今年春天，由于香港恒生指數(shù)與日元匯率在長達(dá)月余的時間里呈現(xiàn)高度相似走勢,，香港媒體曾驚呼：恒指遭遇“日元魔咒”,。但事實上，今年初以來,，A股同樣與日元匯率有著緊密聯(lián)系——上證綜指,、深證成指與美元對日元匯率之間呈現(xiàn)出了“孿生走勢”。
業(yè)內(nèi)人士指出,，日元正越來越多地充當(dāng)投資者套息交易融資貨幣的角色,，并使A股與日元匯率產(chǎn)生了重要關(guān)聯(lián)；而市場上斷續(xù)出現(xiàn)的風(fēng)險偏好,，也有助于上述“孿生走勢”的生成,。
爬坡下挫步調(diào)很相似
從外圍角度來看，A股與美元對日元匯率似乎都受到一些共同因素驅(qū)動,，產(chǎn)生了極為相似的走勢,。
從A股與美元對日元匯率1月以來的走勢看，經(jīng)過年初的短暫調(diào)整后,，置身于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下的二者同時開始一輪爬升行情,。
然而，在4月中下旬完成該輪漲勢之前,，二者極其相似地先后經(jīng)歷了先小后大兩番“挫折”,。首先在2月中下旬，中東地區(qū)局勢動蕩威脅全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程促進(jìn)A股與美元對日元走勢同時下挫,，2月底二者又回到爬升通道,。但3月11日，日本大地震的發(fā)生又分別對二者產(chǎn)生了影響：A股當(dāng)日快速回落,，而美元對日元匯率則更是自由落體般下跌,。
進(jìn)入5月之后，大地震對全球經(jīng)濟(jì),、特別是美國經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)效應(yīng)顯現(xiàn)，加之歐美債務(wù)危機(jī)的拖累,，二者自5月初之后總體進(jìn)入下挫通道,。本月早些時候，美國聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限談判曾偶露曙光,，A股和美元對日元匯率做出了相似的反應(yīng)：在7月中旬支撐起一輪短暫卻并不陡峭的反彈走勢,。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程是關(guān)鍵
A股和美元對日元匯率是通過怎樣的脈絡(luò)緊密聯(lián)系起來？我們從美元對日元匯率下滑的情形談起,。
一方面,，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景尚不明朗的大趨勢下,，投資者對美元前景信心不足，投資者更愿意將資金轉(zhuǎn)移到非美元計價的資產(chǎn)中去,，其中相當(dāng)一部分貨幣市場玩家買入的是日元,。投資者對美元資產(chǎn)的擔(dān)憂，也反映了熱錢流向其他固定收益資產(chǎn)的意愿,。
而另一方面,，美元對日元匯率在目前的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中，某種意義上標(biāo)記了復(fù)蘇態(tài)勢的積極程度,。市場上風(fēng)險偏好的弱化對作為風(fēng)險投資重要渠道的證券市場自然會產(chǎn)生拖累效果,。
需要指出的是，無論是套息交易還是風(fēng)險偏好,，將A股和美元對日元匯率緊密聯(lián)系起來的兩大因素均源自全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的即時狀況,，來源于投資者對經(jīng)濟(jì)基本面的即時判斷。而這也能夠解釋,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好從而刺激美元對日元匯率上揚的情況下,，A股也同樣能夠精準(zhǔn)保持與該匯率間的“孿生走勢”。