破發(fā),！將新股風(fēng)險暴露無遺,。
自去年11月新股發(fā)行二次改革后,，“新股不敗”已成往事,。自改革起截至今年5月23日，已發(fā)行上市的184只新股中,，133只收盤價低于發(fā)行價,，破發(fā)率高達(dá)72%。184只新股中,，有108只上市滿3個月——網(wǎng)下申購機構(gòu)限售開始解禁,。有近半新股(50只)，上市3個月后的股價仍在發(fā)行價之下,。國信證券保薦的安居寶最慘,，目前市價折價約40%。
三個月的市場考驗,，足以擠破新股泡沫,。破發(fā)背后，隱藏著怎樣的游戲規(guī)則,？“定價無標(biāo)準(zhǔn),，機構(gòu)詢價只做參考”
“導(dǎo)致新股破發(fā)的現(xiàn)實因素?zé)o非是企業(yè)發(fā)行時本身透支了未來收益,，或是企業(yè)高成長性遭到質(zhì)疑，加之市場的環(huán)境不盡人意,�,！币患胰谭治鰩煂τ浾叻Q。
今年截至目前,，二級市場并不見有好轉(zhuǎn)，在此情況下發(fā)行新股,，尤其是高PE新股,，無疑是個悲劇。比如4月22日上市的國電清新,。國電清新以104.65倍PE創(chuàng)下今年中小板市盈率新高,。發(fā)行價45元，上市首日跌幅8.29%,。截至5月23日,，較于發(fā)行價已縮水21.58%。
“破發(fā)另外不可忽視的一點就是中介機構(gòu)定價時是否盡責(zé)和公允,�,！鄙鲜龇治鰩煂碡斨軋笥浾哒f到。
國電清新網(wǎng)下申購時,，保薦人海通證券給出59.4-72.6元的估值,。事后定出的發(fā)行價也不在估值范圍內(nèi)。當(dāng)時共有76家機構(gòu)參與報價,，報價中位數(shù)39元,，平均數(shù)39.32元。
深圳一位券商投行人士透露：“新股定價參考每類詢價機構(gòu)報價的中位數(shù)和平均數(shù),，最重要的是參考基金公司的,，然后跟發(fā)行人進(jìn)行溝通�,！�
但是,，參與國電清新詢價的機構(gòu)報價中位數(shù)和平均數(shù)既不在海通證券的估值范圍，也遠(yuǎn)低于45元發(fā)行價,。即使是參考公募基金的報價中位數(shù)和平均數(shù),，分別為38元和39.21元，同樣有偏差,。
“新股價格到底是如何定出來的,，我們也不知道，”上述投行人士表示：“定價沒有具體標(biāo)準(zhǔn),，機構(gòu)詢價只是做個參考,，價格和投資者報價偏離不是太離譜就行了,。”“每家投行的定價方法不同,，就算同家投行不同項目的定價方法也不一樣,，最終發(fā)行價都要和發(fā)行人協(xié)商�,！�
新股認(rèn)購冷遇不斷,，龐大1.73倍網(wǎng)下認(rèn)購
一輪又一輪的破發(fā)潮，不僅讓散戶中招,，更有不少機構(gòu)被“嚇破了膽”,。
機構(gòu)投對新股的認(rèn)可度也大不如從前，這一點可從網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)反映出來,。自去年11月改革近七個月來,，新股平均網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)降至26倍，較改革前7個月的49倍降低了近三分之一,。
有業(yè)內(nèi)人士表示,，“發(fā)行價對應(yīng)的網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)在30倍以上，才比較合理,�,！�
瑞銀證券今年保薦的龐大集團(tuán)在一級市場遭到冷落，以1.73倍的網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)創(chuàng)下滬市主板新低,，網(wǎng)下配售比例高67%,。與去年年底上市的大連港(1.58倍)有得一比。
龐大發(fā)行價45元,，回到其報價系統(tǒng),，128家機構(gòu)給出164個報價，中位數(shù)為37元,，其中基金報價中位數(shù)40元,，最終初步詢價區(qū)間在40-47元，僅65個報價落在詢價下限(40元)之上,，占比不到40%,，最終獲配僅22家機構(gòu)，也是今年主板新股中獲配機構(gòu)數(shù)最少的,。
通常,，機構(gòu)是散戶的風(fēng)向標(biāo)，機構(gòu)都不認(rèn)可,，更別說散戶,。果然，龐大上市首日以23.16%跌幅刷新今年新股首日跌幅紀(jì)錄,。截至5月23日,，龐大仍然跌破24%,，高出同期上證綜指近15個百分點。
今年4月份,，有40家第七類詢價機構(gòu)遭除名,，市場普遍認(rèn)為是因為參與積極性不高。事實上,，今年來機構(gòu)不僅參與熱情降溫,，報價也漸趨理性。據(jù)統(tǒng)計,，在截至5月23日今年的120只新股報價系統(tǒng)中,，有近300機構(gòu)參與報價，報價約10248次,，但近55%的報價無效，被擋在申購門外,。
從七類詢價機構(gòu)來看,，公募基金以往高調(diào)風(fēng)格開始轉(zhuǎn)變，今年整體報價無效率達(dá)到53%,。
