年初以來,，銀行理財產(chǎn)品大量發(fā)行，收益率不斷攀升,。這種狀況引起了市場的普遍關(guān)注甚至憂慮,，針對銀行理財產(chǎn)品的爭論此起彼伏。雖然有些分析指出當前銀行理財業(yè)務(wù)中存在的問題,，但有些看法卻與實際情況存在偏差,。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融結(jié)構(gòu)發(fā)生深刻變化的大趨勢下,，銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展有著多重意義,。
為何今年以來
銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)異動
隨著我國經(jīng)濟的快速增長與居民收入水平的持續(xù)提高，個人財富規(guī)模不斷擴大,，同時財富結(jié)構(gòu)也發(fā)生了顯著變化,，包括銀行理財在內(nèi)的非儲蓄類個人金融資產(chǎn)增速驚人。今年以來,，受特殊市場環(huán)境影響,，銀行理財產(chǎn)品更是呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長態(tài)勢，并出現(xiàn)了“超短期產(chǎn)品占據(jù)主導(dǎo),、收益率攀升”等情況,。具體原因分析如下：
1.負利率條件下，商業(yè)銀行通過收益相對較高的理財產(chǎn)品,，滿足客戶對資產(chǎn)保值增值的迫切需求,。
個人財富規(guī)模的不斷擴大使客戶提高了對資產(chǎn)保值增值的要求。在我國當前已連續(xù)16個月負利率的市場情況下,，客戶對較高收益產(chǎn)品的需求尤為迫切,。
2.面對宏觀政策的變動，商業(yè)銀行通過理財緩解監(jiān)管與市場的雙重壓力,。
2009年和2010年,，銀行業(yè)新增貸款分別高達9.57萬、7.95萬億元,，商業(yè)銀行貸存比總體逼近75%的監(jiān)管要求,。從2010年數(shù)據(jù)看，12家上市銀行中只有農(nóng)行,、工行和建行的貸存比低于70%,。今年的局面更為嚴峻，在持續(xù)信貸緊縮下,，加上銀監(jiān)會“三個辦法一個指引”的約束,，銀行通過貸款派生存款的難度不斷加大，存款增長緩慢。與此同時,，監(jiān)管要求還在不斷提高,，銀監(jiān)會從6月開始考核商業(yè)銀行的月度日均貸存比。在監(jiān)管與市場的雙重壓力下,，商業(yè)銀行不得不通過理財加大對存款的爭奪力度,。
年內(nèi)央行已6次上調(diào)存款準備金率，目前大型銀行已達21.5%的歷史高位,，中小銀行也達到18%,，商業(yè)銀行特別是中小銀行資金緊張。而在緊縮的信貸政策下,，部分社會融資需求難以得到滿足,，商業(yè)銀行只能通過信貸資產(chǎn)類等理財產(chǎn)品，推動資產(chǎn)向表外移動,。
綜上兩方面,，在今年復(fù)雜的經(jīng)濟形勢下，資產(chǎn)負債的“表外化”在一定程度上是商業(yè)銀行應(yīng)對宏觀因素與市場形勢變動的積極舉措,。
3.針對資本約束強化等現(xiàn)實挑戰(zhàn),，商業(yè)銀行借力理財提升盈利的可持續(xù)性。
理財業(yè)務(wù)涵蓋面廣,，品種豐富,，不僅有利于商業(yè)銀行負債結(jié)構(gòu)的調(diào)整，還能對銀行的資產(chǎn)管理,、保險,、托管等業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的促進作用，有利于優(yōu)質(zhì)客戶維護,，對持續(xù)提升銀行的整體競爭力意義重大,。在資本約束日益強化的條件下，低資本消耗的理財業(yè)務(wù)成為商業(yè)銀行的優(yōu)先選擇,。
如何看待
有關(guān)理財業(yè)務(wù)的幾個爭議熱點
市場疑慮一：理財大賣抵消了調(diào)控政策的效果,？
這種觀點認為，銀行理財通過資產(chǎn)負債的兩頭表外化,，使得緊縮政策的實施效果大打折扣,。
