5月23日,，在經(jīng)過了12個交易日的整理之后,，上證指數(shù)再次跌破2850點附近的平臺,。
自2009年8月從3478點高點下跌之后,，上證指數(shù)在2300點至3100點低位已徘徊了近兩年,，上下兩難,。尤其在2010年，中國經(jīng)濟增長錄得“全球最佳”,，但上證綜指全年卻下跌14.31%,，跌幅居全球股市第三位，市值損失1.7萬億元,。這一年,，比中國股市更“熊”的，只有西班牙和身陷歐債危機的希臘股市,。
“股市的主力資金去哪兒了,？”面對股市長期橫盤以及流通市值膨脹下的交易量萎縮怪相，國泰君安首席經(jīng)濟學家李迅雷發(fā)出了這樣的疑問,。
“最根本的一個問題是,，實體經(jīng)濟的發(fā)展成果，沒有傳導給股市,，更沒有傳導給普通的投資者,。”市場評論員時寒冰認為,。
在時寒冰看來,，資本市場應該是一個互利的市場，企業(yè)通過這個市場獲得發(fā)展所急需的寶貴資金,，而投資者通過這個市場獲得相對應的投資收益,。但如今，資本市場在總量上過快的拓展和相關制度的漏洞,，已稀釋了投資者所應獲取的財富和權益,。
而這樣一個讓大多數(shù)投資人都得不到回報的市場，其自身的吸引力自然也在大幅下降,。
資金出走
當前國內(nèi)股市流通市值比2007年擴張了2倍,。相比之下，2007年股票日均交易量為1930億元,，而今年一季度,，A股日均交易額卻僅有2337億元，增量僅有400億元,。
《財經(jīng)國家周刊》記者查閱相關數(shù)據(jù)信息發(fā)現(xiàn),，當前國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)迅速增長至7萬億元的規(guī)模。截至今年一季度末,，國內(nèi)信托資產(chǎn)規(guī)模也達到3.27萬億元,。這些都已遠超過當前國內(nèi)公募基金2.3萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模。而在四、五年前,，銀行和信托機構管理的資產(chǎn)都還只有幾千億元,。2007年，基金的資產(chǎn)規(guī)模卻高達3.28萬億元,。
消長之間,，各投資渠道的“群眾基礎”顯而易見，股市投資獨領風騷的時代已經(jīng)過去,。
撤離市場的不僅是散戶資金,，機構大資金也在撤出。相比之下,，各路資金中撤退動作最明顯的當屬“打新”資金,。近一年來，新股破發(fā)潮涌迫使“打新”資金快速離場,，新股申購凍結資金屢創(chuàng)新低,。
據(jù)銀河證券投資顧問部的統(tǒng)計，新股發(fā)行體制改革以來,，“打新”市場凍結資金量在2009年12月達到1.1萬億元的高峰,。至今年1月間，凍結資金額已經(jīng)降至4000億元水平,；3月間降至2000余億元,；而近期“打新”市場凍結資金量已經(jīng)不足千億元，最低時候僅400億元水平,。
隨著網(wǎng)上申購凍結資金持續(xù)萎縮,，5月份市場平均新股中簽率已經(jīng)高達4.53%。2010年全部A股新股的平均網(wǎng)上申購中簽率為0.88%,。
與此同時,，在創(chuàng)業(yè)板造富效應的刺激下，PE全民熱潮不減,。據(jù)興業(yè)證券的調(diào)研,，當前不少上市公司、銀行或券商的高凈值客戶,、各行業(yè)的私人老板都成立了運作股權投資的公司,，吸引相當大一塊民間財富,。
“很大一部分資金退出了二級市場去做PE投資,，也基本抹殺了二級市場投資者的獲利機會�,！崩钛咐妆硎�,。
對于股市資金的出走，通脹形勢下緊縮的貨幣政策也被認為是一個關鍵影響因素。
中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立指出,，當前民間資金的價格高企,，民間借貸利率已經(jīng)高達20%以上。這導致了股票被大量減持,。4月份大小非減持“淡季不淡”,，資金從股市撤出進入民間市場的跡象越來越明顯。
“現(xiàn)在的利率處于嚴重的扭曲狀態(tài),，大量的社會閑散資金被逼到了資金‘黑市’上去了,。”北京京富融源投資管理有限公司投資總監(jiān)李彥煒表示,。
“失血”過多
但在李迅雷看來,，資金選擇流出股市，更根本的原因還在于A股長期低迷,，從而大大降低了股市對資金的吸引力,。
近一兩年來A股“大躍進”式的擴容，從股市抽走了大量資金,。股市動輒出現(xiàn)的大幅回調(diào),，已經(jīng)顯示出股市的內(nèi)在供求平衡已經(jīng)被打破。其中今年以來A股平均每兩天上市三只新股的發(fā)行節(jié)奏,，已經(jīng)讓投資者變得無所適從,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日,，今年通過IPO上市的公司家數(shù)已經(jīng)達到了創(chuàng)紀錄的142家,。僅是5月份的前半月，IPO數(shù)量已多達24家,。而包括IPO,、增發(fā)以及配股在內(nèi)，今年以來,，上市公司已經(jīng)從A股市場“抽血”3380.35億元,。
