近期,，雖然唱空中國概念股的風(fēng)頭漸緩,，但中國概念股在美國資本市場面臨的問題并未煙消云散,。尤其是其做空機(jī)制,，讓不少中國上市公司難以適應(yīng),。經(jīng)歷此次做空風(fēng)波后,，盡管股價已經(jīng)反彈,，但數(shù)家中國上市公司萌生“去意”,，擬通過“私有化”在美退市，并計(jì)劃轉(zhuǎn)向其他資本市場,。
中國概念股仍未恢復(fù)元?dú)?/STRONG>
今年以來,，隨著美國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對在美上市中國公司財務(wù)狀況的調(diào)查，中國概念股在國際資本市場由熱轉(zhuǎn)冷,。無論是老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司,，還是新上市公司，都在此次危機(jī)中受到嚴(yán)重沖擊,。
今年4月中旬開始,，中國概念股股價大幅下跌，以最具代表性的三家公司為例,，截至美國當(dāng)?shù)貢r間7月15日,，新浪股價從4月最高的147.12美元跌至117.17美元，其中6月股價最低跌至77.33美元,，跌幅達(dá)47.44%,。百度股價從156.04美元跌至146.93美元，其中6月股價最低跌至114.14美元,，跌幅達(dá)22.32%,。搜狐股價從109.37美元跌至80.65美元，其中6月股價最低跌至64.77美元,，跌幅最高40.78%,。
另外，新上市的中國公司也難逃厄運(yùn),，優(yōu)酷網(wǎng)股價從69.95美元跌至34.56美元,，其中6月股價最低跌至26.00美元，跌幅高達(dá)62.83%,。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)股價從26.40美元,，跌至11.84美元，其中6月股價最低跌至9.85美元,，跌幅達(dá)62.69%。奇虎360股價也從3月31日最高的36.21美元跌至24.11美元,，其中6月股價最低跌至16.01美元,，跌幅達(dá)55.79%。
隨著唱空風(fēng)頭漸緩以及市場信心的恢復(fù),，上述股票股價近期雖也有回升,，但與高值相比仍有較大差距,。
在很長一段時期內(nèi)，由于中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長,，中國概念股一直是國際資本市場的寵兒,，為何股價轉(zhuǎn)眼之間遭到整體打壓？綜合來自上市公司,、會計(jì)師事務(wù)所及投行業(yè)內(nèi)人士的分析,，原因主要有兩點(diǎn)：從內(nèi)在因素上看，一些買殼上市的中國企業(yè)財務(wù)確實(shí)存在瑕疵,。安邦咨詢研究員李浩說,，在買殼上市過程中，一些中國企業(yè)與投行,、會計(jì)師事務(wù)所等聯(lián)合造假,，影響了投資者對中國概念股的信心。從外在因素上看,，投資機(jī)構(gòu)的逐利性促使市場多空轉(zhuǎn)換,。360公司總裁齊向東說，與中國資本市場不同,，在美國資本市場做多,、做空均可盈利。中國公司在美此前長期處于“瘋漲”水平,，一些投資機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)已失去做多中國概念股的時機(jī),，所以轉(zhuǎn)而做空以實(shí)現(xiàn)盈利。
跨國做空“產(chǎn)業(yè)鏈”浮出水面
由于國內(nèi)A股市場不允許股票做空交易,，對很多中國投資者來說,，做空只是一個概念。但在美國資本市場,，做空卻是投資者獲利的重要手段,。據(jù)盤實(shí)資本總裁楊向東介紹，美國資本市場做空有兩種方式：一種是買賣股票,；另一種方式是買賣期權(quán),。
如果投資人想做空A股票，首先要向證券經(jīng)紀(jì)商借到一定數(shù)量A股票,，然后賣掉,，并在約定的時間內(nèi)將A股票還給證券經(jīng)紀(jì)商。這期間投資人要付給經(jīng)紀(jì)商一定的費(fèi)用,。在協(xié)議到期之前,，投資人將盡力拉低股票價格，以爭取用較低價格購入同等數(shù)量A股票,，并歸還證券經(jīng)紀(jì)商,。買賣股票中間的價差扣除相關(guān)費(fèi)用后,，即是投資人做空所得的利潤。
以奇虎360為例,，其股價從3月31日最高的36.21美元曾一度跌至18美元左右,。假設(shè)做空者借入1萬股奇虎360股票，以36美元的價格賣出,，待股價下跌后,，再以18美元價格買入1萬股股票歸還經(jīng)紀(jì)商，即可獲得約18萬美元的做空利潤,。
