基金業(yè)有許多規(guī)律性的話語，“牛市很難跑贏大盤”就是一條,。但是,，現(xiàn)在似乎可以加上另外一條基金熊市也很難跑贏大盤。
牛市基金跑不贏大盤的原因很簡單,。無論什么基金也不可能做到滿倉,，趴在基金賬戶上的現(xiàn)金看著嘩嘩上漲的指數(shù)也只能望其興嘆,。2007年偏股型基金的平均收益率達到了105.25%，滬深300指數(shù)當年漲幅161.55%,。
但與之相反,，當市場調整時，基金往往能夠依靠低倉位戰(zhàn)勝指數(shù),。比如2009年股基跑輸指數(shù),，2010年又戰(zhàn)勝指數(shù)，也符合這種規(guī)律,。
但在2011年,，基金業(yè)的這個規(guī)律被打破了。截至5月25日,，滬深300下跌4.41%,，而股票型基金平均下跌了8.48%，混合型基因為更低的倉位本來應該能夠戰(zhàn)勝股基,，但跌幅更深,，平均跌幅8.78%。
根據(jù)wind統(tǒng)計,，加上指數(shù)型基金及其鏈接基金,，截至5月25日，股票方向的491只基金,，只有12只基金實現(xiàn)正收益,，占比僅僅0.244%。
九成基金跑輸業(yè)績基準
許多時候,，基金公司在給客戶路演時往往將跑贏比較基準作為宣傳亮點,。雖然投資者更看重絕對收益，但是在市場不好的時候,，相對收益往往是一塊遮羞布,。“我們跑贏滬深300多少多少,�,！被鹣蛲顿Y者說出這句話時，底氣是充足的,。
但在2011年,，這塊遮羞布被摘去了。
不同基金比較基準會有差異,，許多股基往往將滬深300,、新華時富A股系列指數(shù)等作為比較基準的主要參數(shù)，再加上一定比例的現(xiàn)金乘以其他指標,。但基金公司自己在路演時也往往將滬深300指數(shù)作為比較基準,。
若以滬深300作為基準,，截至5月25日，根據(jù)wind數(shù)據(jù),，324只股票型基金中（不包括QDII基金）有281只基金跑輸滬深300指數(shù),，占比86.7%；167只混合型基金中,，跑輸滬深300的基金數(shù)量為142只,，占比85%。
如果按照基金自己設定的比較基準,。股票型基金中,，297只基金未能跑贏自設的比較基準，占比91.67%,；混合型基金中,，156只基金跑輸自設的比較基準，占比93.4%,。
從上述數(shù)據(jù)來看，今年以來,，滬深300指數(shù)對基金的投資收益來說更加寬容,。就以基金自己設定的比較基準來看，銀華內需,、光大保德信中小盤,、信誠盛世藍籌分別跑輸基準17.9868個百分點、16.1066個百分,、15.2618個百分點,，成為和基準偏差最大的三只股基。
混合型基金中,，嘉實回報靈活配置,、華寶興業(yè)收益增長、金元比聯(lián)成長動力分別跑輸基準16.6849個百分點,、15.2779個百分點和14.6115個百分點,。
值得注意的是，嘉實回報靈活配置,、華寶興業(yè)收益增長這兩只基金的業(yè)績比較基準還是正值,。
根據(jù)基金合同，嘉實回報靈活配置的比較基準是同期人民幣一年期定期存款利率（稅前）,，根據(jù)此數(shù)據(jù)計算,，該基金截至5月25日基準漲幅為1.1961%，而嘉實回報靈活配置卻虧損了15.4888%,；華寶興業(yè)收益增長的比較基準為65%上證紅利指數(shù)收益率＋35%上證國債指數(shù)收益率,。而截至5月25日紅利指數(shù)和上證國債指數(shù)都為正收益,，根據(jù)基準計算，為0.0568%,，而華寶興業(yè)收益增長年內下跌了15.2211%,。
事實上，在股票型基金業(yè)績比較基準年內跌幅只有3.58%,，混合型基金業(yè)績比較基準年內跌幅只有1.95%,。
面對如此業(yè)績，2011年,，基金無法再拿業(yè)績比較基準做遮羞布了,。
股性還是賭性？
北京一不愿透露姓名的證券公司基金分析師認為,，數(shù)據(jù)來看,，基金大幅跑輸比較基準在于基金經(jīng)理和公司投研團隊心態(tài)發(fā)生變化。
“他們的投資充滿股性,�,！边@位分析師說：“尤其是本應該更為保守的混合型基金也偏愛股票投資�,！�
去年年末,，根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，股票型基金倉位為89.68%,，混合型基金倉位高達81.97%,；今年一季度末，開放式股票型和混合型基金平均倉位分別為86.97%和77.08%,。
從基金季報披露的數(shù)據(jù)來看,，基金，尤其是混合基金的倉位遠超過基準中持股倉位,。一般股基為80%,，混合型基金在20%-80%之間。
基金對股票的偏愛讓其在調整中未能像2008年,、2010年那樣戰(zhàn)勝基準,。
現(xiàn)在回顧2011年年初，基金對2011年的樂觀解釋了基金為何對股票的偏愛,。
來看看混合型基金中和基準偏差最大的兩只基金所屬的基金公司在2011年年初的策略,。
年初在嘉實基金的投資策略報告會上，嘉實基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦認為國內將呈現(xiàn)較高增長較高通脹的狀態(tài),。2011年國內市場估值會趨于合理,，盈利增速也將兌現(xiàn)預期。并且戴京焦指出四大投資方向：大消費,、新興產(chǎn)業(yè),、大宗商品,、高端裝備制造。
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理郭鵬飛年初接受媒體采訪時談論公司2011年策略：
2011年上市公司盈利有望實現(xiàn)超過25%的增長率,，預計A股市場整體趨勢向好,，并將呈現(xiàn)“整體上漲、結構分化”格局,。
上述分析師認為,，基金的這種股性實際上是一種賭性�,！盎鹪谕顿Y時將比較基準拋之腦后,，表明其紀律性并不嚴格，是一種賭博心態(tài),�,！钡@位分析師也認為，培養(yǎng)基金這種賭性的是基金的投資者,，他們追求相對收益,，對基金絕對收益漠不關心。
德圣基金研究中心分析師江賽春則認為,，基金業(yè)績同比較基準出現(xiàn)大的偏差是因為去年投資新興產(chǎn)業(yè)的慣性未能扭轉,，造成基金業(yè)績較差。