而證券公司最喜歡“湊熱鬧”,，無效報價率最高，高達(dá)62%,。細(xì)看券商的報價不難發(fā)現(xiàn),，一些業(yè)務(wù)受限的小券商非常活躍,，靠自營打天下,。典型的有國都、江海,、渤海,、中天和廣州證券，它們打的是規(guī)模戰(zhàn)術(shù),，幾乎每只新股的報價系統(tǒng)都能看到它們的影子,。
但不得不說江海證券的謹(jǐn)慎打新風(fēng)格，158次報價中無效占八成,，并多次給出最低價,。相反渤海證券報價卻毫不吝嗇，給予萬昌科技等7只新股最高報價,。
打新機構(gòu)浮虧31億,，保薦人賺30億
如果說單看上市首日表現(xiàn)不能說明什么，那三個月足以驗證是否存在泡沫,。
自去年二次改革以來,，184只新股中50只上市后3個月股價仍在發(fā)行價之下,，將170家機構(gòu)套牢。如果解禁后倉位未變,，那么170機構(gòu)打新共計浮虧高達(dá)31億元,。
與此同時，背后的50個發(fā)行人和28家保薦機構(gòu)卻賺得盆滿缽滿,，共募集666億元,，超募378億元，保薦承銷費30億元,。
七類詢價機構(gòu)都有不同程度的虧損,。僅從3個月解今日看，公募基金受傷最深,，合計浮虧6億元,，其次是證券公司和保險公司，分別浮虧4億元和3億元,。
公募基金中易方達(dá)被套得最慘,，在10只新股解禁時浮虧1.2億元，這主要是拜滬市高價股華銳風(fēng)電所賜,。當(dāng)初其旗下6只產(chǎn)品參與華銳風(fēng)電報價,，5只報價落在初步詢價(80元)下限之上并獲配。華銳風(fēng)電是今年第一批新股,，首日便遭滑鐵盧,，截至5月23日仍跌破發(fā)行價32%。
國都證券成為券商中的重虧者,，在14只新股解禁時浮虧5994萬元,。
國都證券因為申購東方鐵塔而損失慘重。其當(dāng)初僅以40.11元的報價(僅高出發(fā)行價0.62元)獲得配售,。怎知,，東方鐵塔自今年上市后一個月便跌破發(fā)行價，截至5月23日仍跌26%,。
保險類機構(gòu)當(dāng)中,，太平洋資管最“沖動”，其在華銳風(fēng)電,、驊威股份等5只新股解禁日時浮虧1.2億元,。
本期理財周報新股機構(gòu)打新專題，選擇今年發(fā)行上市10只新股(首日,、3個月解禁日及目前均破發(fā)且PE過70倍),，聚焦新股詢價、定價、申購等環(huán)節(jié),，客觀剖析之間的利益鏈條,。
新華資產(chǎn)“中招”雙星新材，險資打新不拼錢拼冷靜
雙星新材網(wǎng)下發(fā)行1020萬股,，新華資產(chǎn)管理公司(下稱“新華資產(chǎn)”)獲配990萬股,，新股申購幾乎變成網(wǎng)下“包銷”，這在險資打新歷史上實屬罕見,。
近期新股更多是以羸弱的形象出現(xiàn)在投資者面前,，股價萎靡不振，上市后鮮有給力的表現(xiàn),。
在新股慘淡的表現(xiàn)下,，沒了“賺錢效應(yīng)”，機構(gòu)打新同樣熱情驟降,，而追求穩(wěn)健的保險資金對于部分新股也是避之不及,。
獲得雙星新材網(wǎng)下發(fā)行的97%股份，新華資產(chǎn)面臨的是異�,？春迷撔鹿�,，還是意外“中招”，叫苦不迭,？從目前情況看，后者的可能性更大,。
新華資產(chǎn)“中招”
“承銷商給的合理價值區(qū)間太高了,。”對于雙星新材上市保薦人光大證券給出的70.76元-81.00元的估值,，參加路演的某券商研究員認(rèn)為價格過高,。
雙星新材公告顯示，公司網(wǎng)下發(fā)行1020萬股,，最終5個賬戶獲配,，而其中4個來自于新華資產(chǎn)，獲配總數(shù)為990萬股,，占網(wǎng)下發(fā)行總量的97%。
雖然雙星新材發(fā)行價最終定在55元/股，低于承銷商給出的建議申購價不少,，但是不少投資者認(rèn)為這一價格仍然偏高,。
“雙星新材去年毛利率高是因為行業(yè)處在景氣階段，但這一情況難以持續(xù),。由于行業(yè)門檻,、技術(shù)壁壘不高，競爭者很容易進(jìn)入,。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,，未來幾年行業(yè)產(chǎn)能過剩的風(fēng)險很大,。”一位不愿透露姓名的化工行業(yè)研究員告訴理財周報記者,。
而從雙星新材網(wǎng)下發(fā)行報價情況來看,，各機構(gòu)也普遍認(rèn)為公司不值55元/股，新華資產(chǎn)這次打新背負(fù)著很大的風(fēng)險,。
報價明細(xì)顯示,，只有華安基金、中投證券的報價高于55元,，而大多數(shù)公司給出的申報價都集中在30-40元,，西南證券更是認(rèn)為雙星新材只值26.50元，不到發(fā)行價的一半,。
對于雙星新材把發(fā)行價定在55元,，海通證券在研報中給出的建議是“不申購”，廣發(fā)證券也給出了謹(jǐn)慎申購的評級,。
值得注意的是,，國壽、平安,、太平洋等險資均未參與此次報價,，幾個月以來險資對于新股的態(tài)度顯然沒有太多熱情。
2011年以來隨著打新被套的投資者不斷增加,，險資出現(xiàn)在新股獲配名單中的次數(shù)越來越少,，他們報價也有較大差異。比如在首日破發(fā)20%的龐大集團(tuán)發(fā)行價45元/股,，太平洋給出報價僅為20元,。同樣情況還有國電清新，發(fā)行價定在45元/股,，而國壽給出的報價低至17.6元,。
