近來，隨著城投債擴容加速，以及今年城投債還款期高峰來臨,，城投債的風險也日益被各方關注,。分析人士認為，城投債風險主要來自宏觀經(jīng)濟,、發(fā)債企業(yè)債務等方面,，但總體風險尚可控,，而當前管好政府投資項目的現(xiàn)金流是控制城投債風險的根本舉措,。
擴容與風險并行
今年以來,，城投債發(fā)行逐漸加快，按照其加速擴容的局面來看,，2011年城投債的發(fā)行量將較2010年明顯增加,。分析人士指出，當前城投債各評級品種已呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢,，而在發(fā)行人自身信用資質(zhì)的持續(xù)下降,、債務負擔加重以及再融資風險加大的情況下，增信方式對城投債實際資質(zhì)的影響顯得尤為關鍵,。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，近期城投債的發(fā)行節(jié)奏進一步加快。自今年3月初以來,，城投債已發(fā)行15只共166.08億元,。從更長的歷史時間段看，目前城投債發(fā)行節(jié)奏接近甚至超過了2009年一季度末至二季度末及2009年底至2010年初兩個高峰時段,。
機構分析人士認為,，此前銀監(jiān)會為提高融資平臺貸款風險標準下發(fā)的《關于加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》，將直接致使商業(yè)銀行收縮對融資平臺的貸款,，從而導致城投債的供給壓力上升,。
按照銀監(jiān)會的標準，對于自身現(xiàn)金流不能覆蓋債務本息的融資平臺,，無論是否有擔�,；虻仲|(zhì)押，銀行在發(fā)放貸款時都需按超過100%的風險權重計算風險資產(chǎn),，從而會比普通貸款消耗更多的資本,，極差情況下，如果認定為“無覆蓋”,，占用的資本相當于普通非城投類貸款的3倍,。該標準的執(zhí)行，或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬舷拗粕虡I(yè)銀行發(fā)放融資平臺貸款,，到期貸款續(xù)期也會面臨同樣約束,。大量融資平臺會轉(zhuǎn)向發(fā)行城投債融資，這無疑導致了城投債的供給大幅增加,。
平安證券的研究報告認為,，目前城投債余額僅占地方融資平臺貸款的6.77%，地方政府整體債務占財政總收入約93%,，尚未超過100%的警戒線水平,。如果剔除第一分類為全覆蓋的5.11萬億元貸款,，則平臺貸款風險余額為3.98萬億元，即使考慮城投債風險余額0.6萬億元,，整體風險余額為4.6萬億元,，風險暴露進一步降低，占地方政府財政總收入比例為44%,，因此城投債系統(tǒng)性風險尚可控,。
存在四大風險源
機構預測，從期限上來看,，2011年到2013年期間,，大量城投債將進入還款期，城投債風險會在此期間集中爆發(fā),，而今后兩年內(nèi)地方債務的積累仍然會維持在很高的水平,。
中信證券有關分析師告訴記者，“十二五”時期將是城投債集中償還時期,，由于我國貨幣政策由寬松走向穩(wěn)健甚至收緊,，城投項目在建設進行中資金缺口或許很難有效填補，而隨著項目的現(xiàn)金流不能順暢流通,，城投債面臨的風險也將會加大,。城投債期限一般為中期債券，都在5年期以上10年期以下,，附息利率類型一般為累進利率,。
記者綜合專家分析觀點，影響城投債信用風險的主要因素有四方面,，首先是國家宏觀經(jīng)濟下滑的風險,。影響宏觀經(jīng)濟的三駕馬車是投資、消費和出口,，目前美國、歐洲和日本等主要發(fā)達經(jīng)濟體均存在經(jīng)濟復蘇前景的不確定性,，對我國企業(yè)出口影響很大,；國內(nèi)消費雖然有所起色，但是仍存在居民儲蓄率過高,、消費意愿不強的難題,，結(jié)構調(diào)整有待進一步深化；投資則由于國家的宏觀調(diào)控政策及對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控存在一定的下滑風險,。宏觀經(jīng)濟下滑主要影響中央和各級政府的財政收入,，進而削弱地方政府的償債能力。
其次是國家對房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控風險,。各級城投企業(yè)的主要收入來源基本上都是來源于土地出讓金,，在地方政府財政總收入中土地出讓金占比約28%,，如果未來房地產(chǎn)調(diào)控政策進一步嚴厲，房地產(chǎn)企業(yè)的拿地和開發(fā)意愿將進一步降低,，因而使土地出讓計劃受到嚴重影響,、地方政府和城投企業(yè)的土地出讓金收入大幅減少，進而影響地方政府和城投企業(yè)的償還能力,。
三是地方政府的信息不透明風險,。在目前的實際情況下，地方政府的真實負債水平因信息披露不及時和全面,，難以統(tǒng)計及評估,，城投企業(yè)的償還能力亦依賴于地方政府的財政實力，不能排除某些地方政府的負債率遠高于整體水平,，引發(fā)一定風險,。
四是發(fā)債企業(yè)的合規(guī)風險。城投債企業(yè)的政府背景和關系比較強大,，企業(yè)的日常經(jīng)營行為也滲透了地方政府行政手段和政績目標,，諸如隱性擔保風險、抵質(zhì)押手續(xù)風險,、資產(chǎn)公允價值風險和發(fā)債資金流向風險等合規(guī)風險具有更高的隱蔽性,。
從根本上控制風險
今年第一季度，審計署18個特派辦和37家地方審計機關,，開始對31個省(區(qū),、市)和5個計劃單列市政府性債務的全面審查。由財政部牽頭統(tǒng)計的地方融資平臺債務規(guī)模數(shù)據(jù),，目前正由財政部,、銀監(jiān)會、國家發(fā)改委和央行核對,。
據(jù)銀行間交易商協(xié)會透露,，2008年我國發(fā)行了18只城投債融資約318億元，2009年在擴大投資的政策激勵下一發(fā)不可收,，發(fā)行數(shù)量達到了創(chuàng)紀錄的78只,，融資高達1017億元，盡管2010年由于通脹加劇信用膨脹得以抑制,，但發(fā)行數(shù)量仍達到了近40只,，融資約600多億元。
專家認為,，城投債過大將會帶來政府財政危機,，建立政府投資項目的資金管理是必要可行的。雖然城投債是解決政府項目資金缺口的一種重要手段,，但必須對地方政府債務進行有效監(jiān)控,，防范風險,。地方政府負債情況不但規(guī)模大、歷史負擔重,，而且新增債務的速度也很快,。政府債務終究是要用地方公共資金和投資項目還款的資金來償還。地方政府投資的項目現(xiàn)金流不能正常流通,，城投債面臨的風險也將會加大,。所以管好政府投資項目的現(xiàn)金流是控制城投債風險的根本舉措。
事實上,，有關部門對地方政府性債務的風險已給予了高度重視,。早在去年6月，國務院便專門發(fā)布《關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》(以下簡稱《通知》),，要求地方各級政府要對融資平臺公司債務進行一次全面清理,，并按照分類管理、區(qū)別對待的原則,，妥善處理債務償還和在建項目后續(xù)融資問題,。
分析人士認為，《通知》已提出“研究建立地方政府債務規(guī)模管理和風險預警機制,，將地方政府債務收支納入預算管理”,，這可以對地方政府債務進行有效監(jiān)控，防止地方政府債務在體制外運行,，對地方政府債務管理逐步納入規(guī)范化管理,，控制地方政府債務規(guī)模可以起到積極作用,。而治理地方政府融資平臺公司的根本性措施之一,，就是要完善省以下財政體制改革，從體制上解決地方政府財力缺口的問題,。