一個(gè)多月以來,，A股市場一直處于調(diào)整態(tài)勢,，上證綜指從3067點(diǎn)左右的階段性高位下跌至上周五的2858.46點(diǎn)的水平，跌幅超過6%。當(dāng)前,，機(jī)構(gòu)對(duì)市場多空判斷的分歧加大,，通脹,、中國經(jīng)濟(jì)增長是否放緩成為爭論的焦點(diǎn),。
券商分歧一：維持震蕩還是延續(xù)反彈？
最近整個(gè)市場處在箱體振蕩當(dāng)中,，目前來看還難以形成突破態(tài)勢,。但是從歷史角度來看，滬深股市從來沒有一個(gè)盤整箱體最后成為底部,�,；仡櫼幌轮暗�2319點(diǎn)，是在盤整一段之后,，破位下跌到了2319點(diǎn)才出現(xiàn)了一個(gè)向好的狀況,。目前的這個(gè)箱體最終會(huì)演變出什么樣的結(jié)局呢？
據(jù)平安證券判斷,，現(xiàn)在箱體可能是處于U型和一個(gè)中間段,，在5、6月份可能仍然會(huì)延續(xù)箱體振蕩的局面,。由于估值和業(yè)績只有底部支撐,，還看不到上行的動(dòng)力，在這種情況下,，市場可能短期會(huì)延續(xù)這種振蕩筑底的局面,。預(yù)計(jì)5月到6月份箱體振蕩之后，選擇重新上行的概率相對(duì)來說會(huì)更高,。原因在于二季度通脹應(yīng)該是一個(gè)到達(dá)頂部的過程,，且短期內(nèi)仍然有增長風(fēng)險(xiǎn)。但是到三季度之后,，增長的預(yù)期也會(huì)逐步地明朗,，這種情況下市場向上的概率會(huì)更高一點(diǎn)。
長江證券結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境綜合分析,，未來大盤仍將以箱體震蕩為主,。認(rèn)為短期內(nèi)看不到政策面的松動(dòng)，而且在人民幣升值,、成本上升的背景下,，企業(yè)盈利增速面臨回落壓力，這意味著大盤很難轉(zhuǎn)強(qiáng),。
不過，也有個(gè)別券商情緒偏向樂觀。其判斷似乎也有著一定的道理,。近期,，股指在銀行、消費(fèi)等板塊的帶動(dòng)下繼續(xù)出現(xiàn)小幅反彈,，成交量卻是創(chuàng)出了自春節(jié)以來的地量,。而從最近兩年市場的歷史走勢情況來看，每逢成交創(chuàng)出地量之際股指往往孕育著短線反彈的機(jī)會(huì),，而從上周煤炭,、銀行等權(quán)重股先后領(lǐng)軍反彈、再結(jié)合市場估值情況來看,，這種情況出現(xiàn)的概率不低,。海通證券認(rèn)為，從目前看來,，基本面大幅變化的可能性極小,，市場整體估值處于歷史低位，因而下行空間非常有限,。目前指數(shù)接近底部區(qū)域,，雖然存在挑戰(zhàn)極限點(diǎn)位2750點(diǎn)的可能性，但從投資操作看,，繼續(xù)系統(tǒng)做空的意義不大,。
券商分歧二：市場下周長陽，還是年底走紅,？
廣州萬隆日前果敢判斷本周大盤或?qū)⒂瓉黹L陽,。據(jù)其觀察，大盤在2850點(diǎn)一帶受到支撐后震蕩走高,。而上周五市場顯現(xiàn)出來的特點(diǎn)是權(quán)重股全線飄紅,，部分題材股躍躍欲試，盤中漲停家數(shù)逐漸增多,。這說明了多方主力并不急躁,，而是采取穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營的策略,。廣州萬隆認(rèn)為,，由于權(quán)重股還處在估值洼地，中小板,、創(chuàng)業(yè)板的水分蒸發(fā)得也差不多了,。在目前消息面沒有大利空的情況下，本周或會(huì)迎來市場期盼而久違的長陽,。
倘若真是如此,，未嘗不是件好事,。而從中信證券、申銀萬國,、國泰君安等國內(nèi)知名券商一致維持年底走紅的基調(diào)來看,，年內(nèi)行情仍需耐心等待。
券商龍頭中信證券維持2011年全年投資策略中的上證指數(shù)估值中樞3500點(diǎn)的樂觀看法及二至四季度“下跌-修復(fù)-上漲”的市場走勢,。
對(duì)于全年行情區(qū)間點(diǎn)位,，申銀萬國分析師表示對(duì)2011年度投資策略暫不做修正，即維持2011年滬指在2600點(diǎn)至3800點(diǎn)波動(dòng)的預(yù)期,，市場趨勢是從防御到進(jìn)攻,。
國泰君安宏觀策略分析師則“更勝一籌”，認(rèn)為年內(nèi)大盤存在到3900點(diǎn)可能性,。在2011年度投資策略里,，公司曾表示2011年的點(diǎn)位基本上是2600至3900點(diǎn)。
券商分歧三：市場緣何走弱,？何時(shí)適合建倉,？