面對新股，險資報價差異巨大,，他們是如何看待目前的新股發(fā)行呢,，新股中還存在投資機會嗎？
就此話題,，不愿透露姓名的平安資產(chǎn)管理公司(下稱“平安資產(chǎn)”)投資團(tuán)隊負(fù)責(zé)人A先生,、安邦保險投資部總經(jīng)理姜昧軍、新華資產(chǎn)基金投資部總經(jīng)理劉杉對理財周報記者分別表達(dá)了自己的看法,。
新股“地雷”頻頻引爆,，打新還有無機會？
理財周報：銀河證券投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月份新股凍結(jié)資金僅為1240億元,，較去年同期下降87%,。與此同時，高市盈率發(fā)行股票越來越少,，你們?nèi)绾慰船F(xiàn)在的新股發(fā)行市場,？
平安資產(chǎn)A先生：新股發(fā)行市盈率不斷降低，一方面是受市場整體估值水平下降的影響,，另一方面,，也體現(xiàn)了市場參與者逐步趨于謹(jǐn)慎和理性。
劉杉：目前的市場不太正常,，這種不正常也體現(xiàn)在新股發(fā)行上,，前段時間新股屢屢破發(fā)，大家對于新股申購熱情或者信心就不斷下降,，新股發(fā)行市盈率自然就要不斷創(chuàng)新低,。逢新必打時代正在逐漸消失。
姜昧軍：新股發(fā)行價市盈率不斷創(chuàng)新低,，是市場化在起作用,，另一方面也體現(xiàn)了市場有效反應(yīng)。理論上來看,，股價由兩方面因素決定,，一是公司質(zhì)地，二是公司風(fēng)險,。質(zhì)地越好,，股價越高；風(fēng)險越大,，股價越低。前段時間新股表現(xiàn)很差,，投資者打新風(fēng)險高,，最后必然要反映在新股價格上。
理財周報：保險資金打新越來越謹(jǐn)慎,，近期已經(jīng)很少出現(xiàn)在新股獲配名單里,，是在回避新股打新的風(fēng)險嗎？
平安資產(chǎn)A先生：隨著調(diào)控政策的不斷延深,，緊縮政策對宏觀經(jīng)濟的影響正在逐步體現(xiàn),，市場處于悲觀預(yù)期中，國際板推出的加快也在一定程度上抑制了新股的估值水平,。新股收益不斷下降,，甚至持續(xù)出現(xiàn)新股上市后即破發(fā)的現(xiàn)象，投資者紛紛降低新股估值水平，甚至采取觀望的態(tài)度,，都屬于正常反應(yīng),。
姜昧軍：保險資金要追求絕對收益，打新同樣要防范風(fēng)險,。保險等機構(gòu)代表買方的聲音,。前段時間保險資金打新報價很低，和最終發(fā)行價有差異,。保薦機構(gòu)代表的發(fā)行人應(yīng)該重視這種聲音,。
理財周報：今后打新策略有何變化，公司怎么規(guī)避打新風(fēng)險,？
平安資產(chǎn)A先生：平安資產(chǎn)在權(quán)益投資方面,，一貫秉持和重視風(fēng)險控制和價值投資的理念。在新股申購的策略方面,，我們重點強調(diào)事前的新股研究,，結(jié)合市場不同時期狀況采取不同的策略。對于基本面較好,、行業(yè)屬于國家重點發(fā)展方向的公司,，未來成長性可預(yù)期的公司等等，可以通過一級市場以低成本戰(zhàn)略性參與,。
今年以來,，盡管平安資產(chǎn)在新股的申購方面參與較少，但新股的研究一直都有,，新股估值的不斷下降對我們來說是件好事,，因為這意味著機會正在逐步來臨，我們可以有好的機會以較低的價格獲得股票,，我們會持續(xù)關(guān)注,。
姜昧軍：雖然近期新股整體表現(xiàn)不好，但是也有一兩家公司上市首日漲幅在50%以上的,。未來新股分化是個趨勢,，這對于各家險資研究能力是個考驗�,；貧w理性,，遠(yuǎn)離質(zhì)地差的公司是我們應(yīng)該做的。
網(wǎng)下申購不給興業(yè)面子,，漢得信息深套9機構(gòu)
興業(yè)證券今年共完成三個IPO項目,，分別為漢得信息、江南水務(wù)和恒順電氣,。上市首日,，漢得信息和恒順電氣均破發(fā),，分別下跌3.59%和7%。而江南水務(wù)在苦苦支撐兩周后,，在第三周的首個交易日跌破發(fā)行價,。
截至5月23日，漢得信息,、江南水務(wù)股價分別下跌9.65%,、12.77%，而4月26日才上市的恒順電氣用不到一個月時間玩上變臉游戲,，下挫17.4%,。
作為興業(yè)證券今年保薦的第一個項目，漢得信息于2月1日在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市,，發(fā)行價25.32元,，市盈率72.4倍。上市當(dāng)天開盤24.02元,，當(dāng)即破發(fā),，之后收窄跌幅，收于24.41元,，相對發(fā)行價跌幅為3.59%,。
在經(jīng)歷了首日破發(fā)的傷痛后，漢得信息一路震蕩走高,，在獲得認(rèn)證國家重點軟件企業(yè)后,，3月7日一度沖上29.50元，表現(xiàn)可謂可圈可點,。但是,，在漢得信息發(fā)布2010年年報凈利潤同比增長37.33%
、一季度凈利潤同比增長73.81%,、10轉(zhuǎn)增4股派3元等利好消息后,，股價卻與基本面背道而馳，一路下滑,。
