今年以來,，股票型基金業(yè)績排名“風(fēng)云變幻”——不足半年間,，部分基金的排名甚至出現(xiàn)首尾之異,，遠(yuǎn)超大盤整體的轉(zhuǎn)向。事實上,，2009年以來，基金業(yè)績變臉的大戲正加速上演,。
本報統(tǒng)計了2005年-2010年,，晨星（中國）基金業(yè)績排行榜中歷年業(yè)績排名前三分之一的股票型基金在隨后一年的排名分布，結(jié)果顯示,，歷年的績優(yōu)基金第二年排在后三分之一的平均概率最大,，超過了40%。
除了極少數(shù)的公募“神話”王亞偉,，能夠連續(xù)保持業(yè)績居前的基金鳳毛麟角,，業(yè)績長跑冠軍幾乎沒再出現(xiàn)過。有人說公募基金排名是把雙刃劍,，基金經(jīng)理成于此,，亦敗于此�,；鸱治鋈耸空J(rèn)為,，投資者選擇基金切忌過度受年度排名影響。
城頭變幻大王旗
今年上海某合資基金公司一位基金經(jīng)理終于松了一口氣,，其管理的基金持有大盤股已近兩年,，近兩年業(yè)績均在同類排名中居后，正當(dāng)傳聞他即將接到“下課”通知之際,，股市風(fēng)格終于發(fā)生變化,，該基金業(yè)績一躍居前，他因此可以松一口氣了,。
由于低估值藍籌股再受青睞,，今年以來，上投摩根,、博時,、新華等旗下基金均打了翻身仗。單只基金方面,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至今年5月12日，鵬華價值優(yōu)勢,、長城品牌優(yōu)選,、上投摩根中國優(yōu)勢等去年在同類基金中業(yè)績倒數(shù)的基金，今年來的回報一舉進入排名前十,，首尾相移,。但有人歡喜有人愁。
縱觀去年業(yè)績,，排名居前的華商盛世,、銀河行業(yè)優(yōu)選,、嘉實增長、嘉實策略,、天治創(chuàng)新,、東吳雙動力今年以來的業(yè)績均虧損超過了行業(yè)平均水平。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截至5月12日,，華商動態(tài)阿爾法、天治創(chuàng)新,、銀河行業(yè)優(yōu)選等去年排名前十的基金,，今年來的回報在同類基金中列于后一梯隊。
目前,，僅華夏策略精選,、華夏大盤精選、大摩資源優(yōu)選等少數(shù)基金還保持著領(lǐng)先的業(yè)績,。
去年剛成立,、但年末有27.63%收益的光大保德信中小盤在所有基金中凈值虧損最多，截至5月12日,，不到5個月的時間內(nèi)，其虧損達17.88%,。而同樣名為“中小盤”的匯豐晉信中小盤,、諾德中小盤、海富通中小盤,、信誠中小盤基金的跌幅都超過10%,，這些基金多為新成立基金，去年底雖然成立不滿一年,，但多數(shù)也獲得了相當(dāng)于同類前三分之一水平的業(yè)績,。
不可否認(rèn)，中小盤個股是今年A股重災(zāi)區(qū),，但截至5月12日,，上述中小盤基金凈值跌幅全部超過中小板綜合指數(shù)9.75%的跌幅，部分超過了中小板指數(shù)12.24%的跌幅,。
也許很多投資者正是被上述中小盤基金或年度明星基金去年業(yè)績排名所吸引,，今年則已深陷其中，股票投資人常將8%作為止損線,，上述大多數(shù)基金凈值跌幅已超過了這一止損線,。
“雖然我們倡導(dǎo)長期投資，但長期業(yè)績也是短期業(yè)績積累的,，業(yè)績變臉如此之快,，一般的投資人都會比較難受,，投資者在選擇基金時也需切忌過度被年度業(yè)績排名影響�,！便y河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航稱,。
其實，這一現(xiàn)象不僅僅發(fā)生在今年,，如果投資者選擇年度排名居前的基金,，第二年依然能收獲相對同樣業(yè)績表現(xiàn)的概率僅30%多，更大的概率是,，他們選擇的基金排在了行業(yè)后列,。
如果將同類基金等分成三份，前三分之一代表年度績優(yōu)基金,、后三分之一代表績差基金的話,，本報統(tǒng)計晨星（中國）的股票型基金發(fā)現(xiàn)，2005年-2009年,，當(dāng)年績優(yōu)基金第二年依然排名在同類前三分之一的平均概率僅31.2%,，排在中間三分之一的平均概率是27.3%，而排在后三分之一的概率最大,，為41.5%,。
在配置型（按照晨星最早分類）基金中，同樣存在這一現(xiàn)象,，績優(yōu)基金第二年成為績差基金的概率相對更大,。