針對(duì)近期疲軟的市場表現(xiàn)，中投證券策略分析師認(rèn)為,，除了是超預(yù)期的緊縮準(zhǔn)備金引起的,；還有一個(gè)最關(guān)鍵的根本原因在于，通脹以及經(jīng)濟(jì)格局的預(yù)期變化引起的投資者信心的變化,。中投證券表示,，目前通脹的壓力仍然存在，CPI除了食品中的蔬菜下跌明顯外,，其他像大部分仍然在上漲,，存在全面物價(jià)上漲的這種苗頭。從貨幣的角度來看,，歷史過多的貨幣投放以及目前貨幣緊縮政策,，綜合形成的貨幣力量仍然對(duì)通脹形成壓力。伴隨著4月份M2的增速已降至16%以下,，認(rèn)為貨幣供應(yīng)層面剛開始進(jìn)入一個(gè)實(shí)質(zhì)性的控通脹階段,，但仍顯溫和，需要時(shí)間去消化通脹壓力,。據(jù)判斷,，時(shí)點(diǎn)上可能會(huì)持續(xù)到三季度。同時(shí),，經(jīng)濟(jì)也開始趨于疲軟,，緊縮驅(qū)使下，可能進(jìn)一步經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)緩落,。
受到準(zhǔn)備金率上調(diào),、人民幣升值加速等諸多因素疊加影響,，股市自今年4月下旬以來持續(xù)下行。廣發(fā)證券則認(rèn)為,，雖然通貨膨脹率進(jìn)一步上行的概率較小,，但如果政策不能及時(shí)適當(dāng)微調(diào),，國民經(jīng)濟(jì)的高位運(yùn)行狀態(tài)很可能以“硬著陸”的方式告終,。當(dāng)然，也就沒有任何理由期待股市的下行態(tài)勢得到逆轉(zhuǎn),。
至于抄底時(shí)機(jī),，中信證券分析認(rèn)為，盡管目前估值已回落至合理水平,，但由于目前通脹形勢并不明朗,，三季度是合適的建倉機(jī)會(huì)，建議投資者可以對(duì)比去年5月至6月的市場走勢,。
申銀萬國分析師認(rèn)為,，二季度市場有三大風(fēng)險(xiǎn)待釋放，分別是成本上升侵蝕一季度毛利,、通脹高位提升政策緊縮預(yù)期以及歐洲量化寬松政策退出海外資金撤離,，風(fēng)險(xiǎn)釋放后則轉(zhuǎn)向積極。因此,，該分析師建議在市場下跌的過程中應(yīng)逐步加倉,，2700點(diǎn)有重要支撐。
對(duì)于近期行情,，國泰君安的判斷是2700至3000點(diǎn)區(qū)間震蕩,，但該分析師卻認(rèn)為目前并不用急于建倉，抄底的最佳時(shí)機(jī)是6月至7月底,。
公募基金：下跌空間有限 不確定性仍存
今年以來央行基本保持每月上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金的速度,。華富基金指出，政策緊縮效應(yīng)開始累積,，市場近期對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂開始上升,。短期看緊縮政策尚未有放松的跡象，大盤仍維持低位震蕩尋底的態(tài)勢,。由于市場的整體估值水平在歷史低位,，該基金認(rèn)為下跌空間有限，下跌為中長期投資者提供良好機(jī)會(huì),。
大摩華鑫表示,，影響市場情緒的核心依然在于對(duì)通脹的看法。經(jīng)濟(jì)有回調(diào)跡象,，但通脹仍在高位,，如果未來通脹有所緩解,，無論經(jīng)濟(jì)是否有大幅放緩，將對(duì)市場有利,；如果通脹不見緩解,，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回落，將出現(xiàn)滯漲,。從目前看,，市場仍需要震蕩消化以上憂慮。
農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為,，未來幾個(gè)月貨幣政策將維持從緊態(tài)勢,，二季度再加息一次的概率大；準(zhǔn)備金率仍然存在未來繼續(xù)上調(diào)的空間,。而伴隨創(chuàng)業(yè)板,、中小板等為代表的高估值板塊風(fēng)險(xiǎn)的短期釋放，市場進(jìn)入新的弱平衡,。
大成內(nèi)需基金基金經(jīng)理?xiàng)畹け硎�,，未來�?nèi)需會(huì)成為未來中國經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)動(dòng)力，而消費(fèi)領(lǐng)域還沒有出現(xiàn)過像沃爾瑪,、可口可樂這樣市值在4-5千億的大公司,，但10年后一定會(huì)出現(xiàn)。因此內(nèi)需消費(fèi)領(lǐng)域依然是孕育大牛股的溫床,。
華泰柏瑞基金經(jīng)理秦嶺松近日表示,，受企業(yè)盈利預(yù)期的影響，以及通貨膨脹對(duì)市場估值的影響,，市場可能還會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的震蕩整理,，但由于估值較低，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小,，市場向下的空間不大,。對(duì)于個(gè)人投資者來說，定期定額投資基金可能會(huì)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇,。
