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湘江長沙綜合樞紐右汊閘壩完成混凝土澆筑工程,。7月28日,，工程車輛在湘江長沙綜合樞紐工程施工現(xiàn)場作業(yè)。新華社記者 龍弘濤 攝 |
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隨著融資平臺債務(wù)的輪廓逐漸清晰,，市場對于地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也逐步升級。受此影響,，城投債成了機(jī)構(gòu)手中的“燙手山芋”,。
對融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂甚至傳導(dǎo)到了其他的債券品種上，伴隨著緊張的資金面,，在基金遭遇大面積贖回的情況下,，很多債券型、貨幣型基金不得不忍痛割肉,。市場期待對于地方政府債務(wù)管理更為明確的信號以提振需求,。
城投債交易遇冷
中國人民銀行6月1日在《2010中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》中，詳細(xì)披露了央行對于地方政府債務(wù)的調(diào)查,，而審計(jì)署6月27日公布的全國地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果,，將一個(gè)較為清晰的地方政府債務(wù)輪廓和盤托出。
一方面政府債務(wù)規(guī)模以及風(fēng)險(xiǎn)控制被提上議事日程,，另一方面地方政府融資平臺發(fā)行債券的熱情卻絲毫不減,。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年城投債進(jìn)入井噴期,，全年共發(fā)行城投類企業(yè)債133只,，發(fā)行金額2194.3億元。2010年發(fā)行金額雖然較2009年有所下降,，但發(fā)行只數(shù)仍有上升,。而2011年前6個(gè)月，發(fā)行金額就已占到了2010年全年的81%,，較2010年增長迅猛,。
滇公路等事件則將地方融資平臺推到了風(fēng)口浪尖。一些持有城投債的機(jī)構(gòu)開始質(zhì)疑手中所持債券的風(fēng)險(xiǎn)是否加大,，而拋掉這些債券則成為一致的選擇,。
上海一大型券商自營部門的債券交易員表示，現(xiàn)在由于城投債的審批基本暫停,，一級市場中這一段時(shí)間已經(jīng)沒有城投債的身影了,。
統(tǒng)計(jì)顯示，最新的一只城投債是“11揚(yáng)州開發(fā)債”,，發(fā)行日期為7月7日,，此后并無新發(fā)城投債。
而二級市場中,，大家都想把這個(gè)“燙手的山芋”扔出去,，但是愿意接手的卻很少，城投債幾乎沒有流動性,。
除了缺乏流動性之外,，債券的估值也在發(fā)生變化,。由于風(fēng)險(xiǎn)敞口預(yù)期上升，相應(yīng)的債券應(yīng)聲下跌,。
以交易所市場中流動性較好的兩只城投債：08長興債(111047),、09懷化債(111051)為例，兩只債券的價(jià)格都是自6月初開始大幅下挫,，從6月1日到7月22日,，兩只債券的跌幅都在4.7%。
風(fēng)險(xiǎn)“殃及池魚”
作為直接關(guān)系到地方政府融資平臺債務(wù)的金融產(chǎn)品,，城投債的遇冷和融資平臺債務(wù)的清理直接相關(guān),。然而，政策的效果不僅限于此,。
出于對地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,，市場中對于其它債券風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也在加劇。一級市場中包括中央代發(fā)的地方債流標(biāo),、鐵道債流標(biāo),、國開行金融債停發(fā)，都在釋放不確定預(yù)期,。
緊張的資金面和高位運(yùn)行的通脹更是使得整個(gè)債券市場面臨收益率進(jìn)一步上行的壓力,。
6月底之前，由于資金緊張,，銀行間市場7天回購利率一度高達(dá)9%以上,，如此之高的資金拆借成本使得很多資金轉(zhuǎn)向理財(cái)和貨幣市場，而放棄了債券,。
進(jìn)入7月之后,，雖然季末因素逐漸消退，而且6月份新增外匯占款人民幣2773億元,，較5月份3764億元小幅回落,，加息之后準(zhǔn)備金率上調(diào)的預(yù)期弱化，但市場資金面卻在稍微緩和之后再度趨緊,。流動性緊張的氣氛彌漫在整個(gè)債券市場中,。
基金遭遇大面積贖回也是債券市場大幅下跌的推手之一,。
天相投顧對于基金二季報(bào)的統(tǒng)計(jì)顯示,，債券型基金在二季度遭遇9.61%的凈贖回。受傷最重的是貨幣市場基金,，由于受銀行攬儲沖擊,，二季度貨幣基金遭遇凈贖回153.82億份，贖回比例高達(dá)11.52%,。
記者對比了47只貨幣市場基金在二季度末和一季度末對于債券的配置情況,，這47只基金二季度合計(jì)減持金融債16.3億元,，而減持企業(yè)債更是達(dá)到29.2億元。
上海一券商研究員向記者透露,，包括可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的很多券種,，都是在高位拋盤，而由于接盤者寥寥,，債券市場近期都出現(xiàn)了大幅下挫,。“像中行轉(zhuǎn)債這樣的品種都跌到了103元附近,，誰都知道有價(jià)值,，不到萬不得已，基金是不會在這個(gè)位置拋的,�,！�
市場靜盼政策信號
目前，融資平臺債務(wù)的規(guī)模已經(jīng)有了一個(gè)較為清晰的輪廓,，然而對于超過10萬億存量的融資平臺債務(wù)而言,，人們更關(guān)心這些債務(wù)將如何處理。
對于突然“斷糧”的融資平臺而言,，其風(fēng)險(xiǎn)暴露成了市場最為關(guān)心的熱點(diǎn),。是否允許借新還舊，融資平臺公司現(xiàn)金流的狀況將決定不同公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露程度,。
在當(dāng)下,，市場普遍期待更為明確的政策信號，來判斷地方政府債務(wù)以及債券市場的風(fēng)險(xiǎn),。
在國泰君安證券宏觀債券首席研究員姜超看來,，城投債的信息公開程度高，如果一旦違約,，引起的資本市場,、媒體、國內(nèi)外各經(jīng)濟(jì)體的反響會比銀行貸款大,；而目前城投債的很多投資者都是基金,，基金公司的資金來源于普通基民，如果城投債出現(xiàn)違約,，將帶來社會的不和諧因素,。
但姜超同時(shí)指出，根據(jù)審計(jì)署公布的數(shù)據(jù),，地方政府發(fā)行債券帶來的債務(wù)余額共計(jì)7567.31億元,，占全部債務(wù)的7.06%。因此,，城投債只是地方政府債務(wù)的一小部分,�,！氨M管城投企業(yè)目前的信用狀況并不佳，但鑒于其所背靠的地方政府背景,，整體上城投債的違約概率仍十分小,。但是不排除部分信用事件對個(gè)別債券的沖擊�,！�
有分析指出,，目前市場的下跌主要是對于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂導(dǎo)致的，市場更多的是需要等待決策層對于地方政府債務(wù)一個(gè)更為明確的信號,。