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近日盤中雖然熱點不斷,，但熱點切換速度很快,，使得可操作性并不強,。兩市單日成交量再度萎縮到2000億元以下,，表明A股市場面臨運行方向的選擇,。筆者認為,，2610點反彈的第一階段或已結(jié)束，但樂觀機構(gòu)“不會輕言放棄”，短期內(nèi)大盤將在2730點至2830點間窄幅整理,。
最新數(shù)據(jù)顯示,，6月工業(yè)增加值同比增長15.1%，比5月回升1.8個百分點,，3個月以來首次回升,，環(huán)比增長也達到1.48%，呈現(xiàn)兩個月連續(xù)上升態(tài)勢,。筆者認為,，目前的工業(yè)增加值增速持續(xù)上行并不具備基礎(chǔ)，反而會延長今年二季度開始的企業(yè)去庫存周期,。近期投資需求已經(jīng)出現(xiàn)了明顯放緩,，6月投資環(huán)比下降-1.04%，延續(xù)了今年4月以來的環(huán)比下行趨勢,。筆者預(yù)計,，三季度投資增速還將繼續(xù)下滑，原因在于當(dāng)前較快的房地產(chǎn)投資增速隨著下半年房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)帶來的景氣度下滑將難以持續(xù),。
當(dāng)前國際經(jīng)濟形勢也存在較多不確定性,，如歐債危機的動蕩，美國就業(yè)等多項經(jīng)濟指標(biāo)的疲軟,，這也會影響下半年企業(yè)的出口需求,。三季度需求的持續(xù)走弱也就決定企業(yè)擴大生產(chǎn)難有持續(xù)性，若企業(yè)盲目擴大生產(chǎn)只會使企業(yè)積壓庫存,。從6月的產(chǎn)銷率來看,，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)銷率為97.6%，比5月份的98.1%有了較大下降,，也處于近年來的較低水平,。此外，受制于三季度仍較高的通脹水平,，目前緊縮的貨幣信貸政策仍難以放松,，這也使得當(dāng)前企業(yè)的資金荒問題難以解決，生產(chǎn)難以擴大,。
筆者認為,，當(dāng)前企業(yè)擴大生產(chǎn)的步伐將在7月后減緩，工業(yè)增加值增速將再次回到13%附近,。而由于前期生產(chǎn)的過多產(chǎn)品出現(xiàn)了積壓,，企業(yè)也將積累更多的庫存，這將增大企業(yè)去庫存的難度,、延長去庫存周期,，工業(yè)增加值未來下降的空間也會因此擴大，實質(zhì)性復(fù)蘇時間將被拖得更長，這意味著市場前期預(yù)期的下半年經(jīng)濟將在三季度見底反彈的時間窗口很可能被延后至四季度,。此時通脹明顯回落后帶來的市場自主需求的恢復(fù),，以及由積極財政和產(chǎn)業(yè)政策刺激帶來的需求增長將真正帶動工業(yè)增加值的觸底回升。
7月份是歐債危機極度危險期,。歐債危機固然有歐洲自身的問題,，但美元與歐元的博弈是背后推手。目前美國自身陷入多重麻煩,，揭歐洲與中國的“短”以顯示自身之“長”,，以吸引資金回流美國，壓低國債收益率,。不到兩年的時間內(nèi),，歐債危機由不被人注意逐漸演變成近乎失控的局面，雖然有歐元區(qū)外圍國家債務(wù),、赤字問題嚴(yán)重,，自身經(jīng)濟增長乏力等內(nèi)因，但美國三大評級機構(gòu),、美國金融權(quán)威人士推波助瀾這一外因絕不可忽視,，筆者甚至認為這次歐債危機外因才是主導(dǎo)因素。
金融市場靠信心維持運轉(zhuǎn),，有自我實現(xiàn)的功能,，金融是經(jīng)濟的核心，又能對經(jīng)濟產(chǎn)生顯著的影響,，美國深諳此道,，將本能通過經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革、經(jīng)濟增長來解決債務(wù)與赤字問題的歐洲推向了深淵,。自2009年底歐債危機爆發(fā)以來,，在美國經(jīng)濟、金融狀況較好時,，歐洲一般比較平靜.一旦美國經(jīng)濟,、金融狀況不佳，或者要出臺不利于美元的政策時,，歐債危機便會“發(fā)作”,。近期，美國經(jīng)濟表現(xiàn)不佳,，且債務(wù)上限判斷陷入僵局,，筆者再次看到歐債危機爆發(fā)，以及中國銀行業(yè)評級被下調(diào),、地方融資平臺債務(wù)被放大,。
7月12日召開的國務(wù)院常務(wù)會議要求,，已實施住房限購措施的城市要繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)政策，房價上漲過快的二三線城市也要采取必要的限購措施,，同時,，要規(guī)范住房租賃市場,，抑制租金過快上漲,。這反映出樓市的調(diào)控政策在短期內(nèi)不會有改變，也不會有所放松,。這與此前市場預(yù)計6月底,、7月初貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控放松有很大的差距,，而這正是機構(gòu)積極參與2610點反彈背后的邏輯,。此外，市場還擔(dān)心地方債務(wù)風(fēng)險對A股市場的沖擊,。上述因素將使一些機構(gòu)操作上變得更加謹慎,。
7月19日，財政部招標(biāo)3月期國庫現(xiàn)金定存中標(biāo)利率為6.03%,，首次沖破6%大關(guān),，較上次同期限利率上漲193個基點，遠超預(yù)期,。連續(xù)加息,、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的累積效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，資金面緊張的局面有可能持續(xù)一段時間,。目前資金面匱乏,，這決定了上證綜指很難沖上2850點之上的密集成交區(qū)。
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