逐年來看，2006年基金變臉的概率相對較少,，而2009年和2010年上一年的績優(yōu)基金依然能排在前三分之一的概率相對最低,，也就是說業(yè)績變臉的現(xiàn)象正在越發(fā)頻繁。
理性選擇
誠然,，近兩年宏觀經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型期,，市場的大起大落和行業(yè)輪動明顯令許多基金難以保持連貫業(yè)績。晨星（中國）分析師王蕊認(rèn)為,，除了這一大背景外,，基金年度業(yè)績常變臉有客觀和主觀因素：
首先，基金契約限制了投資風(fēng)格,，例如對投資行業(yè),、倉位有明確規(guī)定，因此基金經(jīng)理不會因市場劇烈變動而大幅調(diào)倉或更改行業(yè)配置,，只能在契約允許的小范圍內(nèi)調(diào)整個股,；
其次，一些基金經(jīng)理有自己的投資理念,，不會跟隨市場風(fēng)格波動,，個人理念鮮明的基金經(jīng)理不一定在任何行情下都有好的管理表現(xiàn),；
第三，個別基金經(jīng)理從業(yè)年限短,、經(jīng)驗不足,，在市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)向或行業(yè)大范圍輪動的情況下，難以及時應(yīng)對,。
不過,，雖然今年中小盤個股遭遇系統(tǒng)風(fēng)險，契約明確規(guī)定投資中小盤的基金處于劣勢,，但王蕊也認(rèn)為,，沒能跑贏中小盤指數(shù)的基金的確存在管理能力問題，而今年許多基金經(jīng)理依然買入并持有大量中小盤成長股,，這是系統(tǒng)性高估值風(fēng)險把握不足,，一定程度上已經(jīng)不能算成功的策略堅持。
今年一季報顯示,，光大保德信中小盤基金即重點配置了通訊,、計算機、電子科技等非周期性行業(yè)中小盤股票,，判斷與市場出現(xiàn)明顯偏差,。4月底，該公司公告光大保德信中小盤基金經(jīng)理,、原投資總監(jiān),、副總經(jīng)理袁宏隆辭職。其實,，該公司規(guī)模最大的兩只基金光大保德信量化、光大保德信核心優(yōu)勢近幾年來業(yè)績波動都十分明顯,。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為,，基金經(jīng)理堅持一定的理念或風(fēng)格的同時，也應(yīng)兼顧行情輪動,，防止業(yè)績起伏較大,，從經(jīng)驗看，的確有些基金走到業(yè)績高峰時,，往往也是需要警惕的時候,。
Wind統(tǒng)計的各基金下行風(fēng)險和年化波動率數(shù)據(jù)顯示，股票投資方向基金中,，成立以來波動率相對最高的基金中不乏一些明星基金,，如華商領(lǐng)先企業(yè)、易方達價值成長,、上投摩根中國優(yōu)勢基金,，而下行風(fēng)險最高的分別是大成創(chuàng)新成長,、廣發(fā)大盤成長、易方達價值成長,、鵬華動力增長等基金,。事實上，其中一些基金的業(yè)績也曾在年度排名中一度領(lǐng)先,、一段墊底,。
除了2008年外，有不少股票型基金在2007,、2009,、2010年都實現(xiàn)了正收益，但是并沒有突出回報,。這與風(fēng)格突出但業(yè)績波動較大的基金對比,，哪類更好？上述多位基金分析師都認(rèn)為,，從投資風(fēng)格看其中并無優(yōu)劣之分,。“其實我們最欣賞的是能夠堅持自己投資原則的基金經(jīng)理,，不無為居中,、也不跟著市場熱點跑，對于成熟的基金經(jīng)理而言,，大盤,、小盤股并不是他們選股的標(biāo)準(zhǔn)，只能算結(jié)果,，對價值,、估值、風(fēng)險的獨立判斷自然會讓他們跟上甚至走在市場前面,�,！蓖跞锓Q。
當(dāng)然,，并不是每個基金經(jīng)理都能成就王亞偉的“神話”,。也有一些基金經(jīng)理會坦言自己的誤判，例如廣發(fā)基金一位去年業(yè)績居前的基金經(jīng)理就曾在一季報中坦言對經(jīng)濟預(yù)期有偏差,，所以重點配置的食品飲料,、醫(yī)藥和部分中小市值股票表現(xiàn)不佳。
雖然每一年基金年度排名戰(zhàn)都沸沸揚揚,，業(yè)績好的公司都會大力宣傳自己的年度明星產(chǎn)品,，但江賽春稱，對于投資者而言,，選擇基金的時候更應(yīng)理性一些,，參考長期業(yè)績,，與其事后問責(zé)基金經(jīng)理，不如先對投資基金的風(fēng)格和風(fēng)險波動認(rèn)識清楚,。