如果中簽率持續(xù)攀高的態(tài)勢不減，不久的將來甚至可能突破100%的警戒線,，即出現(xiàn)網(wǎng)上申購不足的情況,。主承銷商或?qū)⒈粍訄?zhí)行“網(wǎng)下回撥”。
近期,，繼龐大集團﹑文峰股份之后，雙星材料再創(chuàng)網(wǎng)上發(fā)行中簽率新高,，達65.5%,。投行人士認為，若照此趨勢,，或?qū)⒊霈F(xiàn)投行首次被動執(zhí)行“網(wǎng)下回撥”的情形,。
此前，龐大集團﹑文峰股份網(wǎng)上發(fā)行中簽率分別為21.6%和24.7%,。投行人士預計,，如果中簽率持續(xù)攀高的態(tài)勢不減，不久的將來甚至可能突破100%的警戒線,，即出現(xiàn)網(wǎng)上申購不足的情況,。那么，主承銷商將被迫按照《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第31條款的要求,，啟動“網(wǎng)下回撥”機制,。
《證券發(fā)行與承銷管理辦法》第31條款規(guī)定，“網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回撥由參與網(wǎng)下的機構投資者申購,，仍然申購不足的,，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購�,！�
據(jù)了解,，此前首發(fā)(IPO)中曾有“網(wǎng)下回撥”先例。資料顯示,，2009年中國建筑IPO時,，將其網(wǎng)上發(fā)行份額的1/6——合計12億股回撥至網(wǎng)下配售，此舉也使其網(wǎng)上中簽率由3.39%回落至2.61%,。
“當時的情況和現(xiàn)在面臨的問題有著本質(zhì)區(qū)別,，一個是主動行為，另一個將是被動行為,。2009年的一級市場情況比現(xiàn)在好很多,，主承銷商主動實施網(wǎng)下回撥，這不屬于《證券發(fā)行與承銷管理辦法》中提到的申購不足的情況,�,！北本┠炒笮腿掏缎腥耸糠Q。
不過,，在目前機構投資者打新熱情不高的情況下,，向網(wǎng)下回撥的空間并不多。以雙星材料為例,，該公司IPO網(wǎng)下配售的認購倍數(shù)僅為2.06倍,，詢價對象僅有24家，剛剛達到超過20家的最低標準,。這并非偶然現(xiàn)象,，新股的平均網(wǎng)下認購倍數(shù)已由去年的62倍降至今年以來的15倍。其中,，5月份的平均網(wǎng)下認購倍數(shù)僅有10.4倍,。
如果網(wǎng)下回撥后申購仍然不足，主承銷商則必須進行余額包銷,。上述人士表示,，雖然余額包銷在上市公司增發(fā)中并不罕見，但在IPO項目中至今尚未出現(xiàn),。
此外,，按照《證券發(fā)行與承銷管理辦法》規(guī)定，“網(wǎng)下機構投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足,，不得向網(wǎng)上回撥,，可以中止發(fā)行,。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預期、網(wǎng)上申購不足,、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的,，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定,，并予以披露,。”
“從目前的發(fā)展趨勢看,，不排除會出現(xiàn)中止發(fā)行的情況,。”北京某大型券商資本市場部相關人士稱,。
按照規(guī)定,，中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi),，經(jīng)向中國證監(jiān)會備案,，可重新啟動發(fā)行。據(jù)了解,，有效期通常為6個月,。
“從另一角度看，中止發(fā)行也不見得是壞事,。與其在低迷的市場中強行發(fā)行,，還不如等到市場回暖之后�,！鄙钲谀橙掏缎胸撠熑朔Q,。