2010年風(fēng)光無(wú)限的陽(yáng)光私募,，今年上半年遭遇業(yè)績(jī)寒流。
去年陽(yáng)光私募以9.41%的投資業(yè)績(jī),，不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏上證指數(shù),，還著實(shí)讓公募基金“汗顏”了一把,，行業(yè)規(guī)模也進(jìn)入千億時(shí)代。
但今年以來(lái)陽(yáng)光私募的“成績(jī)單”卻風(fēng)云突變,。截至6月30日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，在目前超過(guò)900多只陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，上半年整體平均收益跑輸上證指數(shù),。其中,，近八成陽(yáng)光私募產(chǎn)品為負(fù)收益，且約有6.85%的陽(yáng)光私募虧損超過(guò)20%,。
業(yè)內(nèi)將業(yè)績(jī)大幅下滑的原因歸結(jié)于,，A股市場(chǎng)今年年初以來(lái)反復(fù)震蕩，持續(xù)低迷,，這讓本來(lái)就面臨諸多瓶頸的陽(yáng)光私募雪上加霜,。A股市場(chǎng)投資手段有限，缺乏做空機(jī)制,，在市場(chǎng)低迷時(shí),，要有良好收益非常困難。
而且,，今年上半年中小盤(pán)股以暴跌的形式“擠泡沫”也重創(chuàng)了部分激進(jìn)的私募,。在業(yè)績(jī)壓力之下，各種問(wèn)題也隨之顯形：投資虧損出現(xiàn)清盤(pán)潮,；陽(yáng)光私募快速成長(zhǎng)所依賴的銀行渠道顯現(xiàn)殘酷的“雙刃劍”效應(yīng),，陽(yáng)光私募生存公募化；曾同“打天下”的核心人員去職潮初現(xiàn),；產(chǎn)品發(fā)行困難,，即使明星私募的產(chǎn)品也屢屢延期成立……
但問(wèn)題暴露的同時(shí)也提供了解決問(wèn)題的契機(jī)。業(yè)績(jī)寒流逼迫陽(yáng)光私募從片面追求擴(kuò)大規(guī)模的“野蠻生長(zhǎng)”中抽身,，將主要精力回歸至提高投資水平,、建設(shè)核心團(tuán)隊(duì)、創(chuàng)新產(chǎn)品等方面,。這一切更有利于行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,。
上半年近八成產(chǎn)品虧損
在905個(gè)陽(yáng)光私募產(chǎn)品中，今年以來(lái)實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品僅有182支，占20.11%,；墊底私募則虧損嚴(yán)重,，約有6.85%的陽(yáng)光私募虧損超過(guò)20%，其中不乏新價(jià)值,、尚雅資產(chǎn)這樣的去年“明星”,。以追逐絕對(duì)收益為目標(biāo)的陽(yáng)光私募開(kāi)始遭遇2008年以來(lái)最大的一次信任危機(jī)，清盤(pán),、發(fā)行失敗接踵而至,。
今年上半年的私募冠亞軍均是新面孔：數(shù)君投資管理的外貿(mào)信托·博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金1期取得了34.52%的收益率，摘得“半程冠軍”,；而呈瑞投資管理的興業(yè)信托·呈瑞1期,，收益率為22.56%，榮膺亞軍,。呈瑞投資總經(jīng)理芮坤出身上投摩根,，歷任上投摩根雙息平衡基金基金經(jīng)理,、上投摩根雙核平衡基金基金經(jīng)理,；數(shù)君投資總經(jīng)理劉宏曾創(chuàng)辦過(guò)多家數(shù)字化財(cái)經(jīng)信息服務(wù)公司。
今年上半年的冠亞軍產(chǎn)品均成立于去年,，在新人嶄露頭角之際,，部分老牌私募也展示了實(shí)力，如“重慶國(guó)投·金中和西鼎”今年上半年取得15.77%的收益率,，排名第五,，該產(chǎn)品曾是2008年的陽(yáng)光私募冠軍，基金經(jīng)理曾軍表示,，上半年的收益主要來(lái)源于大盤(pán)藍(lán)籌股修復(fù)行情以及良好的風(fēng)控機(jī)制,。