5月3日為漢得信息網(wǎng)下配售585萬股解禁日,，當(dāng)天收盤價24.04元，較發(fā)行價下跌5.07%,。9個配售對象均獲配65萬股，分別浮虧83.44萬元,，其中包括廣發(fā),、西南、西部證券的自營賬戶以及博時基金,。
僅35個詢價機構(gòu)的48個配售對象參與詢價,，有效報價的僅18個,，中簽率高達(dá)10.11%，網(wǎng)下認(rèn)購倍數(shù)9.89倍,，機構(gòu)的認(rèn)可度不高,。
此外，機構(gòu)詢價時報價也不樂觀,。興業(yè)證券給出估值為28.20-31.50元,，機構(gòu)整體報價的中位數(shù)僅為25元，與估值下限相差3.2元,。
細(xì)看報價,，29個公募基金報價中位數(shù)是24.9元，15個證券公司報價中位數(shù)是25元,，2個信托和財務(wù)公司的報價分別是25.95元和25.2元,，4個社保基金報價中位數(shù)是27元,，5個推薦類詢價機構(gòu)報價中位數(shù)是25.5元,，由此可見，機構(gòu)對興業(yè)證券的定價能力并不買賬,。機構(gòu)普遍傾向于25元附近的報價,。
而興業(yè)證券最終的定價為25.32元，與估值區(qū)間下限28.20元相差2.88元,，顯然興業(yè)證券的最終定價受到了詢價機構(gòu)的左右,。
雖然興業(yè)證券定高價的愿望落空，但是72.4倍的市盈率仍猶如懸在漢得股價頭上的達(dá)摩克利斯之劍,，讓人望而卻步,。根據(jù)興業(yè)證券的投資價值研究報告，同行業(yè)2009年攤薄PE平均為64.27倍,，低于漢得信息的72.4倍,。
在基本面趨勢向好，股價不高的情況下,，究竟什么力量讓漢得信息股價一路走低,？除了市盈率，或許還有一些信息能夠解答這個問題,。
“我問了80%的人都不知道它是生產(chǎn)什么產(chǎn)品的,。”一位投資者發(fā)出如此感嘆,。的確,，從年初開始，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)就不斷殺跌,，截至5月21日,，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來的跌幅已達(dá)23.05%,，可謂風(fēng)聲鶴唳。
在創(chuàng)業(yè)板集體下挫的情況下,，截至5月23日,，漢得信息9.65%的跌幅合情合理。
博威合金里險資霸道,，太保4個月浮虧901萬傷不起
國信證券今年保薦15個IPO項目,，其中主板3個，中小板4個,，創(chuàng)業(yè)板8個,。
首日破發(fā)有兩個，分別是佳士科技和博威合金,。但截至5月23日,，15只新股除了杰賽科技和桐昆股份外，全部“變臉”,，通通跌破發(fā)行價,，其中佳士科技和博威合金以超過20%的幅度領(lǐng)跌。而受累于“創(chuàng)傷版”的整體低迷,，國信保薦的8個創(chuàng)業(yè)板項目已全部破發(fā),。
2011年1月27日，博威合金以27元發(fā)行價,、71.05倍市盈率登陸滬市主板,，彼時，上海主板的平均市盈率約21.63倍,。博威合金首日開盤25.5元,，當(dāng)即跌破發(fā)行價，當(dāng)天收于25.75元,，下跌4.6%,。網(wǎng)下獲配機構(gòu)全面浮虧共計1375萬元。
此后,，博威合金一路震蕩調(diào)整,，3月16日股價一度站上27元，可惜好景不長,，三個交易日后股價不斷下行,，最低下探至20.69元。
在此期間,，博威合金曾經(jīng)發(fā)布一季度業(yè)績預(yù)告,，預(yù)計一季度凈利潤同比增長60%和10股派2元等利好消息，但依舊阻止不了股價的下挫,。而4月27日1100萬股限售股的上市流通顯然是壓垮股價的最后一根稻草,，兩天內(nèi)股價暴跌11.13%。
市場顯然對三個月網(wǎng)下配售解禁日非常敏感,。解禁當(dāng)天,，股價收于22.19元，較發(fā)行價縮水17.81%,。35個獲配的配售對象整體浮虧5291萬元,。其中，最傷心的非太平洋資產(chǎn)管理公司莫屬,，7個賬戶共獲配161萬股,，打新成本為4339萬元。解禁當(dāng)天即浮虧789萬元,，如果解禁后倉位未變,，截至5月23日收盤，太保浮虧901萬元,。而泰康資管獲配的135萬股,，也浮虧758萬元。博威合金讓險資很受傷,。
打新舞臺上另一主力公募基金也不能幸免,，11個配售對象共獲配314萬股，解禁日浮虧1512萬元,。其中,，嘉實基金的三個配售對象總計浮虧554萬元。
二級市場的新股破發(fā),，除了受到市場自身走勢的影響外,，也跟高估值脫不了干系。1月27日至4月27日,，上證指數(shù)依舊有8%的上漲,，而博威合金卻逆市下挫20.13%，與大盤的走勢大相徑庭,。
根據(jù)機構(gòu)詢價情況,，124個配售對象參與了報價，報價中位數(shù)為24.45元,，初步詢價區(qū)間為24.5-27元,，可以看出有一半機構(gòu)報價低于詢價下限，無緣累計詢價,。最終35個對象獲得配售,。
其中，35元最高價和15元最低價都出自博時基金,，兩者相差20元,。而中信資管產(chǎn)品給出的報價均為18元,，華夏基金的三只產(chǎn)品報價均為20元，券商和基金老大的報價均不在國信給出的25.50-29.33元的估值范圍內(nèi),。