這還是去年大躍進式擴容的延續(xù)2010年，無論是募資總額還是IPO首發(fā)數(shù)量,，中國股市都位居全球之冠,。至今，A股并無喘息機會,。
伴隨著股市的大規(guī)模擴容,，新股發(fā)行中的“三高”（高發(fā)行價、高市盈率,、高超募資金）問題也一直高燒不退,。這使得中小市值股票高價發(fā)行后大幅破發(fā)成為常態(tài),，讓投資者損失慘重。
以海普瑞為例,，這只以每股148元“天價”發(fā)行的股票上市一年后,，其股價（復權價）已不到發(fā)行價的一半。令投資者記憶深刻的還有1月18日上市的5只新股,。上市當日,，5只全部破發(fā)，跌幅均在6.5%以上,，更有3只跌幅超過了12.5%,。
今年4月新發(fā)行的24只新股中，16只上市首日即告破發(fā),，單月首日破發(fā)率達到67%,。4月28日，A股還誕生了新的破發(fā)冠軍龐大集團,。這家申購時創(chuàng)下21.57%超高中簽率的公司,，在上市當日創(chuàng)下23.16%跌幅的破發(fā)紀錄，令投資者不寒而栗,。
“一邊是股市‘漲一天跌三天’,，一邊是新股‘上三只破兩只’，想通過股市投資賺錢真是越來越難了,�,！币恍┩顿Y者感慨。
一份來自興業(yè)證券策略團隊的調(diào)研報告顯示,，當前股市在與理財產(chǎn)品,、信托產(chǎn)品、民間拆借,、房地產(chǎn)等投資渠道的資金爭奪戰(zhàn)中,，已經(jīng)不幸淪為配角。該團隊是在對東南沿海居民存量財富再配置情況進行調(diào)研后做出判斷的：“收益較穩(wěn)定的理財產(chǎn)品,、信托產(chǎn)品廣受追捧,，而貨幣市場產(chǎn)品、貴金屬投資也都被認可,，但相比之下,，基金的銷售情況卻非常一般�,！�
其實,，在股市日子難過的不僅是散戶投資者，連公募基金等專業(yè)投資機構也是虧損累累,。
根據(jù)國內(nèi)61家基金公司全部824只基金的一季度報告顯示,，公募基金一季度整體虧損358億元,。一季度,，基金的凈贖回達到了1094.38億份,。
失衡待解
近期，包括姚記撲克在內(nèi),，“好想你”棗業(yè),、東方時尚駕校、美容美發(fā)連鎖企業(yè)永琪等被稱為“非主流”企業(yè)的公司,，開始在A股掀起一輪“另類IPO”風潮,。
對于這些“另類IPO”，接受記者采訪的一些市場人士表示,，“只要合法合規(guī),，就應該允許其上市募資”。但更多的投資者提及該類企業(yè)的IPO,，還是表示了反感,。
股民余先生向記者表示，國內(nèi)新股發(fā)行是審核制,，上市資源十分珍貴,。監(jiān)管層讓誰上不讓誰上，都代表著一種政策導向,。把寶貴的資金資源配置到這些既不關系國計民生,，又不代表高科技、高成長企業(yè)中,，是一種資源浪費,，導向上也不正確。
資深市場人士水皮向記者表示,，之所以投資者不能接受姚記撲克這類企業(yè)上市,，關鍵還在于國內(nèi)股市的一個突出問題：整體融資不足，但個股融資過度,。
種種焦點矛盾都指向了2009年6月10日新股發(fā)行的市場化改革,。
在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這一改革是名副其實的“半拉子”工程：僅僅放開新股發(fā)行價格,，卻仍然對上市名額進行控制,，直接導致新股發(fā)行的“三高”問題高燒不退。
在過去一年里,，《財經(jīng)國家周刊》記者在對多家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)采訪調(diào)查后發(fā)現(xiàn),，因為募資額過大，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司的巨量超募資金無法得到有效運用,。這不僅造成了極大金融資源浪費,，還降低了資源配置的效率,。
2010年10月12日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化新股發(fā)行體制改革的指導意見》,，并于11月1日開啟新股發(fā)行的第二階段改革,。但截至目前，第二階段市場化改革并沒有收到預期效果,。如何培育和強化資本市場的投資功能,，使投資功能和融資功能并重，讓投資者真正分享到中國經(jīng)濟發(fā)展的成果,，這是A股市場眼前急待解決的問題,。