今年以來(lái)，股票型基金業(yè)績(jī)排名“風(fēng)云變幻”——不足半年間，部分基金的排名甚至出現(xiàn)首尾之異,，遠(yuǎn)超大盤(pán)整體的轉(zhuǎn)向。事實(shí)上,，2009年以來(lái)，基金業(yè)績(jī)變臉的大戲正加速上演,。
本報(bào)統(tǒng)計(jì)了2005年-2010年，晨星（中國(guó)）基金業(yè)績(jī)排行榜中歷年業(yè)績(jī)排名前三分之一的股票型基金在隨后一年的排名分布,，結(jié)果顯示,，歷年的績(jī)優(yōu)基金第二年排在后三分之一的平均概率最大,，超過(guò)了40%。
除了極少數(shù)的公募“神話(huà)”王亞偉,，能夠連續(xù)保持業(yè)績(jī)居前的基金鳳毛麟角,，業(yè)績(jī)長(zhǎng)跑冠軍幾乎沒(méi)再出現(xiàn)過(guò)。有人說(shuō)公募基金排名是把雙刃劍,，基金經(jīng)理成于此,，亦敗于此�,；鸱治鋈耸空J(rèn)為,，投資者選擇基金切忌過(guò)度受年度排名影響。
城頭變幻大王旗
今年上海某合資基金公司一位基金經(jīng)理終于松了一口氣,，其管理的基金持有大盤(pán)股已近兩年,，近兩年業(yè)績(jī)均在同類(lèi)排名中居后，正當(dāng)傳聞他即將接到“下課”通知之際,，股市風(fēng)格終于發(fā)生變化,，該基金業(yè)績(jī)一躍居前，他因此可以松一口氣了,。
由于低估值藍(lán)籌股再受青睞,，今年以來(lái)，上投摩根,、博時(shí),、新華等旗下基金均打了翻身仗。單只基金方面,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至今年5月12日，鵬華價(jià)值優(yōu)勢(shì),、長(zhǎng)城品牌優(yōu)選,、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)等去年在同類(lèi)基金中業(yè)績(jī)倒數(shù)的基金，今年來(lái)的回報(bào)一舉進(jìn)入排名前十,，首尾相移,。但有人歡喜有人愁。
縱觀去年業(yè)績(jī),，排名居前的華商盛世,、銀河行業(yè)優(yōu)選、嘉實(shí)增長(zhǎng),、嘉實(shí)策略,、天治創(chuàng)新、東吳雙動(dòng)力今年以來(lái)的業(yè)績(jī)均虧損超過(guò)了行業(yè)平均水平,。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),，截至5月12日,，華商動(dòng)態(tài)阿爾法、天治創(chuàng)新,、銀河行業(yè)優(yōu)選等去年排名前十的基金,，今年來(lái)的回報(bào)在同類(lèi)基金中列于后一梯隊(duì)。
目前,，僅華夏策略精選,、華夏大盤(pán)精選、大摩資源優(yōu)選等少數(shù)基金還保持著領(lǐng)先的業(yè)績(jī),。
去年剛成立,、但年末有27.63%收益的光大保德信中小盤(pán)在所有基金中凈值虧損最多，截至5月12日,，不到5個(gè)月的時(shí)間內(nèi),，其虧損達(dá)17.88%。而同樣名為“中小盤(pán)”的匯豐晉信中小盤(pán),、諾德中小盤(pán),、海富通中小盤(pán)、信誠(chéng)中小盤(pán)基金的跌幅都超過(guò)10%,，這些基金多為新成立基金,，去年底雖然成立不滿(mǎn)一年，但多數(shù)也獲得了相當(dāng)于同類(lèi)前三分之一水平的業(yè)績(jī),。
不可否認(rèn),，中小盤(pán)個(gè)股是今年A股重災(zāi)區(qū)，但截至5月12日,，上述中小盤(pán)基金凈值跌幅全部超過(guò)中小板綜合指數(shù)9.75%的跌幅,，部分超過(guò)了中小板指數(shù)12.24%的跌幅。
也許很多投資者正是被上述中小盤(pán)基金或年度明星基金去年業(yè)績(jī)排名所吸引,，今年則已深陷其中,，股票投資人常將8%作為止損線(xiàn)，上述大多數(shù)基金凈值跌幅已超過(guò)了這一止損線(xiàn),。
“雖然我們倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資,，但長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也是短期業(yè)績(jī)積累的，業(yè)績(jī)變臉如此之快,，一般的投資人都會(huì)比較難受,，投資者在選擇基金時(shí)也需切忌過(guò)度被年度業(yè)績(jī)排名影響�,！便y河證券基金研究中心研究總監(jiān)王群航稱(chēng),。
其實(shí)，這一現(xiàn)象不僅僅發(fā)生在今年，如果投資者選擇年度排名居前的基金,，第二年依然能收獲相對(duì)同樣業(yè)績(jī)表現(xiàn)的概率僅30%多,，更大的概率是，他們選擇的基金排在了行業(yè)后列,。
如果將同類(lèi)基金等分成三份，前三分之一代表年度績(jī)優(yōu)基金,、后三分之一代表績(jī)差基金的話(huà),，本報(bào)統(tǒng)計(jì)晨星（中國(guó)）的股票型基金發(fā)現(xiàn)，2005年-2009年,，當(dāng)年績(jī)優(yōu)基金第二年依然排名在同類(lèi)前三分之一的平均概率僅31.2%,，排在中間三分之一的平均概率是27.3%，而排在后三分之一的概率最大,，為41.5%,。
在配置型（按照晨星最早分類(lèi)）基金中，同樣存在這一現(xiàn)象,，績(jī)優(yōu)基金第二年成為績(jī)差基金的概率相對(duì)更大,。
逐年來(lái)看，2006年基金變臉的概率相對(duì)較少,，而2009年和2010年上一年的績(jī)優(yōu)基金依然能排在前三分之一的概率相對(duì)最低,，也就是說(shuō)業(yè)績(jī)變臉的現(xiàn)象正在越發(fā)頻繁。
理性選擇
