今年上半年，資金在負(fù)利率環(huán)境下流向了儲(chǔ)蓄替代品，銀行面對(duì)來自公募基金,、券商理財(cái),、陽光私募等各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品幾乎在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中完勝,。
銀行理財(cái)產(chǎn)品狂奔
“今年股票也虧，券商理財(cái)產(chǎn)品也不行，公募基金也虧,，專戶一對(duì)多也在虧，私募都逼近清盤底線了,�,！痹诠善辈划�(dāng)?shù)赖哪甏�,，王女士為了一個(gè)好的投資標(biāo)的，左選右選,。
今年上半年,，資金在負(fù)利率環(huán)境下流向了儲(chǔ)蓄替代品，面對(duì)來自公募基金,、券商理財(cái),、陽光私募等各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，銀行理財(cái)產(chǎn)品幾乎在這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中完勝,。
上半年發(fā)行超去年全年
據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)普益財(cái)富的不完全統(tǒng)計(jì),，今年上半年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到8.25萬億元，超過了去年全年的7.05萬億元,。
雖然,，由于三個(gè)月以內(nèi)的短期理財(cái)產(chǎn)品約占今年新發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量的2/3，多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品為滾動(dòng)發(fā)行,，實(shí)際存量發(fā)行規(guī)�,？赡苓h(yuǎn)小于該累計(jì)發(fā)行規(guī)模數(shù)據(jù)。但根據(jù)華泰聯(lián)合證券的研究報(bào)告測(cè)算,，目前銀行理財(cái)產(chǎn)品平均余額也達(dá)到3萬億-3.5萬億元,。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)年報(bào)，2008,、2009和2010年的銀行個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品余額分別為0.82萬億,、0.97萬億和1.7萬億元。
與銀行理財(cái)產(chǎn)品大熱相比,，曾經(jīng)的“投資明星”基金只能一聲嘆息,。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新成立基金105只,，平均募集規(guī)模為16.55億元,，創(chuàng)下2008年以來新低。
“現(xiàn)在基金比較難賣,，這股市行情,，投資者傷不起，我們也沒信心,�,！便y行的工作人員大倒苦水。監(jiān)管漏洞,、負(fù)收益糾紛頻發(fā)
但是瘋狂的背后,，監(jiān)管存漏洞、夸大宣傳,、負(fù)收益糾紛頻發(fā)等問題也更為突出,。
今年上半年到期的理財(cái)產(chǎn)品中,，累計(jì)虧損最嚴(yán)重的高達(dá)45%。投資者與銀行之間的信息不對(duì)稱也并未得到改善,。據(jù)銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì),，2011年上半年有6927款理財(cái)產(chǎn)品到期，其中披露到期收益率的外資銀行披露率僅為13.4%,�,！霸诶碡�(cái)產(chǎn)品信息披露中存在部分銀行不披露實(shí)際收益率或選擇性披露數(shù)據(jù)的情況�,！便y率網(wǎng)指出,。
有專家稱，銀行理財(cái)產(chǎn)品雖然是理財(cái)市場(chǎng)老大,，但有些卻是“人造美女”經(jīng)不起考量,。
