內(nèi)憂外患之下,，A股再度破位下跌,，暴跌陰霾仍未散去,，行情越發(fā)撲朔迷離,。
敏感時刻,，A股命運幾何,？
無疑,，市場依然處于低迷狀態(tài),，而通脹走向，成為始終牽動市場神經(jīng)的一大因素,。在公私募眼中,，下半年通脹如何演繹，CPI何時會見頂回落,？未來貨幣政策能否進入微妙轉(zhuǎn)變階段,？眾多公私募基金看好的合理估值區(qū)域——2600點，是否牢不可破,？市場是否已經(jīng)見底抑或市場底部位于何方,，成為各方關(guān)注的焦點所在。
激辯一：通脹何時見頂回落,？
通脹,，始終是牽動市場神經(jīng)的因素。機構(gòu)對于通脹的預判,，已經(jīng)成為決定其投資策略的主導因素,。自然，通脹的變動左右著市場的變化,。那么,，在公私募眼中，下半年通脹如何演繹,，CPI何時會見頂回落,，成為市場最為關(guān)注的焦點。
有意思的是,，對于通脹下半年的演繹,，公募基金幾乎達成一致預期，認為通脹的趨勢將在下半年放緩,。相較于公募基金的樂觀預期,，私募基金在對通脹的預判上分歧相當巨大。
據(jù)私募排排網(wǎng)最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，18.42%私募認為通脹會于6月見頂,，15.79%私募認為會在7月見頂，而26.32%則認為通脹要到8,、9月才有可能見頂回落,，還有10.53%私募悲觀認為通脹年內(nèi)都難以見頂。
從公募的預判來看,，交銀施羅德認為，CPI或?qū)⒃?月創(chuàng)出年內(nèi)新高后,，逐月回落至4.3%的水平,�,！案咄涄厔菹掳肽昊�?qū)⒏淖儭,！遍L信基金認為,，未來食品價格超預期的上漲成為推動通脹上行的重要因素，但經(jīng)濟持續(xù)出現(xiàn)小幅回落,，通過總需求將對通脹形成一定的降溫作用,；M1、M2以及信貸持續(xù)得到較好控制,，這對通脹預期會有一定的正面引導,；國外大宗商品的價格短期內(nèi)難以再創(chuàng)新高，也抑制了輸入性通脹的進一步惡化,。短期的通脹形勢依然不容樂觀,，從中期角度看，通脹的趨勢在下半年仍然會有放緩的可能,。
大成基金認為,，CPI繼5月創(chuàng)出新高后，6月將再創(chuàng)新高,，但這已是強弩之末,。央行近期公布的數(shù)據(jù)顯示，5月新增貸款增速明顯放緩,，反映嚴格的信貸控制及存款準備金率連續(xù)上調(diào)等緊縮性措施已經(jīng)生效,。由于銀根緊縮，固定資產(chǎn)投資施工項目和新開工項目都受到了影響,，工業(yè)增加值增速和PMI指標進一步下降,，整個經(jīng)濟正在全面回落。下半年,，隨著緊縮性宏觀政策對實體經(jīng)濟傳導的逐步到位,，整體物價水平將逐漸回落。
私募基金中,，西域投資的周水江對于通脹的預判相對悲觀,，在其看來，“CPI會繼續(xù)高于預期,，不會如市場預測那樣簡單得下來,。”在其看來,，最近出現(xiàn)旱災,、洪澇等，使得CPI更加令人糾結(jié),。政府又在調(diào)控,，收緊流動性,、加息、人工成本上升,、對企業(yè)上調(diào)電價,，都使得CPI難以下行。俄羅斯CPI已經(jīng)破10%,，巴西,、印度也高達7—8%，中國CPI能在5%附近盤住,，就已經(jīng)是非常理想的狀態(tài),。
金中和的曾軍則認為，通脹在8,、9月份或見頂,，在其看來，“通脹本身并不可怕,，它是經(jīng)濟快速增長必然的伴生現(xiàn)象,，可怕的是我們對通脹治理的一系列手段，并沒有直接打擊和壓制到通脹,，某些措施反而對通脹有刺激作用,，政策上出現(xiàn)失誤。樂觀的話,，通脹會在8,、9月份見頂，由于行政對價格的壓制,，對我們分析通脹會造成一定的困擾,。當然，通脹在幾月份見頂已經(jīng)不是那么重要,，數(shù)據(jù)背后含義反而會更加重要,。”
激辯二：貨幣政策能否微調(diào),？
上周宏觀數(shù)據(jù)公布當日,，某網(wǎng)站對于貨幣信貸數(shù)據(jù)的報道在標題上使用了“宏觀政策進入觀察期”的表述，這是否意味著未來的貨幣政策進入微妙轉(zhuǎn)變階段,？對此,，公私募基金依然難以達成共識。
據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,，28.95%的私募認為下半年貨幣政策會相對寬松,，21.05%私募則認為貨幣政策會繼續(xù)維持緊縮，此外，還有50%私募持不確定態(tài)度,。
部分基金認為：貨幣政策取決于通脹的變化,，通脹居高不下，使得加息預期加強,，貨幣政策緊縮力度不會放松。例如,，偏謹慎的觀點如重陽投資認為,，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價格未有明顯回落的情況下，宏觀政策不具備大幅放松的基礎(chǔ),，這一點與去年下半年有所不同,。后續(xù)政策仍值得密切關(guān)注。
信誠基金也表示,，通脹創(chuàng)出新高,，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢。預計這樣的政策走向?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù),。進一步加息的可能性仍然存在,，但是考慮到加息對企業(yè)財務(wù)成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢，加息的幅度和空間應該不大,。
