公募基金的股票倉位水平一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管近幾年市場參與結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化,，公募基金的倉位變動對市場指數(shù)的影響力下降,，但根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計數(shù)據(jù),，積極投資的股票型基金倉位變動自2008年第四季度開始,，與滬深300指數(shù)的變化高度同向，基金出現(xiàn)低倉位后,，市場隨后就會出現(xiàn)不同程度的反彈,。
高位警惕心理領(lǐng)先市場
在歷次市場重大變化出現(xiàn)時，主動投資的股票型基金有沒有在倉位上進(jìn)行先知先覺的布局？一般來說,，75%的股票倉位屬于較低倉位，從海通證券每周倉位監(jiān)測數(shù)據(jù)看,，2006年1月至2007年5月的單邊上漲行情中,，股票型基金倉位頻繁變動,。這段時間，股票,、混合型開放式基金簡單平均倉位在70%-90%間變動,，2007年上半年基金倉位變動尤其頻繁,，多次接近75%。但很明顯,，這些變動更多的是體現(xiàn)了市場牛市的疑惑心理,，并不具備指導(dǎo)意義,。
在2009年市場復(fù)蘇的單邊上漲市,，也可以看到類似的情形。從2009年1月到9月,，基金倉位變動劇烈,，變動最劇烈的兩次減倉幅度都超過15個百分點(diǎn)，但市場其實(shí)仍保持單邊上漲的趨勢,。
但在重大系統(tǒng)性風(fēng)險來臨前,，基金倉位具備一定的先知先覺性。同樣從海通證券的監(jiān)測數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn),，滬深300指數(shù)在2007年10月,、2008年1月兩次沖擊6000點(diǎn)，基金在第二次沖擊后就開始急速減倉,，最低曾降到70%以下,，后來在市場反彈中又出現(xiàn)加倉,，但始終沒有超過2007年10月的高點(diǎn)，至2008年1月,，基金將最高時85%的倉位降到80%左右,。基金在高位的警惕心理明顯領(lǐng)先市場,。
季報數(shù)據(jù)堪稱風(fēng)向標(biāo)
但如果把對基金倉位監(jiān)測的時間間隔拉長，以季報公布的倉位數(shù)據(jù)做一張圖,，就可以看到一個涇渭分明的現(xiàn)象——2008年四季度以前,，基金季報透露出來的倉位變動幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于指數(shù)波動的幅度（見上圖）,。根據(jù)天相投顧的統(tǒng)計,，2007年一季度到三季度，積極投資股票型基金倉位僅增加了3個百分點(diǎn)，但指數(shù)卻從2781點(diǎn)漲到5580點(diǎn),。按季度看,，期間基金倉位的變動對后市基本沒有指導(dǎo)意義,。
而從2008年開始,，基金倉位的季度變動與滬深300指數(shù)出現(xiàn)同向趨勢：當(dāng)股票型基金平均倉位降到71%時,，滬深300指數(shù)也處于低位的1818點(diǎn)（2008年年底）,。而后隨著救市措施的逐步出臺，市場也出現(xiàn)了一波劇烈反彈,；2010年二季度,，基金倉位處于76.72%的低位時,，滬深300指數(shù)也處于全年的低位2563點(diǎn)。隨后股市的悲觀情緒逐步消除,，指數(shù)再次沖擊3000點(diǎn),。從圖表看，基金倉位與指數(shù)變動高度同向,，“方向標(biāo)”的作用十分明顯,。遺憾的是,，季報數(shù)據(jù)公布的時間相對滯后，對同期市場不具備及時的指導(dǎo)意義,。