誠(chéng)然,，近兩年宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期,，市場(chǎng)的大起大落和行業(yè)輪動(dòng)明顯令許多基金難以保持連貫業(yè)績(jī)。晨星（中國(guó)）分析師王蕊認(rèn)為,，除了這一大背景外,，基金年度業(yè)績(jī)常變臉有客觀和主觀因素：
首先，基金契約限制了投資風(fēng)格,，例如對(duì)投資行業(yè),、倉(cāng)位有明確規(guī)定，因此基金經(jīng)理不會(huì)因市場(chǎng)劇烈變動(dòng)而大幅調(diào)倉(cāng)或更改行業(yè)配置,，只能在契約允許的小范圍內(nèi)調(diào)整個(gè)股,；
其次，一些基金經(jīng)理有自己的投資理念,，不會(huì)跟隨市場(chǎng)風(fēng)格波動(dòng),，個(gè)人理念鮮明的基金經(jīng)理不一定在任何行情下都有好的管理表現(xiàn)；
第三,，個(gè)別基金經(jīng)理從業(yè)年限短,、經(jīng)驗(yàn)不足，在市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向或行業(yè)大范圍輪動(dòng)的情況下，難以及時(shí)應(yīng)對(duì),。
不過(guò),，雖然今年中小盤(pán)個(gè)股遭遇系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，契約明確規(guī)定投資中小盤(pán)的基金處于劣勢(shì),，但王蕊也認(rèn)為,，沒(méi)能跑贏中小盤(pán)指數(shù)的基金的確存在管理能力問(wèn)題，而今年許多基金經(jīng)理依然買(mǎi)入并持有大量中小盤(pán)成長(zhǎng)股,，這是系統(tǒng)性高估值風(fēng)險(xiǎn)把握不足,，一定程度上已經(jīng)不能算成功的策略堅(jiān)持。
今年一季報(bào)顯示,，光大保德信中小盤(pán)基金即重點(diǎn)配置了通訊,、計(jì)算機(jī)、電子科技等非周期性行業(yè)中小盤(pán)股票,，判斷與市場(chǎng)出現(xiàn)明顯偏差,。4月底，該公司公告光大保德信中小盤(pán)基金經(jīng)理,、原投資總監(jiān),、副總經(jīng)理袁宏隆辭職。其實(shí),，該公司規(guī)模最大的兩只基金光大保德信量化,、光大保德信核心優(yōu)勢(shì)近幾年來(lái)業(yè)績(jī)波動(dòng)都十分明顯。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為,，基金經(jīng)理堅(jiān)持一定的理念或風(fēng)格的同時(shí),，也應(yīng)兼顧行情輪動(dòng)，防止業(yè)績(jī)起伏較大,，從經(jīng)驗(yàn)看,，的確有些基金走到業(yè)績(jī)高峰時(shí)，往往也是需要警惕的時(shí)候,。
Wind統(tǒng)計(jì)的各基金下行風(fēng)險(xiǎn)和年化波動(dòng)率數(shù)據(jù)顯示,，股票投資方向基金中，成立以來(lái)波動(dòng)率相對(duì)最高的基金中不乏一些明星基金,，如華商領(lǐng)先企業(yè),、易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)基金,，而下行風(fēng)險(xiǎn)最高的分別是大成創(chuàng)新成長(zhǎng),、廣發(fā)大盤(pán)成長(zhǎng)、易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng),、鵬華動(dòng)力增長(zhǎng)等基金,。事實(shí)上，其中一些基金的業(yè)績(jī)也曾在年度排名中一度領(lǐng)先、一段墊底,。
除了2008年外,，有不少股票型基金在2007、2009,、2010年都實(shí)現(xiàn)了正收益,，但是并沒(méi)有突出回報(bào)。這與風(fēng)格突出但業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的基金對(duì)比,，哪類(lèi)更好,？上述多位基金分析師都認(rèn)為，從投資風(fēng)格看其中并無(wú)優(yōu)劣之分,。“其實(shí)我們最欣賞的是能夠堅(jiān)持自己投資原則的基金經(jīng)理,，不無(wú)為居中,、也不跟著市場(chǎng)熱點(diǎn)跑，對(duì)于成熟的基金經(jīng)理而言,，大盤(pán),、小盤(pán)股并不是他們選股的標(biāo)準(zhǔn)，只能算結(jié)果,，對(duì)價(jià)值,、估值、風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立判斷自然會(huì)讓他們跟上甚至走在市場(chǎng)前面,�,！蓖跞锓Q(chēng)。
當(dāng)然,，并不是每個(gè)基金經(jīng)理都能成就王亞偉的“神話(huà)”,。也有一些基金經(jīng)理會(huì)坦言自己的誤判，例如廣發(fā)基金一位去年業(yè)績(jī)居前的基金經(jīng)理就曾在一季報(bào)中坦言對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期有偏差,，所以重點(diǎn)配置的食品飲料,、醫(yī)藥和部分中小市值股票表現(xiàn)不佳。
雖然每一年基金年度排名戰(zhàn)都沸沸揚(yáng)揚(yáng),，業(yè)績(jī)好的公司都會(huì)大力宣傳自己的年度明星產(chǎn)品,，但江賽春稱(chēng)，對(duì)于投資者而言,，選擇基金的時(shí)候更應(yīng)理性一些,，參考長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，與其事后問(wèn)責(zé)基金經(jīng)理,，不如先對(duì)投資基金的風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)認(rèn)識(shí)清楚,。