銀監(jiān)會(huì)6月末發(fā)布了《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》，要求銀行對(duì)包括理財(cái)資產(chǎn)池中涉及信托轉(zhuǎn)讓,、高息攬存等在內(nèi)的違規(guī)行為進(jìn)行自查整改,，并明確規(guī)定商業(yè)銀行銷售理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，必須對(duì)客戶說明最不利投資情形和結(jié)果,。在爆發(fā)式的發(fā)展之后,，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)或?qū)⒂瓉硪粓?chǎng)整肅。
【剖析】
銀行理財(cái)產(chǎn)品如何賺錢
銀行理財(cái)產(chǎn)品如此火爆,，特別是短期的理財(cái)產(chǎn)品以其較高的收益流動(dòng)性強(qiáng),，更是成為今年理財(cái)市場(chǎng)的超級(jí)寵兒。在募集到資金之后,，短短時(shí)間內(nèi)銀行是如何投資,、如何盈利，最后又是如何確定給投資者的收益率,？銀行又從中獲得多少利潤(rùn)？
池子模式保證靈活性
“前些年涉及股票,、利率,、匯率的較多，目前理財(cái)產(chǎn)品最盛行的是資金池資產(chǎn)池的模式,，池子的概念就是流動(dòng)性,、靈活性�,！币还煞葜沏y行產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者,。
簡(jiǎn)單地說，銀行通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品募集形成資金池,，這個(gè)池子里擁有大量的資金,。另外與之匹配的是銀行設(shè)計(jì)的資產(chǎn)池,，這個(gè)池子里有各種類型的投資標(biāo)的，比如債券,、票據(jù),、同業(yè)存款、信托產(chǎn)品等,。用資金池里的錢去購(gòu)買資產(chǎn)池里的各種投資標(biāo)的,，就完成了投資過程。具體投資資產(chǎn)池里的哪些標(biāo)的,，在產(chǎn)品說明書上會(huì)有大致說明,。
例如，目前理財(cái)產(chǎn)品中多數(shù)是投資于票據(jù)相關(guān)類和信貸相關(guān)類資產(chǎn),，而這些資產(chǎn)主要是通過向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供資金獲得相應(yīng)的融資收益,。由于銀行貸款自由有限，貸款利率上浮,，票據(jù)貼現(xiàn)收益率也上升,，因此投資于這些方面的收益率保持在高位。同時(shí),，在貸款規(guī)�,？刂票尘跋拢碡�(cái)產(chǎn)品提供的融資功能將獲取或留住更多的客戶,，獲取客戶更多的綜合收益,。
“以短養(yǎng)長(zhǎng)”提高收益
但從實(shí)際操作看，理財(cái)產(chǎn)品的收益并不完全與這兩者相關(guān),。如,，目前1個(gè)月期理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率已經(jīng)超過4%，這明顯高于3個(gè)月期,、1年期銀行間固定利率國(guó)債到期收益率,。
“融資收益是大家都能想到的，投資標(biāo)的獲得了收益,，理財(cái)產(chǎn)品自然也就分享其成果,，這是投資者所獲得的主要收益。不過,，除此之外銀行還會(huì)通過期限錯(cuò)配,、以短養(yǎng)長(zhǎng)獲取額外高收益�,！睒I(yè)內(nèi)人士表示,。
期限錯(cuò)配帶來收益，這對(duì)于無限滾動(dòng)的短期理財(cái)產(chǎn)品來說尤其重要,。據(jù)上述銀行人士介紹,，比如7天期限的產(chǎn)品還未到期,，14天的產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)售，14天的產(chǎn)品還未到期,，7天期限的理財(cái)產(chǎn)品新的一期又成立了,，通過這樣的期限錯(cuò)配，通過理財(cái)產(chǎn)品不斷地滾動(dòng)續(xù)發(fā),，銀行就可以讓資金池的總量保持穩(wěn)定,。
“產(chǎn)品申購(gòu)和到期清算需要幾個(gè)工作日，銀行這段時(shí)間只需要支付給投資者活期利息,，但資金到銀行之后銀行就可立即投資,。如果有取消申購(gòu)的情況，銀行的流動(dòng)資金一般也能承受,。當(dāng)然,，這對(duì)銀行整體的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)管理的要求會(huì)更高�,！便y行人士稱,。
