在經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的不同階段,，各個(gè)行業(yè)景氣度不盡相同,，在股票市場(chǎng)中表現(xiàn)為各行業(yè)的輪番上漲,。而近年來(lái),，基金投資雖然更加重視個(gè)股研究和主題挖掘,，但精準(zhǔn)的行業(yè)配置能力仍然無(wú)疑是制勝的核心競(jìng)爭(zhēng)力,。
受訪的基金經(jīng)理表示,，下半年的市場(chǎng)上,，低估值的周期藍(lán)籌股和中小盤股都會(huì)有一定的表現(xiàn),。深圳的一些基金經(jīng)理特別看好中小盤股,。他們認(rèn)為，今年以來(lái)中小盤股遭到了大幅殺跌,，錯(cuò)殺了相當(dāng)一批優(yōu)質(zhì)的公司,，而其中包括一批國(guó)家政策扶持的重點(diǎn)發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的公司，未來(lái)這些公司股票必然會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈,，并持續(xù)走強(qiáng),。受訪基金經(jīng)理中，超過(guò)半數(shù)表示,，大消費(fèi)及其中的細(xì)分子行業(yè)仍然是下半年不可或缺的基礎(chǔ)配置行業(yè),，其中最看好白酒和高端百貨行業(yè)。
靜待業(yè)績(jī) 提前布局被錯(cuò)殺黑馬
近半年來(lái),，A股市場(chǎng)從去年的結(jié)構(gòu)失衡轉(zhuǎn)向了結(jié)構(gòu)再平衡,，包括中小板和創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的高估品種由于業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期而紛紛被遺棄，原先令人魂?duì)繅?mèng)繞的成長(zhǎng)股今何在,？擠泡沫究竟還需等待多久,？即將到來(lái)的半年報(bào)是否會(huì)在業(yè)績(jī)超預(yù)期中帶來(lái)被錯(cuò)殺的成長(zhǎng)股的新一輪上漲？
今年1季度,，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，以金融、地產(chǎn),、鋼鐵,、煤炭、建材、機(jī)械,、汽車,、有色金屬等為代表的周期性行業(yè)表現(xiàn)遠(yuǎn)好于醫(yī)藥、食品飲料,、商業(yè),、TMT等成長(zhǎng)型行業(yè)。從行業(yè)指數(shù)來(lái)看,，漲幅最大與跌幅最大的行業(yè)之間的差異達(dá)約40%,。
國(guó)聯(lián)安基金吳照銀認(rèn)為，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票的下跌是市場(chǎng)有效性的反映,，今年下跌主要有估值過(guò)高,、盈利下降、宏觀調(diào)控緊縮,、風(fēng)格轉(zhuǎn)化等原因,。隨著其盈利下調(diào)，中小板和創(chuàng)業(yè)板可能還會(huì)有一段時(shí)間的調(diào)整,。
也正基于此,，不少基金經(jīng)理認(rèn)為，“擠泡沫”沒(méi)有時(shí)間安全邊際,，只有價(jià)值安全邊際,，需要實(shí)際的業(yè)績(jī)來(lái)為上市公司的估值正名。
“過(guò)去近兩年的炒作中,，尤其以新興產(chǎn)業(yè)為代表的很多中小板和創(chuàng)業(yè)板股票雞犬升天,，估值水平與周期類股票產(chǎn)生巨大鴻溝。現(xiàn)在這類股票中的實(shí)質(zhì)優(yōu)質(zhì)品種需要等待半年報(bào)業(yè)績(jī)正名,，如果著眼于四季度或明年,，現(xiàn)在可以布局有把握的優(yōu)質(zhì)企業(yè)�,！遍L(zhǎng)信基金研究副總監(jiān)安昀認(rèn)為,。
固然，在眾多基金經(jīng)理眼中,，估值回歸合理水平,，同時(shí)業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性有保障的企業(yè)具備投資價(jià)值，所以在接下來(lái)的三季度甚至下半年,，都將是基金自下而上精選個(gè)股的時(shí)機(jī),。
