進(jìn)入6月份以來(lái),，市場(chǎng)開(kāi)始注意到人民幣NDF市場(chǎng)上升值預(yù)期的減弱,，引發(fā)了有關(guān)人民幣升值前景變動(dòng)的猜測(cè),。然而,，人民幣NDF市場(chǎng)預(yù)期的基石還在于國(guó)內(nèi)宏觀決策，而并非倒過(guò)來(lái)人民幣NDF市場(chǎng)預(yù)期牽引國(guó)內(nèi)宏觀決策,。目前人民幣匯率趨勢(shì)與美元指數(shù)走勢(shì)密切相關(guān),，只有當(dāng)美元指數(shù)見(jiàn)底趨穩(wěn)或者趨勢(shì)走強(qiáng)時(shí),，基于控通脹的人民幣升值動(dòng)力才會(huì)減弱,。鑒于目前美元走勢(shì),，短期內(nèi)人民幣升值還將繼續(xù)，但是力度將有所減弱,。
NDF預(yù)期下降引發(fā)關(guān)注
自從人民幣匯率問(wèn)題進(jìn)入人們的視野以來(lái),，人民幣NDF市場(chǎng)的動(dòng)向就一直為海內(nèi)外高度關(guān)注。進(jìn)入6月份以來(lái),，市場(chǎng)開(kāi)始注意到人民幣NDF市場(chǎng)上升值預(yù)期的減弱,。人民幣對(duì)美元匯率的中間價(jià)與人民幣一年期NDF的遠(yuǎn)期匯率之差從2011年6月中旬之前的1000個(gè)基點(diǎn)以上逐步縮小至2011年7月22日的638個(gè)基點(diǎn),，人民幣一年期NDF體現(xiàn)出來(lái)的人民幣升值預(yù)期在近期落到了1%以內(nèi)。
人民幣NDF市場(chǎng)一向被認(rèn)為是海外投資者評(píng)估人民幣匯率前景的風(fēng)向標(biāo),，近期人民幣升值預(yù)期的減弱引發(fā)了市場(chǎng)有關(guān)人民幣升值前景變動(dòng)的猜測(cè)。國(guó)內(nèi)不少評(píng)論將近期NDF市場(chǎng)升值預(yù)期的減弱視為人民幣匯率可能趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的先兆,，更有一些分析將其視為國(guó)際市場(chǎng)唱空中國(guó)論調(diào)在人民幣NDF市場(chǎng)上的體現(xiàn),。
預(yù)期并非一成不變
人民幣NDF市場(chǎng)體現(xiàn)了參與這個(gè)市場(chǎng)的海內(nèi)外投資者對(duì)于人民幣匯率前景的預(yù)期。然而,，備受關(guān)注的市場(chǎng)預(yù)期并不意味著這種預(yù)期必然成為未來(lái)的現(xiàn)實(shí),，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)期也并非一成不變。
有意或者無(wú)意中,，市場(chǎng)預(yù)期往往會(huì)成為任人涂抹的畫(huà)布：當(dāng)預(yù)期符合某種既定的結(jié)論時(shí),，它又被奉為洞察未來(lái)的先見(jiàn)之明；而當(dāng)預(yù)期不符合某種偏好的理論或者邏輯時(shí),，會(huì)被斥為投機(jī)狂熱的產(chǎn)物,。在抽象世界里，投資者預(yù)期被賦予了理性的全能形象,；而在文學(xué)世界里,，投資者預(yù)期又是貪婪瘋狂的產(chǎn)物。
對(duì)市場(chǎng)預(yù)期如此矛盾的態(tài)度,，源于對(duì)投資者預(yù)期理解不深,。從理性和預(yù)測(cè)未來(lái)的角度，投資者不僅作為個(gè)人而且作為整體也并非是全知全能的上帝,。投資者作為一個(gè)整體也只能根據(jù)目前所能獲得的信息對(duì)未來(lái)做出判斷,。因此投資者預(yù)期既不是先知式的預(yù)言，也會(huì)隨著信息的更新不斷進(jìn)行調(diào)整,。
反過(guò)來(lái)看,，人民幣NDF市場(chǎng)升值預(yù)期的減弱或許是眼下對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂的結(jié)果，或許是持續(xù)升值被認(rèn)為臨近底線的反應(yīng),。但是歸根結(jié)底,，人民幣NDF市場(chǎng)預(yù)期的基石還應(yīng)該在于國(guó)內(nèi)宏觀決策，而并非倒過(guò)來(lái)人民幣NDF市場(chǎng)預(yù)期牽引國(guó)內(nèi)宏觀決策,。
人民幣匯率趨勢(shì)取決于美元
2010年6月19日第二輪匯改以來(lái),，美元的強(qiáng)弱與人民幣匯率中間價(jià)之間密切相關(guān)：當(dāng)前一個(gè)交易日美元指數(shù)呈現(xiàn)走弱態(tài)勢(shì)時(shí)，當(dāng)日人民幣匯率中間價(jià)便對(duì)美元貶值,；當(dāng)前一個(gè)交易日美元指數(shù)呈現(xiàn)走強(qiáng)態(tài)勢(shì)時(shí),，當(dāng)日人民幣匯率中間價(jià)便對(duì)美元升值。美元指數(shù)與人民幣匯率中間價(jià)之間這種密切關(guān)聯(lián)很難說(shuō)是巧合所致,，更多地體現(xiàn)了宏觀當(dāng)局在抑制美元貶值引發(fā)的輸入性通脹和穩(wěn)定人民幣兌一籃子貿(mào)易伙伴貨幣綜合匯率之間平衡的良苦用心,。
如果拋開(kāi)先入為主的既定邏輯框架,，單純地觀察二次匯改以來(lái)人民幣匯率與美元指數(shù)之間的相關(guān)性，可以推斷：目前人民幣匯率趨勢(shì)與美元指數(shù)走勢(shì)其實(shí)是一枚硬幣的兩面,，人民幣匯率升值是對(duì)美元貶值的反應(yīng),，只有當(dāng)美元指數(shù)見(jiàn)底趨穩(wěn)或者趨勢(shì)走強(qiáng)時(shí)，基于控通脹的人民幣升值動(dòng)力才會(huì)減弱,，人民幣匯率趨勢(shì)的轉(zhuǎn)折才會(huì)臨近,。
目前美國(guó)失業(yè)率居高不下且市場(chǎng)擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)隨時(shí)再推量化寬松3，這意味著在未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)美元趨勢(shì)走強(qiáng)的可能性較低,，因此人民幣升值的趨勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)反轉(zhuǎn),。同時(shí)由于量化寬松2的結(jié)束，美元匯率的低位震蕩將在很大程度上令人民幣升值的力度有所減弱,。從這個(gè)意義上,，人民幣NDF市場(chǎng)的預(yù)期確是有些先見(jiàn)之明的。