最近，延續(xù)上年的規(guī)模激增態(tài)勢(shì)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)繼續(xù)快速擴(kuò)容。借助股債雙重特性,，可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不俗,，市場(chǎng)形成利多效應(yīng),。專家表示，可轉(zhuǎn)債已開始進(jìn)入估值合理水平,，在下一階段的具體操作中,，投資者可從新債條款、基本面等方面把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容
數(shù)據(jù)顯示,，僅今年一季度市場(chǎng)就新增了5只可轉(zhuǎn)債，規(guī)模達(dá)到300億元,。隨著近期川投轉(zhuǎn)債,、石化轉(zhuǎn)債、中鼎轉(zhuǎn)債的高調(diào)入駐,，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)總量有望在年內(nèi)突破千億元規(guī)模,。
伴隨可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大幅擴(kuò)容，市場(chǎng)流動(dòng)性的提升和投資標(biāo)的的豐富為可轉(zhuǎn)債基金運(yùn)作提供了更好的環(huán)境,。據(jù)了解，目前市場(chǎng)上已發(fā)行完畢的可轉(zhuǎn)債基金共有6只,。值得注意的是,，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容的同時(shí)，可轉(zhuǎn)債基金家族也開始“添丁”,。本月中旬就有2只可轉(zhuǎn)債基金先后上柜,。專家表示，這為中等風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置提供了更多選擇,。
平安證券有關(guān)分析師稱,，2009年年底的時(shí)候，整個(gè)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模不足100億元,，但是今年可轉(zhuǎn)債規(guī)模已經(jīng)突破了1000億元,，其中包括中行、工行,、中石化這樣大公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債,。可以看出,，目前可轉(zhuǎn)債的主要發(fā)行人多為大盤藍(lán)籌型企業(yè),，該類企業(yè)股票估值水平處于較低水平，投資可轉(zhuǎn)債收益值得樂(lè)觀期待,。
興全可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理?xiàng)钤圃诮邮苡浾卟稍L時(shí)表示,，2011年年初，可轉(zhuǎn)債跟隨大盤開啟了一輪估值調(diào)整行情，并在一季度末進(jìn)入收尾階段,。就當(dāng)前市場(chǎng)而言,，可轉(zhuǎn)債已開始進(jìn)入估值合理水平，其產(chǎn)品的安全性及溢價(jià)能力將有望得到充分的展現(xiàn),。楊云表示,，去年年底時(shí)，可轉(zhuǎn)債估值依然保持著較高的水平,，但隨著今年市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一輪估值泡沫的下跌,，可轉(zhuǎn)債估值已進(jìn)入合理水平。楊云分析稱,，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債,，通常需要五六個(gè)點(diǎn)以上的收益，但發(fā)行可轉(zhuǎn)債,，其部分債權(quán)的融資成本只要一兩個(gè)點(diǎn)就能夠?qū)崿F(xiàn)融資目的,。以成本而言，上市公司將更加關(guān)注債券的成本,，因而其后續(xù)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債會(huì)繼續(xù)增多,。
可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)收益突出
伴隨市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上的“老將新秀”皆有不俗表現(xiàn),。其中,，3月末上市的川投轉(zhuǎn)債，短短1個(gè)月漲幅已達(dá)到約4%,。老轉(zhuǎn)債雖然在近期股市下跌中出現(xiàn)一定調(diào)整,，但跌幅均小于正股。
基金業(yè)內(nèi)專家分析認(rèn)為,，同時(shí)具有股債雙重特性的可轉(zhuǎn)債,，風(fēng)險(xiǎn)收益特征非常獨(dú)特。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，在市場(chǎng)上漲時(shí)期,，可轉(zhuǎn)債漲幅與上證指數(shù)基本相當(dāng)。而在市場(chǎng)下跌時(shí)期,，可轉(zhuǎn)債的債券特性賦予其一定的安全墊,，因而跌幅往往小于正股股價(jià)。