在受訪基金中，包括諾德,、天治,、銀河基金在內(nèi)的上海基金公司和華商,、東方,、銀華、中郵等北京基金公司均認(rèn)可,，在中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中,，主題估值僅僅是一個(gè)參考，由于細(xì)分行業(yè)和公司具體情況不同,，投資更加需要個(gè)別甄別上市公司質(zhì)量,，但無(wú)疑已有基金積極提前布局被錯(cuò)殺的黑馬。
配置均衡器 劍指大消費(fèi)
在下半年的行業(yè)配置策略中,，大消費(fèi)無(wú)疑成了基金最為關(guān)注的配置,。在受訪的京滬深30位基金經(jīng)理中，超過(guò)半數(shù)表示,，大消費(fèi)及其中的細(xì)分子行業(yè)仍然是下半年不可或缺的基礎(chǔ)配置行業(yè),。
大消費(fèi)板塊中，基金最為關(guān)注的仍是具有明確盈利預(yù)期的白酒行業(yè),。上半年,，截至6月17日，釀酒食品行業(yè)指數(shù)下跌3.2%,，同期上證綜指下跌5.9%,，而表現(xiàn)突出的貴州茅臺(tái)上漲13.7%
，瀘州老窖上漲6.6%,。
東方基金投資總監(jiān)龐颯總結(jié)認(rèn)為,，目前看得清的至少有三個(gè)行業(yè)是盈利超預(yù)期的，其中之一便是白酒和高端百貨,，而實(shí)際上也是中高端消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)概念,。
工銀平衡精選基金經(jīng)理曲麗也是白酒行業(yè)的堅(jiān)實(shí)擁護(hù)者。她表示,，國(guó)內(nèi)沒(méi)有像可口可樂(lè)這樣的公司,，而白酒企業(yè)就是最好的替代品。目前很多優(yōu)秀的企業(yè)盈利增長(zhǎng)樂(lè)觀,，除了茅臺(tái),、五糧液之類的企業(yè)外，不乏仍處在規(guī)模和質(zhì)量控制階段的白酒企業(yè),，而行業(yè)的主題爆發(fā)期尚未到來(lái),，未來(lái)會(huì)有較大空間，同時(shí)利潤(rùn)率也會(huì)提升,。
除了普遍受到追捧的白酒行業(yè)外,，消費(fèi)品行業(yè)中的其他子行業(yè)，基金的投資重點(diǎn)不盡相同。
南方基金投資總監(jiān)邱國(guó)鷺最為看好擁有定價(jià)權(quán)的品牌消費(fèi)品,，包括白酒,、啤酒、品牌服裝,�,！捌放破髽I(yè)成本漲了可以把酒價(jià)提高，而成本降價(jià)了也不需要降價(jià),，足以達(dá)到利潤(rùn)的旱澇保收,。同樣，品牌服裝我更喜歡的是高端小眾品牌,，它們門檻高,，美譽(yù)度高，同樣享有定價(jià)權(quán),，享有企業(yè)利潤(rùn)的絕對(duì)回報(bào),。”
然而博時(shí)卓越基金經(jīng)理聶挺進(jìn)則比較看好大眾消費(fèi)品的潛力,。他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中消費(fèi)依然會(huì)是最重要的投資,，其實(shí)某種程度體現(xiàn)了國(guó)民收入的根本趨勢(shì)，國(guó)民收入分配過(guò)程在未來(lái)五年也會(huì)有變化,，所以從這個(gè)變化角度而言,，大眾消費(fèi)品的潛力最值得期待。
也有基金經(jīng)理從估值的角度配置消費(fèi)類企業(yè),。銀華富裕主題基金經(jīng)理王華認(rèn)為,，個(gè)稅免征額的提高、社會(huì)保障體系的完善,、醫(yī)改降低老百姓的負(fù)擔(dān),、收入倍增計(jì)劃，這些有利的政策因素都會(huì)提高居民的消費(fèi)能力,。通貨膨脹是有周期性的,，一旦居民收入提高了，又進(jìn)入通縮的環(huán)境,，居民的消費(fèi)能力就會(huì)顯著增強(qiáng),，所以低估值、享有較高盈利增長(zhǎng)預(yù)期的企業(yè)值得下半年重點(diǎn)配置,。