測(cè)算稱產(chǎn)品利差1.8%
當(dāng)然，這部分收益銀行并不會(huì)全額分給投資者,，中間存在利差,，這也是銀行自己的收益所在。華泰聯(lián)合證券近期發(fā)布的一份研究報(bào)告對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的利差進(jìn)行了測(cè)算,，資產(chǎn)池各類資產(chǎn)上半年收益率為5.4%,，理財(cái)產(chǎn)品上半年的平均年化收益為3.59%，上半年理財(cái)產(chǎn)品利差在1.8%左右,。
同一資產(chǎn)池發(fā)售的不同理財(cái)產(chǎn)品不單獨(dú)對(duì)應(yīng)各自資金投向,，資產(chǎn)池資金來源方的期限與資金運(yùn)用方的期限不完全相同，通過規(guī)模優(yōu)勢(shì)和靈活的流動(dòng)性管理沉淀較大比例的資金進(jìn)行期限錯(cuò)配,，利用向上的收益率曲線,，提高投資者收益。
此外,，有些銀行理財(cái)產(chǎn)品還收取一定的托管費(fèi),、管理費(fèi)。
“最虧”銀行理財(cái)產(chǎn)品
兩年賠掉近一半
原本投資期限為1年的理財(cái)產(chǎn)品,，經(jīng)過展期累計(jì)投資期限為726天,，但通過這726天的“理財(cái)”,，投資者并沒有得到分毫的收益,，反而是大虧了44.8%。
根據(jù)普益財(cái)富7月1日發(fā)布的上半年理財(cái)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，該產(chǎn)品以-22.4%的年化收益率成為今年虧得最慘的產(chǎn)品,。今年1月27日,，某銀行公告該行的一款理財(cái)產(chǎn)品到期，按照當(dāng)日凈值,，該產(chǎn)品單位凈值為0.554元,，實(shí)際到期年化收益率為-22.4%。
成立于金融危機(jī)爆發(fā)年
事實(shí)上,，這支理財(cái)產(chǎn)品是一種新型的FOF（Fund of
Fund）理財(cái)方式,，稱為基金中的基金。該產(chǎn)品成立于金融危機(jī)爆發(fā)的2008年1月,，發(fā)行期一年,。銀行通過該產(chǎn)品的募資所得，投于平安信托設(shè)立的資金信托,，資產(chǎn)配比為0—95%證券投資基金,、5%-100%新股申購(gòu)等。該產(chǎn)品的投資報(bào)告顯示,，2008年上證綜指從年初開始大跌,，但該產(chǎn)品直到8-10月，才開始大幅降低股票型基金,、封閉式基金,、場(chǎng)內(nèi)ETF等高風(fēng)險(xiǎn)基金的投資比例，且基金投資比例仍高達(dá)93%,。
到2009年初產(chǎn)品到期時(shí),，產(chǎn)品凈值僅為0.5642
，虧損幅度高達(dá)-43.58%
,。由于高額虧損,，2009年產(chǎn)品到期時(shí)，產(chǎn)品發(fā)行銀行最終宣布展期2年,。而對(duì)于產(chǎn)品的展期,，銀行也為投資者提供了不小的優(yōu)惠，展期期間的固定管理費(fèi)（包含保管費(fèi),、認(rèn)購(gòu)費(fèi)和管理費(fèi)）全部降為0,。
“踏錯(cuò)點(diǎn)”錯(cuò)失有利行情
為了減少投資損失，銀行更換了該產(chǎn)品的投資經(jīng)理,，并自2010年9月份宣布,，允許1個(gè)月之內(nèi)兩次贖回。但這并沒有對(duì)挽回?fù)p失起到太大作用,。在2009年A股市場(chǎng)大勢(shì)向好的情況下,，該產(chǎn)品并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的跡象。
2009年上半年上證指數(shù)從1820.81點(diǎn)上漲至2959.36點(diǎn)，漲幅高達(dá)62.5%,，而同期,，該產(chǎn)品的凈值僅從0.56元漲到0.649元，漲幅僅為15.9%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸大盤,。