2009年的私募亞軍“景良能量一期”今年上半年收益率為10%，排名第十六,。景良能量的基金經(jīng)理廖黎輝是一個(gè)趨勢(shì)追隨者,，他的兩種武器：一個(gè)是多年積累的宏觀經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)是他自己獨(dú)創(chuàng)的能量選股系統(tǒng),，前者用于判斷“即將變化的趨勢(shì)”,，后者用于發(fā)現(xiàn)“趨勢(shì)拐點(diǎn)來(lái)臨的時(shí)間”。
由于上半年小盤(pán)股以暴跌的形式“擠泡沫”,，造成部分私募損失慘重,，其中不乏知名私募。
根據(jù)統(tǒng)計(jì),，上半年有64只產(chǎn)品虧損超過(guò)20%,。2009年的私募冠軍新價(jià)值、2010年的私募冠軍世通資產(chǎn)、近兩年的常勝將軍尚雅資產(chǎn)今年的表現(xiàn)也不盡如人意,，平均虧損幅度在20%左右,。
由于產(chǎn)品凈值虧至不足原先八成，部分陽(yáng)光私募產(chǎn)品在上半年被迫清盤(pán),。非結(jié)構(gòu)化陽(yáng)光私募基金的清盤(pán)主要包括以幾種情況,，一是產(chǎn)品到期清盤(pán)；二是由于看空后市或者其他原因?qū)е鹿芾砣诉x擇的主動(dòng)清盤(pán),；三是由于產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損和管理規(guī)模過(guò)小被信托公司強(qiáng)制清盤(pán),。
“兩千萬(wàn)以下的要清盤(pán)。另外有的信托產(chǎn)品是有止損線的,。就是你的單位凈值跌到8毛錢(qián)或者7毛5,。跌倒這個(gè)時(shí)候，就要求強(qiáng)制清盤(pán),。這樣實(shí)際上是控制了下行風(fēng)險(xiǎn),。設(shè)置止損線有利于保護(hù)投資者，對(duì)基金經(jīng)理也是很好的約束機(jī)制,�,！丙�?zhǔn)⑼顿Y合伙人肖雄文表示。
銀行渠道成“雙刃劍”
從2007年到2010年,，陽(yáng)光私募發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)量幾乎以每年100%的速度成長(zhǎng),，銀行渠道起到了至關(guān)重要的作用。但在業(yè)績(jī)下跌之際,，強(qiáng)大的銀行渠道“雙刃劍”的作用讓私募坐立難安,，陷入了“凈值回落——被迫砍倉(cāng)——凈值更多回落——更多砍倉(cāng)”的惡性循環(huán)。
在陽(yáng)光私募發(fā)展初期,，客戶主要以自有客戶為主,，這些客戶對(duì)私募基金管理人的投資風(fēng)格非常了解。這種基于個(gè)人長(zhǎng)期信任的信托關(guān)系持續(xù)而穩(wěn)定,，客戶多放眼長(zhǎng)遠(yuǎn),，不會(huì)因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)而贖回。
但是隨著銀行渠道的介入,，客戶多是奔著私募基金經(jīng)理靚麗的過(guò)往業(yè)績(jī)而來(lái),，對(duì)其投資風(fēng)格和投資理念并不熟悉，導(dǎo)致兩者之間的信托關(guān)系非常脆弱,。尤其是對(duì)于激進(jìn)的價(jià)值型選手,，更構(gòu)成考驗(yàn)。由于銀行渠道的客戶以穩(wěn)健為主,，在產(chǎn)品凈值下跌超過(guò)10%時(shí)就開(kāi)始給投資經(jīng)理施加壓力,，超過(guò)20%就贖回產(chǎn)品,，陽(yáng)光私募疲于應(yīng)對(duì)，被迫陷入“凈值下跌—砍倉(cāng)—凈值更大下跌—再被迫砍倉(cāng)”的怪圈,。