我們認為，這個觀點值得商榷,。首先,，要明確一點,，理財通過資產(chǎn)負債的表外化運轉(zhuǎn),，加速了貨幣流通速度，但并沒有新的貨幣創(chuàng)造；其次,，加速貨幣流通是所有直接投融資工具所具有的共性,，不能因為短期通脹壓力大，就抑制這種直接投融資方式的發(fā)展,，從而影響國內(nèi)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的長遠目標,；再次，受監(jiān)管政策約束,，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品處于收縮狀態(tài),，對緊縮政策影響有限。
還可以換個角度思考這個問題：調(diào)控政策的目標不僅僅是控制CPI的快速攀升,，還包括經(jīng)濟增長,、充分就業(yè)與國際收支平衡等。銀行通過理財,，使資金需求方得到一定滿足,，提高資金的運轉(zhuǎn)效率，在增加需求的同時也增加了供給,。這在某種程度上是資金供求雙方求取均衡的結(jié)果,，其對宏觀經(jīng)濟的影響是多方面的，對貨幣政策效果的影響也有其積極的一面,。
市場疑慮二：利率完全市場化后理財產(chǎn)品將風(fēng)光不再,？
這種觀點將目前銀行理財產(chǎn)品的大躍進看作是商業(yè)銀行規(guī)避利率管制而采取的一種短期策略，認為在我國利率徹底實現(xiàn)市場化后,，商業(yè)銀行還是會去爭奪存款,，“存款理財化”不會成為一種趨勢或潮流。
我們認為：這種觀點過于絕對化,。根據(jù)我國居民投資習(xí)慣,，未來較長時期內(nèi)存款仍將是基礎(chǔ)和蓄水池；而利率徹底放開后,，銀行可以針對不同額度,、不同存期，推出差別利率,、梯次利率等種類豐富的存款產(chǎn)品,。存款在個人金融資產(chǎn)中的重要地位仍然存在，但還必須看到個人金融資產(chǎn)配置的多樣化發(fā)展趨勢,。
參照過去5年數(shù)據(jù),，2009年我國個人金融資產(chǎn)總量達到38.95萬億元，其中儲蓄占比由2004年的80%降至70%以下,，各類理財產(chǎn)品（包括股票,、債券,、基金、保險,、銀行理財）占比則增至32.3%,。假設(shè)“十二五”期間我國居民持有的存款和各類理財產(chǎn)品分別以10%和20%的年均增速發(fā)展，預(yù)計2016年左右儲蓄與各類理財?shù)恼急葘⒏髡紦?jù)半壁江山,�,！按婵罾碡敾钡拇_是不容忽視的強大潮流。當然,，這里的“理財化”是廣義上的,，不僅僅指銀行理財。
雖然銀行類理財產(chǎn)品的份額可能不會發(fā)生顯著變化,，但從其自身規(guī)�,？矗詫⒂瓉砜捎^發(fā)展,。如以更開闊的視角考慮,，理財產(chǎn)品僅是理財業(yè)務(wù)的組成部分。今后一個時期,，商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)將向著顧問式理財服務(wù),、受托資產(chǎn)管理等更高端、內(nèi)涵更豐富的層面發(fā)展,，前景無限,。
市場疑慮三：“出表”資金應(yīng)當盡快向表內(nèi)回收？
這種觀點認為,，為避免銀行表外風(fēng)險失控,，應(yīng)在短期內(nèi)變數(shù)量型調(diào)控工作為價格型調(diào)控工具，讓出表資金盡快重回表內(nèi),。
我們認為,，一是升息在短時間內(nèi)能夠緩解銀行的流動性狀況，但難以迅速扭轉(zhuǎn)負利率局面,，客戶對資產(chǎn)保值的金融需求仍然存在,，也就是說理財產(chǎn)品仍具有市場基礎(chǔ)；二是表外化是金融發(fā)展到一定階段的必然趨勢,，我們應(yīng)當考慮如何隔斷表內(nèi)與表外風(fēng)險,、如何為表外資產(chǎn)擴張配備相應(yīng)的風(fēng)險對沖機制等問題，而因表外化存在風(fēng)險就否定或壓抑表外化趨勢則是不可取的,，反而會抑制金融創(chuàng)新的步伐,。
商業(yè)銀行發(fā)展理財業(yè)務(wù)
有多種意義
1.應(yīng)理性認識銀行理財、表外發(fā)展的深遠意義,。
今年以來,，雖然商業(yè)銀行為了應(yīng)對宏觀經(jīng)濟,、市場形勢與客戶需求的變化，在理財業(yè)務(wù)上采取了一些非常規(guī)舉措,，但從本質(zhì)上看，商業(yè)銀行發(fā)展理財業(yè)務(wù)的根本動力并未發(fā)生改變,。
