗(yàn)上，陳表示投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)匹配程度測(cè)試非常關(guān)鍵,，“對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高或初次接觸的客戶,，保本比較安全，有杠桿的則要三思而后行,�,！�
在票息合理化問題上，陳提示投資者不要刻意追求過高票息,，一年7%~8%的年化收益率,，或者兩三年內(nèi)10%左右的都較為合理，“其背后的期權(quán)不會(huì)特別差”,。
此外,，陳特別提示客戶在選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的同時(shí)，注意資產(chǎn)方向配置的平衡,，過于激進(jìn)的同向操作,，可能帶來風(fēng)險(xiǎn)。