在小心翼翼地保護(hù)自己凈值之時(shí),，許多私募也被迫放棄了自己投資的理念，壓力之下將倉(cāng)位做成了“倒金字塔”,。一位資深私募基金經(jīng)理感嘆道,；“本來(lái)我們應(yīng)該在指數(shù)低時(shí)重倉(cāng)，指數(shù)高時(shí)輕倉(cāng),，但現(xiàn)在卻迫于壓力,，指數(shù)越跌越不敢重倉(cāng)，指數(shù)越漲倉(cāng)位反而越重,�,！�
其實(shí)價(jià)值投資或者趨勢(shì)投資都是一種風(fēng)格，無(wú)所謂對(duì)錯(cuò),，但當(dāng)越來(lái)越多的私募迫于客戶壓力滑向趨勢(shì)投資之后,，他們隨著趨勢(shì)頻繁進(jìn)行加倉(cāng)或者減倉(cāng)帶來(lái)的巨大的沖擊成本、交易成本也不可小視,，造成整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)也不可避免地趨向平庸,。
銀行渠道“雙刃劍”作用展現(xiàn)也迫使私募在反思，做大規(guī)模沖動(dòng)明顯減弱,，主要精力回歸到投資的主業(yè)上來(lái),。比如瑞天投資總經(jīng)理李鵬就表示,，目前仍專(zhuān)注于公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),，有銀行方面主動(dòng)尋找合作，目前沒(méi)有快速擴(kuò)大規(guī)模的需求,。更有甚者,，2010收益排名前十的一家上海私募的市場(chǎng)總監(jiān)表示，“與銀行合作太麻煩,，綜合考慮,，公司產(chǎn)品都是通過(guò)自己渠道發(fā)行”。
在飽受壓力之后,，私募現(xiàn)在更愿意尋找適合自己風(fēng)格的客戶,。在今年3月底的“第五屆私募基金高峰論壇”上，本報(bào)記者與新價(jià)值投資總監(jiān)羅偉廣聊天時(shí),，一位聽(tīng)眾沖到他面前激動(dòng)地說(shuō)：“我聽(tīng)說(shuō)過(guò)你,，我要去買(mǎi)你的產(chǎn)品，能否給我一個(gè)聯(lián)系方式,，我先投資100萬(wàn)元,。”沒(méi)想到羅偉廣并沒(méi)有積極回應(yīng)，而是淡淡地說(shuō),，“我今年做得不好,，你要先多了解下�,！�
新價(jià)值投資總監(jiān)羅偉廣今年上半年承受了巨大的壓力,。由于他的個(gè)人風(fēng)格是集中投資，而集中投資往往是一個(gè)硬幣的兩面,，高風(fēng)險(xiǎn)高收益,，尤其是在熊市即將結(jié)束時(shí)，這類(lèi)陽(yáng)光私募的彈性非常大,，漲得快跌得也兇,。
新價(jià)值的資產(chǎn)管理規(guī)模在2010年曾急速擴(kuò)張，由于榮獲2009年私募年度排名冠軍,，外加羅偉廣本人明星般的路演號(hào)召力,，一些不甚了解該公司投資風(fēng)格的銀行客戶大量涌入。今年上半年由于中小市值股票暴跌,，導(dǎo)致羅偉廣管理的幾只產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)20%,。
對(duì)于普通的股民來(lái)說(shuō)，在今年上半年的行情下,，20%的跌幅或許并算不了什么,，但是對(duì)于銀行客戶來(lái)說(shuō)，20%的跌幅無(wú)法容忍,，客戶施加的壓力達(dá)到無(wú)法承受之重,。
年度私募冠軍幾乎都有“規(guī)模情結(jié)”。無(wú)論是2008年的金中和,、2009年的新價(jià)值,，還是2010年的世通資產(chǎn)，在規(guī)模急速擴(kuò)張期,，鮮有私募可以保持領(lǐng)先地位,。但在過(guò)了規(guī)模急速擴(kuò)張期后，也有私募可以卷土重來(lái),，比如金中和今年重新擠入前五名,。
在今年4月份對(duì)新價(jià)值公司走訪時(shí)，記者了解到公司正要搬遷到一個(gè)更大的辦公場(chǎng)所,，要吸納更多投研精英加入,，公司目前的計(jì)劃是穩(wěn)定規(guī)模，重燃投資業(yè)績(jī),。新價(jià)值能否重拾昔日風(fēng)采,，尚需拭目以待,。