首先,，發(fā)展理財是商業(yè)銀行順應(yīng)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略抉擇。經(jīng)過多年的艱苦探索,，我國以間接融資為主的融資格局仍未發(fā)生明顯改觀,。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2010年實體企業(yè)債券融資和股票融資規(guī)模占比僅為8.4%和4.1%,，銀行貸款仍占社會融資規(guī)模的53%,。
造成這種局面的因素較多，其中很重要的一點是中間產(chǎn)品發(fā)展不快,，缺少合適的中間產(chǎn)品把銀行居民儲蓄資金與直接融資工具有效連接起來,。以債券市場為例，截至2011年5月底國內(nèi)信用債市場存量已達到3.87萬億,，卻有50%被商業(yè)銀行表內(nèi)持有,，這樣的融資結(jié)構(gòu)改善徒有其表。而銀行理財正是這種中間產(chǎn)品的創(chuàng)新,，是由銀行根據(jù)客戶需求設(shè)計的,、能夠把居民資金和直接融資工具對接起來的金融創(chuàng)新。
其次,，發(fā)展理財是商業(yè)銀行滿足居民資產(chǎn)多樣化配置的不懈努力,。前文已多次提及，隨著個人財富的不斷積累,，個人金融資產(chǎn)多樣化趨勢是可以預(yù)見的,，且目前負利率的局面難以在短時間內(nèi)扭轉(zhuǎn)，因此客戶對于資產(chǎn)保值增值的需求將日益強烈,。銀行與客戶的關(guān)系最為緊密,，最了解客戶的需求，因此能夠更為有效地通過理財產(chǎn)品創(chuàng)新與服務(wù)升級滿足客戶需求,。
再次,，發(fā)展理財是商業(yè)銀行應(yīng)對自身經(jīng)營壓力的理性選擇。在市場競爭日趨激烈的同時,，商業(yè)銀行面臨的各種經(jīng)營壓力與日俱增：直接融資發(fā)展壯大所帶來的金融脫媒,、利率市場化可能引起的利差收窄、資本要求提高對業(yè)務(wù)拓展形成的巨大制約,，這些嚴峻挑戰(zhàn)均要求商業(yè)銀行加快推進戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,，實現(xiàn)資產(chǎn),、負債、收益的多元化,，從而提升盈利增長的可持續(xù)性,。因此，屬于低資本消耗業(yè)務(wù)的理財成為商業(yè)銀行推進綜合化經(jīng)營戰(zhàn)略的重要載體和提高中間業(yè)務(wù)收入的重要手段,。
2.應(yīng)客觀判斷銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢,。
正因為理財業(yè)務(wù)于國于民于銀行具有如此深遠的意義，看清商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢尤顯重要,，需要我們以理性的,、發(fā)展的眼光加以辨析。
其一,，銀行理財發(fā)展要經(jīng)歷一個長期過程,，而我們目前僅僅處于起始階段。我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)尚處于起步階段,，存在著產(chǎn)品風(fēng)險揭示不足,、品種結(jié)構(gòu)不合理以及粗放式發(fā)展等問題是正常的，符合事物的一般發(fā)展規(guī)律,。再考慮到目前宏觀經(jīng)濟形勢非常復(fù)雜,，宏觀因素與銀行業(yè)務(wù)發(fā)展相互作用、相互影響,，容易引起市場的關(guān)注與擔心,。但僅僅因為短期內(nèi)存在問題就質(zhì)疑理財業(yè)務(wù)具有的金融創(chuàng)新意義，這樣的看法未免片面,、武斷,，不利于業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
