近期,，市場資金面狀況有所改善,，分析人士表示，債市收益率繼續(xù)向上的空間已經(jīng)有限,，一些有配置需求的機構(gòu)已開始漸次入場,，短期內(nèi)債市有望逐步企穩(wěn)。信用債目前的估值水平或?qū)⑽Y金重新入市,，建議關(guān)注高信用等級信用債,。
短期內(nèi)債市或逐步企穩(wěn)
機構(gòu)分析人士表示，近一周市場資金面狀況略有改善,，加之供應節(jié)奏明顯放緩,，也為投資者情緒企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。有交易員表示,，未來收益率繼續(xù)向上的空間已經(jīng)有限,，一些有配置需求的機構(gòu)已開始漸次入場，短期內(nèi)債市有望逐步企穩(wěn),。
國信證券的研究報告指出,，在資金面長期偏緊、政策緊縮未見實質(zhì)放松的情況下,，急于博取反彈可能存在一定的風險,。中金公司的報告指出，與過去一級市場發(fā)行利率走高帶動二級市場緩慢調(diào)整不同,，上周市場快速的下跌主要來自于交易型機構(gòu)的主動拋盤,，顯示回購利率持續(xù)保持在高位已開始引發(fā)債市的去杠桿化，而公募基金贖回以及銀行理財產(chǎn)品收縮加劇了這一壓力,。目前資金利率并未顯著回落,，考慮到銀行法定比率較高、備付水平較低,，短期內(nèi)資金面還很難有效改善,。
從盤面來看，近期入市資金主要以投資戶為主,，交易型機構(gòu)則基本保持觀望,。中金公司建議當前交易型投資者仍以防御為主，不要急于博市場反彈,，免得越陷越深,，等到銀行類配置需求出現(xiàn)系統(tǒng)性好轉(zhuǎn)時，才是安全的建倉時機,。
在發(fā)行市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象的同時,，現(xiàn)券市場中長期國債、央票和短融券也陸續(xù)開始出現(xiàn)買盤,，大行投資戶入市意愿正逐漸顯現(xiàn),。
今年上半年的經(jīng)濟下滑、通脹高企,，讓投資者的抉擇變得艱難,。銀河證券表示，此時的格局無疑將對債市下半年走勢帶來雙重利好,，投資契機已然顯現(xiàn),。市場普遍預計CPI將于7月達到年內(nèi)高點，此后,，通脹將逐步回落,，持續(xù)了一年的加息周期至此接近尾聲。與此同時,，經(jīng)濟漸入滯脹期,，GDP預期同比將有一定程度的下滑，而從歷史經(jīng)驗來看,，通脹回落與經(jīng)濟下行,，對提高債市收益率有利。
信用債,、可轉(zhuǎn)債價值或重現(xiàn)
自上周以來,，絕大多數(shù)信用債、可轉(zhuǎn)債均放量暴跌,，部分產(chǎn)品已跌至歷史低位附近,。流動性匱乏是本輪暴跌的主因，但機構(gòu)分析人士在接受記者采訪時表示,，隨著債市估值的下降,，信用債、可轉(zhuǎn)債的價值正在重新顯現(xiàn),。
中信證券分析人士表示,，目前一、二級市場相繼企穩(wěn)的背后,，債券估值應該是吸引資金重新入市的主要因素,。上周債市收益率急劇攀升，絕大部分中長期債券的收益率上行幅度達到20BP,。盡管債市突發(fā)調(diào)整出乎意料,，但收益率劇烈向上修正也令債券投資價值進一步顯現(xiàn),。以3年期政策性金融債為例，目前其二級市場利率水平已高出歷史均值3.09%約143BP,，距離歷史最高水平4.83%只有約30BP的空間,，已經(jīng)具備較高的配置價值。另外,，從加息的角度看,，當前3年期政策性銀行債收益率已經(jīng)與加息至4%的合理收益率相當，可以抵御兩次加息的沖擊,。
“目前債市收益率很具吸引力,，其中1年期央票利率已達3.7%，1年期中票達5.5%,，評級再上的可達5.7%,，均高于銀行利率�,！鄙贤赌Ω鶑娀貓髷M任基金經(jīng)理楊成表示,，目前1年期左右的信用品種，收益率已達5.5%至5.8%,，尤其是短線信用品種,，已到了非常吸引人的地步，它們流動性好,，同時收益較高,。
而尤為值得關(guān)注的是，目前股市估值很便宜,，尤其是銀行股目前僅有7到8倍的市盈率,，可轉(zhuǎn)債攻守價值優(yōu)勢顯著，在估值回歸的趨勢中,，可轉(zhuǎn)債市場也有望迎來一波收獲行情,，債市下半年戰(zhàn)略性投資機會將呈現(xiàn)出多點開花的局面。
基金分析人士表示,，借鑒研究數(shù)據(jù)來看,，二級債基自2006年至2010年的五年間，盡管經(jīng)歷牛市,、熊市,、震蕩市等不同市場，56只二級債基僅有3只在其中一年出現(xiàn)過極小額虧損,，最高虧損幅度控制在2%左右,，而且當市場行情比較好的時候，其收益往往能超過同期的通脹,。從債券供需情況來看,，今年上半年國債和金融債的發(fā)行只占全年計劃的1/3,，下半年則有2/3的量將要放出，這給債基提供了很好的建倉時機,，有望獲得更好的投資回報,。
關(guān)注高信用等級信用債
興業(yè)證券表示，在投資者結(jié)構(gòu)相對單一,、風險偏好趨同的市場中，信用事件風險往往被放大,，并蔓延至整個信用市場,，而資金成本高企也加大了投資者拋債的力度。經(jīng)歷此波城投債風險之后,，投資者將更傾向于AAA或AA+高信用等級,、流動性較好的信用債，高低信用等級之間的信用利差將進一步拉大,。隨著收益率不斷上升,，配置型機會正在臨近，但收益率曲線的陡峭化以及信用利差的拉大才剛剛開始,，中長期債券配置時點有待繼續(xù)觀察,。貨幣政策仍沒有放松跡象，建議投資者保持謹慎,。在資金面寬松之時,，建議關(guān)注高信用等級信用債。
至于下階段的可轉(zhuǎn)債投資策略,，銀河證券表示,，對于大盤可轉(zhuǎn)債，繼續(xù)強調(diào)逢低配置,。對于估值相對合理,、流動性好的小盤可轉(zhuǎn)債，可以適度參與,，把握交易性機會,。對于流動性差、估值仍偏高的品種建議耐心等待,。
分析人士進一步指出,，近期可轉(zhuǎn)債遠遜于正股，原因可能有：其一,，有贖回壓力的基金被迫清倉,；其二，懼怕貨幣緊縮的資金正大舉撤離中長期債券市場,。無論何種原因,，可轉(zhuǎn)債拋壓都很大,，且流動性越好的可轉(zhuǎn)債越可能被拋售，這從大盤可轉(zhuǎn)債換手率上升,、跌幅居前便可看出,。短期來看，可轉(zhuǎn)債市場情緒仍不穩(wěn)定,，短期內(nèi)可能進一步下跌,，建議有贖回壓力的開放式債基不宜冒險進場抄底；但從中長期角度看,，連日大跌使得可轉(zhuǎn)債估值水平明顯回落,，配置價值已逐漸顯現(xiàn)。