根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)證券朱嵐的研究,，2003年以來(lái),，申萬(wàn)轉(zhuǎn)債指數(shù)跑贏申萬(wàn)轉(zhuǎn)債股指數(shù)84%，跑贏上證綜指127%,。在2003年至2010年8個(gè)完整的年度里,，轉(zhuǎn)債指數(shù)5次單年跑贏轉(zhuǎn)債股指數(shù),。當(dāng)市場(chǎng)上漲時(shí)，轉(zhuǎn)債能跟上轉(zhuǎn)債股的步伐,，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí),，轉(zhuǎn)債由于有債底保護(hù)及修正的特征，往往能跑贏正股,�,！皬睦鄯e收益和累積超額收益的角度來(lái)看，抗跌起到的正面作用遠(yuǎn)超過(guò)上漲,�,！敝鞃贡硎尽�
據(jù)了解,，可轉(zhuǎn)債同時(shí)存在所謂的轉(zhuǎn)股博弈,。也就是說(shuō)投資人可以在可轉(zhuǎn)債低價(jià)的時(shí)候介入并持有，等待正股價(jià)格超越轉(zhuǎn)股價(jià)一定幅度時(shí),，在可轉(zhuǎn)債平價(jià)大于可轉(zhuǎn)債市價(jià)的時(shí)候轉(zhuǎn)股獲利了結(jié),。對(duì)投資者而言，轉(zhuǎn)股完成意味著低風(fēng)險(xiǎn)債權(quán)投資變?yōu)楦唢L(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)投資,。
匯添富可轉(zhuǎn)債基金擬任基金經(jīng)理王玨池表示,，2010年以來(lái)，隨著中行,、工行和石化三個(gè)大盤轉(zhuǎn)債的發(fā)行,，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模突破千億，逐步獲得大眾投資的青睞,。長(zhǎng)期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模有望不斷增長(zhǎng),，品種也將日益豐富,。企業(yè)進(jìn)行可轉(zhuǎn)債融資可最大程度降低企業(yè)的融資成本、減少股東權(quán)益的稀釋,�,？赊D(zhuǎn)債屬于門檻較高的投資品種，個(gè)人更宜借助可轉(zhuǎn)債基金入市,，享受基金作為機(jī)構(gòu)投資者的明顯專業(yè)優(yōu)勢(shì),。
把握好四方面結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)將迎來(lái)階段性的供給密集期,，可能會(huì)給二級(jí)市場(chǎng)存量轉(zhuǎn)債估值帶來(lái)壓力,，但由于資金供給也將增大，以及前期負(fù)面信息已經(jīng)消化,，所以擴(kuò)容不會(huì)給近期可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面影響,。
中信證券表示,，盡管近期集中供應(yīng)規(guī)模較大，但需求方同步擴(kuò)容的態(tài)勢(shì)將在一定程度上緩解資金面的壓力,。興業(yè)證券表示,，短期來(lái)看，可轉(zhuǎn)債供給提速是顯而易見的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),。工銀瑞信基金專戶投資總監(jiān)江明波也表示,，債券市場(chǎng)對(duì)通脹、貨幣政策收緊都已做出提前反應(yīng),，也就意味著目前收益率水平處在相對(duì)很高的位置,，債券市場(chǎng)在這種情況下應(yīng)該能獲取比較好的回報(bào)。有些信用債可能會(huì)比國(guó)債,、央票收益率更高,，和股市相關(guān)的可轉(zhuǎn)債也會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn),。
多家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)表示,，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的擴(kuò)容將大幅緩解目前市場(chǎng)供不應(yīng)求、流動(dòng)性不足現(xiàn)狀,，大幅提高可轉(zhuǎn)債基金倉(cāng)位變化和品種選擇的靈活性,。機(jī)構(gòu)分析人士表示，就具體操作而言,，大盤轉(zhuǎn)債由于正股波動(dòng)小而權(quán)證價(jià)值低使得收益穩(wěn)定,，適合配置，而中小轉(zhuǎn)債由于波動(dòng)幅度大,、權(quán)證價(jià)值高,，適合獲得超額回報(bào)收益。投資者可把握以下幾方面結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),，一是把握新上市可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)收益,；二是合理配置大盤轉(zhuǎn)債，分享其中長(zhǎng)期收益,，尤其是銀行類轉(zhuǎn)債和石化轉(zhuǎn)債,；三是靈活把握轉(zhuǎn)債相關(guān)條款變化的投資時(shí)機(jī)如贖回、修正條款的變化,；四是適度把握基本面比較好的轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì),，特別是中小盤轉(zhuǎn)債值得關(guān)注。