核心人員去職潮乍現(xiàn)
私募投資公司上半年出現(xiàn)了多起核心人員去職事件。分析人士認(rèn)為,，造成去職風(fēng)潮的主要原因在于股權(quán)激勵(lì)不足,，利益分配不均等。但據(jù)本報(bào)記者調(diào)查,，隨著去職潮給行業(yè)的警醒,，私募行業(yè)已經(jīng)開(kāi)始重視股權(quán)激勵(lì)，甚至部分私募計(jì)劃推行全員股權(quán)激勵(lì),。
能夠保障投資業(yè)績(jī)的是人才,，由于激勵(lì)不到位，尤其是股權(quán)激勵(lì)缺失,，導(dǎo)致今年上半年私募界頻現(xiàn)核心人員離職事件,。
深圳金中和投資公司在2008年脫穎而出，成為市場(chǎng)稱道的“熊市冠軍”,，但該公司原投資總監(jiān)鄧?yán)^軍,、研究總監(jiān)彭迅已于今年年初離職。此后有向日葵投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)金曉斌離職,，孫燕軍離開(kāi)北京弘酬投資,，彤源投資基金經(jīng)理顧峰低調(diào)出走，華富勵(lì)勤卜毅文代替投資經(jīng)理朱精華走向前臺(tái),。近日,，更有原柏坊資產(chǎn)投資總監(jiān)謝柳毅辭職。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，今年私募核心人員離職事件已經(jīng)發(fā)生了10起以上,。
在陽(yáng)光私募發(fā)展初期，團(tuán)隊(duì)中的核心成員多為校友,、曾經(jīng)的同事,，是有錢(qián)出錢(qián)有力出力階段，大家并不是特別看重股權(quán),。比如深圳金中和投資2008年的團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)多是武漢大學(xué)的校友和巨田證券的同事，展博投資的核心團(tuán)隊(duì)也是武漢大學(xué)校友,，瀚信投資的團(tuán)隊(duì)出自原國(guó)信證券資管團(tuán)隊(duì),。
但隨著陽(yáng)光私募的壯大，其凝聚力不能再依靠緊密的親友關(guān)系,，利益分配顯得至關(guān)重要,，只有優(yōu)越的激勵(lì)機(jī)制才能形成持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，管理規(guī)模在30億元以上的私募公司已達(dá)到11家,，包括重陽(yáng),、澤熙、凱石,、朱雀等,，11家陽(yáng)光私募管理資產(chǎn)總規(guī)模為488億元，占比34.36%,，平均管理規(guī)模達(dá)44.36億元,，規(guī)模最大的陽(yáng)光私募規(guī)模已經(jīng)超過(guò)100億元。投研團(tuán)隊(duì)也跟隨壯大,，據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì),，投研團(tuán)隊(duì)10人以上者已經(jīng)占到了行業(yè)的一成。
“今年的私募核心人員離職風(fēng)潮,，大多數(shù)是由于激勵(lì)不足所致,。”一位離職的投資經(jīng)理表示,，其獲得的收入遠(yuǎn)低于為公司創(chuàng)造的價(jià)值,，在其任職私募基金經(jīng)理兩年期間，管理的產(chǎn)品為公司實(shí)現(xiàn)上億元的凈收益,，而該公司給予的報(bào)酬僅百萬(wàn)元,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于自己的預(yù)期。
在飽嘗了人才流失的被動(dòng)局面后,，私募公司已經(jīng)開(kāi)始重視激勵(lì),，尤其是股權(quán)激勵(lì)，用“金手銬”將大家綁在一條戰(zhàn)船上,。2008年的“熊市冠軍”再度崛起,，深圳金中和投資公司的“重慶國(guó)投·金中和西鼎”取得了今年上半年業(yè)績(jī)第五名，目前該公司的股權(quán)已經(jīng)能夠覆蓋到了所有的核心人員,，而全員股權(quán)激勵(lì)也正在籌劃中,。