亦有部分基金認為,，過度嚴厲的貨幣政策調(diào)控會傷害實體經(jīng)濟的發(fā)展，目前已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟下滑苗頭,，貨幣政策或會發(fā)生變化,。
相對樂觀的觀點如諾安基金認為，基于目前國內(nèi)經(jīng)濟增長開始放緩,，下半年通脹壓力有望減輕,，貨幣政策未來進一步收縮空間有限。貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向微調(diào),，甚至進入觀察期,。因此今年下半年貨幣政策收縮對A股市場的抑制效應會逐漸淡化。
菁英時代陳宏超認為,，“貨幣政策可能會出現(xiàn)微調(diào),。6-7月份是一個觀察期，已有一些調(diào)查組到各地去調(diào)查實體經(jīng)濟,，這個和2008年有相同之處�,，F(xiàn)在很多企業(yè)面臨資金很緊張的情況，以后會微調(diào)一下,�,！�
長信基金認為，在宏觀層面對于微觀的傳導已經(jīng)很明確的情況下，繼續(xù)大幅度緊縮的概率不大,。目前依舊處于高通脹的后期,，比較2004年和2008年看，政策大方向轉(zhuǎn)變?nèi)孕枰獣r間,，但是繼續(xù)加碼也是會相對謹慎,。
利升銳華黃國海也認為，短期內(nèi)貨幣政策不會放松,，雖然經(jīng)濟有下滑的跡象,。如果貨幣政策放松了，調(diào)控通脹就功虧一簣,，控制通脹還是第一位的,。但從目前的情況看，通脹水平會逐步下降,，6,、7月份會見頂回落，8月份貨幣政策或會出現(xiàn)變化,。
激辯三：市場大底2600點,？
內(nèi)憂外患之下，上周市場再度殺跌,，滿盤盡墨的無情現(xiàn)實讓A股顯得弱不禁風,。眾多公私募基金看好的估值合理區(qū)域為2600點，是否牢不可破,？市場是否已經(jīng)見底抑或市場底部位于何方,，成為各方關(guān)注的焦點？
大跌之后,，理性的機構(gòu)投資者不是更加恐慌,，而是變得更為積極。相對5月而言,，私募情緒有所好轉(zhuǎn),，2011年6月融智·中國對沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為106.47，較上月上升6.07個點,，漲幅為6.05%,。調(diào)查結(jié)果顯示，私募基金經(jīng)理對6月A股市場持中性偏樂觀觀點,，信心較5月份大幅提升,。此外，公募基金在前期大幅減倉之后,，近期倉位變動基本平穩(wěn),。
雖然公,、私募基金對短期行情依然存在較大分歧，但2600點區(qū)域在機構(gòu)眼中則是較為一致的估值較為合理區(qū)間,，眾多基金投研團隊對中長期行情持樂觀態(tài)度,，認為目前市場是一個較好的建倉時點，不應該過度恐慌,。
中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌透露,，未來將讓社保基金和養(yǎng)老基金大規(guī)模入市,，從而增加資本市場的穩(wěn)定性,。對此，大成基金表示,，社保基金入市被市場人士理解為“底部”出現(xiàn)的標志,，然而,，目前通脹壓力猶存，流動性收緊及加息預期提升等因素仍將讓股市承壓,，因此,，市場近期可能仍將維持在低位震蕩。
大成基金指出,，不排除央行近期會再次加息,，但鑒于經(jīng)濟增長正在緩慢回落，相信緊縮性政策將接近尾聲,。未來,，宏觀經(jīng)濟政策將進入觀察期，既不大可能進一步收緊,，也不會很快放松,。在目前股市整體估值偏低的情況下，市場下跌空間有限,。即將公布的中期業(yè)績將成為左右個股未來走勢的重要因素,。
“雖然目前市場估值處于低位，但是在經(jīng)濟,、政策態(tài)勢和悲觀的市場情緒下,，短期內(nèi)大盤難以出現(xiàn)顯著的反彈。建議投資者輕倉觀望,，耐心等待大盤筑底,。”天治基金基金經(jīng)理吳濤預期,，“到7月份,，市場對下半年經(jīng)濟增速,、CPI走勢和貨幣政策越來越達成一致的預期，這有利于大盤屆時企穩(wěn)反彈,�,！�
“調(diào)整的風險還沒有釋放完，最壞的情況還沒有到,。但這次調(diào)整結(jié)束后,，對未來的經(jīng)濟和行情持樂觀的態(tài)度�,！�
曾軍認為,，“如果從估值的角度看，2600點是一個非常吸引人的點位,。但從我國歷次的調(diào)整看,，都會出現(xiàn)超調(diào)的情況，所以不能確定調(diào)整到2600點后,，會否由于市場情緒的原因,，導致市場下挫到2500點附近�,！�
上投摩根基金投研人士認為,，目前來看，到月底前市場流動性緊張的趨勢將不會改變,，這將制約股指反彈,，部分資金提前離場導致盤面下跌也情有可原。但積極的一面是,，此次上調(diào)存準率之后使短期內(nèi)加息的可能性大為降低,。就算將來要加，考慮到目前中小企業(yè)融資難的困境,，非對稱加息的可能性更大,。加上目前一些個股尤其是中小盤股票在經(jīng)歷過深度盤整之后已跌無可跌，出現(xiàn)了一定的估值優(yōu)勢,，這值得投資者關(guān)注,。
關(guān)于后市，上投摩根基金投研人士認為,，從估值水平來看市場或已接近底部區(qū)域,，但受高企CPI數(shù)據(jù)和中央緊縮政策的影響，市場難改震蕩尋底的格局,。隨著經(jīng)濟狀況的明朗和中報公布的徐徐拉開,，大消費類板塊中的優(yōu)勢公司，中報有喜的上市企業(yè),，以及受惠于保障房建設(shè)的行業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)增長明確的公司后市或存投資機會,。