“消費(fèi)肯定是給你提供一個(gè)比較安全的基礎(chǔ),，可以作為一個(gè)配置的主體，或者比較核心的配置,�,！碧┻_(dá)宏利成長(zhǎng)基金經(jīng)理梁輝認(rèn)為,，消費(fèi)類企業(yè)進(jìn)可攻、退可守,，具備配置均衡器的功能,。
重入視野 緊盯新興產(chǎn)業(yè)
在近半年的估值壓力釋放中，被拋在腦后數(shù)月之久的新興產(chǎn)業(yè)再次進(jìn)入基金視野,，受訪多位基金經(jīng)理認(rèn)為,，下半年新興產(chǎn)業(yè)有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，被錯(cuò)殺的很多新興產(chǎn)業(yè)公司中,，值得深挖細(xì)琢。
鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤尤其看好戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì),。他認(rèn)為優(yōu)質(zhì)中小板公司可能成為接下來(lái)的主要投資標(biāo)的,，尤其是高端裝備制造業(yè)。他認(rèn)為,，中國(guó)整個(gè)裝備制造業(yè)面臨著重大發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn),，有些傳統(tǒng)制造業(yè)可以走向高端，有些可以實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代從而迎來(lái)增長(zhǎng),，關(guān)鍵看哪些企業(yè)真正具有核心技術(shù),，精密機(jī)床、精密儀器,、精密零部件等相關(guān)行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注,。
冀洪濤同時(shí)表示，經(jīng)歷大幅下跌后估值的修復(fù),，中小板公司的機(jī)會(huì)已越來(lái)越明顯,。曲麗也向記者表示，下半年醫(yī)療服務(wù)和生物能源中的優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)已經(jīng)列入重點(diǎn)研究跟蹤和布局的對(duì)象,�,！鞍ㄏM(fèi)、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)都屬于一季度利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)的行業(yè),，而2007年的一季報(bào),，環(huán)比增速上升的全是工業(yè)、建筑業(yè),、汽車,、機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)，這正體現(xiàn)了在轉(zhuǎn)型的初期行業(yè)的發(fā)展方向,�,！�
中歐價(jià)值、中歐新動(dòng)力基金經(jīng)理茍開(kāi)紅還表示,，目前比較看好受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,、尚處行業(yè)發(fā)展前期階段的公司,，如新能源、新材料及節(jié)能環(huán)保,，以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定,、能夠抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的優(yōu)質(zhì)公司，如高端制造,、零售及必選消費(fèi)領(lǐng)域的一些公司,。
可見(jiàn)在部分基金經(jīng)理眼中，享有業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)的很多新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股在遭遇錯(cuò)殺后即將在下半年迎來(lái)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。但是瘋狂炒作的情緒不再,，精選個(gè)股仍然是下半年選擇新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)股的標(biāo)準(zhǔn)。