私募基金：目前可以逢低建倉
深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒認(rèn)為,，“目前來看，通脹處于高位,，緊縮壓力也處于歷史高位,，股市則處于中期底部，雖然股市可能在6月底之前還將維持震蕩,，但一旦通脹壓力降低,，政策不再加緊，股市將會(huì)筑底回升,�,！�
股市的前期下跌也提供了逢低建倉的時(shí)機(jī),。北京高特佳資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)陳耀華表示，總體來看,，指數(shù)下跌空間不大,，但短期內(nèi)也很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，在這種情況下,，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股,。他認(rèn)為，可以重點(diǎn)關(guān)注那些市盈率在30倍以下,、利潤增長在50%以上的個(gè)股,，市場下跌為這些個(gè)股提供了建倉機(jī)會(huì),。
另外,，股市局部熱點(diǎn)機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。銘遠(yuǎn)投資管理總監(jiān)陸煒認(rèn)為,，隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn),，未來兩年股市都將處于震蕩期。最近醫(yī)藥,、消費(fèi)與周期性股票之間出現(xiàn)的“蹺蹺板效應(yīng)”也表明,，場外資金仍在保持觀望，都是場內(nèi)資金通過挪騰來制造熱點(diǎn),�,！熬痛伺袛啵墒卸唐趦�(nèi)仍缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì),，因此,，陸煒傾向于布局醫(yī)藥、消費(fèi)等弱周期股票和新材料板塊,。
外資投行“一邊倒”高調(diào)唱多
外資投行又一次在市場多空分歧加大的關(guān)鍵點(diǎn)接連發(fā)表意見,。繼高盛、里昂表示看多A股后,，上周四花旗集團(tuán)發(fā)表研究報(bào)告稱,，中國股市有望掙脫區(qū)間震蕩向積極方面運(yùn)行�,；ㄆ煸趫�(bào)告中稱,，越來越多跡象證明中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，未來貨幣政策進(jìn)一步收緊的可能性減少,，中國股市有望掙脫區(qū)間震蕩向積極方面運(yùn)行,。該行認(rèn)為，信貸緊縮,、去庫存化,、電力供應(yīng)偏緊和外部經(jīng)濟(jì)弱化這些因素均對(duì)中國經(jīng)濟(jì)起到了放緩作用,，也符合緊縮政策已經(jīng)發(fā)揮作用的看法。
此前,，高盛董事長奧尼爾5月12日表示,，“中國的通脹不會(huì)成為大問題，無需過分擔(dān)憂,，通脹壓力下半年就會(huì)回落,，屆時(shí)政府需要停止緊縮政策，中國股市也會(huì)迎來大幅反彈,�,！�5月16日，高盛集團(tuán)的晨會(huì)報(bào)告中再次強(qiáng)調(diào)保持對(duì)中國內(nèi)地股市“增持”的建議“我們相信中國未來將保持現(xiàn)有的緊縮力度,，因近期數(shù)據(jù)顯示,，中國持續(xù)的緊縮政策已逐漸達(dá)到其預(yù)定目標(biāo)�,！备呤⑼瑫r(shí)表示,，“由于中國股票相對(duì)低廉的估值水平以及強(qiáng)勁的盈利增長動(dòng)力，我們對(duì)中期市場走勢保持積極觀點(diǎn),，并相信市場下滑風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限,。”
另外,，近日里昂證券中國A股市場研究部主管嚴(yán)賢銘表示,，目前A股估值已接近歷史低點(diǎn)，隨著通脹拐點(diǎn)逐漸到來,，A股外部環(huán)境將逐步改善,，里昂堅(jiān)信A股在未來9-12個(gè)月會(huì)呈上升趨勢，目前其估值已近歷史低點(diǎn),，上升空間很大,，上證指數(shù)年底有望站上3800點(diǎn)。
嚴(yán)賢銘認(rèn)為,，從基本面看,，積極因素包括通脹行將到頂，預(yù)計(jì)最晚第三季度初就可到達(dá)峰值,，與此同時(shí),，人民幣升值因素也對(duì)市場產(chǎn)生一定積極影響。其實(shí)現(xiàn)在市場已不大關(guān)注通脹,，轉(zhuǎn)而在談滯脹問題,。負(fù)面因素則主要來自于市場供應(yīng)面，包括太多的IPO及增發(fā)。今年前四個(gè)月,，IPO與增發(fā)比去年同期上升了18%,，不過IPO速度在放緩，主要是最新IPO并不太成功,，破發(fā)現(xiàn)象較嚴(yán)重,，從而給IPO帶來不小壓力。