近期，雖然唱空中國概念股的風頭漸緩,，但中國概念股在美國資本市場面臨的問題并未煙消云散,。尤其是其做空機制，讓不少中國上市公司難以適應,。經(jīng)歷此次做空風波后,，盡管股價已經(jīng)反彈，但數(shù)家中國上市公司萌生“去意”,，擬通過“私有化”在美退市,，并計劃轉(zhuǎn)向其他資本市場。
中國概念股仍未恢復元氣
今年以來,，隨著美國證券監(jiān)管機構對在美上市中國公司財務狀況的調(diào)查，中國概念股在國際資本市場由熱轉(zhuǎn)冷,。無論是老牌的互聯(lián)網(wǎng)公司,，還是新上市公司，都在此次危機中受到嚴重沖擊,。
今年4月中旬開始,，中國概念股股價大幅下跌，以最具代表性的三家公司為例，截至美國當?shù)貢r間7月15日,，新浪股價從4月最高的147.12美元跌至117.17美元,，其中6月股價最低跌至77.33美元，跌幅達47.44%,。百度股價從156.04美元跌至146.93美元,，其中6月股價最低跌至114.14美元，跌幅達22.32%,。搜狐股價從109.37美元跌至80.65美元,，其中6月股價最低跌至64.77美元，跌幅最高40.78%,。
另外,，新上市的中國公司也難逃厄運，優(yōu)酷網(wǎng)股價從69.95美元跌至34.56美元,，其中6月股價最低跌至26.00美元,，跌幅高達62.83%。當當網(wǎng)股價從26.40美元,，跌至11.84美元,，其中6月股價最低跌至9.85美元，跌幅達62.69%,。奇虎360股價也從3月31日最高的36.21美元跌至24.11美元,，其中6月股價最低跌至16.01美元，跌幅達55.79%,。
隨著唱空風頭漸緩以及市場信心的恢復,，上述股票股價近期雖也有回升，但與高值相比仍有較大差距,。
在很長一段時期內(nèi),，由于中國經(jīng)濟的強勁增長，中國概念股一直是國際資本市場的寵兒,，為何股價轉(zhuǎn)眼之間遭到整體打壓,？綜合來自上市公司、會計師事務所及投行業(yè)內(nèi)人士的分析,，原因主要有兩點：從內(nèi)在因素上看,，一些買殼上市的中國企業(yè)財務確實存在瑕疵。安邦咨詢研究員李浩說,，在買殼上市過程中,，一些中國企業(yè)與投行、會計師事務所等聯(lián)合造假,，影響了投資者對中國概念股的信心,。從外在因素上看,，投資機構的逐利性促使市場多空轉(zhuǎn)換。360公司總裁齊向東說,，與中國資本市場不同,，在美國資本市場做多、做空均可盈利,。中國公司在美此前長期處于“瘋漲”水平,，一些投資機構發(fā)現(xiàn)已失去做多中國概念股的時機，所以轉(zhuǎn)而做空以實現(xiàn)盈利,。
跨國做空“產(chǎn)業(yè)鏈”浮出水面
由于國內(nèi)A股市場不允許股票做空交易,，對很多中國投資者來說，做空只是一個概念,。但在美國資本市場,，做空卻是投資者獲利的重要手段。據(jù)盤實資本總裁楊向東介紹,，美國資本市場做空有兩種方式：一種是買賣股票,；另一種方式是買賣期權。
如果投資人想做空A股票,，首先要向證券經(jīng)紀商借到一定數(shù)量A股票,，然后賣掉，并在約定的時間內(nèi)將A股票還給證券經(jīng)紀商,。這期間投資人要付給經(jīng)紀商一定的費用,。在協(xié)議到期之前，投資人將盡力拉低股票價格,，以爭取用較低價格購入同等數(shù)量A股票,，并歸還證券經(jīng)紀商。買賣股票中間的價差扣除相關費用后,，即是投資人做空所得的利潤,。
以奇虎360為例，其股價從3月31日最高的36.21美元曾一度跌至18美元左右,。假設做空者借入1萬股奇虎360股票,，以36美元的價格賣出，待股價下跌后,，再以18美元價格買入1萬股股票歸還經(jīng)紀商,，即可獲得約18萬美元的做空利潤。
除買賣股票外,，做空也可以通過買賣期權來實現(xiàn),。買賣期權也分為兩種方式，一種是購買賣方期權,，另一種是出售買方期權,。假定做空者針對A股票從經(jīng)紀商處購買了一份賣方期權，約定做空者有權在期權到期日之前的任何一天,，以每股10美元的價格將A股票賣給經(jīng)紀商,。如果在到期日之前，A股票價格低于10美元,，做空者即可獲利,。