鵬華中國(guó)50基金經(jīng)理陳鵬表示,，首先我們會(huì)把資金集中投資在成長(zhǎng)速度超過(guò)行業(yè)平均水平的行業(yè),，同時(shí)判斷哪些行業(yè)處于景氣上升周期，哪些行業(yè)處于景氣下降周期,；目前比較看好LED燈照明企業(yè),，行業(yè)的拐點(diǎn)即將到來(lái)。
海富通精選貳號(hào)混合基金經(jīng)理丁俊向記者表示,，去年大家憑理念,，今年大家看業(yè)績(jī)。新興行業(yè)還是存在盈利模式和收入增長(zhǎng)的困擾,，同時(shí)還有很多這類企業(yè)非常依賴政府支持,，而這些壓力都決定了新興行業(yè)投資的難度比較大。
華商基金投資管理部總經(jīng)理孫建波表示,，創(chuàng)業(yè)板和中小板中的很多企業(yè)因?yàn)楸旧砹鲃?dòng)性不足,，所以具備相當(dāng)大的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是在仔細(xì)甄別其質(zhì)地之后,，目前很多企業(yè)到了戰(zhàn)略性配置階段,。
攻守兼?zhèn)?銀行股成防御利器
“估值底部，盈利超預(yù)期,，在找不到更好的投資標(biāo)的時(shí),，下半年看好銀行股�,！边@是受訪的多位基金經(jīng)理的共識(shí),。
在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，銀行被基金普遍認(rèn)為具備較高的行業(yè)景氣度,，而在經(jīng)歷前期下跌后,，具備業(yè)績(jī)確定增長(zhǎng)和估值低雙重優(yōu)勢(shì)的銀行股，得到了受訪基金經(jīng)理的普遍認(rèn)同,。
南方基金投資總監(jiān),、專戶投資經(jīng)理邱國(guó)鷺表示：“有人說(shuō)銀行股沒(méi)有其他的利好推動(dòng),，然而低估值和業(yè)績(jī)超預(yù)期就是最大的利好�,！睋�(jù)邱國(guó)鷺保守估計(jì),，2012年銀行股的利潤(rùn)可能比2011年增長(zhǎng)20%，銀行股具備絕對(duì)的估值修復(fù)的能力,。
鵬華價(jià)值基金經(jīng)理程世杰表示,，雖然估值恢復(fù)周期可能會(huì)拉長(zhǎng)，但銀行股動(dòng)態(tài)市盈率僅在7倍左右,，前期的表現(xiàn)尚未實(shí)現(xiàn)估值的修復(fù),。
相較于企業(yè)盈利預(yù)期尚存疑問(wèn)的地產(chǎn)股，銀行股同樣面臨著業(yè)績(jī)可持續(xù)性的質(zhì)疑,。有基金認(rèn)為,，近年來(lái)銀行股低下的收益率證明其不具備投資價(jià)值,。
對(duì)此,，長(zhǎng)信基金研究副總監(jiān)安昀表示，從基本面上看銀行也是周期性行業(yè),，面臨著經(jīng)濟(jì)周期,，隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，息差終究要回歸,。但因?yàn)楣乐捣浅１阋�,，遲買不如早買，銀行股已經(jīng)迎來(lái)了戰(zhàn)略性配置的時(shí)機(jī),。
“中國(guó)的銀行業(yè)有其區(qū)別于很多其他國(guó)家的特殊背景,，盈利相對(duì)穩(wěn)定，至少可以根據(jù)現(xiàn)金分紅收益率來(lái)衡量它的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值,�,！敝朽]基金投資總監(jiān)彭旭同樣認(rèn)可銀行股的物美價(jià)廉。
很明顯,，多數(shù)基金已經(jīng)將銀行股作為了攻守兼?zhèn)涞牧夹晕淦�,。諾德價(jià)值優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理胡志偉認(rèn)為，短期內(nèi)銀行股可以作為一個(gè)進(jìn)可攻退可守的品種,，在新經(jīng)濟(jì)周期真正展開(kāi)之前,，銀行對(duì)更有吸引力。
