在A股市場反彈之際,，藍(lán)籌價值股和中小盤成長股在基金經(jīng)理眼中各自具備了上漲的種種理由,，但在目前市道中，哪一個板塊更具布局價值,，基金經(jīng)理似乎很糾結(jié),。
藍(lán)籌價值股投資周期拉長
“價值股的投資周期越來越長,，投資低估值價值股越來越考驗?zāi)托�,，而一些成長股有可能在震蕩行情中不斷創(chuàng)出新高,。”鵬華價值優(yōu)勢基金經(jīng)理陳世杰認(rèn)為,，目前A股市場是一個全流通的市場,，股票供給也在不斷擴大,，隨之而來的是市場估值體系向成熟市場靠攏,，價值股的投資周期被拉長了，也許有的品種要等待三,、四年才能有所表現(xiàn),，但人們對成長股還是給予更多的期望，成長股未來還是很有可能不斷走高,。
陳世杰向本報記者坦言,，全流通之后A股市場估值重心正在下移，以前低估值的價值股可能半年或一年就有一次機會,，未來有可能兩年或者四年才可能出現(xiàn)一次行情,。因此投資價值股可能要備受煎熬，尤其是當(dāng)成長股不斷走高之際,，價值股可能出現(xiàn)長期滯漲的現(xiàn)象,。
“未來宏觀經(jīng)濟政策將進入觀察期，既不大可能進一步收緊,，也不會很快放松,�,！贝蟪刹呗曰貓蠡鸾�(jīng)理周建春對記者表示，雖然A股市場已進入市場底部,，但亦不能排除在底部較長時間徘徊的可能,，上行反彈的空間也很難確定，而對價值藍(lán)籌股的投資可能更多是一種注重防守的策略,。
長城品牌基金經(jīng)理楊毅平同樣也向《上海證券報》指出,，在全流通和貨幣緊縮的背景下，市場的整體估值水平將大幅下移,，通過配置估值較低增長確定的價值股,，退可守進可攻，是一個較為穩(wěn)妥的投資策略,。由于市場難以再現(xiàn)全面普漲的格局,，結(jié)構(gòu)比倉位更重要。
投資機會不關(guān)風(fēng)格而在于價值
南方基金執(zhí)行投資總監(jiān)陳健管理的南方成分精選基金業(yè)績今年中期進入了股票型基金十強,。陳健在接受《上海證券報》采訪時認(rèn)為,，去年漲幅較好的一些行業(yè)，在今年的緊縮政策下受損程度是比較大的,，在股票價格上出現(xiàn)了一波殺跌行情,，當(dāng)初考慮到估值的問題，對這些估值相對較高的品種配置較少,，因此規(guī)避了二季度的風(fēng)險,。
雖然在陳健看來目前政策預(yù)期開始趨于穩(wěn)定，市場呈現(xiàn)反彈趨勢,，但對于資產(chǎn)配置的方法,，陳健依然青睞一些估值較低的藍(lán)籌股�,！皬氖聦嵭Ч麃砜�,，藍(lán)籌股也可以為基金帶來很不錯的收益�,！标惤∠蛴浾咛寡�,，當(dāng)前以絕對回報的投資意識去精選一些有估值合理的藍(lán)籌品種，也可以保持很好的基金業(yè)績排名,，除非在某一個時期里市場風(fēng)格分化特別明顯,，中小板、創(chuàng)業(yè)板或者一些題材股成為行情主力,，那么這個時候做藍(lán)籌股,、權(quán)重股可能會在這種風(fēng)格化行情中跑輸大盤。
一個問題由此產(chǎn)生,，今年余下的半年行情是否會出現(xiàn)一邊倒的風(fēng)格化行情,？而這將直接影響著基金經(jīng)理的全年業(yè)績排名,。
融通基金總經(jīng)理助理陳曉生接受《上海證券報》采訪時指出，一邊倒的風(fēng)格化的行情可能在下半年不會太明顯,，指數(shù)雖然難以預(yù)期有多大的向上空間,，但還是需要權(quán)重股、藍(lán)籌股來帶動市場的超跌的反彈,。在指數(shù)的震蕩上行過程中,，藍(lán)籌股和中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的新興產(chǎn)業(yè)都會迎來一波投資機會,，但是其中可能會稍稍偏向于新興產(chǎn)業(yè)成長股,，在某一段時期，也可能出現(xiàn)藍(lán)籌股中的景氣行業(yè)品種大幅領(lǐng)跑市場的現(xiàn)象,。
