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近期A股市場(chǎng)走勢(shì)較為糾結(jié),。一方面,，今年以來(lái)，多數(shù)機(jī)構(gòu)沒(méi)有盈利或虧損,，這些機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的做多情節(jié),。7月5日,，當(dāng)大盤在2820點(diǎn)上沖遇阻后，上證綜指依然在2800點(diǎn)之上盤整了5個(gè)交易日,。7月12日,，受歐債危機(jī)惡化、美國(guó)和歐洲股市大跌的拖累,，即便是上證綜指當(dāng)日下跌48點(diǎn),，盤中也表現(xiàn)的很不情愿,，隨后一個(gè)交易日迅速收復(fù)失地。多方似乎不愿“不輕易放棄”,，只要有機(jī)會(huì),，就要維持A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，以吸引場(chǎng)外資金的積極介入,。
另一方面,，2610點(diǎn)以來(lái)，參與反彈的增量資金很有限,，推動(dòng)反彈的主要力量是存量資金,，參與這輪反彈的資金并不充裕。雖然存量資金可以把A股維持在2800點(diǎn)附近,，但如果沒(méi)有增量資金的積極介入,，存量資金很難把上證綜指推高至2850點(diǎn)之上。此外,，目前A股市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng),，銀行發(fā)行的信托產(chǎn)品的年化收益率很高，期限30天信托產(chǎn)品年化收益率4%-5%,，一年期的年化收益率8%,，甚至更高，這對(duì)投資者很有吸引力,。在反彈中減倉(cāng)的資金,，其中的一部分流向上述信托產(chǎn)品。
7月13日,，居民儲(chǔ)蓄余額與A股流通市值的比值為61.49%,，該比值歷史最高值是70%。33.25萬(wàn)億的居民儲(chǔ)蓄,，支撐20.4億元的A股流通市值已經(jīng)很吃力了,。即使該比值再次達(dá)到70%，A股流通市值年底前極端值為23.33萬(wàn)億,。受到資金面的約束,，A股市場(chǎng)只能通過(guò)自我縮容以達(dá)到資金和籌碼的平衡。在沒(méi)有“新”的利淡因素出現(xiàn)前,，上述機(jī)構(gòu)將努力維持A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì),，這種走勢(shì)在今年2、3月份曾出現(xiàn)過(guò),。
當(dāng)看多機(jī)構(gòu)熱情尚未退卻前,，大市值個(gè)股很難有好的表現(xiàn)，更有可能成為被犧牲的對(duì)象,。就如同2010年以銀行為代表的大盤藍(lán)籌股的下跌,，換取中小股票表現(xiàn)的空間,。短期內(nèi)，A股流通市值圍繞20.5萬(wàn)億元(對(duì)應(yīng)上證綜指2800點(diǎn))上下波動(dòng),，部分板塊,、個(gè)股的活躍將以犧牲一部分股票為代價(jià)(下跌)。雖然熱點(diǎn)將主要圍繞小市值個(gè)股或板塊展開,，但熱點(diǎn)的切換速度更快,，普通投資者恐難把握熱點(diǎn)切換的節(jié)奏。同樣是受資金面的約束,，我們認(rèn)為,，并不是多數(shù)中小市值個(gè)股能有好的表現(xiàn)，大多數(shù)股票將表現(xiàn)平平,。
7月12日,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化,，那么美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施一些“未經(jīng)檢驗(yàn)的”措施來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，這些措施包括簡(jiǎn)稱QE3的新一輪量化寬松計(jì)劃。我們認(rèn)為,，未來(lái)幾個(gè)月,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、特別是失業(yè)率很難有根本性的好轉(zhuǎn),，推出第三輪量化寬松并沒(méi)有懸念,，只是它很可能不叫量化寬松。為捍衛(wèi)美元全球儲(chǔ)值貨幣的地位,，美國(guó)必然對(duì)歐元發(fā)動(dòng)一連串的攻勢(shì),，讓大家知道雖然美元問(wèn)題很多，但是歐元比美元的問(wèn)題更多,。
歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有緩解,，相反在美國(guó)推出第三次量化寬松之前,，美國(guó)會(huì)緊盯歐洲區(qū)希臘、愛爾蘭,、葡萄牙,、西班牙、意大利等主權(quán)債務(wù)問(wèn)題,，不斷地通過(guò)降低其評(píng)級(jí),，引發(fā)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)近一步擴(kuò)大。一些歐盟領(lǐng)導(dǎo)人正在考慮允許希臘選擇性違約,，使該國(guó)債務(wù)達(dá)到更可持續(xù)的水平,。我們預(yù)期,，在未來(lái)兩三個(gè)月，美國(guó)和歐元區(qū)的金融,、經(jīng)濟(jì)壞消息要遠(yuǎn)超好消息,，美國(guó)、歐洲股市和美元,、歐元的匯率必然大幅波動(dòng),，對(duì)A股市場(chǎng)的整體影響偏負(fù)面。隨著美國(guó)第三輪印錢(量化寬松)預(yù)期的提高,，國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格有望進(jìn)入新的一輪上漲,，不妨關(guān)注有色金屬、煤炭等資源股的交易性機(jī)會(huì),。
美國(guó)前兩輪量化寬松政策,，從實(shí)際刺激美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的角度看作用不大，在解決美國(guó)的就業(yè)問(wèn)題等方面并沒(méi)有起到應(yīng)有的作用,。原因是前兩輪量化寬松資金并沒(méi)有留在美國(guó),，而是變成美元套利交易資金流出，進(jìn)入到特別是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家,，以及大宗商品市場(chǎng),。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在第三次開動(dòng)印鈔機(jī)前,，美國(guó)政府會(huì)不會(huì)制定一些新的政策,，讓美國(guó)的一些資金，甚至全球的資金回流到美國(guó)市場(chǎng),，因?yàn)橹挥谢亓鞯矫绹?guó)市場(chǎng),，特別是一定要進(jìn)入到美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，才能夠解決高失業(yè)率的問(wèn)題,，這一點(diǎn)是要特別注意的,。
或許美國(guó)政府可能采取免稅方面的優(yōu)惠政策,，使美國(guó)在海外投資的資金回流,。如果這樣，最近幾年吸收了更多美元的新興市場(chǎng),，就要小心國(guó)際資金流向的變化,。一旦全球資金回流，那么人民幣升值壓力,、或者升值趨勢(shì)和目前大家所看到的就不一樣了,。
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