展博投資是一家新銳陽(yáng)光私募，被多家第三方評(píng)為五星級(jí)私募,，今年上半年所有的產(chǎn)品收益率為正,，風(fēng)險(xiǎn)控制良好，排名市場(chǎng)前百分之十,，展博投資的股權(quán)涵蓋了從總經(jīng)理到投資經(jīng)理到市場(chǎng)總監(jiān)的核心管理團(tuán)隊(duì),。
中睿合銀管理著8支陽(yáng)光私募產(chǎn)品，行業(yè)中排名靠前,，該公司的股權(quán)激勵(lì)覆蓋到所有的核心成員,，除了創(chuàng)始人外，新加盟的市場(chǎng)總監(jiān)鄧凱也被賦予合伙人身份,。原國(guó)海證券辦公室主任楊杰加盟簡(jiǎn)適投資,，成為該公司的市場(chǎng)總監(jiān),，也順利晉級(jí)該公司合伙人。
股權(quán)激勵(lì)給私募人才帶來(lái)的收益可觀,。據(jù)了解,，一家私募去年的公司凈利潤(rùn)為4000萬(wàn)元，市場(chǎng)總監(jiān)作為一個(gè)小合伙人意味著有400萬(wàn)元的進(jìn)賬,。
朝陽(yáng)永續(xù)副總經(jīng)理張子冰認(rèn)為,，“證券行業(yè)就像一個(gè)人才的大漏斗，人才總是從賣(mài)方流向買(mǎi)方,，再?gòu)馁I(mǎi)方流向私募,，而在民間成長(zhǎng)起來(lái)的優(yōu)秀投資管理人也會(huì)在私募行業(yè)沉淀下來(lái)。因此,，私募行業(yè)永遠(yuǎn)不會(huì)缺乏優(yōu)秀的人才,，而正是這些不斷涌現(xiàn)的優(yōu)秀投資管理人，會(huì)讓整個(gè)私募行業(yè)長(zhǎng)期保持旺盛的活力,�,！�
產(chǎn)品發(fā)行遇冷
今年上半年，尤其是5月份以來(lái),，陽(yáng)光私募的發(fā)行遭遇冰點(diǎn),，延期募集的陽(yáng)光私募數(shù)量達(dá)16只，其中不僅包括尚雅,、云程泰等明星私募,，2011年上半年收益冠軍呈瑞投資也遭到“冷遇”，市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)減弱和信托公司募集規(guī)模要求提高是主要原因,。
呈瑞投資是2011年冒出的最大黑馬,，但依然遭遇發(fā)行難。資料顯示,，“呈瑞5期”產(chǎn)品推介時(shí)間為2011年5月18日至6月18日,，但截至7月8日，呈瑞5期才得以募集成立,。
融智投資研究員彭曉武指出,，陽(yáng)光私募募集期一般是一個(gè)月，也有信托公司的募集期30個(gè)工作日,，盡管如此,，這些產(chǎn)品目前仍然無(wú)法正式成立。彭曉武表示,，往年陽(yáng)光私募發(fā)行很少延期，很多產(chǎn)品半個(gè)月就能募集成功,，今年以來(lái),，市場(chǎng)持續(xù)低迷,，陽(yáng)光私募賺錢(qián)效應(yīng)減弱，發(fā)行遭遇困境也是在所難免,。
數(shù)據(jù)顯示,，上述發(fā)行延期的16只陽(yáng)光私募中，多只產(chǎn)品的募集時(shí)間已經(jīng)超過(guò)兩個(gè)月,，分析人士指出,，盡管目前市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象，但有些產(chǎn)品仍難以逃脫發(fā)行失敗的厄運(yùn),。
陽(yáng)光私募從2003年發(fā)行第一支產(chǎn)品至今,，到2011年已經(jīng)進(jìn)入第9個(gè)年頭，陽(yáng)光私募得到了長(zhǎng)足的發(fā)展,，過(guò)去三年產(chǎn)品數(shù)量以每年翻倍的速度增長(zhǎng),，但今年上半年首次出現(xiàn)規(guī)模縮水的情況,。根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì),，截至2011年6月30日，全國(guó)520家私募基金管理機(jī)構(gòu),，管理的私募證券基金產(chǎn)品達(dá)1593支,，總規(guī)模達(dá)1420億元，比2010年新增約220億元,；新發(fā)行351支產(chǎn)品,，規(guī)模300億元左右。