除買賣股票外,，做空也可以通過買賣期權(quán)來實(shí)現(xiàn)。買賣期權(quán)也分為兩種方式,，一種是購買賣方期權(quán),，另一種是出售買方期權(quán)。假定做空者針對A股票從經(jīng)紀(jì)商處購買了一份賣方期權(quán),，約定做空者有權(quán)在期權(quán)到期日之前的任何一天,，以每股10美元的價格將A股票賣給經(jīng)紀(jì)商。如果在到期日之前,，A股票價格低于10美元,，做空者即可獲利。
與之相對應(yīng)的是,，做空者也可以針對A股票向經(jīng)紀(jì)商出售一份買方期權(quán),，約定經(jīng)紀(jì)商有權(quán)在期權(quán)到期日之前的任何一天，以每股10美元的價格向做空者購買A股票,。同樣,，如果在到期日之前，A股票價格低于10美元,，做空者也可獲利,。
業(yè)內(nèi)人士稱，做空機(jī)制如果監(jiān)管得當(dāng),，對于提高資本市場效率,、增加流動性有一定好處，但惡意做空卻只能造成市場的混亂,。在這次對中資公司的做空風(fēng)潮中,，個別打著分析師旗號的美國媒體、網(wǎng)站,，正是通過與對沖基金聯(lián)手,，利用市場上對中資公司的不信任感，制造、傳播大量虛假信息,，以達(dá)到混淆視聽、制造恐慌,、操縱股價的目的,，從中牟利。
據(jù)了解,，做空產(chǎn)業(yè)鏈包括對沖基金(通過買賣股票及期權(quán)獲利),、研究機(jī)構(gòu)(多位網(wǎng)上的自由“分析師”，通過出售研究報告給對沖基金使用)以及眾多的咨詢公司(多在國內(nèi)為做空者收集中資企業(yè)的負(fù)面消息),。在做空過程中,，研究機(jī)構(gòu)會在其發(fā)表分析報告之前，先賣給對沖基金,，在對沖基金建倉后才發(fā)表報告,，以造成股價下跌而獲利。另外,，在每個月的期權(quán)結(jié)算日之前發(fā)表負(fù)面報告也是做空者的慣用手法,。
數(shù)家公司醞釀戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移
受財務(wù)造假丑聞以及惡意做空風(fēng)潮籠罩的中國概念股整體表現(xiàn)不佳，不少公司選擇推出股票回購計(jì)劃以提振市場信心,。
投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示,，有數(shù)家中國公司在上個月宣布回購。其中,，在最近一年內(nèi)上市的4家公司為創(chuàng)始人或控股股東執(zhí)行回購,，總計(jì)達(dá)700萬美元。而較早上市的3家企業(yè)回購規(guī)模相對較大,，總計(jì)達(dá)1.35億美元,。上月并非中概股首次出現(xiàn)回購潮。今年3月,，曾有8家中國公司宣布啟動回購計(jì)劃,，回購總規(guī)模達(dá)3.45億美元。而2008年次債危機(jī)導(dǎo)致中國概念股集體“跳水”時,，巨人,、盛大、九城,、網(wǎng)易等公司也都動用巨額現(xiàn)金進(jìn)行回購以自救,。
除回購自救外，一些不甘心估值過低的中國概念股選擇“私有化”,。羅仕證券研究報告顯示,，在諸多赴美上市的中國公司中，目前有多家公司在進(jìn)行或已經(jīng)完成私有化交易，如康鵬化學(xué),、中消安,、安防科技、樂語中國,、大連傅氏,、泰富電氣、同濟(jì)堂,、BMP太陽石和中能等,。據(jù)楊向東介紹，除上述公司外,，還有多家企業(yè)在觀望,，“私有化”將會形成一股潮流。
“私有化”通常指上市公司大股東回購該公司所有流通股,，從而取消上市資格,，讓上市公司變成非上市公司。楊向東認(rèn)為,，多家公司“私有化”退市與美國資本市場對其估值不高有關(guān),。“此次做空風(fēng)潮中,，受影響最大的不是早期在美國上市的國有企業(yè)和新興的互聯(lián)網(wǎng)公司,，而是通過買殼實(shí)現(xiàn)上市的制造業(yè)。做空導(dǎo)致的過低股價和市盈率,，使得美國資本市場對不少公司失去了融資價值,。此外，雖然在美上市門檻較低,，但上市后每年需要支付較高的律師費(fèi),、會計(jì)師費(fèi)等費(fèi)用，這對公司來說是不小的負(fù)擔(dān),。因此,，多家公司在‘私有化’的同時，開始醞釀在其他資本市場重新上市,�,！�
楊向東說，公司“私有化”以及重新上市的過程會吸引大型投行的參與,，未來可以通過在香港或者A股上市,，重建公司的市場形象及投資人群體。相比而言,，A股市盈率和融資規(guī)模更高,，但審批程序復(fù)雜,，而在港上市程序相對簡單，時間較快,，企業(yè)可以根據(jù)自身情況選擇在哪個資本市場重新上市,。當(dāng)然，中資企業(yè)也應(yīng)該從此次做空風(fēng)潮中吸取教訓(xùn),，加強(qiáng)自身的公司治理,，以利于企業(yè)在資本市場的長期、健康發(fā)展,。