有趣的是,，公募基金51個報價的中位數(shù)是24.5元，證券公司的24個報價中位數(shù)是20元,，而險資26個報價的中位數(shù)是27.5元,，7個信托公司的報價中位數(shù)是29元，由此看出,，保薦機構(gòu)確定初步詢價區(qū)間主要和公募基金報價最貼近,。
博威合金的逆勢走勢，不得不讓人質(zhì)疑估值是否合理,。也許,，國信是主謀，險資是推手,。
中化巖土：機構(gòu)被套2231萬 新華資管35元高價力挺
中化巖土屬于建筑業(yè)中的細(xì)分行業(yè),，主要為國內(nèi)石油石化建設(shè)項目、國家石油戰(zhàn)略儲備基地,、港口,、機場等大型建設(shè)項目提供強夯地基處理服務(wù)，是一家具有強夯工藝和專用設(shè)備研發(fā)能力的高新技術(shù)企業(yè),�,？�77.08倍的市盈率對于中化巖土來說會不會成為它的“包袱”呢？
中化巖土是海通證券兔年里的第一個項目,，于2011年1月28日正式掛牌上市,。首日開盤價為36.1元，跌破了37元發(fā)行價,，收于35.92元,，首個交易日下跌2.92%。
隨即,，在上市后第三天中化巖土K線開始上揚,，及時扭轉(zhuǎn)了破發(fā)的“丑態(tài)”�,？墒呛镁安婚L,，進(jìn)入4月后的第五個交易日(2011年4月6日)中化巖土被一根陰線拖入了“破發(fā)門”之中。直至5月19日都未能改寫這一連續(xù)低走的形勢,，其收盤價為33元,，與37元的發(fā)行價相比跌幅達(dá)到10.8%。
面對此情形，當(dāng)初參與網(wǎng)下配售并成功申購到中化巖土的6家機構(gòu)肯定高興不起來,。它們分別是安徽百川商貿(mào)發(fā)展有限公司,、華安強化收益?zhèn)屯顿Y基金、深圳市中心聯(lián)合創(chuàng)業(yè)投資有限公司自有資金投資賬戶,、泰康資產(chǎn)管理有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產(chǎn)品,、中銀國際證券中國紅基金寶集合資產(chǎn)管理計劃、平安資產(chǎn)管理有限公司幸福人壽保險分紅產(chǎn)品,，均獲配56萬股，配售成本都分別為2072萬元,。
截至5月23日,，中化巖土跌幅達(dá)17.93%，6家機構(gòu)均浮虧371.47萬元,。4月28日解禁當(dāng)天,，中化巖土跌幅達(dá)到10.81%，從35.56元開盤價一路跌至收盤時33元,，6家機構(gòu)在當(dāng)天均浮虧224萬元,，見此情況誰還會選擇割肉出逃？
雖然在5月20日實施2010年度權(quán)益分派方案,，每10股送紅股5股,，向全體股東每10股派發(fā)1元人民幣現(xiàn)金(含稅)，但是依然不能扭轉(zhuǎn)虧損的局面,。
為了解這一情況,，理財周報記者曾試圖聯(lián)系成功獲配中化巖土的機構(gòu)，可是截至發(fā)稿時仍未能取得聯(lián)系,。但從中化巖土4月28日當(dāng)天的換手率來看,，換手率僅有3.33%，也就是有近8成的股東并沒有選擇割肉出逃,。解禁日至5月23日換手率累計37.61%,。
今年新股接二連三的破發(fā)，機構(gòu)一而再再而三被卷入“破發(fā)門”中,，面對虧損真的傷不起,。中化巖土在網(wǎng)下配售時，共有72家機構(gòu)參與報價,，有38家機構(gòu)的報價為有效報價,。其中有35家機構(gòu)給出的報價超過了海通證券的估值37.52-42.4元。
新華信托自營賬戶以51元的價格參與報價,，雖然是給出了最高報價,，但最終因為運氣差了點未能成功獲配。其次是平安資產(chǎn)管理有限公司的兩只產(chǎn)品都給出了46.64元的次高價，最終受托管理幸福人壽保險股份有限公司分紅產(chǎn)品以50%的中簽率成功獲配,。中信證券參與報價的兩只產(chǎn)品均給出了20元,，墊底于72家參與報價的機構(gòu)。
迪威視訊“跌跌不休”,，5機構(gòu)被套2569萬元
“發(fā)行價過高是造成新股破發(fā)的重要原因之一,，過高的市盈率也會造成新股破發(fā)�,！蹦橙倘耸客嘎�,。
今年以來，新股破發(fā)頻頻,，已逐步演變成一種高概率事件,。截至5月23日，共有130家新上市的公司,，其中98家破發(fā),。迪威視訊上市首日就加入了破發(fā)的行列。
迪威視訊是中信建投證券的保薦項目之一,，于今年1月25日正式掛牌上市,，以77.7倍的市盈率登陸創(chuàng)業(yè)板。作為一家具有自主創(chuàng)新能力的專網(wǎng)視頻通訊方案提供商,，迪威視訊發(fā)行價為51.28元,，上市首日便較發(fā)行價跌去14.20%，當(dāng)天最終收盤于44元,。
隨后,，迪威視訊開始小幅反彈，但仍然徘徊于“破發(fā)門”之中,。截至5月23日,，復(fù)權(quán)后股價為39.60元，跌幅達(dá)22.77%
迪威視訊“跌跌不休”,，讓機構(gòu)和散戶們很焦慮,，尤其是5家成功申購網(wǎng)下配售股票的機構(gòu)。曾經(jīng)的“香餑餑”卻變成了一塊燙手的山芋,。5家機構(gòu)分別獲配44萬股,，配售成本均為2256萬元。截至5月23日,，5家機構(gòu)均浮虧513.77萬元,。