產(chǎn)品新任投資經(jīng)理在2009年度投資報(bào)告承認(rèn)，在2009年的產(chǎn)品投資報(bào)告中,，由于2008年度金融危機(jī)的打擊,，產(chǎn)品凈值在2009年初虧損一度近半，為了保住產(chǎn)品凈值不再出現(xiàn)向下虧損,，產(chǎn)品采取了非常保守的投資策略,，這也使這款產(chǎn)品錯(cuò)失了2009年上半年的有利行情。
踏錯(cuò)點(diǎn)的遭遇不僅這一次,。2009年下半年,，在產(chǎn)品凈值有一定提升后，其投資策略變?yōu)榉e極,，但自8月后,，市場(chǎng)處于震蕩行情中，投資業(yè)績(jī)改善不明顯,。
期間,，不少投資者忍痛割肉，該產(chǎn)品的投資規(guī)模從最初的4.5億元,，最終只剩下1000萬元,。
【專家點(diǎn)評(píng)】
沒有止損條款導(dǎo)致巨虧
曾經(jīng)有上述產(chǎn)品的投資者建立了維權(quán)QQ群稱，與銀行的合同上寫明,，如遇到市場(chǎng)劇烈波動(dòng)對(duì)產(chǎn)品有重大影響,，將提前終止。從2008年1月至當(dāng)年底,，股指大幅下跌58%,，“這算不算劇烈波動(dòng)？巨虧45%算不算重大影響,？虧損近一半了還不及時(shí)終止,，銀行算不算違約？”投資者質(zhì)疑,。
中國(guó)社科院金融研究所研究員王增武認(rèn)為,，這款產(chǎn)品出現(xiàn)巨額虧損主要有兩個(gè)原因，一是沒有設(shè)計(jì)相應(yīng)的止損條款,。比如,，在產(chǎn)品虧損10%的時(shí)候,，銀行若能及時(shí)警惕并采取行動(dòng)，最終虧損可能不會(huì)這么多,。王增武稱，在金融危機(jī)爆發(fā)后,，由于市場(chǎng)波動(dòng)造成很多理財(cái)產(chǎn)品收益不佳甚至虧損,，盡管也有產(chǎn)品加入“警戒線”的設(shè)計(jì)，但是包含警戒線乃至止損線設(shè)計(jì)的產(chǎn)品還是少之又少,。
王增武同時(shí)指出,，在市場(chǎng)出現(xiàn)變動(dòng)時(shí)銀行操作主體沒能及時(shí)調(diào)整策略也是造成產(chǎn)品虧損的原因之一。投資類產(chǎn)品一般一部分投資于股票或基金,，一部分投資于債券等高收益產(chǎn)品,，兩者之間的比例分配沒有限制。但是,，當(dāng)股市好的時(shí)候,，投資于股票或基金的比例會(huì)大一些以博取高收益，但“風(fēng)向一轉(zhuǎn)”,，若投資的比例沒有發(fā)生相應(yīng)變化,，產(chǎn)品面臨的虧損風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大。
【調(diào)查】
陷阱1 預(yù)期收益等于實(shí)際收益
“購(gòu)買產(chǎn)品時(shí)銀行說預(yù)期收益能達(dá)到10%,，可最后不僅沒收益,，還虧了3%�,！鳖愃七@樣的糾紛和投訴時(shí)有發(fā)生,。
現(xiàn)在，不少銀行客戶經(jīng)理在向客戶推銷產(chǎn)品時(shí),，都會(huì)口頭保證收益,，使客戶誤以為預(yù)期收益就是最后的實(shí)際收益。事實(shí)上,，只是銀行按照正常市場(chǎng)情況下測(cè)算的參考收益,，如果產(chǎn)品存續(xù)期間市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大變化，預(yù)期最高收益未必能夠?qū)崿F(xiàn),。購(gòu)買產(chǎn)品時(shí),，不要一味聽信銷售人員的說辭，應(yīng)以產(chǎn)品合同為準(zhǔn),。
一般來說,，銀行理財(cái)產(chǎn)品分為保證收益型、保本浮動(dòng)收益型,、非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品,。保證收益型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)小，一般都能實(shí)現(xiàn)其承諾的收益率。
保本浮動(dòng)收益型和非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)略高,，它除了不保證投資者一定能獲得預(yù)期收益率外,，購(gòu)買非保本浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的投資者的本金甚至有可能發(fā)生損失。因此,，在選擇此類型產(chǎn)品時(shí)要謹(jǐn)慎,。