由于今年的總發(fā)行規(guī)模和新增資金的差額可以推算,，今年私募凈流出的規(guī)模在80億元左右,，流出的原因主要是虧損、贖回和清算,。
面對(duì)發(fā)行困境,，部分陽(yáng)光私募用創(chuàng)新突破困局。今年上半年的冠軍產(chǎn)品———博弘定向增發(fā)指數(shù)型基金1期就是一款有著全新設(shè)計(jì)理念的產(chǎn)品,。資料顯示,，這支基金的投資對(duì)象為定向增發(fā)型股票。在設(shè)計(jì)此款產(chǎn)品時(shí),，投資顧問(wèn)就考慮到定向增發(fā)的股票兼具績(jī)優(yōu),、成長(zhǎng)性和長(zhǎng)線投資三重特性，而且由于定向增發(fā)股票具有天然的安全邊際,，定向增發(fā)股票折扣發(fā)行一般比市價(jià)低10-30%,，是打折買(mǎi)優(yōu)質(zhì)股票，勝算概率大,。
據(jù)了解,，近兩年國(guó)內(nèi)多家私募基金管理人已經(jīng)進(jìn)入或者準(zhǔn)備搶食定向增發(fā)這塊蛋糕,。目前，凱石投資,、朱雀投資,、江蘇瑞華、上元投資等私募已經(jīng)參與到定向增發(fā)市場(chǎng),，比如凱石投資依靠上市公司雅戈?duì)?600177,股吧)的重金支持,，2009年期間，在定向增發(fā)市場(chǎng)投資資金43億元,，引起市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注,。
針對(duì)發(fā)行困境，創(chuàng)新型私募產(chǎn)品會(huì)不斷涌現(xiàn),。據(jù)悉,，由廣州昭時(shí)投資公司發(fā)行的國(guó)內(nèi)首只“半結(jié)構(gòu)化”陽(yáng)光私募即將問(wèn)世，該產(chǎn)品通過(guò)母信托計(jì)劃同時(shí)發(fā)行一只結(jié)構(gòu)化和一只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,，認(rèn)購(gòu)資金將按1：1比例同時(shí)認(rèn)購(gòu)旗下結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,。該產(chǎn)品信托計(jì)劃預(yù)案顯示，投資顧問(wèn)以自有資金5000萬(wàn)作為劣后資金投資結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品,，管理型產(chǎn)品則采用與結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品一致的操作方式,，投資的股票品種、數(shù)量及買(mǎi)賣(mài)時(shí)間均保持同步,。
昭時(shí)公司負(fù)責(zé)人坦承,，在目前市場(chǎng)環(huán)境下，單純管理型產(chǎn)品的發(fā)行面臨較大困難,，該產(chǎn)品產(chǎn)品設(shè)計(jì)一方面出于對(duì)銷(xiāo)售的考慮,，另一方面為了保證該產(chǎn)品穩(wěn)健的投資風(fēng)格。
“隨著優(yōu)秀新人的加入和行業(yè)的沉淀,，私募向好的趨勢(shì)難擋”,。朝陽(yáng)永續(xù)副總經(jīng)理張子冰表示，陽(yáng)光私募在上半年遇到的挫折,，只是因?yàn)槭袌?chǎng)出其不意的下跌而導(dǎo)致的暫時(shí)現(xiàn)象,，隨著市場(chǎng)的轉(zhuǎn)好，陽(yáng)光私募會(huì)很快調(diào)整策略,，扭轉(zhuǎn)目前的頹勢(shì),。私募行業(yè)長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)不會(huì)改變，陽(yáng)光私募必將成為中國(guó)資本市場(chǎng)一支不可替代的力量,。