“我覺得藍(lán)籌股,、成長股在下半年都會有很多機會，關(guān)鍵是價格,�,！蹦戏交鹧芯靠偙O(jiān)史博向記者指出，下半年的行情可能更多的是超跌反彈的行情,，再加上一些業(yè)績的催化劑,，因此那些業(yè)績比較好的標(biāo)的，不管是藍(lán)籌抑或成長股,，只要價格足夠便宜就可以大膽買進,。
“去年二季度，我們發(fā)現(xiàn)市場上中小盤成長股的股價已經(jīng)太高了,，而貨幣政策的緊縮一定程度上反應(yīng)了管理層對經(jīng)濟增長的信心,，就在三季度開始轉(zhuǎn)向周期股�,！蹦Ω康だA鑫投資副總監(jiān)何濱表示,，與當(dāng)時轉(zhuǎn)向周期股的策略不同的是，目前的策略主要是在震蕩的行情中調(diào)研挖掘一些成長性較高的品種,。
何濱認(rèn)為，未來通脹水平將上一個臺階,，可能在相當(dāng)一段時期內(nèi)會維持在相對較高的水平上,，市場通過一定程度的調(diào)整反映了這種預(yù)期。對下一階段的投資,，她認(rèn)為還是要關(guān)注企業(yè)本身的盈利狀況,，在較高的通貨膨脹背景下找到利潤能夠持續(xù)增長的企業(yè)進行投資，精選成長性個股的過程是一個長期的過程,，選擇一個好的投資時機很重要,。
小盤“牛股” 對基金業(yè)績貢獻不大
記者獲悉,，某日，當(dāng)一只大盤藍(lán)籌股漲停之際,，深圳某大型基金公司似乎全公司人員都沉浸在喜悅當(dāng)中,，這顯然不是“基金重倉股”而是“基金公司重倉股”，該公司旗下基金幾乎都持有了該只股票,。必須指出的是,，公募基金經(jīng)理在確定投資組合時不得不考慮基金業(yè)績排名，行業(yè)或個股能否對基金凈值作出重大貢獻顯然是基金經(jīng)理必須加以思考的問題,。
“比如你投資某只小盤股占其2%的流通盤,，就算股價表現(xiàn)很好對一只大基金而言也沒有太多的貢獻�,！标惤≌J(rèn)為,，今年下半年的市場，大盤藍(lán)籌和中小盤成長股都會存在投資機會,，但是對于一只百億左右資產(chǎn)規(guī)模的公募基金而言,，很多的優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的很難容納資金量，無法買到足夠的量對基金經(jīng)理而言顯然就成了積累,，而且中小盤成長股的標(biāo)的普遍估值較高,，存在的投資風(fēng)險也比大盤藍(lán)籌股高不少。
陳健向記者指出,，很多成長股的業(yè)績并不穩(wěn)定,，投資成長股所帶來的基金業(yè)績大多波動較大，一些規(guī)模小的基金投資成長股往往具有押寶式的特點,，往往出現(xiàn)上半年很好,，下半年就跑輸?shù)木置妫恍I(yè)績穩(wěn)定藍(lán)籌品種則伴隨著中國經(jīng)濟而壯大,，同時估值又相對合理,，能為基金持有人帶來良好的收益。
“我們希望買進去賺錢后,，在它回調(diào)之前盡快出掉,，小盤股時間成本會很高�,！鄙钲谝患液腺Y基金公司人士認(rèn)為,，小盤股的風(fēng)險在于下跌的時候出貨較難，基金經(jīng)理必須注重風(fēng)險的可控性,。
顯而易見的是,，大型基金公司參與中小盤股的交易成本可能更高，而且即使參與其中的一些牛股，對基金組合的凈值貢獻也幾乎可以忽略不計,，對基金公司的整體業(yè)績更是難以有所發(fā)揮,。大型基金公司對大盤藍(lán)籌股更加青睞的原因是基金公司更多地注重公司整體業(yè)績，在同一個投研平臺下,，公司旗下基金往往同時介入同一類股票品種,。以今年中期業(yè)績整體排名前列的南方基金、鵬華基金為例,，上述兩家大型基金公司均是在選擇重點品種后,，旗下多只基金集體介入以保證業(yè)績共享，其中南方基金業(yè)績飆升的原因是旗下各個基金大多介入了工程機械板塊的大盤藍(lán)籌股,，而鵬華基金旗下一批基金則扎堆持有家電等板塊,。對于擁有十幾只基金、資產(chǎn)規(guī)模1000億以上的大型基金公司而言,，小盤股無法滿足如此之大的資金購買需求,。