國(guó)聯(lián)安基金宏觀策略研究員吳照銀也認(rèn)為,，銀行板塊的優(yōu)勢(shì)在于其估值很低,，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很確定，是一個(gè)可防守可進(jìn)攻的行業(yè),。房地產(chǎn)股靜態(tài)看比較便宜,，但是以較長(zhǎng)眼光看,，其盈利肯定會(huì)下降，所以地產(chǎn)股動(dòng)態(tài)并不具有估值優(yōu)勢(shì),，同時(shí)樓市調(diào)控顯著放松的可能性不大,。
房地產(chǎn)業(yè) 分歧仍然巨大
6月初至今，地產(chǎn)股出現(xiàn)逆勢(shì)上漲,。房地產(chǎn)的反彈行情再次成為市場(chǎng)熱議的焦點(diǎn),，而對(duì)該品種下半年是否具備創(chuàng)造絕對(duì)收益的能力，基金分歧依舊巨大,。
銀河藍(lán)籌股票基金經(jīng)理孫振峰表示,，房地產(chǎn)商土地儲(chǔ)備規(guī)模很大，但出現(xiàn)土地價(jià)格暴跌是小概率事件,，目前地產(chǎn)股對(duì)利空的消化已經(jīng)很充分,。在成交量下滑之后，地產(chǎn)股或出現(xiàn)估值修復(fù),。
然而,，市場(chǎng)卻有另一種解讀，認(rèn)為5月份房地產(chǎn)銷售和投資增速等數(shù)據(jù)好于預(yù)期,，是支撐其成為反彈明星的基礎(chǔ),。數(shù)據(jù)顯示，1至5月商品房銷售面積,、金額增速分別為9.1%和18.1%,，與之前的4個(gè)月相比，分別上升2.8和4.8個(gè)百分點(diǎn),；1至5月房地產(chǎn)投資增速34.6%,，仍處于歷史高位。
持此觀點(diǎn)的丁俊認(rèn)為,，估值足夠便宜,，社會(huì)需求仍然很旺，就是構(gòu)成看好地產(chǎn)的兩點(diǎn)理由,。
同時(shí),，國(guó)投瑞銀中證上游資源指數(shù)基金經(jīng)理劉偉認(rèn)為，雖然目前看政策還沒(méi)有出現(xiàn)松動(dòng)的跡象,，但三季度如果政策有所寬松,，搶反彈的資金首先會(huì)瞄準(zhǔn)地產(chǎn)等周期品種，地產(chǎn)在今年下半年可能會(huì)成為一個(gè)不錯(cuò)的投資標(biāo)的,。
看好低估值地產(chǎn)股的南方基金投資總監(jiān),、專戶投資經(jīng)理邱國(guó)鷺表示，目前選擇地產(chǎn)股有幾大標(biāo)準(zhǔn),，具備商業(yè)地產(chǎn)或旅游地產(chǎn)成分,；現(xiàn)金流多,、地少；品牌和龍頭企業(yè),。這類企業(yè)往往具備很好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和盈利能力,。
“中國(guó)的地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)過(guò)一系列政策的嚴(yán)厲打擊下，大量的中小企業(yè)將逐步退出,，行業(yè)的集中度將逐步提高,，當(dāng)這一階段完成后，地產(chǎn)股將會(huì)迎來(lái)新的投資機(jī)遇,�,！敝朽]創(chuàng)業(yè)基金投資總監(jiān)彭旭認(rèn)為。
但是,，對(duì)于估值長(zhǎng)期處于底部的地產(chǎn)股,，是否會(huì)在年內(nèi)啟動(dòng)真正值得期待的估值發(fā)現(xiàn)的行情呢？
對(duì)此,，招商大盤藍(lán)籌基金經(jīng)理劉軍認(rèn)為,，在房?jī)r(jià)成為一個(gè)控制目標(biāo)的情況下，房地產(chǎn)行業(yè)就沒(méi)有趨勢(shì)性的,、向上的機(jī)會(huì),。
還有基金認(rèn)為，相較與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的銀行板塊,，房地產(chǎn)存在更多的不確定性，需要時(shí)間觀察,�,？梢灶A(yù)見(jiàn)，即使在政策不會(huì)繼續(xù)加碼的情況下,，今年的銷售情況直接決定了企業(yè)的盈利和業(yè)績(jī),，不排除下半年銷售大幅下滑的悲觀情況出現(xiàn)。