與之相對應的是，做空者也可以針對A股票向經(jīng)紀商出售一份買方期權,，約定經(jīng)紀商有權在期權到期日之前的任何一天,，以每股10美元的價格向做空者購買A股票。同樣,，如果在到期日之前,，A股票價格低于10美元，做空者也可獲利,。
業(yè)內(nèi)人士稱,，做空機制如果監(jiān)管得當，對于提高資本市場效率,、增加流動性有一定好處,，但惡意做空卻只能造成市場的混亂。在這次對中資公司的做空風潮中,，個別打著分析師旗號的美國媒體,、網(wǎng)站，正是通過與對沖基金聯(lián)手,，利用市場上對中資公司的不信任感,，制造、傳播大量虛假信息,，以達到混淆視聽,、制造恐慌、操縱股價的目的,，從中牟利,。
據(jù)了解，做空產(chǎn)業(yè)鏈包括對沖基金(通過買賣股票及期權獲利),、研究機構(多位網(wǎng)上的自由“分析師”,，通過出售研究報告給對沖基金使用)以及眾多的咨詢公司(多在國內(nèi)為做空者收集中資企業(yè)的負面消息)。在做空過程中,，研究機構會在其發(fā)表分析報告之前,，先賣給對沖基金，在對沖基金建倉后才發(fā)表報告,，以造成股價下跌而獲利,。另外,，在每個月的期權結算日之前發(fā)表負面報告也是做空者的慣用手法。
數(shù)家公司醞釀戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移
受財務造假丑聞以及惡意做空風潮籠罩的中國概念股整體表現(xiàn)不佳,，不少公司選擇推出股票回購計劃以提振市場信心,。
投中集團統(tǒng)計顯示，有數(shù)家中國公司在上個月宣布回購,。其中,，在最近一年內(nèi)上市的4家公司為創(chuàng)始人或控股股東執(zhí)行回購，總計達700萬美元,。而較早上市的3家企業(yè)回購規(guī)模相對較大,，總計達1.35億美元。上月并非中概股首次出現(xiàn)回購潮,。今年3月,，曾有8家中國公司宣布啟動回購計劃，回購總規(guī)模達3.45億美元,。而2008年次債危機導致中國概念股集體“跳水”時,，巨人、盛大,、九城,、網(wǎng)易等公司也都動用巨額現(xiàn)金進行回購以自救。
除回購自救外,，一些不甘心估值過低的中國概念股選擇“私有化”,。羅仕證券研究報告顯示，在諸多赴美上市的中國公司中,，目前有多家公司在進行或已經(jīng)完成私有化交易,，如康鵬化學、中消安,、安防科技,、樂語中國、大連傅氏,、泰富電氣,、同濟堂、BMP太陽石和中能等,。據(jù)楊向東介紹,，除上述公司外，還有多家企業(yè)在觀望,，“私有化”將會形成一股潮流,。
“私有化”通常指上市公司大股東回購該公司所有流通股，從而取消上市資格,，讓上市公司變成非上市公司,。楊向東認為,，多家公司“私有化”退市與美國資本市場對其估值不高有關�,！按舜巫隹诊L潮中,，受影響最大的不是早期在美國上市的國有企業(yè)和新興的互聯(lián)網(wǎng)公司，而是通過買殼實現(xiàn)上市的制造業(yè),。做空導致的過低股價和市盈率，使得美國資本市場對不少公司失去了融資價值,。此外,，雖然在美上市門檻較低，但上市后每年需要支付較高的律師費,、會計師費等費用,，這對公司來說是不小的負擔。因此,，多家公司在‘私有化’的同時,，開始醞釀在其他資本市場重新上市�,！�
楊向東說,，公司“私有化”以及重新上市的過程會吸引大型投行的參與，未來可以通過在香港或者A股上市,，重建公司的市場形象及投資人群體,。相比而言，A股市盈率和融資規(guī)模更高,，但審批程序復雜,，而在港上市程序相對簡單，時間較快,，企業(yè)可以根據(jù)自身情況選擇在哪個資本市場重新上市,。當然，中資企業(yè)也應該從此次做空風潮中吸取教訓,，加強自身的公司治理,，以利于企業(yè)在資本市場的長期、健康發(fā)展,。