當(dāng)初成功申購網(wǎng)下配售的5家機構(gòu)，在上市首日均浮虧320.32萬元,。這5家機構(gòu)分別為長江證券股份有限公司自營賬戶,、東興證券股份有限公司自營賬戶、工銀瑞信信用添利債券型證券投資基金、南方多利增強債券型證券投資基金,、五礦集團(tuán)財務(wù)有限責(zé)任公司自營賬戶,。
4月25日，網(wǎng)下申購成功的5家機構(gòu)已滿三個月鎖定期均可選擇割肉,。但當(dāng)天的換手率卻只有1.31%,，隨后連續(xù)三個交易日的換手率分別為1.87%、1.10%,、1.99%,。也就是說5家機構(gòu)并沒有在解禁后立即割肉，而是都在選擇等待更為恰當(dāng)?shù)臅r機出逃,。解禁日收盤價為43.60元,，跌去14.98%，按此計算這5家機構(gòu)均浮虧337.92萬元,。截至5月23日，迪威視訊的換手率累計21.01%,。
“今年新股破發(fā)嚴(yán)重,，機構(gòu)打新虧了不少。整個大盤處于調(diào)整階段,，創(chuàng)業(yè)板,、中小板紛紛下跌，與其割肉還不如多等待,�,！鄙鲜鋈倘耸客嘎丁�
新股破發(fā)使追新的機構(gòu)資金被套,，而往年風(fēng)光的新股配送方案在2011年卻變成了股價再度下挫的導(dǎo)火索,。與中化巖土一樣，迪威視訊在5月18日實施2010年度權(quán)益分派方案,，每10股派發(fā)2.00元同時每10股送紅股5股,，股價卻應(yīng)聲下跌，除權(quán)除息日后的7個交易日收了5根大陰線,。
當(dāng)初參與迪威視訊網(wǎng)下申購報價的機構(gòu)共93家,，有38家機構(gòu)的報價超過了發(fā)行價51.28元。其中,，新華信托股份有限公司自營賬戶參與報價給出65元最高價,，其次是國泰基金管理有限公司的5只產(chǎn)品均給出了60元的高價，可無一獲配,。申購失敗卻收獲一份意外的幸福,。
在一季度凈利潤同比增長96.65%的情況下，迪威視訊卻逆市下跌，顯然,，股民對創(chuàng)業(yè)板的信心不足,，害怕“變臉”。市場失去了誠信,，股民用腳投票,，實屬正常。
東方國信受高PE拖累無法發(fā)力,，股價縮21.77%
東方國信,，一家提供企業(yè)商業(yè)智能系統(tǒng)解決方案的公司會有多少倍的PE？92.65倍,。將它推向資本市場的是廣發(fā)證券,。事實證明，在泡沫上跳舞是危險的,。
1月25日掛牌上市的東方國信,，發(fā)行價55.36元，首日開盤53元,，瞬間跌去4.45%,，當(dāng)天收于47.95元，相對發(fā)行價跌去13.39%,。
此后,，東方國信曾一度走出破發(fā)困境，更在3月15日達(dá)到了63.28元的頂峰,。好景不常在,。3月底開始，東方國信一路下滑,。截至5月23日,，其收于43.31元，相對于55.36元發(fā)行價已縮水21.77%,，高出同期創(chuàng)業(yè)板指近8個百分點,。
見此情況，除了散戶外,，最郁悶要數(shù)當(dāng)初成功申購東方國信的5家機構(gòu),，尤其是工銀瑞信基金管理有限公司。5家機構(gòu)分別獲配40萬股,，配售成本均為2214萬元,。工銀瑞信旗下有兩只產(chǎn)品在其中，中國工商銀行企業(yè)年金計劃和工銀瑞信雙利債券,，成本共計4429萬元,。
4月25日,，網(wǎng)下配售股份3個月解禁期滿。當(dāng)天,，東方國信收盤價為48.72元,，相對于發(fā)行價仍要低11.99%，工銀瑞信兩只產(chǎn)品共浮虧531.2萬元,，富國基金,、華夏基金和招商基金分別浮虧265.6萬元。雖然已解禁,，但5家機構(gòu)依然被套,。
更為悲劇的是，解禁后一個月來并無反彈跡象,，仍然在走下坡,。截至5月23日，股價較發(fā)行價跌去21.77%,，工銀瑞信共浮虧964萬元,，其他3家機構(gòu)也分別浮虧482萬元。顯然,，資金出逃暫時無望,。
今年以來機構(gòu)們深受破發(fā)之痛，打新熱情卻沒受影響,。東方國信網(wǎng)下申購時，共有82家機構(gòu)參與報價,。報價中位數(shù)54.94元,，平均數(shù)為54.35元，都落在廣發(fā)證券47.95-54.87元的估值區(qū)間范圍內(nèi),。而公募基金的報價中位數(shù)為55.1元,，也略低于55.36元的發(fā)行價。最終,，符合有效報價的機構(gòu)只有32家,。
新華信托以自營賬戶參與報價給出75元最高，其次是寶盈基金的70元,。最低價是招商證券的現(xiàn)金牛集合理財產(chǎn)品報出的40元,。
獲配機構(gòu)中，富國基金是帶著3只產(chǎn)品來參與的,，報價均為56元,，最終天豐強化收益?zhèn)曩彸晒Α９ゃy瑞信的獲配幾率較高,，4只產(chǎn)品中兩“中標(biāo)”,，報價都是58元,。
華夏基金則是最熱情的，10只基金報價,，其中7只基金報價52.5元,。全國社保基金四零三組合的52元是報價最低,，還有華夏債券報價55元,。最終是華夏希望債券以60元成功獲配。