其二,，儲蓄和理財將在未來很長一個時期內(nèi)協(xié)調(diào)共生,、互相促進。我國居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化具有長期性和曲折性,。從短期看,，儲蓄與理財是相互轉(zhuǎn)化的關(guān)系，但從長期看,，兩者是相互促進和協(xié)調(diào)共生的,。首先，客戶的風(fēng)險偏好是多元的,，儲蓄的穩(wěn)定收益和保值性使其獲得大量客戶的青睞,，特別對于有儲蓄習(xí)慣的國內(nèi)居民更是如此，所以儲蓄未來仍將是我國居民金融資產(chǎn)的主要形式之一,；其次,，儲蓄是一切理財業(yè)務(wù)的起點和源頭,，銀行需要通過儲蓄這一基礎(chǔ)產(chǎn)品發(fā)展客戶，為理財業(yè)務(wù)奠定客戶基礎(chǔ),；其三,，銀行通過多元化的理財服務(wù)，可以提高客戶滿意度和忠誠度,，最終實現(xiàn)儲蓄和理財之間的協(xié)同和可持續(xù)發(fā)展,。
其三，由產(chǎn)品導(dǎo)向型向客戶需求導(dǎo)向型演進,，是商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)今后的努力方向,。從國際經(jīng)驗看,，在那些已實現(xiàn)利率市場化的市場上,，商業(yè)銀行仍然把財富管理作為經(jīng)營重點加以拓展，只不過他們的服務(wù)更高端,、更全面,，多是提供顧問式理財服務(wù)、受托資產(chǎn)管理等高層次財富增值服務(wù),�,；诖耍钥蛻粜枨鬄閷�(dǎo)向的財富管理業(yè)務(wù)應(yīng)當是未來的發(fā)展趨勢,，是綜合性銀行競爭實力的重要構(gòu)成因素,。
3.要正確引導(dǎo)銀行理財業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。
在目前的市場條件下,，對理財業(yè)務(wù)的發(fā)展宜“疏”不宜“堵”,，應(yīng)通過政策規(guī)定，加強法律建設(shè)和制度建設(shè),，引導(dǎo)其健康發(fā)展,。
一方面要拓寬銀行理財資金的投資渠道。目前銀行理財受到的限制還比較多,，比如不能在交易所開戶,，不能直接參與銀行間債券投資，其他形式的如股權(quán),、債權(quán),、藝術(shù)品等投資只能借助于信托媒介完成。如果能夠在一定政策規(guī)范下允許銀行理財開始上述形式投資,，疏通銀行理財在大類資產(chǎn)上的投資渠道,，拓寬其投資領(lǐng)域，那么社會所擔心的理財資金向信貸資產(chǎn)集中等問題將在一定程度上得到解決,，同時還將促進我國直接融資市場的發(fā)展,。
另一方面要繼續(xù)提高對理財產(chǎn)品相關(guān)信息的披露要求,，尤其是明確組合投資類理財產(chǎn)品的資產(chǎn)流向。信息披露的加強能夠在強化市場監(jiān)督的同時,，有效減少市場由于信息不透明而對理財業(yè)務(wù)產(chǎn)生的種種負面猜測,，普益、WIND等第三方數(shù)據(jù)的可參考性也將得到進一步增強,。
4.要有效掌控銀行理財業(yè)務(wù)高速拓展的風(fēng)險,。
在辨明未來發(fā)展方向的前提下，商業(yè)銀行要嚴格合規(guī)經(jīng)營,，全面提升理財業(yè)務(wù)運作的規(guī)范性和透明度,。同時加大創(chuàng)新力度，探尋理財市場發(fā)展的新空間,。
一是堅持“四不做”原則,，即不熟悉的市場不做、不確定性高的市場不做,、不能明確定價的市場不做,、高風(fēng)險市場不做；二是嚴把項目質(zhì)量關(guān),，對行內(nèi)外項目實施高標準審批,，從源頭控制項目風(fēng)險；三是嚴格按照監(jiān)管要求,，切實加強信息披露,；四是繼續(xù)加強投資者教育這項長期工程，注重理財產(chǎn)品風(fēng)險等級與客戶風(fēng)險偏好的匹配,，以對客戶負責(zé)為基本準則,，建立合規(guī)銷售的常態(tài)機制，保證銷售過程的合法,、合規(guī)與合理性,，在產(chǎn)品熱銷時期保持清醒頭腦；五是加強產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新,，逐步實現(xiàn)理財業(yè)務(wù)由單一產(chǎn)品向綜合平臺,、由大眾化產(chǎn)品向分層次服務(wù)、由價格競爭向綜合服務(wù)能力比拼的升級與轉(zhuǎn)變,。（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）