陷阱2 保險(xiǎn)產(chǎn)品變身理財(cái)產(chǎn)品
剛退休的劉女士到銀行取出已到期的20萬元定存，銀行理財(cái)經(jīng)理向她推薦了一款三年期“理財(cái)產(chǎn)品”,，并稱產(chǎn)品的收益可達(dá)到7%8%,，風(fēng)險(xiǎn)低并有分紅，比定存劃算得多,。于是劉女士就購(gòu)買了“理財(cái)產(chǎn)品”,。半年后，劉女士由于出國(guó)急需用錢,，想提前贖回理財(cái)產(chǎn)品,，但卻被告知自己當(dāng)時(shí)購(gòu)買的是保險(xiǎn)產(chǎn)品，如果當(dāng)年退保,，只能拿到30%-40%的本金,。由于銷售人員的誤導(dǎo)，劉女士誤以為這款保險(xiǎn)產(chǎn)品就是銀行理財(cái)產(chǎn)品的一種,。
因此,，投資者要仔細(xì)查看產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)書：如果是銀行的理財(cái)產(chǎn)品，一般認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品的名稱為某某銀行第某期人民幣（外幣）理財(cái)產(chǎn)品,，還會(huì)有理財(cái)產(chǎn)品的編號(hào),。如果是銀保產(chǎn)品會(huì)在認(rèn)購(gòu)書中有保險(xiǎn)公司的名稱、保險(xiǎn)產(chǎn)品的名稱,。
【比較】
五大投資品種上半年四類虧損
信托：9.46%
上半年,，在銀行理財(cái)、股市,、基金,、信托等投資收益排名中，信托以9.46%的平均年化預(yù)期收益率領(lǐng)銜,。從平均年化收益率看,，資金需求旺盛的房地產(chǎn)業(yè)位列第一，其平均年化預(yù)期收益率為10.86%,，其次是商品類信托,，平均年化收益率為9.72%。
不過,，目前銀監(jiān)會(huì)已要求信托公司控制房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)發(fā)展節(jié)奏和規(guī)模,，預(yù)計(jì)信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模短期或會(huì)受到一定抑制,。
A股：-1.6%
今年上半年，上證指數(shù)與深證成指分別下跌1.6%和2.8%,，A股總市值縮水7683億,。
投資者的錢包也隨之縮水。根據(jù)某大型財(cái)經(jīng)網(wǎng)站的調(diào)查,，上半年炒股虧錢的股民占到八成以上,，其中超過五成的股民虧損幅度超過20%。
券商集合：-5.18%
今年以來,，券商集合理財(cái)產(chǎn)品平均回報(bào)率為-5.18%。僅有5只貨幣型,、12只債券型,，以及7只混合型和3只股票型，共27只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益,，虧損最嚴(yán)重的達(dá)23.25%,。
券商集合理財(cái)是由證券公司發(fā)行的、集合客戶的資產(chǎn),，由專業(yè)的投資者（券商）進(jìn)行管理的一種理財(cái)產(chǎn)品,，主要投資于股票、債券等金融產(chǎn)品,。
基金：-8.03%
股市跌了,，基金的日子也不好過。
銀河證券的統(tǒng)計(jì)顯示,，截至6月30日,，納入統(tǒng)計(jì)的257只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金平均業(yè)績(jī)?yōu)?8.03%，最好的南方隆元主體基金錄得正收益6.89%,，而跌幅最大的10只基金,，跌幅全部超過15%。偏股基金中僅有24只獲得正收益,。
陽光私募：-9.95%
與公募基金對(duì)應(yīng)的陽光私募基金上半年的業(yè)績(jī)也不盡如人意,。今年上半年，488只陽光私募基金的平均回報(bào)是-9.95%,。
數(shù)據(jù)顯示,，半年來僅35只產(chǎn)品業(yè)績(jī)?nèi)〉谜貓?bào)，占比7.17%,；245只產(chǎn)品半年虧損超過10%,，占比50.2%；59只產(chǎn)品跌幅超過20%,，占比12.09%,。華潤(rùn)時(shí)策1期基金創(chuàng)出了統(tǒng)計(jì)期間的極端跌幅,，半年虧損幅度達(dá)到了40.95%。