即使是創(chuàng)業(yè)板公司,，東方國信92.65倍PE也是算比較高的,。去年底，一直呈上升狀態(tài)的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)開始逐漸下滑,。在東方國信上市的第二天,，創(chuàng)業(yè)板指開始有一小波上漲行情，可東方國信卻逆勢破發(fā),。而且漲勢沒有延續(xù)超過1個月,，2月中下旬開始又是一路下滑。5月23日收為840.9點,，自東方國信上市以來下跌了14.1%,。
在此種市場環(huán)境下，跌為正常,，只是東方國信相對來說跌得更為猛烈一些,，且在上市初期不能發(fā)力，顯然是受高市盈率的拖累,。
大智慧89倍PE開始回歸,，86機構(gòu)捧場被套
大智慧在二級市場的知名度很高，不僅因為它是一家以88.89倍PE登陸滬市主板的上市公司,。大智慧以軟件終端為載體,，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，向投資者提供金融數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析,。保薦機構(gòu)是西南證券,。
大智慧發(fā)行價23.2元，1月28日上市首日收盤價25.38元,，未遭遇滑鐵盧,。然而，這僅僅只是開始的幸運,，2月17日起,，大智慧一路坎坷，至今仍損失慘重,。
4月28日,，網(wǎng)下配售股解禁,，機構(gòu)們卻笑不起來，大智慧仍在破發(fā)泥沼之中,。當(dāng)天開盤價19.55元,，最后以17.69元收盤。收盤價相較發(fā)行價跌了23.75%,。這種情況下,，機構(gòu)想撤很難。而截至5月23日收盤,，大智慧進(jìn)一步深陷,，股價縮水32.3%。機構(gòu)能割這么大片肉嗎,？
被套的有86家機構(gòu),，以泰康資產(chǎn)管理公司首當(dāng)其沖，旗下14只產(chǎn)品共獲配455.84萬股大智慧股份,，成本共計10575萬元,。解禁當(dāng)天，泰康資管浮虧2511.67萬元,，而截至5月23日更是浮虧3415.97萬元,。
其次還有易方達(dá)，11只產(chǎn)品共獲配262.04萬股,，解禁日浮虧1443.86萬元,，截至5月23日浮虧1963.7萬元。南方基金也有9只基金被套,，解禁日浮虧576.7萬元,，截至5月23日浮虧784.33萬元。
86家機構(gòu)中還包括大通證券,、廣州證券,、齊魯證券等7家小券商,，損傷不一,。整體上看，截至5月23日,，大智慧網(wǎng)下配售的2200萬股股票讓這86家機構(gòu)浮虧1.65億元,，即使是4月28日解禁時也有1.2億元的浮虧。
破發(fā)并不是眾人期望的,，畢竟今年以來機構(gòu)們深受破發(fā)之痛,。大智慧網(wǎng)下申購，西南證券的估值為23-27.7元,。當(dāng)時共有200家機構(gòu)參與詢價,，報價中位數(shù)為23元,，其中76家公募基金報價的中位數(shù)也為23元，在保薦人的估值區(qū)間,。
中原信托給予大智慧最高價,，以32.5元報價并獲得申購資格，截至5月23日浮虧190.84萬元,。之后國電清新網(wǎng)下配售時,，中原信托報價也給出全場最高67.5元。報價最低的則是中天證券的12.5元,。券商大佬中信證券管理的多只公司企業(yè)年金計劃也參與了大智慧的詢價,，只是報價都很低，在14-16元不等,。
對于主板來說,，88.89倍PE是危險的，尤其是在破發(fā)連連,、市場疲軟之時,。今年截至目前，二級市場并不見有好轉(zhuǎn),，大盤猶如坐過山車,。1月25日，大盤跌至2661.45點以后開始反彈,，到四月中旬更突破了3000點,。隨后又迅速回落，5月23日,，大盤收于2774.57點,。
大智慧的股價走勢卻相反，在大盤一路沖上3000點的時候,，它卻跌跌撞撞往低谷奔去,，如今的股價相對剛上市時已是攔腰斬。
當(dāng)初定價跟機構(gòu)報價相差不大,，各方為追求利益把大智慧推上了高市盈率的位置,。如今破發(fā)損失慘重，事實證明,，泡沫上不能舞蹈,，損失慘重的眾機構(gòu)只能吞下自己種的苦果。
天瑞儀器：報價坐過山車,，機構(gòu)目前均浮虧858萬元
天瑞儀器,，主要生產(chǎn)能量色散、波長色散X射線光譜儀,，2011年1月25日上市,，發(fā)行價為65元,。這是今年東方證券唯一的保薦項目。
跟雷曼光電131.49倍的市盈率相比,，天瑞儀器72.6倍的市盈率并不算高,，但上市首日就跌了16.68%，當(dāng)日開盤價為59.00元,。
首日跌破發(fā)行價,，之后天瑞儀器的股價曾讓人看到希望，在接近一個月的時間里有所回升,，2月21日收盤價一度達(dá)到57.98元,。但隨后就緩慢下滑，一直至4月25日網(wǎng)下申購的370萬股解禁,，當(dāng)日收盤價為50.26元,，跌幅達(dá)22.66%，而截至5月23日,，股價較發(fā)行價更是跌了35.66%,。也就是說，天瑞儀器自上市以來,，股價最高也就是59.92元,，一直處于破發(fā)狀態(tài)。承銷商東方證券的估值是否準(zhǔn)確,，機構(gòu)的議價能力又在哪里呢,？
人算不如天算，網(wǎng)下申購積極卻遭遇破發(fā),，這讓機構(gòu)很糾結(jié),。當(dāng)時網(wǎng)下申購并獲得配售的共有十只產(chǎn)品，分屬于9個機構(gòu),，包括國聯(lián)安基金,、華富基金、華夏基金,、嘉實基金,、潞安集團(tuán)、華西證券,、西南證券,、中銀國際證券和新華信托,，其中嘉實基金旗下的嘉實債券開放式基金和社�,；鹞辶闼慕M合2只產(chǎn)品共獲售74萬股，其他機構(gòu)則分別獲得37萬股,。
