去年，黃金價(jià)格表現(xiàn)非常搶眼,，隨著投資需求的持續(xù)旺盛,，工業(yè)和珠寶需求也有所恢復(fù)，這對(duì)于助推金價(jià)沖破每盎司1400美元起到了關(guān)鍵的作用,。但進(jìn)入今年,，黃金價(jià)格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價(jià)格屢創(chuàng)新高的同時(shí),，黃金價(jià)格卻躊躇不前,。我們認(rèn)為，這主要是由以下幾個(gè)方面的原因造成的,。
首先,，中國(guó)緊縮政策連續(xù)出臺(tái)
去年第四季度，中國(guó)的CPI數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高,，尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)大幅飆升,，這對(duì)中國(guó)的物價(jià)調(diào)控產(chǎn)生巨大的壓力。而我們也看到,，中國(guó)央行在今年的調(diào)控目標(biāo)之中明顯列出“控制通脹”的字眼,，同時(shí)從去年第四季度開(kāi)始多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率，目標(biāo)直接指向CPI,。而為了緩解輸入性通脹的壓力,，人民幣升值速度明顯加快，到了今年2月份,，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)進(jìn)入“6.5的時(shí)代”,。這些措施壓制了國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)黃金的熱情,，使得居民購(gòu)買黃金收益率相對(duì)減少。
其次,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)美元回升
去年以來(lái),，黃金和美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性有所減弱，但我們?nèi)耘f可以看到,，美元指數(shù)的上漲對(duì)金價(jià)產(chǎn)生較大的壓力,。而今年2月初公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份的美國(guó)失業(yè)率出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn),，ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期,。美國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)?huì)開(kāi)始全面復(fù)蘇。而與美國(guó)較好的數(shù)據(jù)相對(duì)比,，歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方,，歐元走勢(shì)疲軟。這些因素都刺激了美元指數(shù)的相對(duì)走強(qiáng),，對(duì)金價(jià)產(chǎn)生壓制,。
最后，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季結(jié)束,，淡季到來(lái)
從金價(jià)的季節(jié)效應(yīng)來(lái)看,，黃金的消費(fèi)旺季在第四季度，而進(jìn)入第一季度后,，隨著中國(guó)春節(jié)的結(jié)束,，黃金的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季也即將結(jié)束，并進(jìn)入淡季,，實(shí)物需求下降,，這也為金價(jià)的回調(diào)定了基調(diào)。而且,，從投資需求來(lái)看,，黃金的投資需求有所下降。根據(jù)SPDR全球最大的黃金ETF公布的實(shí)物金持倉(cāng)量來(lái)看,，截至2月14日,，持倉(cāng)量為1225.526噸，而此前SPDR持倉(cāng)最高達(dá)到1305.7噸,，持倉(cāng)為9個(gè)月內(nèi)最低,。SPDR的持倉(cāng)主要是在今年前兩個(gè)月中持續(xù)減少的，這也反映出進(jìn)入今年后,，資金獲利離場(chǎng)使得投資需求下降,。
以上分析的幾個(gè)因素使得黃金價(jià)格承受較大壓力。但是，我們也認(rèn)為,，這僅僅是牛市中的一波回調(diào)而已,，黃金價(jià)格還有繼續(xù)上行的空間。
從需求上看,，2009年以來(lái),，全球經(jīng)濟(jì)逐步回暖，但隨之而來(lái)的是大宗商品的全面上漲,，食品,、原材料、能源價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,，通脹預(yù)期加劇，在這種情況下,，各國(guó)投資者對(duì)于黃金的興趣持續(xù)增加,。目前，全球黃金需求前景仍舊向好,，亞洲國(guó)家對(duì)黃金首飾,、金條和金幣的需求增加；消費(fèi)電子等行業(yè)回暖使得工業(yè)黃金需求也進(jìn)一步反彈,。
供給方面,，黃金礦產(chǎn)稀缺，近年來(lái)并沒(méi)出現(xiàn)較大儲(chǔ)藏量的礦山,，礦山金供應(yīng)受限,；黃金的第三大供應(yīng)渠道官方售金也在金融危機(jī)過(guò)后逐步減少，甚至已經(jīng)轉(zhuǎn)為黃金凈流入,，這使得市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)緊缺預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)烈,。
目前來(lái)看，這些促成黃金長(zhǎng)期牛市的因素并沒(méi)發(fā)生變化,。長(zhǎng)期來(lái)看,，金價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲。
值得注意的是,，最近中東地緣政治緊張因素使得黃金價(jià)格有所回升,，而且如果歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)展，將使得市場(chǎng)信心受到打擊,，黃金的避險(xiǎn)效應(yīng)會(huì)再度升溫,。