而所謂的“牛股”雖然大多數(shù)都是中小盤成長品種，其漲幅令人羨慕,，但介入其中的基金經(jīng)理本身也往往無法買入足夠的量,，因此其對基金整體業(yè)績的貢獻也大打折扣。
配置上絕對不能忽視中小盤股
雖然通過尋找一兩只中小盤“牛股”來提高基金公司整體業(yè)績并不現(xiàn)實,，但對基金經(jīng)理的配置策略而言,，中小盤股在長期的投資環(huán)節(jié)中也是不能忽視的。
博時主題基金經(jīng)理鄧曉峰在接受《上海證券報》采訪時認(rèn)為,，在偏緊的政策和股市本身結(jié)構(gòu)性問題存在的情況下,，今年下半年的市場可能只存在波動性和結(jié)構(gòu)性的機會。這意味著即便在下半年看好權(quán)重股的基金經(jīng)理,，亦對行情展開的高度持謹(jǐn)慎態(tài)度,。
顯然，基金經(jīng)理并不支持A股市場在下半年展開全面普漲的可能,。因此,，優(yōu)質(zhì)中小盤成長股下半年或會有較好的表現(xiàn)。易方達首席投資官陳志民日前也認(rèn)為,，希望在今年下半年通過對優(yōu)質(zhì)成長股的集中持股來獲得收益,，同時規(guī)避那些短期估值過高的品種。他認(rèn)為,，一些輕資產(chǎn)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)品種可能會長期跑贏市場,。
深圳一家大型基金公司人士向《上海證券報》表示，未來長時間的政策都可能持續(xù)收緊,，大的行業(yè)很難再有大的投資機會，尤其是當(dāng)前A股市場大行業(yè)中有許多屬高耗能,、高污染的行業(yè),，經(jīng)濟未來將由資本和資源的密集經(jīng)濟向智力經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,，A股市場的投資機會從長期看將重點偏向一些在智力領(lǐng)域突出的小行業(yè)、小公司集中,。
據(jù)悉,，對大行業(yè)的投資，基金經(jīng)理更多是以配置的角度去看待這部分投資,，以作為投資組合的底倉,。寶盈基金的一位基金經(jīng)理表示傳統(tǒng)大行業(yè)很難再適合長期投資，對于此類品種更多的是采取波段操作的策略,，“漲高了賣,、跌低了買�,！�
摩根士丹利華鑫基金日前發(fā)布的三季度策略也認(rèn)同傳統(tǒng)大行業(yè)的投資行情進入尾聲的看法,。“資源消耗,、低廉勞動為代價的產(chǎn)業(yè)正步入夕陽階段,，潛在增速降低，高附加值的產(chǎn)業(yè)存在機會,�,！�
摩根士丹利華鑫基金表示看好機械替代人工、消費兩大領(lǐng)域的標(biāo)的,，同時看淡建筑工程,、建材行業(yè)、有色,、化工等傳統(tǒng)大行業(yè),。融通基金陳曉生也認(rèn)為，地產(chǎn)等一些大行業(yè)曾經(jīng)也屬于成長性的小行業(yè),，但當(dāng)前已經(jīng)不再是可以介入的戰(zhàn)略資產(chǎn),，很難期待再有像樣的行情。
鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤,、融通基金專戶投資總監(jiān)陳曉生也均認(rèn)同未來傳統(tǒng)大行業(yè)A股市值將持續(xù)萎縮,，一些小行業(yè)市值比例提高的看法�,！癆股未來的投資機會將逐漸由重工業(yè)轉(zhuǎn)移到消費服務(wù)科技領(lǐng)域,。”陳曉生認(rèn)為,，盡管消費科技領(lǐng)域在目前A股市場屬于小行業(yè),，但結(jié)構(gòu)性的環(huán)境下，這些小行業(yè)市值在股市中的比重也會相應(yīng)的提高，這些當(dāng)前的小行業(yè)會出現(xiàn)市值很大的優(yōu)秀上市公司,。