出乎意料的是,，機構(gòu)盼著解禁套現(xiàn),，而天瑞儀器的股價卻持續(xù)走低。上市首日10機構(gòu)產(chǎn)品分別浮虧401萬元,，直至三個月后的解禁日,，情況非但沒有好轉(zhuǎn)反而更厲害，浮虧均為545.38萬元,。截至5月23日,，機構(gòu)們浮虧更分別高達(dá)857.66萬元。顯然,，機構(gòu)并沒有等到脫手的機會,，套現(xiàn)從而獲利只能是一個未來的愿景。
新股破發(fā)像一個魔咒,，價格究竟是怎么回事,？有人質(zhì)疑市盈率過高，有人埋怨機構(gòu)報價偏高,。從報價來看,，東方證券給出的詢價區(qū)間是61.02-68.37元，103家機構(gòu)報價的中位數(shù)是61元,，平均數(shù)為59.75元,，偏差并不大。而參與基金公司包括公募,、私募和社�,；鹪趦�(nèi)只有47家，報價中位數(shù)66元,，平均數(shù)63.68元,，也都在東方證券的估值范圍內(nèi)。
報價的機構(gòu)中,，新華信托勢在必得,，它的自營賬戶給出了最高報價85元，并且申購370萬股,。其次是銀泰證券的兩個自營賬號,，報價分別為80.12元和75.12元，招商證券一款資管產(chǎn)品卻只給出了35元的最低價,。不過,，銀泰證券和招商證券這兩個機構(gòu)都沒有獲得配售。
另外,，嘉實基金有5只基金參與報價,，除了嘉實債券開放式產(chǎn)品報價68.8元外，其余產(chǎn)品報價一致，皆為70元,。而華富基金有兩只產(chǎn)品分別給出71.8元和73元的報價,，最后獲得配售的是華富強化回報債券型產(chǎn)品。
從報價情況看,，由于天瑞儀器的發(fā)行價為65元,，機構(gòu)報價的上下波動空間較大，最低價和最高價可以相差一倍有余,。而天瑞儀器72.6倍的市盈率在行業(yè)中排在前列,，風(fēng)險也就更大了。
新都化工股價一直不振,，泰康資管差點套牢捏一把汗
新都化工是我國復(fù)肥行業(yè)的全線產(chǎn)品供應(yīng)商,，于2011年1月18日上市，保薦人西南證券,。西南證券今年共保薦了三個項目,。另外兩個項目分別是大智慧、佐力藥業(yè),。
新都化工首次公開發(fā)行4200萬股,，發(fā)行價為33.88元，市盈率76.13倍,。今年的新股們大都逃不開破發(fā)的“詛咒”,，新都化工也不例外。以29.9元開盤即破發(fā),，瞬間下跌11.74%,，上市首日下跌12.63%。
此后,，新都化工再也無法跳出破發(fā)泥潭,，股價一直在發(fā)行價之下。
4月18日解禁日,，股價依然處于31.82元的低位,，但比起上市首日稍有好轉(zhuǎn)，較發(fā)行價跌了6.08%,。截至5月23日,，股價為29.2元，跌幅為13.81%,。
1月6日,，新都化工進(jìn)行網(wǎng)下申購，最后獲得配售的11個對象分別來自8家機構(gòu),，分別是兵器財務(wù)集團(tuán),、東航集團(tuán),、富國基金、華夏基金,、招商基金、太平資管,、泰康資管和平安資管,。其中，招商基金的“瑞泰靈活配置”3只資管產(chǎn)品獲得配售,，每只獲配數(shù)量為84萬股,，首日浮虧共計達(dá)1078萬元，可謂有苦說不出,，而上述其它機構(gòu)首日浮虧均為359.52萬元,，截至5月23日，浮虧均達(dá)到393.12萬元,。
A股市場跌宕風(fēng)險大,，機構(gòu)希望通過新股申購，然后在二級市場套現(xiàn),，這一如意算盤如今顯得很艱難,。新都化工上市首日有12.63%的跌幅，隨后雖有所起落但股價一直低于發(fā)行價,，
4月18日解禁時,，其收盤價為31.82元，機構(gòu)浮虧共1730萬元,，套現(xiàn)壓力大,。截至5月23日，新都化工收于29.2元,，相對于發(fā)行價仍縮水13.81%,，11個配售對象浮虧共計3931.2萬元。
價格,，是一場戰(zhàn)爭還是一場游戲,？買賣雙方遵循或利用規(guī)則，存在合作,、存在競爭,、存在利益爭奪，但最后,，能實現(xiàn)共贏的游戲才好玩,。
西南證券給出30-33元的報價區(qū)間，而參與申購的所有機構(gòu)報價中位數(shù)為35元,，平均數(shù)34.25元,。其中最低報價25元，最高報價也僅39元，前者是富國基金的報價,，后者為招商基金的報價,。
除了獲配的3只產(chǎn)品外，招商基金還有另外2只“瑞泰靈活配置”產(chǎn)品參與申購,，5只產(chǎn)品一致報價39元,。回過頭看,，泰康資管應(yīng)該感到慶幸,，它旗下的10只產(chǎn)品都曾參與申購，并且給出12次報價均為35元,，卻只有一只產(chǎn)品獲得37萬股的配售,，如今新都化工的股價不振，泰康也許捏了一把汗,。
今年,，西南證券承銷的另外兩個新股大智慧和佐力藥業(yè)也處于破發(fā)狀態(tài)。截至5月23日,，大智慧收于41.82元,，較發(fā)行價跌了32.3%。而佐力藥業(yè)上市首日開盤價30.20元,，之后一直呈階梯式下降,，5月23日收盤價為21.31元。